在七年多前的2012年中，時正值我開始重倉招行興業(yè)之際，我曾經(jīng)發(fā)了兩篇小文，分別對招行和興業(yè)的未來10年業(yè)績和可能的股價范圍進行了一個預(yù)計。今天得閑回顧閱讀了一下自己過去的博文，偶然翻到了這兩篇文章（參見博文《招商銀行未來10年預(yù)計》《興業(yè)銀行未來10年預(yù)計》），感嘆歲月如梭，一晃就已過了7年。

那時并不知道銀行會一直低迷到現(xiàn)在達7年之久，而且看上去還沒要結(jié)束的意思。但當我饒有興致把預(yù)計數(shù)據(jù)和這7年他們的真實表現(xiàn)進行了一個對比之后，說實話，不免有一點小得意，因為他倆的表現(xiàn)這些年雖然有些苦逼（招行苦逼得好點），但都還在我的預(yù)計范圍呢，但更多的卻是對銀行確定性的小小震撼，因為我知道并不是我預(yù)期有多準，我相信隨便一個銀行長期投資者都能列出更準確的預(yù)期數(shù)據(jù)，而真正讓這些數(shù)據(jù)成真的原因是銀行業(yè)本身超強的賺錢能力和這些能力的確定性和穩(wěn)定性，尤其是在這些年在銀行業(yè)經(jīng)歷了這么多各種困難和坎坷之后，還有這個表現(xiàn)，讓人不得不說，這個行業(yè)真是太掙錢了，相對于大部分其他行業(yè)來說，掙錢還是太容易了，說掙得又多又穩(wěn)也毫無為過。

總結(jié)起來一句話就是，銀行尤其是優(yōu)秀銀行的賺錢能力和確定性仍是可以秒殺大部分企業(yè)，過去是，現(xiàn)在是，預(yù)計將來很長一段時間仍然是。

如下就是我預(yù)計值和實際表現(xiàn)的對比情況，只列了股價情況，因為業(yè)績也是高度正相關(guān)，也幾乎可以看成這就是業(yè)績的情況。

招商銀行原始預(yù)期數(shù)據(jù)如下：

預(yù)期與實際對比如下：

從以上數(shù)據(jù)可以看到，估值方面，當時招行PE為6倍，在情況一合理預(yù)期下，我指望在未來10年內(nèi)其PE從6倍逐步回歸到15倍，到第7年即今年應(yīng)該到11.39倍。情況二悲觀預(yù)期是一直保持6倍。也就是說，從悲觀到合理，7年后的今年預(yù)期范圍是6~11.39倍，目前實際PE10.5倍，在預(yù)期范圍內(nèi)，可以說招行估值部分勉強跟上了合理預(yù)期。

分紅方面，預(yù)期總分紅6.21元，實際總分紅5.13元，略低于預(yù)期，實際上招行這些年分紅比例一直保持30%，實際到手總分紅低于預(yù)期是因為每股收益增速低于預(yù)期。

最終預(yù)期總價格（包含分紅）第7年希望到35~61元，實際為48.62元（復(fù)權(quán)價），基本在一個中位數(shù)的位置。

相應(yīng)的預(yù)期總收益：223%~462%，實際總收益347%

預(yù)計年化收益18%~28%，實際年化23.88%，也是達到預(yù)期。

再來看興業(yè)銀行原始預(yù)期數(shù)據(jù)如下：

預(yù)期與實際對比如下：

從以上數(shù)據(jù)可以看到，估值方面，當時興業(yè)估值PE為5倍，比招行低約20%，在情況一合理預(yù)期下，我指望在未來10年內(nèi)其PE從5倍逐步回歸到12倍，到今年第7年指望能到9.23倍。情況二悲觀預(yù)期是一直保持5倍。即從悲觀到合理，7年后的今年預(yù)期范圍是5~9.23倍，目前實際PE6.3倍，雖然在預(yù)期范圍內(nèi)，但十分靠近悲觀預(yù)期的下限，離合理預(yù)期有明顯距離，這也是因為這些年興業(yè)遭遇的困難確實比招行大很多，市場對他的不待見程度在銀行中都屬于苦逼的。

分紅方面，預(yù)期總分紅6.15元，實際總分紅5.96元，相當符合，這得益于對興業(yè)未來增長的預(yù)期很低，另外興業(yè)逐步提高了派息比率，從預(yù)期時的16%不到逐漸提高到了目前接近24%的水平。

最終預(yù)期價格第7年希望到33~57元，實際為35.78元（復(fù)權(quán)價），屬于一上來就趴在地上，然后一直趴在地上，一直被業(yè)績的鞭子抽著被動往前爬行的情況。

相應(yīng)的預(yù)期總收益：170%~357%，實際總收益186%

預(yù)計年化收益15%~24%，實際年化16.21%，就算如此，仍然超過最低預(yù)期，這就是一上來就趴在地上，讓人無法貶低的好處，先為不可勝而勝之，當危險的地方選擇不去，剩下的就只能是勝利了，或大或小而已，風險極低。我知道有很多投資者在興業(yè)上使用了長期杠桿，獲得了更為可觀的巨大收益，雖然我不贊成這樣做，但相對來說，這種趴在地上，風險調(diào)整后收益非常高的標的，就算上杠桿，風險也就和一般的公司風險打成平手，甚至風險還是要更低。

總結(jié)下來，招行的市場表現(xiàn)比較符合合理預(yù)期的情況，而興業(yè)則比較接近悲觀的預(yù)期情況，但兩種情況的結(jié)果都讓人滿意。

總之，在過去的這些年里中國的銀行尤其優(yōu)秀銀行表現(xiàn)出來的長期確定性和穩(wěn)定性都非常高，而在未來數(shù)年，除非出現(xiàn)大大超出預(yù)期的金融危機，優(yōu)秀的銀行有望繼續(xù)保持這種高確定性和穩(wěn)定性，這種特征再加上廉價的估值，能給未來帶來的只能是持續(xù)的勝利，或大或小的。

P.S. 目前港股中其實已經(jīng)有一些標的（其他行業(yè)的）也已具有這個趴在地上無法貶低的特征，5~10年之后，我相信等待這些標的長期投資者的結(jié)果也只能是或大或小的勝利。

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