國(guó)海研究 · 靳毅團(tuán)隊(duì) 事件 4月12日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布我國(guó)4月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)數(shù)據(jù)。其中4月CPI同比上漲3.3%,增速較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下跌0.9%。3月PPI同比下跌3.1%,降幅比上月擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降1.3%。 點(diǎn)評(píng) 4月份,國(guó)際油價(jià)和海外疫情成為市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)。在本次的價(jià)格數(shù)據(jù)中,海外疫情因素有哪些體現(xiàn)?全球原油價(jià)格持續(xù)低迷,未來又將帶給價(jià)格數(shù)據(jù)哪些變化? 在本月的CPI食品項(xiàng)中,除糧食外,所有食品項(xiàng)CPI子項(xiàng)環(huán)比下跌或持平。疫情后鮮菜和豬肉供給增加,是食品項(xiàng)CPI繼續(xù)走弱的主要原因。能繁母豬存欄連續(xù)數(shù)月增加,豬肉供給顯露恢復(fù)趨勢(shì),4月以來,22個(gè)省市仔豬、生豬、豬肉平均價(jià)持續(xù)下降,本輪豬周期或筑頂。 非食品項(xiàng)CPI中,除醫(yī)療保健外,所有子項(xiàng)環(huán)比均下跌。受國(guó)際油價(jià)暴跌的影響,國(guó)內(nèi)油價(jià)維持低位,交通工具用燃料項(xiàng)CPI繼續(xù)下行,是非食品項(xiàng)CPI下降的主要原因。海外疫情尚未結(jié)束,外需仍不容樂觀,居民收入緩慢恢復(fù),也加大了消費(fèi)品通縮壓力。 在本月的PPI項(xiàng)中,國(guó)際原油和大宗商品價(jià)格下行,帶動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格下跌,導(dǎo)致PPI跌幅擴(kuò)大。4月原油價(jià)格維持低位,石化相關(guān)行業(yè)PPI顯著下行。同時(shí),受海外疫情影響,下游制造企業(yè)需求恢復(fù)緩慢,也拖累了黑色、有色金屬中游行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)。近期OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始執(zhí)行,油價(jià)溫和反彈,但海外疫情仍未結(jié)束,總體石油需求仍然疲軟,在石油價(jià)格不大幅反彈的前提下,PPI仍面臨通縮壓力大幅走高,PPI仍面臨通縮壓力。 當(dāng)前CPI的回落以及低迷的PPI數(shù)據(jù)為未來積極的貨幣、財(cái)政政策提供了更多空間。如何穩(wěn)就業(yè)、促進(jìn)居民消費(fèi),仍將是下一階段政策重點(diǎn)。 1、 食品項(xiàng)CPI同比增速下降較快 4月份食品項(xiàng)CPI同比增長(zhǎng)14.8%,較上月下滑3.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下跌3.0%,分項(xiàng)來看,除糧食外,所有食品項(xiàng)CPI二級(jí)子項(xiàng)環(huán)比下跌或持平。鮮菜和豬肉供給增加是食品項(xiàng)CPI繼續(xù)走弱的主要原因。 4月天氣轉(zhuǎn)暖,鮮菜供應(yīng)量增加,鮮菜環(huán)比下跌8.0%。生豬生產(chǎn)恢復(fù)勢(shì)頭持續(xù)向好,能繁母豬存欄連續(xù)數(shù)月增加,疊加冬儲(chǔ)肉投放持續(xù)發(fā)力,豬肉價(jià)格環(huán)比下跌7.6%。蛋類、鮮果CPI項(xiàng)環(huán)比也下跌2.2%、1.9%。 5月7日,農(nóng)業(yè)部再次強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步落實(shí)生豬養(yǎng)殖扶持政策,4月以來,22個(gè)省市仔豬、生豬、豬肉平均價(jià)持續(xù)下降,本輪豬周期或筑頂。 2、非食品項(xiàng)CPI同比增速略有下行 4月非食品CPI項(xiàng)同比增長(zhǎng)0.4%,較上月下行0.3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降0.2%。分項(xiàng)來看,除醫(yī)療保健外,所有一級(jí)子項(xiàng)環(huán)比均下跌。受國(guó)際油價(jià)影響,國(guó)內(nèi)油價(jià)維持低位,交通工具用燃料項(xiàng)CPI繼續(xù)通縮,是非食品項(xiàng)CPI下降的主要原因。交通工具用燃料項(xiàng)CPI同比下跌20.5%,較上月下行5.9%,環(huán)比下降7.3%。同時(shí),水電燃料項(xiàng)CPI同比下行1.0%,也拖累非食品項(xiàng)CPI。 受去年同期低基數(shù)影響,服務(wù)項(xiàng)CPI同比增長(zhǎng)0.9%,環(huán)比持平。4月文娛旅游等服務(wù)業(yè)逐漸解封,但疫情影響仍在,旅游項(xiàng)CPI環(huán)比下跌1.1%,為非食品項(xiàng)CPI二級(jí)子項(xiàng)中價(jià)格跌幅第二大的分項(xiàng)。國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工順利推進(jìn),房租項(xiàng)CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平。 除此之外,服裝、鞋類等一般消費(fèi)品所面臨的通縮壓力依舊嚴(yán)峻。4月份CPI服裝、鞋類項(xiàng)分別同比下降0.3%與1.1%,較上個(gè)月下滑0.1、0.3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比分別持平和下降0.2%。 非食品項(xiàng)CPI連續(xù)3月下跌,體現(xiàn)疫情沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的持續(xù)性影響。全球疫情尚未結(jié)束,外需仍不容樂觀,國(guó)內(nèi)居民收入緩慢回復(fù)。未來居民消費(fèi)需求能否有效恢復(fù),有賴于疫情變化及下一階段的刺激政策力度。 3、 PPI繼續(xù)面臨通縮壓力 4月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)同比下跌4.5%,同比增速較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)PPI生活資料項(xiàng)同比上漲0.9%,同比增速較上月繼續(xù)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際原油和大宗商品價(jià)格下行,導(dǎo)致PPI跌幅擴(kuò)大。 在生產(chǎn)資料的三大行業(yè)分類中,4月采掘工業(yè)、原材料工業(yè)、加工行業(yè)PPI同比下降11.6%、8.8%、2.2%,較上月下跌7.6、3.3、1.0個(gè)百分點(diǎn)。繼續(xù)細(xì)分來看,受國(guó)際原油持續(xù)低位影響,石油和天然氣開采業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)出廠價(jià)格,分別環(huán)比下跌35.7%、9.0%,在所有行業(yè)中跌幅最為明顯。除上述行業(yè)外,化學(xué)纖維制造業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等石化下游行業(yè)PPI環(huán)比同樣下行。 在其他主要行業(yè)中,受歐美疫情及內(nèi)需下滑影響,下游制造企業(yè)需求不足,黑色、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PPI環(huán)比分別下行了1.6%、2.2%,中游產(chǎn)品價(jià)格疲軟,有色金屬、非金屬礦采選業(yè)等采掘行業(yè)環(huán)比略有下行。 近期OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始執(zhí)行,油價(jià)溫和反彈,但海外疫情仍未結(jié)束,總體石油需求仍然疲軟。在石油價(jià)格不大幅反彈的前提下,PPI仍面臨通縮壓力。 4、穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)仍是下一階段政策重點(diǎn) 當(dāng)前CPI的回落以及低迷的PPI數(shù)據(jù),為未來積極的貨幣、財(cái)政政策提供了更多空間。如何穩(wěn)就業(yè)、促進(jìn)居民消費(fèi),仍將是下一階段政策重點(diǎn)。4月份,M2同比增速、新增社會(huì)融資規(guī)模、新增人民幣貸款規(guī)模均超出市場(chǎng)預(yù)期。5月份“兩會(huì)”召開,政府赤字大概率上調(diào)。在疫情的后周期中,寬貨幣、寬財(cái)政能否有效傳導(dǎo),將是決定未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)走勢(shì)的重要因素。 風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);海外疫情風(fēng)險(xiǎn)。 本文首發(fā)于微信公眾號(hào):靳論固收。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。 (責(zé)任編輯: 王治強(qiáng)) |
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