文章首發(fā)：公眾號(hào)【市盈率APP】，作者：市盈君

新型肺炎感染人數(shù)持續(xù)增多，今天病毒防治概念爆發(fā)。不過(guò)市場(chǎng)總是難免炒作，這么多醫(yī)藥股，并沒有多少公司真正與肺炎疫情直接相關(guān)。在估值整體抬升之后，多家券商認(rèn)為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)將重新回歸基本面，是時(shí)候關(guān)注年報(bào)行情了。

現(xiàn)在正是年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的高峰期，超預(yù)期再次成為關(guān)鍵詞。

我們從已經(jīng)披露預(yù)告的近900家上市中，發(fā)現(xiàn)了一家年賺百億，凈利潤(rùn)逆行業(yè)周期大增200%以上的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

一、年賺百億，規(guī)模前列

盈利百億意味著什么呢？李佳琦年賺2億，李子柒年入1.6億，已經(jīng)足以把2000多家上市公司甩到身后。

wind數(shù)據(jù)顯示，2018年歸母凈利潤(rùn)超過(guò)100億的上市公司有56家，也就是說(shuō)盈利百億的上市公司在所有A股公司中的占比僅為1.49%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

我們今天介紹的這個(gè)公司——恒力石化，預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)109億元，同比增長(zhǎng)228.06%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為101.3億元，增速高達(dá)262.68%。

毫無(wú)疑問，在2019年年報(bào)季中，恒力石化的盈利水平也能夠躋身前列。

二、國(guó)內(nèi)煉化龍頭，產(chǎn)能靠前

恒力石化屬于化工行業(yè)，是民營(yíng)煉化巨頭。

公司主要業(yè)務(wù)是將原油煉化加工成更高附加值的化工產(chǎn)品，包括PTA（對(duì)苯二甲酸）、聚酯切片、民用滌綸長(zhǎng)絲、工業(yè)滌綸長(zhǎng)絲、聚酯薄膜、工程塑料等，同時(shí)對(duì)外提供電力、蒸汽等產(chǎn)品。

恒力石化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化協(xié)同，目前是國(guó)內(nèi)PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。

從產(chǎn)量和市占率來(lái)看，公司擁有660萬(wàn)噸/年的PTA生產(chǎn)線，約占全國(guó)產(chǎn)能的15%。2018年時(shí)，公司民用長(zhǎng)絲產(chǎn)能約占全國(guó)產(chǎn)能的4%，位列全國(guó)第五；工業(yè)長(zhǎng)絲產(chǎn)能約占全國(guó)產(chǎn)能9%，位列全國(guó)第三。

三、超預(yù)期彰顯龍頭實(shí)力

自19年后半年以來(lái)，煉化行業(yè)就處于下行周期，煉化PX-PTA價(jià)差觸及過(guò)去15年（2004年至今）的最底部位置，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)普遍悲觀。

同時(shí)，聚酯產(chǎn)業(yè)在四季度也進(jìn)入行業(yè)淡季，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)維持低位，F(xiàn)DY（全拉伸絲，滌綸品種之一）利潤(rùn)縮窄至零。

在行業(yè)景氣度下行的趨勢(shì)下，恒力石化以量補(bǔ)價(jià)，提高產(chǎn)品銷量，實(shí)現(xiàn)板塊營(yíng)收的增長(zhǎng)。

同時(shí)，這也要?dú)w功于公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，上游乙烯項(xiàng)目和下游高端聚酯項(xiàng)目銜接后，除了成品油之外，多種主要化工品基本上都能在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部消化，增強(qiáng)了公司抗周期波動(dòng)的能力。

2019年公司盈利超過(guò)百億，全年業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期，展示了其優(yōu)秀的盈利能力，再次給予市場(chǎng)信心。

四、新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，盈利能力更進(jìn)一步

對(duì)于像恒力石化這樣的化工企業(yè)，業(yè)績(jī)彈性來(lái)源于新建產(chǎn)能。2020年公司將有多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，從而支撐公司盈利再上新臺(tái)階。

（1）公司在建150萬(wàn)噸/年乙烯項(xiàng)目，包括150萬(wàn)噸乙烯裝置及配套12套化工裝置，進(jìn)一步提高產(chǎn)品附加值及煉化競(jìng)爭(zhēng)力。該項(xiàng)目已基本完工，預(yù)計(jì)2020年一季度投產(chǎn)。根據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年可實(shí)現(xiàn)銷售收入243億元，年均凈利潤(rùn)約43億元。

（2）250萬(wàn)噸/年P(guān)TA-4項(xiàng)目調(diào)試生產(chǎn)。根據(jù)可行性研究報(bào)告，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)年均銷售收入112.46億元，年均利潤(rùn)總額9.07億元。另外還有250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年中建成，屆時(shí)公司PTA總產(chǎn)能達(dá)1160萬(wàn)噸/年。

（3）135萬(wàn)噸多功能高品質(zhì)紡織新材料項(xiàng)目正在建設(shè)中。經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入為156.6億元（含稅），年利潤(rùn)總額為26.66億元，稅后利潤(rùn)為20億元。

五、估值或被低估

恒力石化的終端汽車、紡織服裝、地產(chǎn)等行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，市場(chǎng)比較擔(dān)心景氣下行會(huì)影響公司項(xiàng)目的盈利。

不過(guò)方正證券認(rèn)為，由于前期尚未經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，大型煉化行業(yè)就像一塊飽含水分（利潤(rùn)空間）的海綿，恒力煉化的高效將會(huì)擰出超出預(yù)期的水分，看好公司超越行業(yè)平均的盈利以及未來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)能力。

而且，行業(yè)景氣下行時(shí)，恒力石化業(yè)績(jī)?cè)鏊偕踔粮哂谠S多處于景氣上行的行業(yè)，未來(lái)行業(yè)景氣度一旦回暖業(yè)績(jī)彈性巨大。另外，公司有多個(gè)大煉化項(xiàng)目即將投產(chǎn)進(jìn)入收獲期，助推業(yè)績(jī)向上。

截至1月20日收盤，恒力石化市值達(dá)到1237億元，太平洋證券給予目標(biāo)市值1500億元，國(guó)金證券結(jié)語(yǔ)的目標(biāo)市值高達(dá)1600億元。