編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)“樂(lè)居財(cái)經(jīng)”（ID:lejucaijing），作者：林振興，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

一年多前，萬(wàn)達(dá)電影總裁曾茂軍曾信誓旦旦對(duì)外表示，“商譽(yù)是一個(gè)財(cái)務(wù)概念，有信心完成未來(lái)幾年的對(duì)賭業(yè)績(jī)。”

如今，他卻食言了。4月21日，萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）發(fā)布2019年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.35億元，同比減少5.23%；歸屬于上市公司股東的凈虧損47.29億元，同比大跌324.87%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損48.47億元。

作為全國(guó)最大院線，這也是萬(wàn)達(dá)電影近五年以來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，并跌入谷底。不僅巨虧47億元，王健林還未完成收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的業(yè)績(jī)承諾，需要作出現(xiàn)金補(bǔ)償。

巨額商譽(yù)

談及去年利潤(rùn)大幅虧損原因之時(shí)，萬(wàn)達(dá)給出的理由為，由于公司計(jì)提了商譽(yù)減值等資產(chǎn)準(zhǔn)備59.09億元。如果剔除這一因素的影響，萬(wàn)達(dá)電影2019年其實(shí)是賺了11.41億元。

在59.09億元的計(jì)提減值準(zhǔn)備金額中，其中商譽(yù)減值高達(dá)55.75億元，占2019年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)絕對(duì)值比例的117.90%。

萬(wàn)達(dá)商譽(yù)問(wèn)題是歷史遺留問(wèn)題，和多年來(lái)數(shù)次大手筆收購(gòu)不無(wú)關(guān)系。通俗來(lái)說(shuō)，就是之前的并購(gòu)，買(mǎi)得有點(diǎn)貴，但是收購(gòu)來(lái)的公司業(yè)績(jī)卻不理想，由此對(duì)上市公司及股東形成一定的損害。

此次巨額商譽(yù)減值的對(duì)象包括此前并購(gòu)的影城（2014年-2018年約以35.9億元并購(gòu)的14家影院）、時(shí)光網(wǎng)（并購(gòu)價(jià)格約23.4億元）、慕威時(shí)尚（已更名為北京萬(wàn)達(dá)傳媒）、Propaganda GEM Ltd。

具體來(lái)看，并購(gòu)影城、北京萬(wàn)達(dá)傳媒、Propaganda GEM Ltd和時(shí)光網(wǎng)在2019年的計(jì)提商譽(yù)減值分別為23.40億元、10.33億元、2.09億元和19.93億元，計(jì)提依據(jù)為“資產(chǎn)組的可收回金額低于其賬面價(jià)值”。

國(guó)內(nèi)并購(gòu)的企業(yè)營(yíng)收能力下降，而國(guó)外并購(gòu)標(biāo)的同樣也不容樂(lè)觀。萬(wàn)達(dá)曾在2012年以26億美元購(gòu)買(mǎi)AMC娛樂(lè)100%股權(quán)。眼下，受疫情影響，AMC院線被傳出申請(qǐng)破產(chǎn)的可能性變大。

雖然，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)通過(guò)官方網(wǎng)站出面辟謠，表示“申請(qǐng)破產(chǎn)”純屬謠言。但不可否認(rèn)隨著海外疫情的爆發(fā)，AMC確實(shí)遭受重創(chuàng)。4月7日，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球?qū)MC的信用評(píng)級(jí)從B降至CCC-級(jí)。

寧可補(bǔ)償業(yè)績(jī)也要計(jì)提商譽(yù)

此份業(yè)績(jī)報(bào)，這也是萬(wàn)達(dá)電影收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視以來(lái)的第一份年報(bào)。

去年5月，萬(wàn)達(dá)電影經(jīng)過(guò)幾度更改方案、歷時(shí)三年多，完成了對(duì)萬(wàn)達(dá)影視百億級(jí)的艱難重組。據(jù)此，萬(wàn)達(dá)電影成為萬(wàn)達(dá)影視的控股股東，持有其95.77%股權(quán)。

在重組方案中，萬(wàn)達(dá)投資、莘縣融智、林寧承諾萬(wàn)達(dá)影視2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

如果不計(jì)提巨額商譽(yù)，萬(wàn)達(dá)電影11.41億元的利潤(rùn)，是完成業(yè)績(jī)承諾的。王健林為何寧可做出現(xiàn)金補(bǔ)償，也要計(jì)提商譽(yù)呢？

去年一整年里，萬(wàn)達(dá)影視由于影片數(shù)量較少、體量較低且部分影片票房不及預(yù)期, 加上受游戲行業(yè)政策調(diào)整影響，部分產(chǎn)品上線延遲，導(dǎo)致整體盈利不佳。

財(cái)報(bào)顯示，2019年，萬(wàn)達(dá)影視實(shí)現(xiàn)3.16億元?dú)w母凈利潤(rùn)，扣除占用的資金成本、非經(jīng)常性損益后的歸屬凈利潤(rùn)為3.01億元，未能完成8.88億元的業(yè)績(jī)承諾。所以相關(guān)股東方需用自身資金彌補(bǔ)，當(dāng)期應(yīng)補(bǔ)償金額14.53億元，應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量為4375.4萬(wàn)股。

萬(wàn)達(dá)電影稱，此次補(bǔ)償由北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)投資”）全部承擔(dān)，即由萬(wàn)達(dá)投資補(bǔ)償4375.4萬(wàn)股，以上所補(bǔ)償?shù)墓煞萦扇f(wàn)達(dá)電影以總價(jià)人民幣1.00元的價(jià)格回購(gòu)并予以注銷。據(jù)悉，萬(wàn)達(dá)投資由王健林持股98.03%。也就是說(shuō)，此次補(bǔ)償基本也是由王健林掏錢(qián)。

回購(gòu)注銷完成后，萬(wàn)達(dá)電影注冊(cè)資本將減少，總股本將由20.78億股減少至20.34億股。

資金承壓和裁員

近日，有媒體報(bào)道，萬(wàn)達(dá)電影裁員20%-30%，這部分主要為萬(wàn)達(dá)院線的一線員工。萬(wàn)達(dá)內(nèi)部員工透露，“院線那邊早就裁的差不多了，能總部人員處理的業(yè)務(wù)就總部一起處理，單店不需要人了?！?/p>

在疫情期間，萬(wàn)達(dá)電影為何不斷裁員？或許從2019年業(yè)績(jī)報(bào)也可窺一二。

2019年，萬(wàn)達(dá)電影的營(yíng)業(yè)總成本為142.47億元，月均成本在11.87億元左右。不過(guò)，截至2019年末，萬(wàn)達(dá)電影賬面上的貨幣資金為24.63億元，若按照上述成本計(jì)算，其賬戶上的資金大概可僅夠支持2個(gè)月。

當(dāng)然，在停業(yè)狀態(tài)下，營(yíng)業(yè)成本會(huì)有所降低。但萬(wàn)達(dá)電影的現(xiàn)金流也出現(xiàn)波動(dòng)，2019年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為18.59億元，較去年同期下滑13.56%，為五年來(lái)最低值。

除了固定的成本支出外，萬(wàn)達(dá)電影還面臨著巨額短期負(fù)債所帶來(lái)的壓力。截至2019年末，萬(wàn)達(dá)電影短期借款34.55億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債10.88億元，長(zhǎng)期借款21億元。

進(jìn)入2020年，國(guó)內(nèi)影院停業(yè)已經(jīng)近3個(gè)月，長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有資金流入，對(duì)于擁有600余家影城的萬(wàn)達(dá)電影來(lái)說(shuō)，停業(yè)期間顆粒無(wú)收使公司財(cái)務(wù)承壓。

為了緩解現(xiàn)金流壓力，萬(wàn)達(dá)電影不得不大幅舉債。3月11日，萬(wàn)達(dá)電影擬申請(qǐng)發(fā)行額度不超過(guò)20億元的債務(wù)類融資工具，募資將用于滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要、償還公司債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，萬(wàn)達(dá)電影披露非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過(guò)43.5億元，其中30.45億元用于新建影院項(xiàng)目、13.05億元用于補(bǔ)充公司資金流動(dòng)性及償還借款。

去年5月曾披露過(guò)通過(guò)發(fā)債擴(kuò)建影院的計(jì)劃，公司當(dāng)時(shí)擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)40億元可轉(zhuǎn)換公司債券，資金將投向新建影院項(xiàng)目31.9億元，擬在2019年-2021年新建159家影院。但發(fā)債并未順利，萬(wàn)達(dá)電影今年1月7日披露公司審議通過(guò)撤回申請(qǐng)文件，時(shí)隔一年“改道”定增。

發(fā)行預(yù)案顯示，萬(wàn)達(dá)電影計(jì)劃在2020年至2022年新建影院162家，其中2020年59家，2021年81家，2020年擬建設(shè)22家。

在外界看來(lái)，“逆周期”建影院卻并不是一個(gè)明智的決定，畢竟影院不會(huì)隨著疫情結(jié)束出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”的現(xiàn)象。