股息率，是一年的總派息額與當(dāng)時市價的比例，也是投資收益率的簡化形式。股息率作為價值投資的代表因子，能夠為我們篩選出優(yōu)秀的成熟企業(yè)。

從公式來看，股息率=每股現(xiàn)金分紅/該股票現(xiàn)價=每股現(xiàn)金分紅/[該股票現(xiàn)價/每股收益*每股收益]，因此高股息股票，往往意味著高分紅和低PE；又因為凈資產(chǎn)會因為分紅變小，高股息股票還意味著高ROE。

高股息的公司明顯呈現(xiàn)出高分紅、低 PE、高 ROE的特征。大家常說，長期投資A股指數(shù)并不賺錢，上證指數(shù)的表現(xiàn)可以說是十年一夢，但紅利策略卻是被市場驗證過的、具備賺錢效應(yīng)的策略，長期看高股息策略指數(shù)底部不斷抬高，具備長牛指數(shù)的特征。

一般來說，財務(wù)狀況及公司治理良好的成熟型公司更可能有高股息，紅利指數(shù)投資的就是這樣一批基本面良好的優(yōu)質(zhì)公司。長期來看，股票市場的收益來源就是分紅和公司盈利，這就是紅利策略的基本理念。

注：紅線—高股息策略指數(shù)；黃線—上證指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)；截止日期：2019.4.19

一、富國中證紅利增強分析

對于高股息策略，投資者自行選股可能存在一定的難度，可以借道紅利指數(shù)基金來投資一籃子有價值的高分紅股票。

1、中長期業(yè)績表現(xiàn)良好

在所有的紅利指數(shù)基金中，富國中證紅利指數(shù)增強基金，是唯一一只指數(shù)增強類型的基金，在跟蹤中證紅利指數(shù)基礎(chǔ)上，輔以主動性投資，中長期業(yè)績表現(xiàn)良好并且持續(xù)性強 。

富國中證紅利指數(shù)增強基金成立于 2008年 11月20日，截止到2019年4月19日，該基金成立以來的收益為228.87%，同期中證紅利指數(shù)上漲166.33%，成立以來的超額收益達(dá)到62.54%。

分年度來看，該基金在2014年牛市中，沒有大盤漲的高，但能夠跟上大盤表現(xiàn)，并保留住牛市的果實；在2016年、2017年的震蕩市和2018年的熊市中，抗跌效果顯著，體現(xiàn)出防御性特點。A股市場環(huán)境牛短熊長，常常暴漲暴跌，投資者擇時非常困難，這也成熟投資者選擇紅利基金的一個原因。

從四分位排名來看，在過去8年中，富國中證紅利基金有4年排名為優(yōu)秀，3年排名良好，只有2013年排名為一般。整體來看，該基金的歷史表現(xiàn)居于市場同類基金排名的前列。

2、在超額收益上具有穩(wěn)定性和持續(xù)性

在同類型的指數(shù)增強型基金中，富國中證紅利增強基金相對于基準(zhǔn)指數(shù)而言跟蹤誤差較小，整體山阿爾法收益較高且收益標(biāo)準(zhǔn)差較小。這也表明該基金被動投資部分較好的跟蹤了標(biāo)的指數(shù)，同時主動投資方面也獲得了一定的超額收益。

相對于基準(zhǔn)指數(shù)，該基金除了2014年外，每年都有超額收益，在超額收益上具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，增強效果優(yōu)秀。

數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)；截止日期：2019.4.19

3、增強方式

相比滬深300、中證500指數(shù)這些寬基指數(shù)來說，紅利指數(shù)本身就是Smart Beta指數(shù)，在其基礎(chǔ)之上做增強的空間相對比較小。那么，該基金是如何實現(xiàn)超額收益的呢?

對此，基金經(jīng)理徐幼華表示，他們考慮到中證紅利的smart beta屬性，對跟蹤誤差控制得較為嚴(yán)格，這在一定程度上削弱了基金超額收益的空間，不過，這樣做的好處是能更好的保留紅利指數(shù)本身具備的優(yōu)勢。

另外，組合管理原則是“承擔(dān)比較擅長的風(fēng)險”，對風(fēng)格、行業(yè)的偏離都有限制，更多是靠因子選股。因此該基金短期表現(xiàn)可能不會特別冒尖，但長期來看也能戰(zhàn)勝許多主動管理型的其他基金。也就是通盤無妙手，但長期卻能積小勝為大勝。

從該基金的分紅情況來看，它不是每年都會分紅，例如2013年、2014年兩年熊市里就沒有分紅。可以看出基金經(jīng)理傾向于在熊市里把賺到錢的繼續(xù)投入，等到牛市盈利后再進(jìn)行分紅，幫助投資者落袋為安，其實這也是增強方式的一種。

富國基金這幾年的產(chǎn)品布局來看，其將量化投資為重點發(fā)展方向。富國基金的量化投資團(tuán)隊具有長期 A 股市場從業(yè)經(jīng)驗，熟悉國內(nèi)特有的各類市場事件的沖擊及應(yīng)對，團(tuán)隊領(lǐng)頭人李笑薇有豐富的量化投資與研究經(jīng)驗。團(tuán)隊實力強大，獲得了投資者的認(rèn)可，使得該基金已經(jīng)成為一個旗艦產(chǎn)品，這也是該基金規(guī)模穩(wěn)步增長的一個原因。

二、簡單對比幾大紅利指數(shù)，來看中證紅利的特點

富國中證紅利增強指數(shù)基金選擇跟蹤的是中證紅利指數(shù)，而目前市場上有基金跟蹤的指數(shù)還有上證紅利指數(shù)，深證紅利指數(shù)和標(biāo)普中國A股紅利機會指數(shù)。我們做一下簡單對比，來分析一下中證紅利指數(shù)的特點。

中證紅利指數(shù)選擇上海、深圳交易所中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的 100 只股票作為樣本，以反映 A股市場高紅利股票的整體狀況和走勢。加權(quán)方式為股息率加權(quán)。

上證紅利指數(shù)挑選在上證所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。加權(quán)方式為股息率加權(quán)。

深證紅利指數(shù)是深證市場能給投資者提供長期穩(wěn)定回報的40只股票;主要參考分紅(包括現(xiàn)金分紅、股票分紅)的頻率與數(shù)量。這類公司的特點是成熟的績優(yōu)股或分紅能力較強的成長股。加權(quán)方式為流通市值加權(quán)。

標(biāo)普A股紅利機會指數(shù)是標(biāo)普公司針對中國股市開發(fā)的指數(shù)，從滬深兩市選取成分股;對樣本空間中的股票按年度股息率排序，篩選股息率排名前100的股票，構(gòu)成成份股。加權(quán)方式為股息率加權(quán)。

1、指數(shù)表現(xiàn)

標(biāo)普中國A股紅利機會指數(shù)基日以來的收益率最高，收益主要由2009年、2015年牛市所貢獻(xiàn)，在牛市中攻擊性最強。因為其限制對單一行業(yè)的權(quán)重，樣本中一多半屬于中小盤個股，因此在2017年之前走勢與中證1000指數(shù)相近。

上證紅利指數(shù)、深證紅利指數(shù)以及中證紅利指數(shù)，三者大盤風(fēng)格明顯。對比來看，中證紅利指數(shù)的收益及風(fēng)險統(tǒng)計指標(biāo)均處于三者中間位置，強于上證紅利指數(shù)而弱于深證紅利指數(shù)。

2、行業(yè)配置

上證紅利和深證紅利，對單一行業(yè)配置過高。上證紅利在金融地產(chǎn)的配置比例為28.8%，銀行板塊是壓制其估值的一個因素;深證紅利在可選消費行業(yè)配置比例為28.18%，前十大重倉股占比達(dá)到61%;

相比來看，中證紅利指數(shù)和標(biāo)普紅利指數(shù)屬于全市場篩選成分股，行業(yè)分布較為均衡。

3、加權(quán)方式

深證紅利采用市值加權(quán)的做法，漲幅越高，所占比重越大。在市場風(fēng)格變化的前后，容易追漲殺跌，例如2017年該指數(shù)在幾只紅利指數(shù)中排名第一，在藍(lán)籌股行情下表現(xiàn)較好，在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變后的2018年表現(xiàn)較差。

上證紅利、深證紅利和中證紅利都是采用股息率加權(quán)法，具有一定的高拋低吸的作用。

4、總結(jié)

對比來看，中證紅利指數(shù)雖然每一年都不存在冒尖的表現(xiàn)，但勝在能夠帶來相對穩(wěn)定的超額收益，適合追求穩(wěn)健的投資者長期持有;標(biāo)普紅利指數(shù)由于中小盤股占比高，適合追求一定成長性的投資者持有;上證紅利目前估值不到1PB，適合對安全邊際有較高要求的投資者;深證紅利則適合強者恒強的龍頭股行情。

(1)中證紅利指數(shù)包含上證紅利指數(shù)中的全部成分股，包含深證紅利指數(shù)中的13只成分股，相當(dāng)于綜合了上證紅利低估值和深證紅利指數(shù)龍頭股集聚的特點。

(2)上證紅利成分股只有滬市的50家公司，深證紅利只有深市的40家公司，富國中證紅利增強指數(shù)基金選擇跟蹤中證紅利指數(shù)，相當(dāng)于在全市場的100只高股息個股中優(yōu)選股票，大網(wǎng)捕魚，通過寬度致勝，投資非常分散，那么個股上的風(fēng)險就小很多。

(3)另外，我們知道通過股息率篩選成分股很容易將一些處于景氣度高位的周期板塊公司篩選進(jìn)去，這就需要基金經(jīng)理在被動跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，做一些增強操作。富國中證紅利增強基金是全市場唯一一只紅利增強基金，做一定程度上的增強操作，能夠更好的發(fā)揮紅利策略的優(yōu)勢。

三、寫在最后

對于A股市場而言，有持續(xù)分紅能力的公司是稀缺資源，大約只占到市場的四成左右。近兩年，市場回歸基本面，無論是存量資金，還是增量資金，都有較大的概率去增加對基本面優(yōu)質(zhì)的高股息個股的配置，

從當(dāng)前來看，市場經(jīng)歷了今年以來的大漲之后，市場分歧加大，相比之前，市場的波動性可能會加大。富國中證紅利指數(shù)增強基金具有突出的防御特性，有望在波動中獲得超額收益，未來如果市場有突破，那么紅利基金的表現(xiàn)也會不錯。

另外中證紅利指數(shù)目前PE為8.74倍，低于主流指數(shù)估值;PE分位數(shù)為11%，仍然處于估值低位;股息率為3.57%，優(yōu)于可比信用債。綜上，低估值、高分紅，超額收益穩(wěn)定的的富國中證紅利增強基金值得關(guān)注。