1、什么是ETF的申購(gòu)和贖回？

ETF的申購(gòu)和贖回是在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的，可以直接使ETF基金份額的增長(zhǎng)或減少，所以一級(jí)市場(chǎng)可以認(rèn)為是ETF基金規(guī)模變化的市場(chǎng)。傳統(tǒng)ETF的申購(gòu)用一籃子成分股或成分券來(lái)申購(gòu)，而非用錢（在銀行里代銷的基金用錢來(lái)直接申購(gòu)）。贖回時(shí)拿到的也是一籃子的成分股或成分券再自行賣掉拿到現(xiàn)金。ETF的申購(gòu)贖回只在一級(jí)交易商處進(jìn)行，必須與基金公司簽訂認(rèn)購(gòu)申購(gòu)贖回協(xié)議。ETF的申贖有專用代碼，與二級(jí)市場(chǎng)的交易代碼有所區(qū)別。

跨境ETF由于申贖涉及境外股市，無(wú)法做到實(shí)時(shí)申贖，因此是為數(shù)不多的全現(xiàn)金替代的ETF，申購(gòu)用現(xiàn)金，贖回也拿到現(xiàn)金。同樣開(kāi)放全現(xiàn)金申購(gòu)贖回模式的還有國(guó)債ETF和黃金ETF。

2、什么是ETF的買入和賣出？

剛剛我們說(shuō)了ETF申購(gòu)和贖回直接決定了ETF基金份額的多少。不管多還是少，這些份額都可以在二級(jí)市場(chǎng)流通、交易。交易流程就像買賣股票一樣簡(jiǎn)單。在股票買入界面，敲入交易代碼（注意，不是申贖代碼哦）即可買入；在股票賣出界面，敲入交易代碼即可賣出。ETF的交易在所有交易所會(huì)員單位處都能進(jìn)行，不需要簽訂任何代銷協(xié)議?？梢岳斫鉃橐恢还善逼贩N，能買賣股票的地方就能買賣ETF。

在中國(guó)，ETF要么在上交所上市要么在深交所上市，絕大多數(shù)證券公司要做股票買賣業(yè)務(wù)就得成為兩所會(huì)員，所以絕大多數(shù)證券公司那里都能買賣ETF，但沒(méi)簽協(xié)議的證券公司哪里就沒(méi)辦法申購(gòu)和贖回ETF。

再提一句： ETF的申贖和買賣都是按照份額來(lái)的，手續(xù)費(fèi)要另外付的。如買1000份，價(jià)格1元，1000元，傭金夸張點(diǎn)說(shuō)千三的話，一般要準(zhǔn)備1003元以上，每個(gè)券商規(guī)定又有細(xì)微差別。 

3、ETF的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)如何打通？

套利的原理是同一件東西有兩個(gè)市場(chǎng)，有兩個(gè)價(jià)格，價(jià)格總在變動(dòng)，從低價(jià)格市場(chǎng)拿貨到高價(jià)格市場(chǎng)賣，獲取其中差價(jià)，就是套利。

ETF套利分為溢價(jià)套利和折價(jià)套利。溢價(jià)和折價(jià)的基礎(chǔ)是一級(jí)市場(chǎng)的IOPV（可以理解為盤中實(shí)時(shí)的基金凈值），二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格大于IOPV就是溢價(jià)，低于IOPV就是折價(jià)。

當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大于IOPV時(shí)，投資者就可以進(jìn)行溢價(jià)套利，具體流程為：一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)賣出；當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于IOPV時(shí)，投資者就可以進(jìn)行折價(jià)套利，具體流程為：二級(jí)市場(chǎng)買入ETF一級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)贖回。不管是溢價(jià)還是折價(jià)套利，一般一二級(jí)市場(chǎng)之間價(jià)差在千分之二左右，就可以覆蓋交易成本，產(chǎn)生套利空間。

基金公司喜歡溢價(jià)套利，討厭折價(jià)套利，因?yàn)橐鐑r(jià)套利會(huì)產(chǎn)生申購(gòu)，擴(kuò)大規(guī)模；折價(jià)套利則會(huì)增加贖回，縮減規(guī)模。但投資者才不管這個(gè)，只要超過(guò)千二的空間，他們就像蒼蠅見(jiàn)了血一樣撲過(guò)來(lái)。套到折溢價(jià)空間消失為止。

4、什么是做市商？

基金公司理想中的做市商不但負(fù)責(zé)為客戶提供買賣流動(dòng)性，還能拉升二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，引發(fā)申購(gòu)，或者創(chuàng)造較多買盤，做市商創(chuàng)設(shè)份額后賣給接盤者。但實(shí)際上ETF的做市是一個(gè)比較復(fù)雜和耗費(fèi)資源的過(guò)程，不然也不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)上總共70多只ETF，交易量好的只有那幾只的狀況了。

做市商一般是證券公司，做市商一般都不是吃素的，它也要為它的盈利情況負(fù)責(zé)。做市商的收益來(lái)源有四：一級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買入二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)賣出的價(jià)差、持有存貨持有的收益、交易所考核激勵(lì)和基金公司提供的對(duì)價(jià)。

大盤很多年沒(méi)有出現(xiàn)整體性上漲機(jī)會(huì)了。在市場(chǎng)不是很理想的情況下，一般是賣盤比買盤多，二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)是常事，持有做市存貨也存在風(fēng)險(xiǎn)，基金公司就需要提供足夠覆蓋以上虧損還要有盈余的對(duì)價(jià)，大多數(shù)基金公司付不起這個(gè)價(jià)格，所以做市商不給力是常事。在二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)較大情況下，沒(méi)和別人一樣給你買入贖回做折價(jià)套利就算是很給面子了。

另外做市商本身的做市水平以及基金公司對(duì)它的規(guī)范也會(huì)影響做市情況。

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    我是ETF和分級(jí)基金的圈主，大家一般就叫我“圈主”，我熱愛(ài)ETF和分級(jí)基金，因此劃了個(gè)圈邀請(qǐng)?zhí)煜峦乐腥艘黄鹫揈TF和分級(jí)投資之道，歡迎你的加入！

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