本文非推薦股票,盈虧自負(fù),觀點(diǎn)僅供參考! 做個(gè)記號(hào),3月23日收盤,瀘州老窖66.63元,五糧液104.51元,貴州茅臺(tái)1019元。 長(zhǎng)期關(guān)注我的朋友知道,我一直是看好高端白酒股的,18年15倍PE重倉(cāng)買入五糧液,雖然受疫情影響,從高點(diǎn)算起,高端白酒股已經(jīng)有了30%左右的回調(diào),但相比于2018年依然有很可觀的漲幅。 疫情爆發(fā)以來(lái),高端白酒股價(jià)回調(diào),我也做出了很多調(diào)倉(cāng),主要是往瀘州老窖集中,目前老窖已經(jīng)是我的第一重倉(cāng),約27%的倉(cāng)位,三大高端白酒已經(jīng)占了我超過(guò)55%的倉(cāng)位,如果后續(xù)繼續(xù)下跌,我會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)。最近有不少人問(wèn)我高端酒的問(wèn)題,那我就寫一篇文章闡述一下邏輯吧。 1. 高端酒的邏輯沒(méi)有被破壞 1) 白酒是優(yōu)秀的行業(yè),而高端酒是其中最優(yōu)質(zhì)的賽道。高端酒消費(fèi)量的擴(kuò)容是明顯的趨勢(shì)!全國(guó)目前白酒年消費(fèi)量大約為800萬(wàn)千升,其中茅五瀘為代表的高端酒銷量?jī)H有6萬(wàn)噸左右,而且自15年行業(yè)復(fù)蘇以來(lái),高端酒銷量增速是最快的;邏輯上也不難理解,有錢人越來(lái)越多,消費(fèi)升級(jí)是大趨勢(shì),少喝酒喝好酒也是很多人的觀念。所以,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,消費(fèi)能力的提升,高端酒消費(fèi)量提升有很大的空間,未來(lái)十年,高端酒消費(fèi)量翻1-2倍我認(rèn)為可以預(yù)期; 2) 高端酒的大門已經(jīng)關(guān)閉,護(hù)城河牢不可破!高端酒最大的護(hù)城河是品牌,因?yàn)橄M(fèi)高端酒的人群喝的是文化和面子,同樣是茅臺(tái)酒,換成別的牌子估計(jì)只能賣普通酒的價(jià)格。而高端酒品牌是酒企多年口碑、營(yíng)銷、歷史文化等等的積淀,其他酒企根本無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)打入高端酒賽道;在30年前還是有可能的,但現(xiàn)在高端酒的入場(chǎng)券已經(jīng)發(fā)放完畢,茅五穩(wěn)居前二,老窖拿到最后一張門票,洋河夢(mèng)之藍(lán)、酒鬼內(nèi)參注定只是小眾人群消費(fèi),很難放量。 3) 疫情只是影響兩個(gè)月的消費(fèi),并沒(méi)有破壞高端酒向上的大趨勢(shì)。而且隨著疫情逐步過(guò)去,高端酒將很快迎來(lái)復(fù)蘇,并且高端酒在國(guó)外沒(méi)有多少業(yè)務(wù),國(guó)外疫情即便不可控也不會(huì)對(duì)高端酒需求造成重創(chuàng);另外,如果國(guó)內(nèi)今年真的開(kāi)始大基建,高端酒銷量甚至可能超出預(yù)期; 2. 為什么這次重點(diǎn)買老窖 1) 老窖從高位調(diào)整幅度最大,從高點(diǎn)下來(lái),老窖回調(diào)了32%,五糧液28%,茅臺(tái)19%; 2) 老窖目前估值最低,不考慮今年特殊情況的業(yè)績(jī),按照明年券商給的業(yè)績(jī)預(yù)期,老窖前瞻PE不到15倍,五糧前瞻PE16倍,茅臺(tái)22倍!估值都很有吸引力了,老窖稍微好一些;老窖預(yù)計(jì)明年70億利潤(rùn),樂(lè)觀些給予30倍PE,明年底前就可以看到2000億市值,對(duì)應(yīng)目前市值翻倍!保守一些,到2021年也可以翻倍。五糧液明年250億的利潤(rùn),給30PE,也能到7500億市值,也有很大的空間! 3) 老窖未來(lái)的彈性是最大的!茅臺(tái)因?yàn)橐恍┰颍藶榈膲旱土藰I(yè)績(jī)?cè)鏊?,未?lái)數(shù)年估計(jì)也不會(huì)很快的速度增長(zhǎng),穩(wěn)定為主,五糧液規(guī)模比較大,而且相對(duì)穩(wěn)定,預(yù)計(jì)增速適中,給予20-25%左右的增速,而老窖高端酒規(guī)模最近幾年是快速放量的階段,2019年國(guó)窖1573估計(jì)銷量大約是8000-10000噸,未來(lái)五年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)噸的銷量,疊加提價(jià),我認(rèn)為未來(lái)五年老窖的業(yè)績(jī)不止翻一倍; 4) 老窖產(chǎn)能擴(kuò)張是最大的,最近老窖在發(fā)債,引起了討論,其實(shí)是74億釀酒工程技改的一部分,從公告上我們能看到2020年老窖新增固態(tài)酒產(chǎn)能6萬(wàn)噸,未來(lái)兩三年內(nèi)將新增10萬(wàn)噸產(chǎn)能;擴(kuò)產(chǎn)后的老窖產(chǎn)能將與五糧液、洋河的總產(chǎn)能相當(dāng); 5) 腰部的中端品牌諸如汾酒、古井、今世緣等也是非常優(yōu)秀的,但他們的護(hù)城河不夠強(qiáng)大,而且估值也不便宜,我認(rèn)為同樣的估值,沒(méi)有理由不選高端白酒這個(gè)確定性最強(qiáng)的賽道。 3.高端酒的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) 1) 高端白酒未來(lái)十年還有5-10倍的空間;中國(guó)大部分的消費(fèi)行業(yè)規(guī)模已經(jīng)比較大,進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段,比如格力美的、榨菜、酵母、鴨脖、面包這些消費(fèi)品,未來(lái)能夠保持15%的長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)已經(jīng)非常不易,但高端白酒在未來(lái)數(shù)年內(nèi)依然有機(jī)會(huì)保持20-30%的快速增長(zhǎng),因?yàn)楦叨税拙朴袕?qiáng)大的定價(jià)權(quán),價(jià)格提升疊加放量,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)是非常有保證的; 2) 白酒行業(yè)碾壓式發(fā)展的趨勢(shì)將延續(xù),因?yàn)檎w的白酒消費(fèi)量是逐年下滑的,一方面喝酒的人越來(lái)越少,另一方面現(xiàn)代人注重健康,人均消費(fèi)量也在變少,所以導(dǎo)致中低端酒的消費(fèi)量收到很大的擠壓,很多地方中小酒企難以為繼,除了部分腰部的中端地方名酒諸如汾酒、古井還能獲得不錯(cuò)一外,大部分中低端酒企不確定性都比較大;而高端酒的確定性是最強(qiáng)的。 3) 未來(lái)高端酒喝的是什么?未來(lái)高端酒喝的是文化,是歷史,是故事,老窖是最有歷史文化的高端酒,明代的老窖池?cái)?shù)量最多,底蘊(yùn)最深厚,最有故事可講!這也是為什么我不看好洋河打進(jìn)高端酒的原因,因?yàn)檠蠛拥娜觞c(diǎn)就在這,沒(méi)有故事可以講,酒質(zhì)也跟不上! |
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