印制電路板（PCB）是組裝電子零件用的關(guān)鍵互連件，不僅為電子元器件提供電氣連接，也承載著電子設(shè)備數(shù)字及模擬信號傳輸、電源供給和射頻微波信號發(fā)射與接收等業(yè)務(wù)功能，為絕大多數(shù)電子設(shè)備及產(chǎn)品的必須配備，因而被稱為“電子產(chǎn)品之母”。

一、行業(yè)概述

PCB（Printed Circuit Board），中文名稱印刷電路板。PCB 誕生于 20 世紀(jì) 30 年代，它采用電子印刷術(shù)制作，以絕緣板為基材，切成一定尺寸；

其上至少附有一個導(dǎo)電圖形，并布有孔（如組件孔、緊固孔、金屬化孔等），用來代替以往裝置電子元器件的底盤，并實(shí)現(xiàn)電子元器件之間的相互連接，起中繼傳輸?shù)淖饔茫请娮釉骷闹误w。

PCB的上游原材料主要包括覆銅板、銅箔、銅球、半固化片、金鹽、油墨、干膜及其他化工材料。從成本結(jié)構(gòu)來看，排除人工制造費(fèi)用外，覆銅板占比約30%，銅箔、磷銅球占比約15%，油墨占比3%，其他化學(xué)材料占比12%。

其中，覆銅板（由木漿紙或玻纖布等作增強(qiáng)材料，浸以樹脂，單面或雙面覆以銅箔，經(jīng)熱壓而成的一種產(chǎn)品）是PCB的最主要基礎(chǔ)材，銅箔則是覆銅板的最主要原材料之一，而銅箔的價格主要取決于銅的價格變化。

近8年以來，銅價在2012年-2016H1期間進(jìn)入下行通道，在2016年1月觸底，最低價為34800元/噸；接著2016年底受供需趨緊影響，銅價出現(xiàn)明顯回升，在2016H1-2018H1連續(xù)兩年成上漲趨勢，2018-2019年價格處于平穩(wěn)震蕩區(qū)。

截止2019年底，目前最新的銅期貨價格45120元/噸，處于較低水平，受此影響，下游PCB成本有所下滑，利潤空間有一定改善。

PCB產(chǎn)品品類眾多，可按基材材質(zhì)、導(dǎo)電圖形層數(shù)、終端產(chǎn)品等多種分類方法；主要應(yīng)用于通訊用板、消費(fèi)電子用板、計算機(jī)用板、汽車電子用板、軍事/航天航空用板、工業(yè)控制用板及醫(yī)療用板等。

以基材材質(zhì)柔軟性分類：

以PCB產(chǎn)品種類來分：

根據(jù)全球PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，多層板仍保持重要的市場地位，為PCB產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展提供重要的支持作用?？傮w而言，下游需求逐漸向高階產(chǎn)品過渡。單/雙面板、低階多層板下游應(yīng)用最為廣泛，但總體份額呈緩慢下降趨勢。

隨著PCB行業(yè)集中度越來越高，小廠商對下游議價能力減弱，難以消化上游漲價，經(jīng)營也會愈加困難，中小型PCB 企業(yè)將會因?yàn)槔麧櫩臻g的不斷收窄而退出。

而龍頭企業(yè)例如深南電路，滬電股份等公司擁有技術(shù)、資金優(yōu)勢，可以通過擴(kuò)充產(chǎn)能、收購兼并、產(chǎn)品升級等方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。尤其是擁有高效生產(chǎn)流程、優(yōu)秀成本把控的企業(yè)，將直接受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

二、印刷電路板宏觀情況

根據(jù)Prismark公布的2008-2018年全球PCB產(chǎn)業(yè)規(guī)模，2017年，2018年全球PCB產(chǎn)值分別為588億美元和624億元，同比增長8.49%和6.12%。

Prismark 預(yù)測未來幾年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增長，直到2022 年全球PCB 行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到近760 億美元。

2017年，2018年中國PCB產(chǎn)值分別為297億美元，326億美元，同比增長9.59%和9.76%。占世界總產(chǎn)值的50.5%和52.2%，中國已經(jīng)成為PCB生產(chǎn)大國。

2017、2018年的PCB的增長主要來源于服務(wù)/存儲，大型計算機(jī)，有線基礎(chǔ)設(shè)施，汽車，其他消費(fèi)電子等領(lǐng)域，2018年分別增長21.3%，9.7%，10.9%，8.4%和7.7%

2019年服務(wù)存儲和有線/無錢基礎(chǔ)設(shè)施由于4G基站建設(shè)和服務(wù)器板要求的提高還保持著比較好的增長。

據(jù)全球及國內(nèi)運(yùn)營商制定的時間表，2020年5G將正式商用。在此之前，2018年將實(shí)行規(guī)模試驗(yàn)，2019年實(shí)現(xiàn)預(yù)商用。目前，圍繞新一代通訊技術(shù)—5G的各項(xiàng)工作正展開得如火如荼，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來良好的投資機(jī)遇，而PCB更是重要的一部分。

5G的建設(shè)離不開基站，中國4G宏基站約有360 萬個，預(yù)計5G時代的基站數(shù)量將是4G時代的1.5倍。而基站天線、RRU、BBU和OTN回傳網(wǎng)亦需要使用大量PCB。這意味著5G商用將大幅度提升PCB用量。

與此同時，5G的高速高頻亦對材質(zhì)提出更高要求，所以PCB板的價值將有望大幅度提高。未來在5G的推動下，PCB將得到價量齊升的雙重機(jī)遇。

在新能源汽車領(lǐng)域，汽車智能化的快速發(fā)展將雙倍提升汽車電子的“量”和“質(zhì)”。中國是全球最大的汽車工業(yè)大國，目前正向汽車強(qiáng)國的方向轉(zhuǎn)型，智能汽車、新能源汽車增長空間廣闊，因此汽車電子亦給予PCB行業(yè)帶來機(jī)遇。我國大部分PCB廠商主營產(chǎn)品與下游應(yīng)用領(lǐng)域如下表：

三、印刷電路板上市公司情況

（一）純度

滬深上市公司中涉及印刷電路板的公司有38家，純度表示印刷電路板收入占比總營收的比例。

其中方正科技（600601.SH）的純度為48%，其余營收來自軟件系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；興森科技（002436.SZ）的純度為82%，其余營收來自半導(dǎo)體；

博敏電子（603936.SH）的純度為90%，其余營收來自定制化電子器件；金安國紀(jì)（002636.SZ）的純度為98%，其余營收來自醫(yī)療器械。

（二）主營收入

從上市公司公布的2019年三季報營收來看，鵬鼎控股的主營收入達(dá)到173.37億元，處于行業(yè)龍頭。東山精密的營收為163.69億元，緊隨鵬鼎控股。丹邦科技（002618.SZ）的主營收為2.75億元，主營收入相對最低。

（三）凈利潤

從2019年三季報公布的凈利潤數(shù)據(jù)來看，鵬鼎控股的凈利潤相對最高，為17.02億元，生益科技的凈利潤為11.22億元，僅方正科技的凈利潤為負(fù)，為-3.77億元。

（四）市盈率

從2019年三季報公布的市盈率來看，丹邦科技的市盈率相對最高，為313.19；依頓電子的市盈率相對最低，為16.17。印刷電路板行業(yè)市盈率中位數(shù)為57.32。

（五）市凈率

從2019年三季報公布的印刷電路板行業(yè)市凈率來看，深南電路的市凈率相對最高，為13.77；超聲電子的市凈率相對最低，為1.70；印刷電路板行業(yè)市凈率中位數(shù)4.32。

（六）研發(fā)費(fèi)用與研發(fā)人員占比

在科技公司中，研發(fā)投入和研發(fā)水平相當(dāng)重要，從研發(fā)費(fèi)用與營收占比情況來看，丹邦科技的研發(fā)費(fèi)用占比相對最高，為6.18%，超華科技的研發(fā)費(fèi)用占比相對最低0.63%。

與研發(fā)費(fèi)用同等重要的就是企業(yè)的研發(fā)人員，研發(fā)人員是企業(yè)的第一生產(chǎn)力，往往技術(shù)含量越高的企業(yè)研發(fā)人員占比越高。

從2018年年報公布的PCB企業(yè)研發(fā)人員占比來看，方正科技的研發(fā)人員占比達(dá)到23.53%，天津普林的研發(fā)人員占比相對最低，為5.48%。

（七）吾股評分

吾股評分是指吾股評級系統(tǒng)對上市公司盈利能力，風(fēng)險，公司治理等一系列因素作為因子，根據(jù)吾股模型計算出的0-100分之間的分值。分值越高，代表公司綜合能力越好。

根據(jù)吾股評級系統(tǒng)計算的印刷電路板行業(yè)公司評分中，鵬鼎控股的評分相對最高為88.6；方正科技的吾股評分相對最低為64.8；印刷電路板行業(yè)吾股評分均值78.9。

總結(jié)

2017年，2018年全球PCB產(chǎn)值分別為588億美元和624億元，同比增長8.49%和6.12%；2018年中國PCB產(chǎn)值占全球PCB產(chǎn)值的52.5%；中國成第一PCB生產(chǎn)大國。

由于5G網(wǎng)絡(luò)及新能源汽車的廣闊市場，Prismark 預(yù)計未來幾年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增長。

根據(jù)2019年三季報來看，印刷電路板行業(yè)中鵬鼎控股的營收相對最高，凈利潤也相對最高；丹邦科技的營收相對最低。

根據(jù)吾股評級系統(tǒng)中印刷電路板行業(yè)公司評分，鵬鼎控股的評分相對最高為88.6；方正科技的吾股評分相對最低為64.8。