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華泰證券：相對(duì)收益品種轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)

主要邏輯：

1）內(nèi)部貨幣政策回歸中性，但短期內(nèi)更關(guān)注美債利率：一季度經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，流動(dòng)性邊際寬松的必要性下降，從央行重提“把好貨幣供給總閘門”到近期應(yīng)對(duì)MLF到期的系列操作，顯示貨幣政策回歸中性。后續(xù)需要關(guān)注：（1）二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)的環(huán)比變化；（2）美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美股再創(chuàng)新高、美債利率上行；（3）可能發(fā)生的“豬油共振”帶來(lái)的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。

2）偏股基金倉(cāng)位處歷史較高位，監(jiān)管加強(qiáng)等影響下外資大幅流出。近期，A股資金面主要有兩個(gè)特征：（1）偏股型基金倉(cāng)位處歷史較高位?；鹨患緢?bào)顯示2019Q1偏股型基金投資A股倉(cāng)位為81.6%。（2）4月以來(lái)陸股通凈流出220億元。伴隨MSCI擴(kuò)容、中日ETF互聯(lián)互通等資本市場(chǎng)開放舉措落地，外資長(zhǎng)期凈流入趨勢(shì)大概率繼續(xù)保持，短期節(jié)奏變化不影響方向。

3）內(nèi)外部宏觀環(huán)境、A股微觀環(huán)境的大方向并未轉(zhuǎn)變，維持4.7日周報(bào)的判斷：3月震蕩的平臺(tái)奠定了指數(shù)的下沿位置，市場(chǎng)仍將在預(yù)期的波動(dòng)與往復(fù)中震蕩上行，配置上潛伏科技成長(zhǎng)。

配置方向：

相對(duì)收益品種或?qū)南M(fèi)轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)，建議把握科技成長(zhǎng)的上車機(jī)會(huì)。

主題投資關(guān)注國(guó)改、自貿(mào)區(qū)和長(zhǎng)三角區(qū)域主題及華為產(chǎn)業(yè)鏈。

申萬(wàn)宏源：5月仍然可為，珍惜核心資產(chǎn)

主要邏輯：

1）調(diào)整兌現(xiàn)，但不過(guò)度悲觀。5月基本面驗(yàn)證仍是穩(wěn)定人心的關(guān)鍵，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期可能在5 月有所修復(fù)。市場(chǎng)正處于陣痛期，前期過(guò)度樂(lè)觀的投資者需要對(duì)長(zhǎng)中短期的預(yù)期重新定位。短期市場(chǎng)仍需耐心等待。A、消費(fèi)條線的數(shù)據(jù)出現(xiàn)擾動(dòng)是近期市場(chǎng)回調(diào)的基本面基礎(chǔ)，5月消費(fèi)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證仍是穩(wěn)定人心的關(guān)鍵。增值稅減稅對(duì)于耐用消費(fèi)品的刺激效果仍未有效證偽。B、隨著短端利率中樞逐步清晰，波動(dòng)率下行，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期可能有所修復(fù)。后續(xù)隨著政策導(dǎo)向的穩(wěn)定，短端利率中樞也將逐步趨于穩(wěn)定，波動(dòng)率下行。目前短端利率運(yùn)行的中樞并未過(guò)高，所以后續(xù)短端利率中樞趨穩(wěn)可能比絕對(duì)水平回落的意義更大，更有利于市場(chǎng)預(yù)期的平穩(wěn)。C、資金回流美國(guó)是近兩周全球的共同特征，但這種特征的持續(xù)性不宜估計(jì)過(guò)高。即便是美國(guó)基本面趨勢(shì)絕對(duì)占優(yōu)的2018年。D、5月外資提高A股納入系數(shù)，A股大概率仍將迎來(lái)外資流入的季節(jié)性高峰。特別是A股短期調(diào)整，性價(jià)比有所改善之后，這一判斷更加確定了。對(duì)外資后續(xù)流入的預(yù)期不宜過(guò)度悲觀。E、公募基金高倉(cāng)位引發(fā)擔(dān)憂，微觀結(jié)構(gòu)改善需要時(shí)間，但也已正在進(jìn)行。

2）量化指標(biāo)已全面指示調(diào)整波段，好消息是“底部區(qū)域”就在不遠(yuǎn)處，回調(diào)速度最快的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去了，5月仍有可為窗口期。我們跟蹤的量化指標(biāo)，已全面指示短期調(diào)整，暫未結(jié)束，但距離指標(biāo)體系的“底部區(qū)域”并不遠(yuǎn)，這意味著小波段回調(diào)進(jìn)程過(guò)半，回調(diào)速度最快的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去了?；卣{(diào)中可安之若素，5月仍有可為窗口期。

配置方向：

1）消費(fèi)底倉(cāng)(白酒、紡織服裝、商貿(mào)零售和汽車)仍值得堅(jiān)守，珍惜核心資產(chǎn)；

2）在成長(zhǎng)(5G、新能源、半導(dǎo)體和消費(fèi)電子)和國(guó)企改革方向上尋找彈性。

海通證券：小心溜車！

主要邏輯：

1）上證綜指2440點(diǎn)以來(lái)是牛市第一階段估值修復(fù)，對(duì)比歷史已經(jīng)很可觀，牛市第二階段需要基本面接力。2）部分基本面領(lǐng)先指標(biāo)率先企穩(wěn)，源于寬松政策環(huán)境?；久骖I(lǐng)先指標(biāo)企穩(wěn)得益于年初以來(lái)寬松政策環(huán)境，但是往后看我們認(rèn)為政策寬松力度會(huì)微調(diào)放緩。從貨幣政策看，偏松基調(diào)和格局未變，但是力度正在微調(diào)?；久鏀?shù)據(jù)仍可能會(huì)反復(fù)，市場(chǎng)暫難進(jìn)入牛市第二階段的基本面接力。

3）從庫(kù)存周期、領(lǐng)先指標(biāo)到同步指標(biāo)的時(shí)滯看，基本面暫時(shí)難接力。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示我國(guó)庫(kù)存和盈利周期三年一輪回。無(wú)論從回落時(shí)間還是降幅看，去庫(kù)存階段仍在進(jìn)行中，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，本輪庫(kù)存周期將于2019年9月左右結(jié)束。考慮到我國(guó)庫(kù)存周期和A股盈利周期大致走勢(shì)趨同，目前A股盈利也仍在下行通道中，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將在2019年三季度見底。二是歷史上領(lǐng)先指標(biāo)較同步指標(biāo)5至9個(gè)月企穩(wěn)。這次五大領(lǐng)先指標(biāo)中4個(gè)已在2019年1月前后見底企穩(wěn)，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)見底或?qū)⒃谌径取?

4）維持《小心溜車》觀點(diǎn)：中長(zhǎng)期樂(lè)觀、短期謹(jǐn)慎。拉長(zhǎng)時(shí)間看，牛市的長(zhǎng)期邏輯沒(méi)變，即牛熊時(shí)空周期上進(jìn)入第六輪牛市、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)最終見底回升、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股，但仍要警惕階段性的波動(dòng)。

配置方向：

結(jié)構(gòu)上需要更重視基本面，偏價(jià)值類的市場(chǎng)風(fēng)格更占優(yōu)，如銀行等。

興業(yè)證券：調(diào)整是上車的機(jī)會(huì)

主要邏輯：

1）短期來(lái)看，市場(chǎng)受到流動(dòng)性預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期兌現(xiàn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)前期獲利盤較大等多方面因素影響，市場(chǎng)近期有一定幅度調(diào)整，震蕩。我們認(rèn)為后續(xù)疊加年報(bào)、一季報(bào)基本披露完畢，是投資者利用震蕩、調(diào)整，考察盈利，依靠基本面，回歸業(yè)績(jī)，耐心挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)上車的好機(jī)會(huì)。

2）中期角度幾個(gè)方面條件，使得“長(zhǎng)牛”正在慢慢孕育：A、深化改革、堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事，以高質(zhì)量穩(wěn)增長(zhǎng)而非“大水漫灌”、以供給側(cè)改革穩(wěn)需求而非“投資、基建”。這將使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速率更穩(wěn)、企業(yè)盈利質(zhì)量更高。B、資本市場(chǎng)定調(diào)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，科創(chuàng)板推出，注冊(cè)制試點(diǎn)，注重從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。C、金融開放，資本賬戶開放、制度紅利將迎來(lái)第二輪紅利，股、債、匯三方受益。D、以社保、養(yǎng)老金、銀行理財(cái)子公司、外資等中長(zhǎng)線資金正在進(jìn)入市場(chǎng)。

配置方向：

1）“龍”，已經(jīng)成為各行各業(yè)龍頭。

2）“鳳”，現(xiàn)在正在成長(zhǎng)，潛在的“龍頭”標(biāo)的

國(guó)泰君安：動(dòng)力切換中繼，敢于調(diào)結(jié)構(gòu)

主要邏輯：

1）本周市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，創(chuàng)下2018年10月15日以來(lái)的最大周跌幅。市場(chǎng)認(rèn)為，本輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力在于寬松的貨幣政策預(yù)期，當(dāng)貨幣政策預(yù)期出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)之后市場(chǎng)也將掉頭向下。我們認(rèn)為，貨幣政策寬松預(yù)期泛起之初在于經(jīng)濟(jì)托底和信用傳導(dǎo)，目前我們看到一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、信用出現(xiàn)修復(fù)跡象，不搞大水漫灌的前期下，適時(shí)調(diào)控流動(dòng)性總閘門是合理、有利的，大水漫灌的市場(chǎng)難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。“逆周期調(diào)解”下，貨幣政策錨定的方向是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革開放的方向，難言方向掉頭，更可能是節(jié)奏的調(diào)節(jié)。

2）修正過(guò)分寬松的貨幣政策預(yù)期，等待市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力由下行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向轉(zhuǎn)好的盈利預(yù)期過(guò)渡。目前正在看到一些好的征兆。3月，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.9%，1-3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降3.3%。不僅僅是春節(jié)錯(cuò)峰、低基數(shù)等原因，我們認(rèn)為信用傳導(dǎo)的修復(fù)、工業(yè)鏈的小陽(yáng)春、增值稅稅率3）下調(diào)的等因素共同作用拉高了工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速。盈利底的出現(xiàn)大概率在三季度。

驅(qū)動(dòng)力切換期間北上資金快速出逃，5月或有緩解。A股上漲驅(qū)動(dòng)力處于切換狀態(tài)，暫時(shí)的主驅(qū)動(dòng)缺失造成行情主線弱化，前期獲利豐厚的北上資金快速出逃。中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差收斂與北上資金的階段性流出高度相關(guān)，尤其是在2018年三季度作用異常明顯。但5月MSCI納入比例將提升5%，外資流入的趨勢(shì)或有緩解。

配置方向：

1）滯漲且基本面向好預(yù)期的銀行、非銀（保險(xiǎn)）防御邏輯下看好。

2）看好早周期領(lǐng)域的工程機(jī)械、地產(chǎn)（施工端強(qiáng)于新開工）及相關(guān)后周期汽車、家電、食品飲料。

3）風(fēng)險(xiǎn)偏好維持積極態(tài)勢(shì)，繼續(xù)看好受益創(chuàng)新與改革政策紅利的熱點(diǎn)主題，重點(diǎn)看好5G、上海自由貿(mào)易港、長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)一體化、燃料電池、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等。