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量化與對沖 今天 到底有多少錢可以實現(xiàn)財務自由？我們先算一筆賬，假如有一套一線城市的房子，值1000萬，還有一筆年化2%利息的1000萬現(xiàn)金，假如現(xiàn)在是40歲，活到90歲，50年每年20萬，加上利息差不多每年有25萬可以花銷。這個數(shù)值如果算財務自由的話，就是2000萬。 那么，現(xiàn)在你只要買1手茅臺，23年后你就可以實現(xiàn)財務自由。假如現(xiàn)在18歲，恭喜你，到41歲就財務自由了。 為什么買一手茅臺可以在23年后實現(xiàn)財務自由，那我們要好好算算這本帳。茅臺自2001年上市，當初市值90億，目前市值15000億，市值年復合增長率是30.9%（不含分紅），如果用近5年從2014年1月1248億算起，5年復合增長率是65%。未來茅臺依然會高增長，一瓶難求、高護城河、92%的高毛利率、年代越久越值錢、提價能力超強。 以后出廠價賣到5000元甚至1萬元一瓶都有可能，千年茅臺，永續(xù)存在，這些都是支撐茅臺未來可以長期高速增長的理由，而且都是無可挑剔的成立，沒有人懷疑茅臺未來依然可以保持和過去一樣的高增長。 鑒于以上邏輯成立，那么現(xiàn)在按1200元一股買入1手，12萬元，我們不用近5年年化65%的市值增長率，也不用上市19年年化30.9%的市值增長率，打個折，用年化25%的市值增長率，計算公式是12*1.25^23=2032.88萬。這樣一算就不會再懷疑了吧。如果繼續(xù)再持有20年，市值將達到17.63億。如果想留給子孫后代100年不賣，市值將達到589萬億，財富是比爾蓋茨的1萬倍，全宇宙首富。想想都激動，說干就干，明天就買。這是從個人投資者按買入1手計算的。 接下來我們從茅臺市值角度計算（用市值計算不用考慮分紅）。目前茅臺市值1.
5萬億，按年化25%的增長率，23年后市值254萬億，再往后，30年后1212萬億，50年后10.5097萬萬億，厲害了我的茅臺。 我們再來算算國民生產(chǎn)總值（GDP），目前90萬億，未來增長率大概率維持在6.0-6.5，或許更低，就按6.5計算，那么同期23年后GDP是383萬億，30年后595億，50年后2098萬億。在相同的時間點上，茅臺市值分別占GDP總額的66%、204%、5010%，就是說50年后茅臺市值是全國GDP總量的50倍，沒有算錯，也沒有看錯，就是50倍。見圖一。 可能嗎？？？？？心里打了一萬個問號。帶著疑問把茅臺歷年市值與GDP數(shù)據(jù)進行比較，除本次，歷史上茅臺市值超過GDP總量0.5%的年份只有一次，就是07年大牛市，達到0.77%，其他年份都不足0.5%，再次超過GDP總量0.5%是在9年后的2016年，而這9年內(nèi)，茅臺的凈利潤復合增長率是21%，其中2008～2013年復合增速達到35%，尤其在2011年增速達到73.49%，整個9年期間市值只是在箱體內(nèi)震蕩，并且因塑化劑和禁酒令的影響，市值降到最低占GDP比例的0.22%。說明茅臺的市值在超過GDP總量一定比例后，凈利潤增長已經(jīng)無法再推動股價繼續(xù)上漲。見圖二 再看看國際市場，對標酒精飲料國際巨頭帝亞吉歐，曾經(jīng)是茅臺的偶像，現(xiàn)在已經(jīng)被茅臺甩了好幾條街，目前市值不足1000億美元，占美國GDP總量的0.5%，當達到這個市值后帝亞吉歐就開始了調(diào)整模式，說明一款全球最大酒精飲料公司，其市值很難超過GDP總量的0.5%，在達到0.5%后需要時間換空間來消化估值。 如果用消費人群基數(shù)來計算的話，事實上帝亞吉歐對應的GDP總量至少還要加上歐洲的GDP，其市值占GDP總量的比例還要低，我們這里就用0.5%來作為標準。 短期內(nèi)茅臺怎么走無法預測，但是長期看價值回歸是必然趨勢，回歸線就是市值占GDP總量的0.5%，可以考慮消費升級，給予0.6%。相對于目前的1.56%，市值回撤是必然結果，最后以何種方式回歸價值也無法預測，大概率是長時間橫盤震蕩，以時間換空間。 類似的情況在國際成熟市場也是比較常見的，即使是世界上最偉大的公司，譬如可口可樂，1997年的高點直到2010年經(jīng)歷13年后才突破，微軟1999年的高點直到2015年經(jīng)歷16年后才突破。 以茅臺市值占GDP總額0.5%為最低市值，分別計算未來12年內(nèi)市值可能的最低點（圖三），調(diào)整的時間越短，市值下降的越多，時間越長，市值下降的越少。 茅臺，作為一款酒精飲料中的特殊商品，不能簡單的用市盈率，凈利潤增長率來衡量估值，當公司發(fā)展達到一定數(shù)量級以后，要與居民實際消費能力、消費人群基數(shù)和購買力來衡量，簡單的說就是老百姓能用多少錢來買茅臺，而老百姓有多少錢是由GDP來決定的。 茅臺之所以在之前的19年內(nèi)市值復合增長率達到30.9%，與貨幣發(fā)行量和GDP高速增長有密切關系。用市值除以凈利潤是名義PE，用市值除以GDP是實際PE，合理估值是0.5%，當實際估值超過0.5%以后就是高估甚至泡沫。 在2017年茅臺茅臺估值再次超過0.5%達到1.08%，就開始了調(diào)整，但是在2018年調(diào)整到0.8%后被市場資金截斷，并在2019年被市場硬推到了歷史最高點1.56%，或許還會向上漲。 但茅臺失去了一次正常調(diào)整的機會，從而拉長了未來調(diào)整時間。在未來GDP以6%左右增長和貨幣發(fā)行量個位數(shù)增長的情況下，茅臺很難再一路高歌，以目前的估值，等待的將是長達10～15年調(diào)整期，現(xiàn)在投資茅臺已經(jīng)很難獲利并存在巨大虧損的風險，而損失更大的是長達十年以上的時間成本，人生能用于投資的時間沒有幾個十年。茅臺未來一定能再創(chuàng)輝煌，但再次登峰就像電影《攀登者》一樣，或許是15年以后。 有一句話是這么說，因為牛市所以散戶虧錢，同理，因為牛股所以散戶虧錢。因為散戶不是在牛市或牛股啟動時的底部買股的，而是在頂部買股的。 作者：愛吃蝦的小花貓 來源：雪球
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