最近無論是投資者，還是媒體，都在討論“近十年來A股沒漲”的話題。既然大家都在說這個(gè)事情，那個(gè)人也來湊一下熱鬧。

其實(shí)，關(guān)于這個(gè)話題有很多可以聊的東西，但這次我想說一些和投資有關(guān)的事，同時(shí)也要為A股不漲這個(gè)事情翻供。

首先，A股并沒有不漲，只是用錯(cuò)了衡量標(biāo)尺而已。

在說A股不漲的時(shí)候，大家都用的是上證指數(shù)，因?yàn)橐运鼇砜创_實(shí)是沒有漲，而且是虧損的。用“十年”和“不漲”這兩個(gè)詞語，可以起到強(qiáng)烈對比的效果，吸引大家的眼球，引起感性共情，能夠快速的激起閱讀欲望。

但其實(shí)上證指數(shù)編制不合理，完全不能代表A股。一方面是它只有滬市股票，不能代表全部A股；另一方面是采用市值加加權(quán)，那么就被一些大塊頭給壓垮了，比如說銀行、石油等。

如果說要拿一個(gè)能夠代表全部A股行情的話，那當(dāng)然首選的是中證全指，滬深300也是可以用用，但其也有缺陷，那就是不包括中小個(gè)股。

當(dāng)然，在測算收益的時(shí)候，還不能拿價(jià)格指數(shù)，而應(yīng)該用全收益指數(shù)。因?yàn)閮r(jià)格指數(shù)在分紅后，股價(jià)是任意回落的，沒有計(jì)算分紅再投資的這一部分收益，而分紅可以說是投資中重要的收益之一。

如果以全收益指數(shù)來衡量過去十年的收益，結(jié)果就大不一樣了。中證全指和滬深300的收益都有40%左右，年化收益為3.5%。這樣的收益雖然并不高，自然是沒有跑贏貨幣增長速度，更沒有跑贏房產(chǎn)收益，但也還算跑贏了名義通脹（只能這樣寬慰了）。

其次，統(tǒng)計(jì)時(shí)間有問題。

因?yàn)槲覈墓墒校▌?dòng)非常大，漲的時(shí)候漲上天，跌的時(shí)候要到底，存在著明顯的波峰和波谷。而不像美股那樣，是一條穩(wěn)步向上的曲線。

所以如果在做統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，采用不同的區(qū)間，那么最后的結(jié)果將會(huì)是千差萬別。比如說從6124點(diǎn)到現(xiàn)在，那不僅不是沒漲，反而是十二年內(nèi)要虧50%；而如果從2009年10月23日到5178點(diǎn)的話，那又會(huì)是另外一種結(jié)果，收益也是有65%。

而且現(xiàn)在是走完2015年牛市后的熊市底部，這樣去統(tǒng)計(jì)的話，個(gè)人認(rèn)為有失偏頗。就像是一個(gè)人已經(jīng)跑完1000米了，然后還要求以最快的速度沖刺100米，這其實(shí)是不合理的。這也是說，我們的投資一定要在高點(diǎn)及時(shí)的止盈，否則都是水中月，最后是一場空。

說了這些之后，個(gè)人認(rèn)為還有更重要的問題，那就是為什么A股十年不漲呢？

網(wǎng)上其實(shí)也有很多的分析研究，各種微觀、宏觀等角度，但是個(gè)人認(rèn)為原因很簡單，因?yàn)橹皾q太多，估值太貴了，現(xiàn)在還在擠泡沫。

比如說，上證指數(shù)在2015年最高點(diǎn)時(shí)的市盈率為20倍，而現(xiàn)在只有12倍，估值下降了40%；而中證全指同期從27倍降低到14倍，估值水平下降了48%。

這個(gè)估值的降幅，與最高點(diǎn)到當(dāng)前點(diǎn)位的降幅是差不多的，所以指數(shù)點(diǎn)位是一直漲不起來的，因?yàn)橐郧巴钢Я?，漲過頭了，現(xiàn)在正在還債而已。只有當(dāng)債還清了，才能再次上漲。

當(dāng)然，這要引申出的另個(gè)討論點(diǎn)就是，永遠(yuǎn)不要高估的東西。以申萬高市盈率和低市盈兩個(gè)指數(shù)為對比。從2015年最高點(diǎn)以來，高市盈率指數(shù)不斷創(chuàng)新低，跌幅接近65%，而低市盈率差不多是沒有下跌。

所以要避免投資上的虧損，最重要的一條鐵律就是，不要買的太高，更不能買的太貴。