上篇推薦了一家史上最好用的A股券商，沒有之一。其中一大優(yōu)勢就是可以一拖六，方便跨境（QDII）基金套利，這篇介紹具體怎么操作。

只有當(dāng)ETF基金發(fā)生折溢價的時候才有套利的空間，一般這種情況只發(fā)生在跨境(QDII)基金上面。

一只ETF有兩個價格，一個是市價、另一個是IOPV。對ETF了解不深的投資者可能有點懵，聽我介紹一下就明白了。

IOPV的全稱是參考單位基金凈值(Indicative Optimized Portfolio Value)，是交易所計算的ETF實時單位凈值的近似值，我們可以把IOPV價格理解為基金的真實凈值，交易所提供每15秒揭示一次報價 。

而市價指的是ETF場內(nèi)交易的即時交易價格，當(dāng)市價小于IOPV價格時，稱為折價；當(dāng)市價大于IOPV價格時，稱為溢價。

比如上圖所示的納指ETF（513100）市價為3.077，單位凈值（IOPV）價格為2.796，兩者的差值是0.281，換算成溢價率為10.05%（0.281/2.796*100%）。

ETF高于或者低于IOPV的比例就叫做溢價率或者折價率，一旦溢折率可以覆蓋交易成本，套利就有利可圖，市場上的套利者就會紛紛行動，進行套利。

如果ETF市價小于IOPV價格時產(chǎn)生折價套利機會，通?？梢栽诙壥袌鲑I入ETF，然后在一級市場贖回ETF份額得到一攬子股票，然后賣出一籃子股票獲得價差，折價的情況很少。

一般都是溢價套利，即當(dāng)市價大于IOPV價格時產(chǎn)生溢價套利，通?？梢再I入一籃子股票，然后在一級市場申購ETF份額，最后再二級市場賣出ETF賺差價。

還有一個區(qū)別，有別于投資國內(nèi)市場的ETF，QDII類的ETF由于投資的是境外資產(chǎn)，考慮到買賣個股的復(fù)雜性因此交易所規(guī)定申購贖回全部用現(xiàn)金替代。

很多投資者只知道在二級市場買入跨境基金（LOF），而不知道還可以場內(nèi)申購，導(dǎo)致ETF價格高于IOPV時，套利者會以IOPV在一級市場申購，然后在二級市場賣出。ETF交易市場的份額就會增加，需求不變供給增加，交易價格就會慢慢回到IOPV附近。所以由于套利者的存在，正常情況下折溢價率都會維持在比較低的狀態(tài)。

注：ETF 在一級市場交易一般稱為申贖，在二級市場的交易一般稱為買賣。

那為什么現(xiàn)在有些跨境基金（ETF和LOF）溢價率如此之高？

1、外匯管制，導(dǎo)致基金已經(jīng)無法在海外市場新建倉位，所以只能停止申購。同時也意味著一級市場這條通道被堵死了，套利機制沒法執(zhí)行了。

QDII基金投資境外資產(chǎn)時需要將人民幣兌換成外匯，而國家對基金公司的換匯是有額度限制的，2020年2月28日，外匯局批準(zhǔn)1039.83億額度，明確分配到銀行、券商、基金、保險等金融機構(gòu)，感興趣的可以在國家外匯管理局官網(wǎng)查看，基金公司中多的有30億，少的只有一兩億，還有的基金公司沒有額度。

現(xiàn)在QDII基金額度緊張，基金公司已經(jīng)限額申購，有的已經(jīng)關(guān)閉申購?fù)ǖ?。這時基金總份額不能在增加，只有現(xiàn)場份額在市場上流通，沒有投資者來套利平衡交易市價和IOPV的關(guān)系。

特別是近期的原油基金，跌到歷史底部區(qū)域，在大家一片看漲的行情下，卻沒有辦法申購ETF的時候，只能一股腦在二級市場買入ETF。因為ETF的價格是買賣競價交易出來的，這時會被大幅拉升，超過基金真正的價值，也就是對應(yīng)一籃子股票的市值IOPV，造成溢價。

為什么花這么大篇幅介紹溢價率的由來，正是因為有了溢價才有了套利的空間，有了外匯額度的管制，基金公司限制申購額度，我們才需要用一拖六的多賬戶來申購跨境基金套利。

為什么是一拖六，可以一拖七嗎？

因為一個身份證最多可以分別在滬市和深市各開三個股東號和三個基金號，所以一只在深市上市的跨境ETF基金，場內(nèi)就只能最多掛3個深A(yù)和3個深基金賬戶，這樣就是一拖六了。

凡事總有特例，當(dāng)然也可以一拖七，第七個賬戶就是多了一個中登TA賬戶，只能用來申購場外基金，無法在場內(nèi)買賣ETF基金。

一拖七就是6個場內(nèi)賬號+1個場外賬號，只能通過場外申購轉(zhuǎn)托管場內(nèi)賣出的方式進行套利，需要T+5個工作日才能到賬，周期較長，不確定風(fēng)險大。