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幾年前，投資貨幣基金能帶來5%左右甚至超過銀行理財收益率的情形，在短期內(nèi)難以再看到了。 由于市場流動性持續(xù)寬松，貨幣基金收益率隨之不斷走低。支付寶數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，天弘余額寶貨幣市場基金7日年化收益率為1.978%，這也是其自2013年成立以來首次跌破2%。 除了貨幣基金，國債期貨也緊跟著刷新歷史。4月7日，國債期貨大幅收漲，5年期主力、2年期主力合約均創(chuàng)上市以來新高，5年期主力合約在盤中觸及漲停，2年期則封住漲停。 “今天債券整體收益率下得很多，3年、5年都下了近20bp（基點），這種情形是之前沒有經(jīng)歷過的?！鄙虾Ｄ彻紓灰讍T告訴第一財經(jīng)。 業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來貨幣基金收益率會繼續(xù)小幅走低，大部分產(chǎn)品將在2%以下的水平維持較長時間。 余額寶收益率跌破2% 一度是“國民理財神器”的余額寶，收益率如何創(chuàng)下其成立以來的歷史新低？ 簡單復盤可以看到，2017年1月1日，余額寶的7日年化收益率為3.289%，2018年1月2日，曾達到4.394%的高點，隨后便一路走低，并從當年9月17日開始進入“2%+”時代。到了2020年1月1日，余額寶7日年化收益率仍為2.433%，不過在近4個月后，流動性寬松就體現(xiàn)在以余額寶為代表的貨幣基金收益率上，7日年化收益率跌破2%，降為1.978%，也就是說年初至今下跌了45.5bp。 4月3日，央行宣布對縣域農(nóng)村金融機構(gòu)（包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行）和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行，定向下調(diào)存款準備金利率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，釋放長期資金約4000億元，這也是央行今年第三次降準。并時隔12年首次下調(diào)超額準備金利率，市場流動性持續(xù)寬松。 數(shù)據(jù)顯示，4月7日Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）全線下行，隔夜品種下行19.5bp報0.8060%，7天期下行5.8bp報1.7730%，14天期下行15.5bp報1.3820%，1個月期下行8.2bp報1.6590%。 與此同時，作為觀察資金面松緊的重要風向標，DR001（銀存間隔夜質(zhì)押利率）從1月17日之后持續(xù)下行，由最高3%降至目前最低的0.6%。 由于貨幣市場基金主要的投資品種是短久期國債、金融債、高等級信用債、存款、存單和質(zhì)押式逆回購等資產(chǎn)，此類資產(chǎn)與央行貨幣政策、銀行間資金面高度相關(guān)，因此余額寶7日年化收益率的接連“下臺階”也就不難理解。 “為確保產(chǎn)品的安全性，我們對各項風控指標要求都遠遠高于一般的貨幣基金產(chǎn)品，收益也會跟隨市場下行?！睂Υ?，天弘余額寶貨幣基金經(jīng)理王登峰表示，長期貨幣政策維持寬松，利率維持低位，但短期傾向于認為貨幣市場利率在低位將面臨一定的波動。 根據(jù)東方財富choice統(tǒng)計，截至目前最新數(shù)據(jù)顯示，可統(tǒng)計的299只貨幣基金，7日年化收益率最高為3.051%，最低為0.383%，平均7日年化收益率為2.0271%。 業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計，未來貨幣基金收益率會繼續(xù)小幅走低，大部分產(chǎn)品將在2%以下的水平維持較長時間。 機構(gòu)套利資金涌入 除了整體流動性寬松的影響，基金經(jīng)理的操作也直接影響貨幣基金7日年化收益率。 “現(xiàn)在短端整體在1%左右，其實就是壓中長期的期限利差，票息的決定收益率比較低了，主要是靠資本利得?！鼻笆錾虾９蓟鸾灰讍T告訴第一財經(jīng)，“貨幣基金的久期大部分在90天左右，配置主要集中在同業(yè)存單，像民生、華夏這種是1.2%，北京銀行等一線城商行在1.25%左右?！?/p> 第一財經(jīng)了解到，天弘余額寶的操作以短久期策略為主，當前拉長久期有三個危害，一是期限利差很窄，拉長久期不能明顯提升收益；二是低利率水平下未來收益率上行，帶來的沖擊更大，將給產(chǎn)品帶來較明顯的負偏離壓力；三是可能會損失未來較好的再投資機會。 “我們在流動性管理上一直保持穩(wěn)健的態(tài)度，余額寶的久期僅有60天，遠低于其他貨幣基金的90~120天，現(xiàn)金比例、高流動資產(chǎn)比例都要遠遠高于其他同類產(chǎn)品，完全可以應(yīng)對潛在的流動性影響?！蓖醯欠逡蚕虻谝回斀?jīng)表示。 需要看到的是，由于收益率下行，一些對收益敏感的用戶會選擇贖回，轉(zhuǎn)投其他收益更高、風險更大的理財產(chǎn)品。不過，相對于散戶的資金流出，部分機構(gòu)卻采取了截然不同的做法。 “散戶可能對目前收益率不太滿意，但機構(gòu)的錢進來很多。很多是在銀行間或銀行自己的錢，央行降準釋放投不出去的錢，可能都會放到貨幣基金里面。銀行的負債成本已經(jīng)降到比較低，現(xiàn)在也有一定的套利空間，很多銀行有配置的需求?！鄙鲜錾虾９紓灰讍T稱。 另外，即便是在收益下行的背景下，貨幣基金規(guī)模卻逆勢出現(xiàn)近萬億的增長?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，貨幣基金規(guī)模為80776.08億元，年初則為71170.56億，也就是說，今年前2個月貨幣基金規(guī)模增加了9605.52億，接近萬億的體量。 業(yè)內(nèi)人士分析，主要原因是此次疫情對所有風險資產(chǎn)甚至避險資產(chǎn)都產(chǎn)生了較大沖擊；其次，自疫情爆發(fā)以來，居民的消費活動減少，支出也相應(yīng)減少，不少留存收入選擇了流動性和收益相對匹配的貨幣基金。 利率債分歧凸顯 除了余額寶7日年化收益率創(chuàng)新低，國債期貨也在刷新歷史。 4月7日，國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.72%，創(chuàng)2月3日以來最大漲幅，5年期主力合約漲0.93%，2年期主力合約漲0.5%，均創(chuàng)上市以來新高，5年期主力合約盤中觸及漲停，2年期封住漲停。 與此同時，銀行間現(xiàn)券收益率全線下行，10年期國債活躍券收益率下行8.25bp報2.507%，盤中跌破2.5%關(guān)口，創(chuàng)下2002年6月以來的新低，10年期國開活躍券收益率也下行7.5bp報2.975%。 圍繞著無風險收益率下行空間及利率債投資機會與風險的討論，也成為買賣方之間的焦點之一。 國泰君安覃漢的觀點是，央行“量寬價松”幫助市場重新建立和強化債牛預(yù)期，10年國債收益率跌破2.5%挑戰(zhàn)2002年2.3%~2.4%的低位只是時間問題。但從利率曲線的角度，中短端利率確定受益于貨幣放松，長端利率受到財政發(fā)力的壓制或存在一定擾動，下一階段判斷利率曲線將會繼續(xù)牛陡，對行情要保持“貪婪”。 一位私募債券人士提醒，需要看到的是，在高度不確定性環(huán)境下，境內(nèi)投資級債券確定性較好，具有一定避風港配置價值，但缺乏明顯的超額收益空間，未來收益率雖有下行空間但有限。 也有賣方分析人士提示利率債的風險：盡管短期在貨幣政策的影響下，收益率無法出現(xiàn)過快的反彈，但至少當前需要警惕收益率下行空間不足的問題。對于配置盤來說，可以堅決采取賣出的策略，對于交易盤來說，則可以考慮收益率隨下隨賣的策略。 |
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