科技板塊，這一領(lǐng)域今年有翻倍空間！

夏季三伏天 2020-03-04

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這一領(lǐng)域，就是TOF。

我們預測，2019、2020年TOF的出貨量同比增幅分別可達747%、166%，增長空間可觀。

那這一領(lǐng)域的發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)鏈價值、競爭格局如何？需要注意哪些風險點？今天就為大家?guī)斫獯稹?/p>

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蘋果引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

ToF 2020年有望爆發(fā)

蘋果入局，預計ToF市場將快速放量。

據(jù)MacRumors報道，蘋果將在2020年發(fā)布支持5G的新款iPhone與iPad Pro，均配備ToF鏡頭。

這將會極大推動ToF行業(yè)的發(fā)展，引領(lǐng)更多搭載ToF的機型推出，預計2020年ToF會快速放量，將帶動產(chǎn)業(yè)鏈全面增長。

手機廠商中使用ToF的機型

資料來源：公司官網(wǎng)，中信證券投資顧問部整理

新款iPhone將配備新的ToF 3D攝像頭傳感器

資料來源：公開信息，中信證券投資顧問部整理

3D感測成趨勢，ToF應用前景廣闊。

2020年3D感測滲透率可達28.6%。2017年蘋果推出了全球首款搭載3D結(jié)構(gòu)光技術(shù)的智能手機—iPhone X，引領(lǐng)3D感測成為智能手機創(chuàng)新的趨勢之一，正加速向中低端手機滲透。

受益于消費電子市場可預見的爆發(fā)式增長，預計未來幾年3D感測市場規(guī)模將呈幾何式增長，2020年3D感測市場規(guī)?？蛇_到108.49億元，滲透率提高到28.6%。

3D 感測市場規(guī)模及智能手機市場占比

（百萬美元）

資料來源：中信證券投資顧問部整理

ToF優(yōu)勢明顯，推動光學產(chǎn)業(yè)鏈升級。3D感測有雙目立體成像、結(jié)構(gòu)光和ToF三種技術(shù)。ToF能夠彌補結(jié)構(gòu)光作用距離上的缺陷，可以被應用于包含3D人臉識別、3D建模以及手勢識別、體感游戲、AR/VR 在內(nèi)的更多場景中，且其模組復雜度低，更得手機廠商青睞。

因此ToF的應用優(yōu)勢明顯，呈現(xiàn)更為廣闊的發(fā)展前景。隨著AR/VR進行革命性創(chuàng)新，前置人臉識別+后置虛擬現(xiàn)實功能可能成為手機的下一個形態(tài)，這將為3D攝像頭模組帶來更大的需求，進一步推動光學產(chǎn)業(yè)鏈的升級。

三種3D傳感方案比較

資料來源：Yole Development，中信證券投資顧問部整理

2020年ToF滲透率有望達到35%

出貨2.1億部

2019年3D感測手機大多集中在高端機等旗艦機型，隨著蘋果推出搭載ToF的新品，ToF將加速滲透。

從出貨來看，智能手機3D感測需求將從2017年的 4000萬部增加至2019年的2億部以上。隨著各廠商機型進一步下沉，TOF在3D Sensing中滲透率不斷提升，將迎來爆發(fā)式增長。

2019年TOF在3D感測中滲透率為25%，2020年有望達到35%，我們預測2019/2020年TOF的出貨量為7760萬/2.1億部，同比大幅增長747%/166%。

結(jié)構(gòu)光和ToF手機出貨量

（百萬部）

資料來源：中信證券投資顧問部整理

結(jié)構(gòu)光和ToF手機滲透率

資料來源：中信證券投資顧問部整理

ToF出貨量及增長率預測

資料來源：中信證券投資顧問部整理

ToF產(chǎn)業(yè)鏈分析

我國ToF產(chǎn)業(yè)成長空間廣闊。

TOF中的核心部件包括發(fā)射端的VCSEL光源、Diffuser等，接收端的鏡頭、窄帶濾光片、近紅外CMOS等。其中成本占比最高的是傳感器，占比30%，其次是VCSEL，占比18%。

由于行業(yè)技術(shù)壁壘和集中度高，產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭多為日本、韓國、中國臺灣所壟斷，大陸廠商主要集中在紅外濾光片和鏡頭模組封裝上。

未來受益ToF放量，產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化替代的空間廣闊。

ToF方案成本占比

資料來源：中信證券投資顧問部整理

VCSEL：長期看好VCSEL市場，國內(nèi)廠商進口替代空間廣闊。

預計VCSEL市場長期高速增長。VCSEL具有效率高、功耗低、傳輸速率快、制造成本低等優(yōu)良特點，是3D Sensing中的重要部件。

隨著3D Sensing在手機中進一步滲透，VCSEL的市場規(guī)模將擴大。而且VCSEL還可以在光通訊、激光雷達等多個領(lǐng)域中使用，市場空間巨大。

據(jù)Yole預測，到2023年，整個VCSEL市場將達到35億美元，CAGR為48%。VCSEL市場大、增長快、應用廣，長期看好VCSEL領(lǐng)域。

VCSEL市場規(guī)模及預測

（億美元）

資料來源：中信證券投資顧問部整理

受益VCSEL市場空間廣闊，國內(nèi)廠商進口替代為長期趨勢。目前VCSEL領(lǐng)域主要廠商為光通訊芯片領(lǐng)域的國外大廠，包括Lumentum、Finisar、II-VI、Philips Photonics等，國內(nèi)廠商受限于技術(shù)壁壘所占份額極小，國產(chǎn)化進程比較緩慢。

然而，從市場長期來看， VCSEL需求量激增，留給國內(nèi)廠商很大的成長空間和市場空間，疊加VCSEL產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能緊俏，國內(nèi)廠商逐漸突破技術(shù)壁壘，份額提升將成為長期趨勢。

2018年光通信市場份額

資料來源：中信證券投資顧問部整理

CIS：預計市場空間持續(xù)增長，國外廠商仍將主導。

預計CIS市場空間持續(xù)增長。根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2018年全球CIS銷售額為142億美元，預計到2023年將達到215億美元，2018-2023年復合增長率為8.7%。

從出貨量看，2019年預計全球出貨量達到61億顆，2023年有望突破95億顆，2018-2023年復合增長率達到11.7%。

全球CIS市場規(guī)模（十億）

資料來源：IC Insights，中信證券投資顧問部整理

國外廠商主導，豪威份額有望提升至25%。ToF技術(shù)對光學傳感芯片要求高，目前國外傳感器芯片廠商在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導地位。

從2019年CIS市場份額來看，索尼是絕對龍頭，市場份額高達49%，三星緊隨其后，市場份額18%，豪威科技排第三，市場份額9.5%。

在芯片國產(chǎn)化大趨勢下，豪威將享受創(chuàng)新產(chǎn)品&替代的空間足夠支撐中期成長。我們預計3-4年之后，豪威科技的市占率可以提升到25%。

2019年CIS市場競爭格局

資料來源：TSR，中信證券投資顧問部整理

窄帶濾光片：在3D傳感領(lǐng)域需求較大，水晶光電將充分受益。

窄帶濾光片需求將增大。窄帶濾光片是3D視覺系統(tǒng)中紅外光接受模組的組成部分，位于鏡頭和近紅外圖像傳感器之間，在3D傳感領(lǐng)域需求大。隨著下游3D sensing需求的放量，窄帶濾光片的需求也將持續(xù)增大。

國內(nèi)廠商將充分受益ToF出貨提升。目前全球主要的窄帶濾光片供應商有兩家，美國的VIAVI和中國的水晶光電。窄帶濾光片ASP是傳統(tǒng)紅外截止濾光片的4-5倍，盈利水平較傳統(tǒng)業(yè)務有明顯提升。

2020年全球出貨有望達到1-2億部，競爭格局良好，水晶憑借技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢，作為安卓主要供應商將充分受益，未來手機跟AR相結(jié)合3D傳感的需求將會迎來巨大的成長空間。

攝像頭模組：產(chǎn)業(yè)集中度提升，持續(xù)利好龍頭企業(yè)。

受益多攝滲透率提高，攝像頭模組市場空間廣闊。隨著智能手機出貨量回升以及多攝滲透率不斷提升，預測攝像頭模組總市場空間在19/20/21年分別達1319/1795/2055億元，19-21年CAGR達25%。

安卓、蘋果手機攝像模組空間預測

資料來源：中信證券投資顧問部整理

行業(yè)壁壘提升，持續(xù)利好龍頭企業(yè)。隨著手機廠商對模組廠商的產(chǎn)能、技術(shù)、良率等要求不斷提高，加上多攝滲透提高行業(yè)制造難度和壁壘，技術(shù)和產(chǎn)能領(lǐng)先的供應商會受到客戶的青睞，份額不斷集中，2015-2018年CR5從28%提升到41%，產(chǎn)業(yè)龍頭舜宇光學和歐菲光份額也在不斷提升。

預計光學領(lǐng)域的多攝、3D攝像頭等創(chuàng)新層出不窮，將持續(xù)利好自主創(chuàng)新能力強和具有產(chǎn)業(yè)整合及規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

2015-2018年全球攝像頭模組廠商市場份額

資料來源：TSR，中信證券投資顧問部整理

2015-2018年全球攝像頭模組廠商市場份額

資料來源：TSR，中信證券投資顧問部整理