趁機(jī)問多些，因?yàn)槲掖_實(shí)有困惑，請問段總好象說過凈資產(chǎn)是產(chǎn)生利潤的條件之一，不必重復(fù)計算在公司價值之內(nèi)，而yahoo又挺重視凈資產(chǎn)的，我就是不明白什么時候要把凈資產(chǎn)計算在價值內(nèi)，什么時候不計算在價值內(nèi)，我這個笨學(xué)生老問重復(fù)的問題給您添麻煩了，謝謝！
段永平：呵呵，你提的問題是個非常好的問題。我說的yahoo的這些資產(chǎn)的盈利（能力）并沒有反映在報表里，所以要計算。yahoo現(xiàn)在的盈利是沒有包括yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集團(tuán)現(xiàn)在的利潤（和將來的成長）的。總而言之，盡量不要重復(fù)計算。

投資隱蔽性資產(chǎn)公司會有幾個困擾：

1、會有較長時間得不到市場認(rèn)同含有隱蔽性資產(chǎn)的公司一般市盈率/市凈率都較高，因?yàn)殡[蔽性資產(chǎn)的盈利能力暫時還沒有體現(xiàn)，所以很多基金公司在初期篩選時，就不會選擇這些公司；這些公司在市場上會長期冷落，像yahoo，國內(nèi)的吉林敖東（持有廣發(fā)證券）、大眾公用（持有深創(chuàng)投）等；2、如何正確運(yùn)用未來隱蔽性資產(chǎn)的盈利主要是看公司管理層是否誠信，高管利益是否和廣大股東一致。另外還要看此公司的主業(yè)是否經(jīng)常虧損，要經(jīng)常拿隱蔽資產(chǎn)的收益來填補(bǔ)。
3、隱蔽性資產(chǎn)的未來收益是一次性的還是有長期競爭力的, 一次性的相對容易判斷其價值；長期有競爭力的隱蔽資產(chǎn)的價值判斷相對難一些。2.不過一旦隱蔽性資產(chǎn)的未來盈利得到大幅體現(xiàn)時，股價就會飆升了，看看國內(nèi)的這類公司，都是幾十倍的漲幅。但絕大多數(shù)人都不會等到那一天的
段永平：1.市場短期是否認(rèn)同不影響是否投資的決定；2.如果覺得公司不誠信，就根本不應(yīng)該買。老巴講的，如果你不打算持有10年，為什么要持有10天呢？

不過雅虎中國的新聞做的真的不如新浪，雅虎轉(zhuǎn)了一大圈，又做回去了，也不知道馬云到底能不能給整合出來，當(dāng)年剛并夠的時候可是雄心勃勃的，過了2-3年后他的言語中有后悔的意思，不過他好像不服氣，因?yàn)樗杏X自己做的企業(yè)還沒失敗過
段永平：呵呵，不服氣是因?yàn)槟贻p啊。我覺得這可能又是個投幣器的故事。人要平常心其實(shí)不容易

今天baidu市值已超過yahoo了。個人感覺google和baidu相比應(yīng)該低估了。當(dāng)然yahoo更是低估了。5月12日消息，正望咨詢今日發(fā)布網(wǎng)上購物消費(fèi)者調(diào)查報告，內(nèi)容顯示：2009年度我國網(wǎng)上購物繼續(xù)高速發(fā)展，網(wǎng)購規(guī)模達(dá)到2670億元，比2008年增長90.7%，網(wǎng)購人數(shù)達(dá)到1.3億。其中，淘寶網(wǎng)、京東商城、當(dāng)當(dāng)和拍拍四家網(wǎng)站位居市場前四名，卓越和麥網(wǎng)的市場份額有所下降。 按網(wǎng)購金額計算，在被調(diào)查的26城市中，2009年淘寶網(wǎng)的市場份額為71.7%，京東商城以3.2%的市場份額位居第二，當(dāng)當(dāng)(3.1%)和拍拍網(wǎng)(2.9%)分別位居三、四位。與一年前相比，京東商城的市場份額上升了0.9個百分點(diǎn)，淘寶和當(dāng)當(dāng)分別上升了0.6和0.4個百分點(diǎn)，Vancl市場份額也有0.3個百分點(diǎn)的提升。卓越和麥網(wǎng)的市場份額則分別下降了0.3個百分點(diǎn)。調(diào)查同時發(fā)現(xiàn)，隨著網(wǎng)購經(jīng)驗(yàn)的增長，消費(fèi)者會逐漸從淘寶網(wǎng)向其他網(wǎng)站溢出。 預(yù)計2010年我國網(wǎng)購市場規(guī)模將達(dá)到4900億元。阿里巴巴(上市公司）第一季凈利3.3億元同比增34%.5月13日下午消息，阿里巴巴公布截至3月31日2010年第一季度未經(jīng)審計財報，財報顯示，第一季度總營收為12.2億元，同比增長49.3%；凈利潤為3.3億元，同比上升33.8%，環(huán)比上升17.4%?！≈饕鞘芑萦诟顿M(fèi)會員上升所帶動的營業(yè)收入增長。
段永平：理性想來，這個利潤市場就給了100億美金的市值好像有點(diǎn)過分吧，但如果這個成長速度能持續(xù)個10年8年，那這個價錢還是非常便宜的。

索羅斯成股東刺激阿里巴巴股價收漲5% ,5月14日下午消息，阿里巴巴周五發(fā)布公告稱，美國億萬富索羅斯于2009 年第三季度買進(jìn)該公司股票，目前成為公司三大流通股股東之一。阿里巴巴執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行長衛(wèi)哲在股東會議后向記者表示，索羅斯去年夏天參觀了阿里巴巴，之后在第三季度決定買進(jìn)該公司股票。但他拒絕透露索羅斯的持股比例。阿里巴巴還稱考慮在中國大陸上市。另外，阿里巴巴母公司阿里巴巴集團(tuán)表示，雅虎公司沒有提出將其所持股份回售給該集團(tuán)。但阿里巴巴集團(tuán)同時表示，如果雅虎考慮出售其所持該集團(tuán)39%的股權(quán)，阿里巴巴集團(tuán)愿意回購。　受索羅斯參股阿里巴巴消息刺激，該股今天收漲5%，報15.82港元, 另，段老師：如果yahoo考慮出售，你要堅決反對啊
段永平：我想他們不會賣的，不然我就只能用腳投票了。

來自股東大會：上個世紀(jì)我們看到了無數(shù)偉大的公司，包括沃爾瑪、IBM、微軟這些公司，那么21世紀(jì)，既然我們已經(jīng)進(jìn)入了信息時代，什么樣的公司會最受歡迎？馬云回憶說：“這個問題，我們討論了很久……”　　“去年我們討論的最多，今年最后我們發(fā)現(xiàn)一個更有意思的問題，為什么互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展這么快？我們從互聯(lián)網(wǎng)的精神中看到，互聯(lián)網(wǎng)是一種價值觀，是一種文化，是一種潮流，是一種趨勢，是一種未來。而互聯(lián)網(wǎng)為什么發(fā)展這么快？因?yàn)樗龘碛羞@四大因素，第一開放，第二透明，第三分享、第四承擔(dān)責(zé)任。
段永平：很多上個世紀(jì)的偉大公司今天依然是偉大公司。有很多公司的實(shí)力也是難以想象的。剛剛不小心看到csco居然有$390億現(xiàn)金,可以單獨(dú)去救歐洲了。

段總說他一次提前去機(jī)場接朋友，在等朋友過程中，為了打發(fā)時間，在玩投硬幣游戲，在玩過程中朋友來了，但投進(jìn)去的硬幣還可以支持繼續(xù)玩下去，本來這時可以走了，但段總還是把省下的時間用完才走，就是明知道投進(jìn)去的硬幣取不出來了，還要白搭時間在上面，比喻不怎么理智的意思吧，其實(shí)我們生活中不經(jīng)意間就會做一些不理智的事。大概記得段總這么說過。
段永平：不是真的我自己，是個比喻。整個故事你等于白看了。罰你找出來貼上。提示：是停車場的投幣器。

(Apple)突然成了美國股票市值第三大公司。過去三年中，蘋果股價上漲一倍有余，而市值排名第二的微軟(Microsoft)和排名第一的?？松梨?Exxon Mobil)股價都略有下挫。如果這樣的趨勢持續(xù)下去，蘋果到今年年底就會成為美國最大的公司。 上世紀(jì)80年代的龍頭老大是IBM，AT&T也曾一度占據(jù)這個位置。90年代這一頭銜大多為通用電氣(General Electric)或?？松紦?jù)，直到上世紀(jì)最后的兩年，科技股的急劇上漲令微軟一躍居首。2006年以來，隨著石油類股大幅上漲，埃克森又以很大優(yōu)勢領(lǐng)先。蘋果與上述公司不同，理由至少有三。首先，蘋果產(chǎn)品絕大多數(shù)銷售給了個人顧客，企業(yè)、政府部門和機(jī)構(gòu)在蘋果銷量中發(fā)揮的作用很小。第二，蘋果公司在大多數(shù)重要市場不僅缺乏壟斷性的控制，連領(lǐng)先的市場份額都不具備。第三，蘋果公司的產(chǎn)品并不是我們所必需的──以宗教般的狂熱為蘋果辯護(hù)的蘋果粉絲請原諒我這么說。也就是說，還有其他產(chǎn)品與蘋果具備同樣的功能，而且價格低得多。 此前的美國頭號公司都曾扮演過十分重大的角色，要么是讓美國的大型計算機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)、讓全美的電話通暢、讓美國的汽車得以上路行駛，或者讓眾多家用和商用電腦運(yùn)行同樣的系統(tǒng)。另一方面，蘋果發(fā)揮的作用是令瀏覽互聯(lián)網(wǎng)、管理媒體信息和打電話變得稍微輕松了一些，也更酷了。蘋果的奇跡不僅僅在于曾經(jīng)一度被競爭對手打壓的電腦生產(chǎn)商現(xiàn)在差點(diǎn)成了美國最大的公司，而在于它做到這一點(diǎn)憑借的是人們對其產(chǎn)品的喜好，而非是產(chǎn)品的必需性。
段永平：我也常常想蘋果現(xiàn)象，雖然非常佩服和驚訝Jobs所取得的成就，但非常懷疑Jobs后這種水果還是不是好賣。Jobs真是個絕頂聰明的“消費(fèi)者導(dǎo)向”大師和marketing大師，他們在產(chǎn)品上做得很多取舍是讓人嘆為觀止的，同行其他人沒人敢做他們做得一些事。

段總你好：　　請問：你是如何看待上市公司再融資和分紅的呢？
段永平：我覺得為了融資而分紅是件非常怪異的事，或者說分了紅后又馬上融資是件非常怪異的事。更怪異的是，居然連我買過的公司也干這種事。我水平低，看不懂，總有圍棋里自緊一氣的感覺。

我個人感覺 投資就應(yīng)該有回報 企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金回報 而這個簡單的原理在我們國家股市很難 公司總是我們要發(fā)展 甚至十幾年也不分紅 流行增發(fā)的那一年虧慘了 買一個就增發(fā) 換一個還增發(fā) 暴跌30% 春蘭增發(fā)拿走幾十億 結(jié)果卻st了 唉 看不懂
段永平：投錯了是會血本無歸的。

什么叫帥才？凡事先SAY NO，然后談判，這叫帥才；又要圓滑又要狠，這叫帥才哈。
段永平：我一直以為大部分帥才都是“青澀”的

股票市場嚴(yán)格來說是一個以各種人性主體參與，以利益為核心的搏弈文化。少而精確更容易取得搏弈的主動權(quán)！
段永平：博弈是投機(jī)的概念

段總賣網(wǎng)易方顯英雄本色，一般等到升到二三十倍賣就很厲害了，升一百倍過程之中怎么頂住沒賣的？是心中有個確定的價值嗎不到那個位（100倍左右）堅決不賣？如果是，這個價值位怎么估出來的？
段永平：事實(shí)上，網(wǎng)易漲到20-30倍時我們還追加了一些。能夠拿得住的最主要原因還是對公司及其業(yè)務(wù)的了解，還有就是平常心了，不要去想買入的成本，把焦點(diǎn)放在能理解的未來現(xiàn)金流上。
這個道理好懂，但是真要執(zhí)行的時候肯定還是需要很多另外的功力的~
段永平：(偷笑）我每天早上4：00起床練功

您好段總，我是個外行，請問做股票這個行業(yè)可以把他當(dāng)成一種事業(yè)去做嗎？
段永平：呵呵，有人可以。但一般而言，不把他當(dāng)事業(yè)可能能做得好一些。

段哥，1、你催薦的《窮爸爸，富爸爸》我讀完了，讓我的思想解放了很多，可以說，我的生活方式也是“老鼠賽跑”的生活方式，我要改變這種方式。2、我2009年10月份開始投資股票，劉建位老師的選票10招中價值評估，未來現(xiàn)金流折現(xiàn)我不是很明白，原因是我很少接觸財務(wù)方面的知識，舉個例子：如茅臺現(xiàn)市價160元，2009年每股收益4.77元，每股凈資產(chǎn)13元吧，過去以30%的增長，可能現(xiàn)來10年30%增長比較大，我用160元賣每年4.77元30%的復(fù)合增長？如果比存款強(qiáng)，我就買入，股價越買。但市價是每股凈資產(chǎn)12倍，是不是風(fēng)險太大？3、現(xiàn)在萬科800億市值，未來5年每年公司40-60億元收入沒問題，也就是說每年5%-7%的回報率。是不是價格還有點(diǎn)高
段永平：1,也許可以看看查理寶典了。2.不知道3/收入指的是凈利潤嗎？5年以后呢？如果萬科能一直在不擴(kuò)股的情況下實(shí)現(xiàn)你說的這個利潤（現(xiàn)金流大于等于利潤的情況下），這個價就不貴。

第一不同的品牌溢價程度是不一樣，這取決于受眾也就是說目標(biāo)客戶群.第二我不明白什么叫品牌體驗(yàn)，這大概是管理學(xué)上的名詞，但對絕大多數(shù)品牌而言不要指望顧客忠實(shí)與你，看看每年有多少品牌消失，你今天不能給顧客帶來價值，即使昨天做的在好，顧客同樣會拋棄你。每個品牌的給顧客價值是不一樣，對很多產(chǎn)品可能性價比很重要，但很多也不是這樣，很多品牌你可能不喜歡但仍然會消費(fèi)他，看看腦白金，大家都知道它沒什么效果，但它照樣賣得好
段永平：我個人觀點(diǎn)認(rèn)為品牌是沒有溢價的，一般人看到的溢價其實(shí)是假象。貴的品牌往往有貴的道理，不然他就不會（或叫不能）持續(xù)?！耙鐑r”感覺像是同樣的東西在賣不同的價錢，呵呵，他們確實(shí)是不同的東西，但可能是同一類別。

想了一下,在這里的價值和價值投資在哪里.買10塊錢一瓶的美樂托寧melatonim有價值,便宜但不能價值投資.買多少放再久美樂托寧不能漲到腦白金的價格.當(dāng)然買高價格的腦白金也不是價值投資.不能以更高的價格轉(zhuǎn)賣出去.價值投資在哪里哪? —買腦白金的股票,尤其在腦白金剛上市的時候.應(yīng)該是健特吧(000416),多年不看中國的股票了,不知對不對.
段永平：你說的是史玉柱的腦白金？那我也沒用過。腦白金（褪黑素）對睡眠有一定幫助，上癮性比安眠藥要弱，對需要的老人好。史玉柱的腦白金賣了這么多年，應(yīng)該是有效果的，不然就真是奇跡了

段總,您是怎樣看待美股中常出現(xiàn)的short squeeze的現(xiàn)象, 比如說百度BIDU, 如果沒有空頭, 也很難到700多美元這么高, 這種軋空的現(xiàn)象往往會使股票出現(xiàn)非理性的波動.
段永平：呵呵，只有空頭才會不顧一切去買，所以賣給空頭時往往可以賣個好價錢。

巴菲特：賣空并非罪惡巴菲特說：“我絲毫不排斥做空，也不害怕大聲說 出來，只要一位做空者做空的目的是試圖聲明自己的判斷的話，”并稱同樣的標(biāo)準(zhǔn)也適用于那些去做多一只股票的投資者。
段永平：這個說法容易被誤解，屬于斷章取義。巴菲特說這個是有背景的，他講的是交易商沒罪惡。他從來不贊成投資人去做空，說過非常多次。

今年1月份以來 我一直堅持持有中國建筑 已套20% 我弟弟套的幅度更大一些 價值投資真的很難忍 可以付清的房款都貸了款 還在堅持
段永平：價值投資的意思和這個關(guān)系好像有點(diǎn)

網(wǎng)易財經(jīng)：你最奢侈的是什么？ 段永平：那可能就是抽煙了我想。我當(dāng)時看到這段話，還一高興，原來連段哥也如此
段永平：戒煙是一件非常非常難的事，我現(xiàn)在的做法就是今天不抽。據(jù)說，就算20年不抽，煙癮依然在，所以我現(xiàn)在已經(jīng)放棄一勞永逸戒煙的想法，改為一天一天戒了?？偟膩碇v，我覺得抽煙是件非常愚蠢的事情。人類有時就是這樣，明知愚蠢，但還是要做，就像賭博，就像用margin等等。反正是為了一點(diǎn)點(diǎn)短期利益（快感），人們就是回去干一些損害長遠(yuǎn)利益的事情。

賭有三種境界：第一種是人跟機(jī)器斗，比如老虎機(jī)，這個最初級；第二種是人跟別人斗，比如跟賭場上的荷官斗，這個是中級；第三種是人跟自己斗，就是戰(zhàn)勝自己的欲望，這個是最高級。戒煙就是自己理智跟欲望斗，斗贏了，那才牛！呵呵“做對的事，把事做對，持之以恒”這個現(xiàn)在是我電腦保護(hù)屏語錄，呵呵！
段永平：抽煙就是明知不對還要做

段總，我發(fā)覺中國很多成功者都是卑鄙的？請問你有什么看法？我覺得你是個受尊敬的企業(yè)家！
段永平：是有一些成功者或不成功者是卑鄙的。更多的是好的。

什么樣算成功者?
段永平：呵呵，很好的問題。我個人覺得人是否成功主要是取決于自己對成功的定義。如果老是用別人的眼光來定義自己是否成功的話，人會不容易快

段總，我在這里話多了啊，不好意思啊，我本以為多說點(diǎn)一方面也是為你解決點(diǎn)簡單問題的重復(fù)回答，二方面也是相互之間有個基礎(chǔ)的溝通，以免因不了解而重復(fù)很對基礎(chǔ)問題，因?yàn)檫@些基礎(chǔ)問題確實(shí)自要每個人自己肯學(xué)肯鉆研都可以學(xué)會，巴老的書上都有?？磥矶慰偟牧?xí)性我還沒摸著門，其實(shí)有很多問題想請教段總，段總喜歡幫助弱者，具有俠客精神，看得出來的，我也是弱者，千萬不要因?yàn)槲以挾嘣斐晒止值母杏X啊，要不然不敢說了。是否可以請教段總一個問題，巴老說馬比騎師重要（不知道是不是真說了），但我看你的選擇里，對騎師似乎非?？粗?，對應(yīng)馬云，對于GE、對于萬科無一不體現(xiàn)你對管理層的要求，我理解你是真正做過大企業(yè)的，那么您認(rèn)為管理層的素質(zhì)和公司行業(yè)的本身哪一個更重要一些呢，或者怎么來平衡為好呢？請教了。
段永平：巴菲特說過生意模式最重要，但也要合適的人才能管好。當(dāng)我強(qiáng)調(diào)人時，表示生意模式已經(jīng)看過了，不是表示生意模式不重要。我不知道那個更重要，但知道哪個不行時哪個就重要。

平哥你好！我覺得價值投資是穩(wěn)當(dāng)賺錢的最好方法！簡單而高效！做期貨如果一旦做錯了方向被逼多或逼空，結(jié)果都會輸?shù)煤軕K！以上所說沒有親身經(jīng)歷過的是很難體會其中的得失感受。能否細(xì)說做空百度的原因、經(jīng)過，以及總結(jié)出的想法。
段永平：呵呵，總結(jié)的東西很簡單，就是不要做空。長遠(yuǎn)來講，做空很難賺錢，但很危險。

我想問您一個問題：就是您買的那家美國餐飲公司Fresh Choice，您當(dāng)時買的時候是怎樣的想法，然后又是如何發(fā)現(xiàn)錯了，后來又是如何處理這個錯誤的，最后您從中得到的具體教訓(xùn)是什么？對不起了，回憶教訓(xùn)是痛苦的，但您的一個教訓(xùn)能讓我們少犯幾十個錯誤。
段永平：這個公司沒怎么虧錢啊，就是為了做個董事。小case。

哦，說明您買的原因是為了看看外國公司是如何運(yùn)作的，聽說當(dāng)時是虧了100多萬美元吧？
段永平：本來是沒打算虧錢的，不過也確實(shí)學(xué)到了不少東西

今天是一個值得紀(jì)念的日子，和中國最值得尊敬的企業(yè)家和投資家和慈善家成為博友，受其影響，我也成了網(wǎng)易的用戶，將來要做一個象你一樣的人，段哥，有時間和你在網(wǎng)上下盤圍棋可以嗎？
段永平：我好像20年沒下過圍棋了。沒時間下，圍棋太慢不過還是會關(guān)心一下圍棋。

段總，你對80后有什么看法？
段永平：對80后怎么看？我想應(yīng)該比70后強(qiáng)比90后弱吧？反正肯定比我們60后要見多識廣。唯一最肯定的是，80后比我們60后的年輕20歲，還有大把機(jī)會。

請問段總 您認(rèn)為外資企業(yè)和中國的民營企業(yè)哪一個更有優(yōu)勢.我偏向于后者 民營企業(yè)更懂中國人的消費(fèi)傾向.例如蘇寧.步步高.蘇果..不知對錯.
段永平：這怎么比？一般而言，我們公司的人肯定比美國iPhone的人懂哪些中國菜好吃。

股票市場是否遵循叢林法則？殘酷的優(yōu)勝劣敗。請段總談?wù)労脝幔?br>段永平：不懂。懂價值投資就會立于不敗之地。

段大哥，我想問您認(rèn)為看資產(chǎn)負(fù)債表有用嗎？準(zhǔn)備學(xué)習(xí)看資產(chǎn)負(fù)債表。
段永平：不知道看有沒有用，但不看有危險。

謝謝段總的現(xiàn)場答復(fù)，請問段總：您認(rèn)為yahoo股價至少到多少才算高了呢？（也就是您的心理價位），謝謝了！
段永平：還沒認(rèn)真想過。也許到接近30時要仔細(xì)看看。

那GE接近多少時要仔細(xì)看看?
段永平：大概20左右吧，也就是說現(xiàn)在就該好好研究一下了.當(dāng)年我的網(wǎng)易就是這樣，一路上一路想，所以沒太早賣。不過ge想看透確實(shí)不太容易，只能毛估估了。

段總，還有一點(diǎn)不是太明白，為什么yahoo的報表只反映她的一部分資產(chǎn)呢？公司的會計準(zhǔn)則允許這樣的嗎？其他公司也允許這樣嗎？請問您是怎么發(fā)現(xiàn)的呢？？萬分感激。
段永平：資產(chǎn)都反映了，只是盈利好像沒有。報表里都有啊。

我目前總搞不懂為什么報表會不把全部的資產(chǎn)計算在內(nèi)，段總說還有部分沒有在報表內(nèi)反映的“凈資產(chǎn)”也很值錢，這意思應(yīng)該不是說利潤或分紅的問題，而是“有部分”根本沒算，我就困惑，為什么會有這情況，那以后我們怎么分辨這種情況。謝謝了！
段永平：有時候會有，比如當(dāng)年我買Uhal時就是這種情況。Uhal擁有的地產(chǎn)很值錢，但報表沒法反映出來。巴菲特買的BNI我覺得也有這種資產(chǎn)，但比例好像沒那么高。

Google現(xiàn)在的估值算不算合理呢,雖然總市值已經(jīng)1600億了,但是其部分業(yè)務(wù)確實(shí)競爭力很強(qiáng),用戶體驗(yàn)非常好，比如搜索, 視頻, 瀏覽器, Gmail, Google Finance等等
段永平：Google現(xiàn)在的價錢好像也不貴。
我有種怪怪的感覺，就是這種明星級的技術(shù)型公司，牛！但是估值確定性方面真的很難，比如搜索用戶群，不像社區(qū)，容易鎖定，即使是社區(qū)也存在顛覆的可能，加上已經(jīng)市值很大了。除非對這個技術(shù)方向有獨(dú)到的理解，否則只有等它落難的時候確定性倍增之后，我們雪中送炭一下。
段永平：是挺難的，下不了重手。
段大哥，我感覺港股大多數(shù)時候估值和美股接近，但是非理性成分更多，反而容易撿到便宜貨，正常年份撿那么兩三個，市場平均PE20多萬馬奔騰的時候不撿，回報應(yīng)該不錯？我就是底下那個giant investor，改了個低調(diào)點(diǎn)的名字，馬甲，呵呵
段永平：呵呵，這個辦法應(yīng)該也行，但可能不能太集中，以防萬一撿錯了。另外，這種辦法最大的問題就是很難賺大錢。當(dāng)然，有錢賺總是不錯的。

段總：您認(rèn)為如何才能在做好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同時做好股票投資？因?yàn)槟阒澜?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要的是量，又因?yàn)橥顿Y就是買企業(yè)是長期的，你認(rèn)為如何才能扮演好這雙重的角色？對投資的理解越深越做不好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不是嗎？但作為個人來說，加法和乘法肯定是不可或缺的，那么，薪水（加法）和投資（乘法）的關(guān)系如何才可以處理好，（當(dāng)然從業(yè)人員不可以炒股，地球人都知道變通，包括證監(jiān)會的人，我知道香港券商從業(yè)人員可以開戶），請有空解答一下。確實(shí)很困惑。（包括，說服領(lǐng)導(dǎo)、說服投資者，當(dāng)投資的色彩在腦海里越來越重，就越來越做不好工作，你覺得該如何處理，但是人是要吃飯的，上有老下有小，您覺得該如何處理才好）
段永平：當(dāng)你是超人的時候，魚和熊掌就可以兼得了。先顧一頭吧。

段大哥，你好。有個問題一值不懂。巴菲特老是說內(nèi)在價值。您能說一下大概怎么樣才知道它的內(nèi)在價值是多少嗎？有公式計算的嗎？或要徹底了解公司才能知道它的內(nèi)在價值。
段永平：所謂內(nèi)在價值就是未來利潤的折現(xiàn)。
未來利潤的折現(xiàn)很難估算吧。估算第二年的利潤都很難了。更不用說長久的事。
段永平：如果不能估算折現(xiàn)的話，你買的是什么呢？毛估估是一定要的，不然就是賭博了。

一般的DCF是定義為未來凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)，似乎是比較唯物科學(xué)的定義。有留意到段老師常常使用未來利潤的折現(xiàn)（有時加上凈資產(chǎn)）來衡量內(nèi)在價值，是否僅僅對某些行業(yè)的企業(yè)適用？比如保險公司，A.預(yù)期未來數(shù)年退保率較高的話，利潤折現(xiàn)值會較高,而DCF會較低；B.相反亦然.我本人傾向于認(rèn)為，B的價值更高
段永平：長期而言他們是一個東西，我有時不分。用現(xiàn)金流準(zhǔn)確些。

我重新看了一下之前的博文，我的思路有點(diǎn)問題。短總的思路其實(shí)很清晰了，買下yahoo本身的業(yè)務(wù)用70億就行，用115億買一個用45億現(xiàn)金的公司也就等于70億收購資金。它每年5-7億左右的盈利也是用這市值70億的資產(chǎn)產(chǎn)生的（段總覺的5-7億的盈利不高，但我覺的已經(jīng)不賴了）這里有個問題想問段總：您怎么知道yahoo和微軟合作可以省5-7億？
段永平：現(xiàn)金不用折現(xiàn)也是現(xiàn)金啊

剛剛?cè)タ戳藋ahoo的09年財務(wù)報告，yahoo的負(fù)債的確很少，現(xiàn)金45億左右，負(fù)債大概是22個億左右那么扣除負(fù)債現(xiàn)金應(yīng)該在23個億左右，但是我看見段總在回復(fù)里面算yahoo成本的時候的確是將45個億扣掉。PS主要是今天看了一篇國泰君安的分析報告將隱形資產(chǎn)的時候他所舉得例子都是現(xiàn)金很高的例子（接近或者超過市值），認(rèn)為所以就想起段總將給yahoo估值的事情。我在想要么是國泰君安或者段總錯了，要么是我理解錯了。我想應(yīng)該是我理解錯了的幾率比較大，但的確想不明白，覺得邏輯上說不過去。
段永平：我以為yahoo是沒有債務(wù)的，沒細(xì)看。不過，這好像不影響結(jié)果。
資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目，并不一定用現(xiàn)金減去債務(wù)這么算，可以用流動資產(chǎn)里面的其他項(xiàng)目低消負(fù)債，或者用固定資產(chǎn)里面的項(xiàng)目抵消負(fù)債的。
段永平：我說的都是概念性的東西，財務(wù)名詞不一定對，自己慢慢消化。

段總你好.有個問題不太理解.想請教您一下.（所謂內(nèi)在價值就是未來利潤的折現(xiàn)）。未來利潤是怎么算的??？
段永平：多數(shù)情況下我也不會。很少的時候，我覺得可以毛估估地算出來，這里面有時可以找到投資機(jī)會（有一部分可能還算錯了）。

我感覺段總的投資思路不是去尋找”金蛋”,因?yàn)椤苯鸬啊眱r格已經(jīng)很貴,不劃算;相反,段總專門去找被大多數(shù)人遺棄的”劣蛋”,這些”劣蛋”價格很低,甚至低到”有效凈資產(chǎn)”以下,從其中挑出商業(yè)質(zhì)素還算不錯的”劣蛋”,等這個商業(yè)質(zhì)素還算不錯的”劣蛋”變得好一些了,贏利了,并達(dá)到贏利高潮期了,市場價格反映了這個贏利高潮期,就賺投資利潤了.這么說段總的投資風(fēng)格,段總本人同意這種說法嗎?
段永平：我覺得金蛋的說法是有道理的。不過我從來都不是很確定我買的是不是金蛋，只是覺得有點(diǎn)像而已。

段大哥：企業(yè)內(nèi)在價值就是“內(nèi)在價值就是未來利潤的折現(xiàn)。”，那么請教一下：這就需要計算企業(yè)的生存周期嗎？生存周期怎么考慮？生存周期也需要用安全邊際打折嗎？
段永平：未來當(dāng)然包括所有周期。

段總，有一個問題一直想問你，就是發(fā)現(xiàn)自己在想問題的時候總是有意無意的強(qiáng)化自己以前的一些觀點(diǎn)或者見解，當(dāng)然并不是有意識這樣做，而且是潛意識這樣做，芒格講誤判心理學(xué)也這樣說過，段總你有沒有過這樣的經(jīng)歷呢，如果有，你是怎樣克服的呢
段永平：一樣有，好像沒什么辦法，盡量平常心（理性）吧。

自己了解的行業(yè)、了解的公司”???是個錯誤！。。。長遠(yuǎn)來講，假如你是地產(chǎn)業(yè)，航空業(yè)，重工業(yè)等。。。的業(yè)內(nèi)人士，你自以為很熟悉，你投資了地產(chǎn)例如哪怕是很多人看好的深萬科，AA航空等長遠(yuǎn)來講必輸無疑，其中的哲學(xué)道理只可意會。選對行業(yè)和企業(yè)絕對重要，而不是你所熟悉的行業(yè)。。。。。。
段永平：沒人說了解的企業(yè)或行業(yè)就一定要投資，但不了解的企業(yè)就一定不要投。這還是個邏輯題啊。

段大哥，請教一個問題，這段時間逐間上市公司地查閱香港交易所那邊的公司情況，發(fā)現(xiàn)不少公司1，市值/凈資產(chǎn)<0.5（甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于）；2，平均每年的盈利水平/市值<10(甚至有些少于5)；出現(xiàn)太多這樣的情況的公司了，讓我很苦惱，我該怎樣選才合適呢？我想最有把握的就是選自己了解的行業(yè)、了解的公司。但有時候，這樣的公司一直都盈利穩(wěn)定而市價一直都很便宜（5年甚至更長時間），我該買入這樣的公司嗎？我有什么樣的理由判斷該公司在我買入的以后一段時間里會價值回歸呢？這點(diǎn)還是百思不得其解。請問你有碰到過這種情況嗎？如果有，你是怎樣處理的？就相當(dāng)于類似你以前舉過的例子，一家市值100億的公司，凈資產(chǎn)接近200億，每年平均賺20億（有個別年份會虧錢，比如10年有一年），但它的市價一直都差多不（最近幾年）。這樣的公司你會買嗎？
段永平：如果你確實(shí)認(rèn)為這個公司以后還可以一直這樣的話，當(dāng)然是個不錯的目標(biāo)。PE是歷史數(shù)據(jù)，不能根據(jù)pe選股票，但可以參考。

安東尼波頓的成績是28年147倍，這個比例段總8-9年就實(shí)現(xiàn)了，當(dāng)然可能管理方式不同，一個分散，一個集中，也許沒有可比性。
段永平：投資不是競賽，比來比去很無聊。

這一句不夠說服力！呵呵，要是別的平臺上“您”的博客也這么申明，怎么辦呢？？
段永平：其實(shí)我覺得這一句都是多余的.我想愿意來這里的人沒道理看不明白真假。如果看不明白其實(shí)也沒什么關(guān)系。

段大哥，怎么看人民幣升值的問題？在GA和Yhoo之間假如只讓你選一只的話，你會傾向于哪一只，呵呵？有點(diǎn)類似巴老08年說的，假如只讓我買一只的話，我會買wells fargo。其實(shí)我覺得拿在手上至少三五年，不然沒意思，這樣我瞎猜一下人民幣升值可能有20%以上。純粹盈利來自中國的業(yè)務(wù)似乎就更顯得有優(yōu)勢了？再就是，1688，GA這些公司上市之后募集的資金是否可以一次性全部申請換成人民幣，轉(zhuǎn)回內(nèi)陸，不大懂資本管制政策。
段永平：不是太了解人民幣升值問題?？傆X得長期而言，人民幣不應(yīng)該升值，但沒認(rèn)真研究過。換人民幣的事沒問過。我會傾向于買yahoo因?yàn)間a的不確定性要高很多。

就日本、香港的經(jīng)念來看，RMB升值是大趨勢哦。
段永平：現(xiàn)在買菜的老太太都知道人民幣要升值了,再升中國的東西都比美國貴了，看不懂。

問學(xué)長一個投資的問題吧。關(guān)于投資UHAL，您從朋友口中知道這么一家公司到最終投資整整花了半年時間，我想問學(xué)長，您在這半年中，除了請會計師、律師調(diào)查資產(chǎn)狀況、破產(chǎn)保護(hù)狀況，以及親自體驗(yàn)UHAL的服務(wù)之外，還做了什么，整個投資決定的做出真的需要這么長時間嗎？還是有別的什么原因？能詳細(xì)談一下嗎？
段永平：也就是半年中的某幾天花了些時間。當(dāng)自己覺得確實(shí)是那么回事后就開始買了。這股票成交量太小，買了很久。賣起來也很困難，現(xiàn)在還有不少呢。

看到您講到人民幣, 如果以價值投資的觀點(diǎn)看待人民幣, 它的價值依托應(yīng)該是它在國內(nèi)的購買力嗎? 在國內(nèi)成本10塊人民幣的杯子拿到美國輕松賣30塊人民幣的美元, 這種便宜應(yīng)該不會長久吧? 所以我覺得人民幣當(dāng)前價格的確低于fair price, 但國內(nèi)生產(chǎn)杯子的成本如果漲得快過美國的通漲, 人民幣就應(yīng)該貶值, 您是因?yàn)檫@個來判斷人民幣長遠(yuǎn)看會貶值的嗎?
段永平：那和渠道利潤有關(guān)。

林子大了，什么樣的鳥都會有。我到網(wǎng)上一搜索，哈哈，假冒的不少呀！這是一個什么問題？中國老古話說的很對：樹大招風(fēng)。所以段哥的一言一行，都有 人仿效。段哥在163的博客上也最好聲明一下：按此操作者，后果自負(fù)。否則會有人虧損了，就來罵段哥。我們這些米粉也會看不下去。
段永平：呵呵，不操心這些事。

段總，現(xiàn)在yahoo的PE已經(jīng)好象已經(jīng)27倍了，如果以5%的長期國債的收益比較，好象有些高估了，您是怎么想的？謝謝！
段永平：前面講過好多次yahoo。yahoo的其他資產(chǎn)很值錢，看pe看不出來。