信息天生具有不對(duì)稱(chēng)性，表現(xiàn)為：信息掌握的不對(duì)稱(chēng)、權(quán)利和責(zé)任的不對(duì)稱(chēng)、少數(shù)派主導(dǎo)的不對(duì)稱(chēng)等；疫情之下會(huì)放大這種不對(duì)稱(chēng)，正是因?yàn)榉糯?，?huì)帶來(lái)行業(yè)的劇烈波動(dòng)和投資機(jī)會(huì)。近期問(wèn)的比較多的問(wèn)題是一季度預(yù)計(jì)哪些食品飲料公司有望超預(yù)期，我們對(duì)超預(yù)期的理解至少包括幾個(gè)層面：報(bào)表增速、渠道需求、格局更好、景氣周期更長(zhǎng)等，以下內(nèi)容一一解讀。

增速的超預(yù)期。（1）報(bào)表業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。我們?cè)?月份提出的杠鈴式投資策略，里面重要提到疫情之下相對(duì)收益的板塊，這類(lèi)股票有望超預(yù)期，包括：休閑零食、速凍產(chǎn)品（三全、安井）、糧油產(chǎn)品（克明面業(yè)以及西王食品的小包裝油、方便面）等；（2）渠道動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期，實(shí)際情況好于報(bào)表的情況。2-3月份疫情嚴(yán)重時(shí)，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)、流通出現(xiàn)了很大的問(wèn)題，而需求表現(xiàn)的依舊較強(qiáng)，庫(kù)存大幅下滑。我們認(rèn)為這類(lèi)產(chǎn)品報(bào)表業(yè)績(jī)端來(lái)不及反應(yīng)，實(shí)際情況好于報(bào)表的情況（如同2015年茅臺(tái)的銷(xiāo)售實(shí)際好于報(bào)表）。如：涪陵榨菜、香腸等；

格局有望更好。另一類(lèi)公司有望超預(yù)期的是指當(dāng)下影響不大，未來(lái)有望更好。

（1）未來(lái)的格局有望更好。疫情是壓力測(cè)試，由于風(fēng)險(xiǎn)具有不對(duì)稱(chēng)的特點(diǎn)（參照塔勒布的《非對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)》一書(shū)），企業(yè)應(yīng)對(duì)也有很大的差異，疫情不改變趨勢(shì)，但會(huì)改變斜率，有些公司的機(jī)會(huì)會(huì)加速到來(lái)。如：乳業(yè)2-3月份價(jià)格戰(zhàn)厲害，承壓能力小的企業(yè)對(duì)于渠道方面的問(wèn)題處理不如大企業(yè)，我們認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)之后乳業(yè)會(huì)加速集中，伊利這樣的公司明年有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)；啤酒和白酒企業(yè)的分化也有望加劇；再比如：絕味食品除了2月份受損之外，1月和3月份需求變得更好了，這兩月均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)，往后推演，一方面公司的地位（供應(yīng)鏈能力強(qiáng)）會(huì)進(jìn)一步提高，另一方面疫情之后，商業(yè)地產(chǎn)低位受損，公司經(jīng)銷(xiāo)商更容易拿店面了，有利于公司后期的開(kāi)店。

（2）未來(lái)的需求有望加速。我們找專(zhuān)家進(jìn)行過(guò)幾輪頭腦風(fēng)暴，我們認(rèn)為疫情之后餐飲產(chǎn)業(yè)鏈必定會(huì)迎來(lái)線(xiàn)下往線(xiàn)上轉(zhuǎn)移，倒推餐飲產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、效率提升、成本下降、去人工化等。可以預(yù)期的是炒菜機(jī)、切菜機(jī)需求的增長(zhǎng)，同時(shí)復(fù)合調(diào)味品、面包等的需求有望加速增長(zhǎng)。

景氣周期有望更長(zhǎng)。疫情期間是一輪調(diào)整，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的一些問(wèn)題也在疫情之下暴露，調(diào)整剛好也是處理問(wèn)題最好的時(shí)刻，景氣周期有望更長(zhǎng)，如：白酒、調(diào)味品、乳業(yè)等。

3月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信用寬松助力總需求提升。3月我國(guó)社融、M2、信貸數(shù)據(jù)增速超預(yù)期，其中3月社融新增5.16萬(wàn)億，同比多增2.2萬(wàn)億，M2同比增長(zhǎng)10.1%，同比提速1.3pct，貸款增加2.85萬(wàn)億，同比多增1.16萬(wàn)億，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，表明信用寬松正在發(fā)力。我們認(rèn)為，信用寬松有助于通過(guò)提升貨幣供應(yīng)來(lái)刺激總需求，企業(yè)取得信貸更為容易，居民購(gòu)買(mǎi)力提升，均有助于增加對(duì)食品飲料等消費(fèi)需求。

當(dāng)前板塊進(jìn)入一季報(bào)反饋期，白酒板塊Q1受疫情沖擊下宜降低預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)“兩頭”的確定性機(jī)會(huì)，食品板塊受沖擊較小，一些剛需品種甚至相對(duì)受益，部分標(biāo)的一季報(bào)有望超預(yù)期，我們梳理了部分重點(diǎn)公司一季報(bào)前瞻情況，供投資者參考。

白酒：一季報(bào)關(guān)注確定性，二季度緊盯動(dòng)銷(xiāo)。白酒Q1受疫情影響相對(duì)明顯，終端動(dòng)銷(xiāo)與節(jié)后發(fā)貨受到?jīng)_擊，建議降低一季報(bào)的預(yù)期，主要從確定性的角度關(guān)注行業(yè)“兩頭”的機(jī)會(huì)：1）貴州茅臺(tái)：公司三月完成4、5月打款，直營(yíng)、電商渠道加快投放，疊加“走進(jìn)”等非標(biāo)系列打款貢獻(xiàn)增量，一季報(bào)有望順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，預(yù)計(jì)收入增速10%出頭，利潤(rùn)表現(xiàn)更佳；2）五糧液：公司節(jié)前已完成動(dòng)銷(xiāo)的80%左右，3月積極采用承兌匯票方式促進(jìn)回款，預(yù)計(jì)公司Q1具備增長(zhǎng)能力與報(bào)表釋放能力；3）順鑫農(nóng)業(yè)：公司春節(jié)占比低，自飲需求偏剛性，3月以來(lái)動(dòng)銷(xiāo)逐漸恢復(fù)，渠道庫(kù)存低，部分終端恢復(fù)積極備貨，預(yù)計(jì)白酒主業(yè)收入增速10%-15%。展望二季度，我們預(yù)計(jì)Q1報(bào)表增速好于實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)，Q2實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)好于報(bào)表增速，報(bào)表有望在二季度見(jiàn)底，但資本市場(chǎng)還是聚焦到實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)情況，當(dāng)前低線(xiàn)城市餐飲恢復(fù)好于一二線(xiàn)城市，以安徽為例，除宴席之外大部分餐飲場(chǎng)所均已放開(kāi)，區(qū)域酒動(dòng)銷(xiāo)值得密切關(guān)注。因此一季報(bào)出來(lái)市場(chǎng)修正盈利預(yù)測(cè)后，即是板塊最佳配置時(shí)點(diǎn)，建議積極配置茅五瀘+順鑫，積極關(guān)注古井/今世緣/汾酒/口子窖。

大眾品：一季度疫情影響下，大眾消費(fèi)品同樣存在分化，我們總結(jié)為幾條產(chǎn)業(yè)鏈：1）家庭消費(fèi)必需品受益產(chǎn)業(yè)鏈：速凍食品、肉制品、米面糧油、榨菜、調(diào)味品C端；2）線(xiàn)上電商產(chǎn)業(yè)鏈：休閑食品；3）線(xiàn)下渠道快速恢復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈：乳業(yè)、保健食品、輕餐飲鴨脖、 茶飲。

速凍食品：C端消費(fèi)崛起、餐飲逐漸恢復(fù)，三全、安井表現(xiàn)靚麗。疫情之下速凍食品順應(yīng)方便速食化需求，C端商超動(dòng)銷(xiāo)旺盛，經(jīng)銷(xiāo)商及渠道庫(kù)存處于歷史底位，三全、安井最為受益。

1）安井：渠道應(yīng)變快，動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期。長(zhǎng)期看好安井的3點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：一是管理層運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，激勵(lì)到位業(yè)績(jī)動(dòng)力足；二是渠道應(yīng)變快，培養(yǎng)了一批穩(wěn)健增長(zhǎng)忠實(shí)度高的經(jīng)銷(xiāo)商；三是核心原料魚(yú)糜的議價(jià)能力突出。中期受疫情催化下C端發(fā)力，安井從生產(chǎn)配送、經(jīng)銷(xiāo)渠道維護(hù)等出發(fā)積極應(yīng)變，一季度發(fā)貨量穩(wěn)健增長(zhǎng)，噸價(jià)受益去年3次提價(jià)6-10%催化，我們預(yù)計(jì)20Q1公司收入10%-15%增長(zhǎng)，提價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)毛利率提升，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，毛銷(xiāo)差擴(kuò)大，實(shí)際盈利能力不斷增強(qiáng)，但考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2800萬(wàn)計(jì)提影響，預(yù)計(jì)20Q1歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速。

2）三全：終端動(dòng)銷(xiāo)旺盛+渠道改革紅利，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)超預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告2020Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.49-2.61億元，同比增長(zhǎng)520%-550%。公司Q1非經(jīng)常損益約1.02億元，扣非歸母凈利1.47-1.59億元，同比增長(zhǎng)306%-339%，業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2020Q1收入增速在15%-20%，扣非后凈利率仍加速提價(jià)有幾點(diǎn)驅(qū)動(dòng)：一是公司紅標(biāo)零售渠道改革超預(yù)期，根據(jù)我們渠道調(diào)研凈利率較高的經(jīng)銷(xiāo)商渠道占比預(yù)計(jì)超60%，進(jìn)度超預(yù)期驅(qū)動(dòng)凈利率顯著提升；二是疫情驅(qū)動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)旺盛，庫(kù)存低，KA商超產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加速+去年提價(jià)紅利催化噸價(jià)提升明顯；三是旺盛動(dòng)銷(xiāo)下，買(mǎi)贈(zèng)費(fèi)用預(yù)計(jì)同比減少。長(zhǎng)期看好公司渠道改革、控費(fèi)提效、產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的業(yè)績(jī)持續(xù)改善。

肉制品：20Q1雙匯肉制品量?jī)r(jià)齊升有望超預(yù)期。1）20Q1肉制品動(dòng)銷(xiāo)旺盛，渠道庫(kù)存低位，提價(jià)紅利凸顯。根據(jù)我們渠道調(diào)研，一季度發(fā)貨量有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，去年6次提價(jià)20%預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)噸價(jià)提升15-20%，20Q1雙匯肉制品收入預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長(zhǎng)?？紤]提價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)可抵消豬肉成本壓力，加之規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)快于收入。2）屠宰/鮮凍肉：進(jìn)口肉大幅增加對(duì)沖屠宰量下滑后穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司屠宰業(yè)務(wù)包含屠宰鮮肉+凍肉庫(kù)存外銷(xiāo)。一季度生豬供給不足+疫情影響預(yù)計(jì)屠宰量下滑，但是進(jìn)口肉大幅增長(zhǎng)有望對(duì)沖，我們估算20Q1屠宰收入高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，價(jià)差紅利有望驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)超預(yù)期。3）綜上預(yù)計(jì)20Q1預(yù)計(jì)公司收入增長(zhǎng)10%，利潤(rùn)增長(zhǎng)15%。長(zhǎng)期看好公司肉制品結(jié)構(gòu)升級(jí)+提價(jià)紅利，看好屠宰市占率提升及全球豬肉產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)對(duì)沖成本壓力，龍頭估值有望隨業(yè)績(jī)釋放不斷提升。

面條糧油：剛需凸顯動(dòng)銷(xiāo)旺盛，產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)。1）克明面業(yè)：動(dòng)銷(xiāo)旺盛，促銷(xiāo)減緩，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，20Q1預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.86-1.10億元，同比+40%到80%，我們分析幾點(diǎn)驅(qū)動(dòng)：一是市場(chǎng)剛需旺盛，訂單數(shù)持續(xù)攀升；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加速+買(mǎi)贈(zèng)減弱驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)提升；三是克明高端品牌效應(yīng)逐漸凸顯。2）西 王食品：玉米油熱銷(xiāo)，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)穩(wěn)健。根據(jù)我們渠道調(diào)研，公司小包裝油一季度收入增速有望實(shí)現(xiàn)15%以上增長(zhǎng)，終端動(dòng)銷(xiāo)旺盛，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，預(yù)計(jì)玉米油業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。同時(shí)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)國(guó)內(nèi)渠道主要在線(xiàn)上影響有限，海外一季度整體平穩(wěn)，全年預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

乳業(yè)：3月龍頭領(lǐng)先恢復(fù)，終端恢復(fù)好于預(yù)期。1）龍頭庫(kù)存消化較快，2季度恢復(fù)有望超預(yù)期。根據(jù)我們草根調(diào)研，受疫情影響下2月乳業(yè)銷(xiāo)售額下滑顯著，3月降幅逐漸收窄，伊利、蒙牛雙寡頭積極經(jīng)銷(xiāo)商維護(hù)、渠道買(mǎi)贈(zèng)加大驅(qū)動(dòng)下，老貨庫(kù)存消化較快。4月終端買(mǎi)贈(zèng)環(huán)比減弱，高端產(chǎn)品1月后產(chǎn)品價(jià)盤(pán)逐漸恢復(fù)至45元區(qū)間。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)預(yù)計(jì)加速。4月后龍頭預(yù)計(jì)加快高端夢(mèng)幻鈣產(chǎn)品陳列普湖泊，同時(shí)增強(qiáng)免疫力、乳糖不耐等功能性產(chǎn)品推廣加速，隨著線(xiàn)下渠道需求恢復(fù)，2季度收入、利潤(rùn)恢復(fù)有望超預(yù)期。3）伊利股份：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)短期承壓，看好業(yè)績(jī)環(huán)比提升。我們預(yù)計(jì)全年千億收入目標(biāo)不變，業(yè)績(jī)環(huán)比改善。短期看一季度收入有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)因買(mǎi)贈(zèng)加大+費(fèi)用提升短期承壓預(yù)計(jì)下滑。長(zhǎng)期看好伊利渠道壁壘加深+上游原奶議價(jià)能力+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，預(yù)計(jì)規(guī)模效應(yīng)下銷(xiāo)售費(fèi)用率有望持續(xù)下降驅(qū)動(dòng)下半年及2021年利潤(rùn)釋放。

涪陵榨菜：渠道調(diào)研反饋，公司一季度動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)30%+，渠道庫(kù)存保持1-2周低水平。雖然一季度發(fā)貨預(yù)計(jì)持平略有增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為終端需求旺盛，公司庫(kù)存持續(xù)低位，實(shí)際情況有望好于報(bào)表情況。往后看，二季度在國(guó)內(nèi)疫情未完全平復(fù)，海外疫情發(fā)酵的背景下，榨菜終端動(dòng)銷(xiāo)仍有望保持良性，疊加渠道補(bǔ)庫(kù)存，二季度有望繼續(xù)強(qiáng)勁。

天味食品：渠道調(diào)研反饋，疫情影響下，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入仍能增長(zhǎng)10-15%；定制餐調(diào)渠道收入預(yù)計(jì)大幅減少；電商及直營(yíng)商超有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司Q1收入仍將保持高個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。受疫情催化，目前火鍋底料等復(fù)合調(diào)味品產(chǎn)品終端需求旺盛，部分渠道存在缺貨現(xiàn)象。

天味食品：高景氣趨勢(shì)有望加速，公司品牌渠道再添力。2019年年底我們發(fā)布了復(fù)合調(diào)味品系列報(bào)告一《餐飲效率提升在即，復(fù)合調(diào)味品將維持高景氣》，詳細(xì)論證了復(fù)合調(diào)味品發(fā)展的長(zhǎng)期邏輯和短期催化。疫情之后，大量餐飲企業(yè)面臨清洗，降本增效的需求將更為迫切，有望推動(dòng)復(fù)合調(diào)味品加速發(fā)展。（1）產(chǎn)品矩陣豐富，川菜調(diào)料優(yōu)勢(shì)明顯。對(duì)比頤海，天味在辣系火鍋底料上領(lǐng)先，在深耕多年的川菜調(diào)料領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司大單品打造成功，手工火鍋和老壇酸菜魚(yú)均占15%以上收入，并保持60%以上強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)公司研發(fā)能力強(qiáng)，手工火鍋2年成長(zhǎng)為大單品，2020年將重點(diǎn)培育不辣系列火鍋底料、小龍蝦和麻辣香鍋調(diào)料等。長(zhǎng)期看，放量是公司核心增長(zhǎng)邏輯，結(jié)構(gòu)升級(jí)+成本驅(qū)動(dòng)提價(jià)使單價(jià)上升。（2）聚焦好人家，品牌力有望持續(xù)提升。公司雙品牌運(yùn)作，好人家定位中高端，大紅袍將主攻餐飲。頤海借助海底撈品牌背書(shū)，第三方銷(xiāo)售單價(jià)和毛利率高于天味。天味將逐步加大空中投放提升品牌知名度。（3）銷(xiāo)售人員活力逐步釋放，定制餐調(diào)空間廣闊。2016-2018年天味優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商，單個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售從117萬(wàn)增至151萬(wàn)；2019年上市后快速招商，經(jīng)銷(xiāo)商凈增加412家至1221家。公司成熟省份四川、河南渠道下沉到縣；2019年新興市場(chǎng)華東、華南收入分別增長(zhǎng)45%和50%。頤海經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入增速遠(yuǎn)超天味，其通過(guò)“合伙人裂變”、“PK制度”等大幅提升銷(xiāo)售人員積極性。天味中高層股權(quán)激勵(lì)到位，一線(xiàn)銷(xiāo)售人員的薪酬正逐步提升。定制餐調(diào)渠道客戶(hù)黏性強(qiáng)，2018年天味前兩大客戶(hù)李想餐飲和張亮麻辣燙的銷(xiāo)售額約5000萬(wàn)，單個(gè)客戶(hù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。

良品鋪?zhàn)樱壕€(xiàn)上線(xiàn)下兩翼齊飛，高端零食龍頭走向全國(guó)。1）公司是國(guó)內(nèi)休閑零食行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。從渠道來(lái)看，公司起家線(xiàn)下，后拓展至線(xiàn)上，目前線(xiàn)下和線(xiàn)上銷(xiāo)售分別位列行業(yè)第一和第三。從產(chǎn)品來(lái)看，公司實(shí)施全品類(lèi)戰(zhàn)略，五大品類(lèi)均衡發(fā)展。2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：主打高端，雙線(xiàn)發(fā)力，供應(yīng)鏈完善。品牌方面，公司定位高端化，以高端零食與競(jìng)品形成差異化，占據(jù)消費(fèi)者心智；渠道方面，線(xiàn)下渠道采取“加盟為主、直營(yíng)為輔”策略，2018年以來(lái)門(mén)店加速擴(kuò)張，目前門(mén)店數(shù)超2000家，線(xiàn)上渠道以B2C為主、B2B為輔，線(xiàn)上占比持續(xù)提升；供應(yīng)鏈方面，公司供應(yīng)鏈體系完善，各個(gè)環(huán)節(jié)默契配合，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。3）財(cái)務(wù)分析：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。業(yè)績(jī)方面，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，2015-2018年收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為27%和74%。盈利能力方面，公司2018年ROE為24.92%，位列行業(yè)第二。營(yíng)運(yùn)能力方面，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率位列行業(yè)第二，表明公司運(yùn)營(yíng)效率高，也是保障公司高盈利的核心優(yōu)勢(shì)。展望未來(lái)，從公司未來(lái)驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，線(xiàn)上業(yè)務(wù)受益于流量紅利釋放，市占率有望持續(xù)提升；線(xiàn)下業(yè)務(wù)受益于全國(guó)化擴(kuò)張，跑馬圈地有望加速推進(jìn)。短期受疫情影響有限，長(zhǎng)期隨著公司從華中走向全國(guó)，未來(lái)三年仍將處于快速成長(zhǎng)階段。

4月推薦組合為：貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、安井食品、伊利股份。當(dāng)月內(nèi)六者漲跌幅分別為貴州茅臺(tái)（4.86%）、順鑫農(nóng)業(yè)（2.64%）、涪陵榨菜（1.55%）、安井食品（6.47%）、伊利股份（1.14%）、雙匯發(fā)展（2.01%），組合收益率為3.11%。同期上證綜指上漲1.68%，組合領(lǐng)先上證綜指1.43%。

投資策略：近期新型冠狀病毒國(guó)內(nèi)控制的相對(duì)較好，國(guó)外存有不確定性。我們認(rèn)為，食品國(guó)內(nèi)自主定價(jià)，受?chē)?guó)際疫情影響比較小，需求相對(duì)剛性，板塊全年依舊有望獲取明顯的相對(duì)收益。二季度餐飲有望逐步修復(fù)至正常，白酒/調(diào)味品/啤酒等在二季度進(jìn)入去庫(kù)存階段，完全修復(fù)至正常水平需要到三季度。板塊更適合做中長(zhǎng)期投資，我們從三個(gè)角度推薦股票：（1）確定性：茅臺(tái)/五糧液/海天/雙匯/伊利/榨菜等；（2）成長(zhǎng)性：安井/天味/中炬/絕味/順鑫/古井/今世緣等；（3）收益風(fēng)險(xiǎn)比（假定明年恢復(fù)正常，當(dāng)下估值很便宜）：口子/洋河/元組/湯臣等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)、外資大幅流出分風(fēng)險(xiǎn)、食品安全。