今天是周末，和大家做一些新的分享，熟悉我的看官都知道我主要的研究方向是食品飲料行業(yè)，現(xiàn)在即將進入三季報的披露窗口，對于食品飲料行業(yè)該有什么樣的預(yù)期？哪些公司能夠向上成長，又有哪些公司股價表現(xiàn)可能會偏弱？再把眼光放長遠一些，哪些行業(yè)的成長能夠延續(xù)到明年？這些決定了我們接下來該怎么去投資，今天我將和大家分享食品飲料行業(yè)三季報的業(yè)績前瞻以及未來兩個季度的成長邏輯，希望對大家有幫助。文章的最后，我仍然會附上最新的三季報公司業(yè)績預(yù)告情況，感謝各位的支持。

1、梳理一下今年以來食品飲料板塊的復(fù)蘇節(jié)奏！

首先大家都知道的是，在今年新冠疫情的干擾下，食品飲料板塊是表現(xiàn)最好的行業(yè)之一，主要原因有哪些？一個是必需品，生活離不開這些最基礎(chǔ)的消費，另一個內(nèi)生性的增長邏輯，食品飲料行業(yè)主要以內(nèi)需為主，疫情的干擾會影響進出口，但內(nèi)需為主的消費行業(yè)沖擊最小，所以這些因素的共振推動了食品飲料板塊的上漲，

但如果仔細跟蹤食品飲料板塊，我們可以發(fā)現(xiàn)不同板塊之間的漲跌節(jié)奏還是不一樣的，比如說：

第一：食品板塊（包括部分調(diào)味品）受沖擊最小，因為居家屬性的消費提升。典型的有哪些？比如做面條/面粉的克明面業(yè)、做榨菜的涪陵榨菜、做酵母的安琪酵母（居家烘焙面包所需的材料）、速凍食品里的安井食品/三全食品、肉制品里的雙匯發(fā)展等等，這些公司股價都是2月初就見底，隨后率先開始上漲的。為啥？這是因為疫情期間的居家屬性，催生了這一部分的需求，大家率先消費的是這些必需品。

而作為必需品之一的調(diào)味品，比如海天味業(yè)、中炬高新等卻都是2月份橫盤，3月份才開始上漲。為啥呢？因為醬油類的調(diào)味品雖然也是生活的必需品，但是從渠道結(jié)構(gòu)上看，下游消費最廣泛的是餐飲渠道，疫情期間聚餐被限制，市場會擔(dān)憂餐飲渠道沒辦法恢復(fù)，抑制相關(guān)公司的業(yè)績增長。但經(jīng)過2月份之后，市場發(fā)現(xiàn)，雖然餐飲渠道受限，但是家庭消費渠道確實很好地承接了餐飲渠道消費，所以市場情緒又開始樂觀起來了，隨著后面疫情的控制，餐飲陸續(xù)復(fù)蘇，樂觀預(yù)期才逐步地釋放出來。

第二：大部分食品飲料公司3月底都開始向上修復(fù)了，比如白酒、休閑食品等等。為什么呢？因為經(jīng)歷了一個多月有效的防疫措施之后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始恢復(fù)，線下消費場景開始打開、餐飲消費適當(dāng)恢復(fù)，所以板塊的表現(xiàn)開始向好。

這其中也有不同的復(fù)蘇節(jié)奏，比如白酒里面，高端白酒受影響最小，次高端次之，大眾酒影響最大。因為高端白酒的消費場景偏向于送禮和社交，有一定的提前消費，加上央行放水帶來的財富效應(yīng)，高端消費沒有受到抑制。而偏向于聚會、自飲屬性的中低端白酒，由于品牌力的弱化，銷量受到了影響，主要是線下消費場景受限，到了后期復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后才逐步恢復(fù)。

典型的就是高端白酒茅臺3月份之后6月份之前股價快速上漲，但6月份之后到8月份的中報季，股價表現(xiàn)一般，因為業(yè)績表現(xiàn)上一季度受影響最小，中報也只是符合預(yù)期的增長，沒有太高的預(yù)期。但反觀次高端白酒古井貢酒，6月份之前股價雖然也在上漲，但6月份之后到8月份的中報季又進一步的上漲，這是因為一季度業(yè)績受影響之后，中報季開始快速恢復(fù)，超出預(yù)期，市場自然也買賬了！

第三：最后復(fù)蘇的是乳業(yè)，以伊利股份為首。一方面是消費場景的受限，包括今年送禮需求被疫情的干擾，另一方面是大量的渠道庫存積壓，大家對銷售預(yù)期比較悲觀。但是隨著疫情期間專家推薦多喝乳制品來增強體質(zhì)，消費場景被重新煥發(fā)， 到中報的時候，大家發(fā)現(xiàn)乳制品的渠道庫存被消化的差不多了，再加上乳業(yè)雙雄伊利和蒙牛也弱化了行業(yè)競爭，大家一下子就發(fā)現(xiàn)乳業(yè)的業(yè)績復(fù)蘇超出預(yù)期，所以才出現(xiàn)了8月底漲停的現(xiàn)象。

所以如果回首之前的消費板塊走勢，大家可以發(fā)現(xiàn)的是，復(fù)蘇的節(jié)奏是完全不一樣的。業(yè)績受影響最小的行業(yè)股價最先起來，業(yè)績受影響大的行業(yè)后面才復(fù)蘇。所以往后看，我們首先要去尋找的是什么板塊？當(dāng)然是那些還沒完全復(fù)蘇、正在逐步好轉(zhuǎn)的行業(yè)，因為這里面才有超預(yù)期的可能。那三季報和未來，食品飲料行業(yè)該怎么去看呢？

2、三季報及未來，食品飲料行業(yè)該有怎樣的預(yù)期？

這一塊我要分兩個視角和大家說結(jié)論，三季報視角和明年年報/一季報視角。

第一：三季報視角。對于三季報，我認為有一個核心結(jié)論：絕大部分食品飲料公司在三季報仍能實現(xiàn)超預(yù)期或者穩(wěn)健的業(yè)績增長。為啥呢？從今年來看，整個經(jīng)濟基本面都是“前低后高”的走勢，大部分公司都是隨著經(jīng)濟活動的開展而逐步回暖的，所以絕大部分公司業(yè)績都是從低往高走的，但像今年年初就受益于疫情的相關(guān)板塊，業(yè)績不太可能超預(yù)期，能保持穩(wěn)健就已經(jīng)不錯了，所以從三季報的角度來看，大部分食品飲料公司的業(yè)績是沒問題的。【白酒里面高彈性品種是瀘州】

（下圖附上部分公司的三季度業(yè)績預(yù)測，僅供參考，資料來源于中金公司）

第二：明年年報/一季報視角。千萬別覺得這會看明年的業(yè)績預(yù)期是多此一舉，這個非常重要。因為四季度即將跨年，資金會更偏好于明年仍然能有增長預(yù)期的食品飲料公司，如果明年業(yè)績沒的增長了，那么三季報就算業(yè)績再好，可能彈性也不會太大。

核心結(jié)論：明年食品飲料各板塊會出現(xiàn)明顯的業(yè)績分化，向好的有白酒、肉制品（單指雙匯）、乳業(yè)；有壓力的是有調(diào)味品、食品（速凍食品等等）。

為啥？道理很簡單，明年一季度的業(yè)績增速是要參考今年的一季度業(yè)績增速的，那么今年受疫情催化的行業(yè)，本身已經(jīng)實現(xiàn)了高增長，那么明年一季度就有業(yè)績增長的壓力，而今年受疫情干擾的行業(yè)，明年一季度反而有高增長的預(yù)期。

今年受疫情催化的主要是食品行業(yè)（速凍食品、米面糧油等）和調(diào)味品（家庭渠道），明年的增長壓力就比較大，調(diào)味品龍頭稍微會好一些，因為餐飲渠道這一塊有補足，但也僅僅是穩(wěn)增長預(yù)期，超預(yù)期的可能性很小，大部分公司可能會出現(xiàn)業(yè)績增速下滑的情況（因為高增速）。

但受疫情影響之下的白酒、乳制品、肉制品（單指雙匯）在一季度甚至二季度初期業(yè)績都受到了干擾，大家看到業(yè)績增速基本上都是負增長，那么明年一季度，反而有高增長的預(yù)期，因為基數(shù)比較低。而雙匯的邏輯主要是受益于豬價下行的大周期，單噸利潤的持續(xù)增長推動業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，而且隨著國內(nèi)生豬供應(yīng)的恢復(fù)，屠宰端也將釋放利潤，雙重利好因素下，業(yè)績?nèi)杂型A(yù)期。

我善于調(diào)研行業(yè)發(fā)展趨勢、對公司有深度研究、以及對市場邏輯有著深刻理解。通過自己的操作手法布局短線和中長線，收獲頗豐，提前布局的章源鎢業(yè)、天能重工和中線的比亞迪等，都實現(xiàn)了翻倍成長！，這周我準備計劃低吸一只高質(zhì)量的次新+無線耳機+蘋果三星概念個股。目前已被游資機構(gòu)重倉，處于震蕩上行趨勢，莊家控盤程度極高，近期受大盤調(diào)整后，技術(shù)上弧形底部，主力控盤不錯。尾盤大資金介入明顯，這波大資金，很大機會要打造一只潛力龍頭！短期預(yù)計至少有160%以上的漲幅。

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3、總結(jié)。

所以站在當(dāng)下的視角來看，我認為三季報絕大部分食品飲料公司是穩(wěn)增長/超預(yù)期恢復(fù)的預(yù)期，沒有太大問題。但如果要前瞻性地看到明年一季度的行情，需要慎重考慮的是食品和調(diào)味品板塊，無論是估值的水平、還是利潤增長的預(yù)期，當(dāng)下位置可能都不是很合適。明年預(yù)期仍然向好的行業(yè)有白酒、乳制品、肉制品，這些仍然是順周期品種，有望持續(xù)超預(yù)期。