2019年是全球制藥業(yè)并購蓬勃發(fā)展的一年。年初，制藥界就傳來重磅級收購消息，百時(shí)美施貴寶以740億美元收購新基。而據(jù)路孚特的數(shù)據(jù)，若將債務(wù)包括在內(nèi)，該筆交易價(jià)值達(dá)950億美元，這將超過輝瑞在2000年以890億美元收購華納-蘭伯特的交易記錄，成為制藥史上最大規(guī)模并購案！

此外，在2019年，動物保健公司Elanco收購拜耳動物保健業(yè)務(wù)，躋身全球第二大動物保健公司；安進(jìn)斥資27億美元收購百濟(jì)神州20.5%股權(quán)，成為國際生物制藥企業(yè)和中國藥企之間金額最大、涉及產(chǎn)品線最多的交易，這也是全球生物制藥領(lǐng)域金額最大的一次股權(quán)投資；此外，羅氏以28.5億美元締造了細(xì)胞和基因療法領(lǐng)域針對單個在研項(xiàng)目的最大授權(quán)許可。

下面具體看看2019年全球藥企的并購情況。本文統(tǒng)計(jì)了18例在2019年宣布的交易額超20億美元的主要藥企并購案例，其中，在2019年之前宣布交易，并于2019年完成交易的并不在本文統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。

圖表1:2019年交易金額超20億美元的藥企并購交易案例（不完全統(tǒng)計(jì)）

藥企龍頭們的并購方向可以在一定程度上反映行業(yè)的發(fā)展方向。而回顧2019年全球藥企龍頭們的并購交易情況，可以發(fā)現(xiàn)如下特點(diǎn)：

1、腫瘤領(lǐng)域仍受歡迎

腫瘤領(lǐng)域是近年藥物研發(fā)的熱門，也是各大藥企紛紛布局的熱點(diǎn)。在2019年，上表所列的交易金額超20億美元的藥企并購交易案例中，有近半的交易涉及到腫瘤領(lǐng)域產(chǎn)品。

作為頗受藥企歡迎的領(lǐng)域，“腫瘤”貫穿了2019年這一年的藥企大型并購頭條：從2019年1月宣布的腫瘤巨頭百時(shí)美施貴寶和新基的合并，到年中輝瑞以114億美元收購Array BioPharma、阿斯利康和第一三共制藥關(guān)于曲妥珠單抗的許可交易等，再到12月部分跨國藥企收購早期公司，如默沙東以27億美元的價(jià)格收購ArQule、賽諾菲25億美元收購Synthorx。可見，各大藥企一直都在不斷擴(kuò)充自身的腫瘤管線，為搶占市場做準(zhǔn)備。

2、藥企對基因療法青睞不減

2019年，不但有兩款基因療法分別獲得美國FDA和歐盟的批準(zhǔn)，而且還有多家藥企通過并購形式積極布局基因療法領(lǐng)域。據(jù)Vantage的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年收購基因療法產(chǎn)品的金額已達(dá)到170億美元。

僅上表統(tǒng)計(jì)的就有4例交易與基因療法有關(guān)。其中，羅氏以28.5億美元締造了細(xì)胞和基因療法領(lǐng)域針對單個在研項(xiàng)目的最大授權(quán)許可。除此之外，還有一些低于20億美元的并購交易，如2019年3月，渤健以總計(jì)約8億美元的價(jià)格收購了眼科基因治療公司NightstarTherapeutics；8月，拜耳宣布以6億美元收購致力于利用專有的誘導(dǎo)多能干細(xì)胞平臺開發(fā)神經(jīng)病學(xué)、心臟病學(xué)和免疫學(xué)領(lǐng)域的工程細(xì)胞療法公司BlueRock等。

可見，很多大型藥企都對基因療法興趣不減。其實(shí)，早在2019年1月，當(dāng)時(shí)的美國FDA局長Scott Gottlieb博士和生物制品評估和研究中心主任Peter Marks博士就預(yù)測基因療法將進(jìn)入蓬勃發(fā)展時(shí)代，到2020年，F(xiàn)DA每年將接收超過200個IND，到2025年，預(yù)測每年將批準(zhǔn)10-20種細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品。而2019年幾家公司在基因和細(xì)胞療法方面取得重大進(jìn)展，也將加速這種勢頭的發(fā)展。

不過，這種高速增長背后也伴隨著挑戰(zhàn)，如大量的前期投資、產(chǎn)品價(jià)格高昂等。另外，波士頓咨詢集團(tuán)合伙人兼董事總經(jīng)理Michael Choy曾在接受采訪時(shí)表示，“制藥公司將面臨如何將基因和細(xì)胞療法納入其整體業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)。基因和細(xì)胞療法與預(yù)算和決策的常規(guī)范式不太吻合，其需要根據(jù)不同的發(fā)展速度和相關(guān)的專業(yè)知識進(jìn)行調(diào)整。各家公司都在把基因療法硬塞進(jìn)它們目前的模式，但從長期來看，必須做出改變。”

3、跨國藥企巨頭繼續(xù)剝離非核心業(yè)務(wù)

以前，跨國藥企總是追求擴(kuò)大化、多元化，而現(xiàn)在，這些企業(yè)在回歸核心業(yè)務(wù)，并越來越聚焦創(chuàng)新藥了。特別是近幾年來，跨國藥企剝離非核心業(yè)務(wù)的動作越來越頻繁。

2014年，諾華以2.75億剝離旗下流感疫苗業(yè)務(wù)；同年，拜耳以142億美元的價(jià)格收購默沙東旗下保健消費(fèi)品業(yè)務(wù)；2015年，禮來出資54億美金收購諾華的動物保健品業(yè)務(wù)；2016年，賽諾菲動物保健業(yè)務(wù)和勃林格殷格翰消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)交換......2019年，受“4+7”帶量采購及專利到期影響，輝瑞普強(qiáng)不得不被出售，與最大仿制藥企邁蘭合并為一家新公司，而拜耳為了更加聚焦主營業(yè)務(wù)，也將其動物保健業(yè)務(wù)剝離。

跨國藥企的重心在向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)移，未來，跨國藥企進(jìn)行的是創(chuàng)新藥的大比拼。

圖表2：部分跨國藥企調(diào)整非核心業(yè)務(wù)情況

2020年，大型藥企可能會更傾向于進(jìn)行小規(guī)模并購交易

畢馬威會計(jì)師事務(wù)所（KPMG）最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，進(jìn)入2020年，美國生命科學(xué)公司的CEO們?nèi)匀粚Σ①徲兄鴱?qiáng)烈的興趣。而援引摩根大通的分析師克里斯·肖特發(fā)表的一份報(bào)告，在2019年并購交易“泛濫”之后，企業(yè)更可能會尋求規(guī)模較小的收購，而非大規(guī)模并購。另外，肖特表示：“我們認(rèn)為，到2020年，商業(yè)發(fā)展將轉(zhuǎn)向捆綁交易，專注于拓展現(xiàn)有的治療垂直領(lǐng)域，并增加本世紀(jì)20年代中期的潛在上市機(jī)會。”

藥企之所以更傾向于小規(guī)模交易，一方面是因?yàn)榇笮椭扑幤髽I(yè)的股價(jià)增長緩慢甚至下降，而生物技術(shù)公司的整體表現(xiàn)卻超過大型制藥企業(yè)，因此，大型藥企對這些生物技術(shù)公司比較感興趣，希望增加相對較小的生物技術(shù)收購，甚至支付高額溢價(jià)以將其鎖定。

另一方面，過去一年來美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）收到的大宗交易表現(xiàn)不佳，如在2019年，百時(shí)美施貴寶收購新基、羅氏與Spark的交易、艾伯維與艾爾建的合并、Elanco對拜耳動物保健業(yè)務(wù)的收購等交易都遭遇了反壟斷障礙，其中部分交易或延遲，或仍未得到解決，因此大型藥企可能對這類交易更加警惕。

這也是那些潛在的生物制藥買家在2020年將面臨的一個大問題，美國反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能將進(jìn)行額外的審查。而隨著美國總統(tǒng)大選臨近，美國國會在藥品定價(jià)方面的壓力也可能更多的轉(zhuǎn)化為聯(lián)邦貿(mào)易委員會方面的審查障礙。