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門店模式創(chuàng)造超級成長股——通策醫(yī)療(四)行業(yè)空間

 親斤彳正禾呈 2020-05-13

通策醫(yī)療投資股份有限公司是一家主要經(jīng)營投資管理,醫(yī)療器材的經(jīng)營、進(jìn)出口業(yè)務(wù),技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)培訓(xùn)和技術(shù)服務(wù),以及其他無需報經(jīng)審批的一切合法項(xiàng)目的公司.其主要產(chǎn)品有口腔醫(yī)療服務(wù)。

現(xiàn)階段,通策醫(yī)療的業(yè)務(wù)如下表所示:

公司是滬深兩市第一家以醫(yī)療投資、 醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的主板上市公司。目前公司主要從事口腔醫(yī)療服務(wù)和輔助生殖醫(yī)療服務(wù),其中口腔醫(yī)療服務(wù)主要包括種植、 正畸、 修復(fù)等口腔醫(yī)療服務(wù)。  


二、行業(yè)發(fā)展

行業(yè)空間及需求分析主要包括以下幾點(diǎn):1.行業(yè)特點(diǎn);2.行業(yè)空間分析;3行業(yè)未來供需分析。對于我們投資者而言,這個行業(yè)是否值得投資,關(guān)鍵取決于幾個因素:行業(yè)的發(fā)展趨勢如何?未來蛋糕是否夠大?能不能催生出行業(yè)龍頭?

通策的看點(diǎn)主要有以下幾個方面:

1)公司口腔醫(yī)院業(yè)務(wù)的增長

 2)輔助生殖業(yè)務(wù)的進(jìn)展

3)與中國科學(xué)院合作共建存濟(jì)醫(yī)學(xué)院,憑借中科院的平臺,有望對接全國最優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源。

4)兒童口腔的發(fā)展

5)眼科醫(yī)院的戰(zhàn)略

6)醫(yī)療云系統(tǒng)重塑公司擴(kuò)張模式

(1)公司口腔醫(yī)院業(yè)務(wù)的增長

口腔醫(yī)院業(yè)務(wù)在浙江省內(nèi)持續(xù)高速增長,并隨著口腔醫(yī)院的擴(kuò)張,有望長期維持醫(yī)療服務(wù)營收 30%以上的年均增長水平。連鎖口腔是醫(yī)療服務(wù)的核心板塊,目前集中度仍然很低, 公司占比不超過 5%,行業(yè)整合空間較大。

需求分析

根據(jù)第三次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查,我國5歲、 12歲、 35-44歲以及65-74歲人口患齲率分別為66%、 28.9%、 88.1%及98.4%,其中治療率均不到20%。對于我國大數(shù)居民而言,口腔病不算病,口腔護(hù)理意識薄弱。

隨著我國居民可支配收入的提高將帶來口腔市場的消費(fèi)升級,隨著居民口腔保健意識的覺醒和對高端口腔護(hù)理項(xiàng)目更多的需求,口腔行業(yè)市場規(guī)模還有很大的上升空間。

供給分析

在口腔醫(yī)療業(yè)務(wù)上,公司采用“中心醫(yī)院+分院”的經(jīng)營模式不斷擴(kuò)張: 先運(yùn)營一家高等級的“中心醫(yī)院”,再依托中心醫(yī)院開設(shè)分院,以滿足不同區(qū)域、不同需求的客戶。中心醫(yī)院的平臺對醫(yī)生的社會地位、學(xué)術(shù)地位形成支撐,并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力。以中心醫(yī)院為基礎(chǔ)在附近區(qū)域開設(shè)分院,可以將品牌影響力快速推開,在較短的時間內(nèi)積累客戶資源、獲取市場份額。


總結(jié):在需求上,通策的業(yè)績未來的提升主要依據(jù)兩方面:占有率的提升和越來越多人對于健康的認(rèn)識。以前人們對于牙齒并沒有一個正確的認(rèn)識,牙齒的疾病即便是發(fā)生了也覺得是一件小事?,F(xiàn)在隨著城鎮(zhèn)人口的增長,主要是人們對于牙齒的關(guān)注度越來越高,這才能促使牙科醫(yī)院業(yè)績增長的保障。

從大的邏輯上,居民的消費(fèi)升級和健康意識的提升是未來醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的業(yè)績提升關(guān)鍵。牙科的診斷是兩至三年,是一個持續(xù)性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)。

以口腔醫(yī)療服務(wù)為主業(yè),營業(yè)收入及毛利潤不斷上升。  口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng),毛利率維持在39%以上 后續(xù)隨著公司牙椅利用率的提升,盈利能力有望持續(xù)提升。隨著新建醫(yī)院從培育期(3-5 年)進(jìn)入盈利期,“中心旗艦醫(yī)院+分院”的協(xié)同效應(yīng)將會更加顯著,口腔業(yè)務(wù)有望邁入高增長軌道。

合伙人模式分院收入增速繼續(xù)提升,凈利潤雖隨新院開業(yè)有所下滑,但隨更多新院步入成熟期,凈利潤有望在 18-19 年實(shí)現(xiàn)快速增長。

 2)輔助生殖業(yè)務(wù)的進(jìn)展

在中國,平均每例新發(fā)乳腺癌患者的治療總費(fèi)用為 1,216 美元,在 172 個國家中排名第 103 位??傮w上,中國醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用(包括手術(shù)和護(hù)理)相對其他國家較低。在我國富裕的沿海城市,乳腺癌患者平均花費(fèi)為 2,835 美元,比國家平均水平高出 1 倍。根據(jù)《中國衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒》,我國 2015 年婦產(chǎn)(科)醫(yī)院總收入為 216.18 億元,較 2014 年 185.57 億元同比增長 16.50%;我國 2015年腫瘤醫(yī)院總收入達(dá)到 545.58 億元,較 2014 年 484.81 億元同比增長 12.53%。婦產(chǎn)科及腫瘤相關(guān)醫(yī)療服務(wù)具有較大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模且保持較快增長。

上市公司于 2011 年涉足婦幼相關(guān)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。2011 年,公司與昆明市婦幼保健院簽署《昆明市婦幼保健院與通策醫(yī)療投資股份有限公司關(guān)于建設(shè)生殖中心之合作協(xié)議》,并于 2013 年與昆明婦幼保健院合作設(shè)立了昆明婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院有限公司;同年,上市公司與英國 Bourn Hall 合資成立杭州波恩生殖技術(shù)管理有限公司,英國 Bourn Hall 擁有領(lǐng)先的不孕不育診療技術(shù),公司持有合資公司 70%股權(quán),英國 Bourn Hall 將向合資公司提供不孕不育相關(guān)的醫(yī)療技術(shù)支持和運(yùn)營管理服務(wù)。通過與昆明市婦幼保健院及英國 Bourn Hall 的合作,公司在健康生殖領(lǐng)域已經(jīng)具備了較為明顯的品牌、技術(shù)、管理服務(wù)等優(yōu)勢;在健康生殖、婦幼保健等醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,

在輔助生殖方面通策的步伐前期走的很慢,這一輪的擴(kuò)張超乎別人的想象。主要涉及的是不孕不育和試管嬰兒這一塊,加上二胎政策的實(shí)施。未來這塊業(yè)務(wù)的想象力也是很足,短期內(nèi)的培育雖然沒有利潤。但投資不能只看利潤,更多的是看企業(yè)的布局,這樣的布局對于通策來說技術(shù)和實(shí)力都有。

3)與中國科學(xué)院合作共建存濟(jì)醫(yī)學(xué)院,憑借中科院的平臺,有望對接全國最優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源。

目前啟動新一輪擴(kuò)張,依托中國科學(xué)院大學(xué)存濟(jì)醫(yī)學(xué)院, 通過并購基金打造對標(biāo)杭口的大型旗艦醫(yī)院。

公司已公告未來將通過并購基金在成都、廣州、西安等地設(shè)立大型口腔醫(yī)院,加上杭口會形成7家大型口腔醫(yī)院。 如果省外醫(yī)院可以順利達(dá)到杭州口腔的經(jīng)營規(guī)模,將帶來較大的品牌影響力的提升, 連鎖口腔業(yè)務(wù)規(guī)模有望快速提升。

主語兒童口腔醫(yī)院和眼科醫(yī)院,現(xiàn)在正處于籌備期?,F(xiàn)在看布局很好,但正在的實(shí)施情況還沒有大的影響。慢慢的追蹤和評價。

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