郭鵬展老師

2019-11-03 16:21

一、資產配置的概念

資產配置是指根據投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配。

二、資產配置的目的

基金管理者或者基金經理，做資產配置很普遍，這也是機構投資者強于普通散戶的原因。如果你是一個普通的散戶，想在變幻莫測的股市有好的收益，就要學習專業(yè)機構的思路。資產配置的最終目的是保障穩(wěn)定的投資收益。

股票的波動往往是比較大的，多數人容易被偶爾的好運氣賺了一些錢而沖昏頭腦，誤以為自己掌握了股市的真諦，這種時候往往就開始盲目操作，最后的結果一般都是比較悲催的。只有掌握了資產配置，才能有機會持續(xù)穩(wěn)定的獲利，擺脫漲漲跌跌，過山車式的操作結局。

我們經常強調選股的重要性,但是對于股民來說,倉位的配置同樣重要。很多股民總是看見股票就買，或者重倉一只股票,導致的結果就是分散投資或者過于集中。并不能說這些投資方法不好,只能說還有更好的方法。

三、如何進行資產配置

在2015年以來的弱勢行情中，真正領漲大盤的只是以基金和QFII為代表的機構重倉品種，大多數的個股漲幅有限。也就是說，目前的市場是機構投資者抱團取暖的市場。這樣的市場中，要把握住行情的脈搏，關鍵在于分析機構投資者的投資理念，將自己的操作策略與其保持同步，才能減少風險，提高收益。

根據前人的成功經驗，我們不能看出，股票的超額收益大多來源自股票的市場價格與其內含價值之間的偏差。盡管股票的市場價格是經過眾多市場參與者的博弈之后產生的結果，包含了最大量的公司基本面信息，但是由于投資者不完全是純粹理性的人，股價總是會在一定程度上與其內含價值存在偏差。我們將其分為4個主要的偏差：成長型偏差、價值型偏差、周期型偏差、機會型偏差。每個偏差對于市場面、基本面和投資行為學也有不同的關注重點。

資產配置中的股票，必須具備上面4種類型中一種超額收益的來源，才可以繼續(xù)持有。不僅如此，在研究股票池中的股票時，也仔細考慮其有可能屬于那種類型，也會有助于厘清投資邏輯。從資產配置的配比中，我們把成長型的偏差作為投資組合中長期的“主力部隊”?？紤]到A股市場的快速變化，必然也需要分配給其他3種類型股票以不同的權重，并做動態(tài)的調整。當你的選股“收益屬性”過度集中于某一類型時，很可能發(fā)生大起大落的結果，適應市場風格時收益頗豐，市場風吹走后又一潭死水。當然，這只是一個分類方法，僅供參考，每個投資人都可以有不同的分類。而不同權重的分配比重也需視投資策略及管理資金屬性的特征。對于個人資金，如果用于投資股票的錢有很長的投資期限，那賦予“成長型”高比重完全無可厚非。

四、資產配置的選時

選時、擇時是股票投資中重要的因素。但選時并不意味著行情不好的時候就空倉等，覺得行情來了就滿倉干。因為你很難把握準確行情的好與差，所以選時的困難程度是非常高的。

而資產配置的動態(tài)調整其實也是一種選時。當配置里某只股票經過長期大幅上漲，在組合中的比重已經很大，甚至超過了規(guī)劃標準時，自然而然，就需要有一定的減持，在兌現一定投資收益的同時，也降低單個股票的暴露風險。在這種情況下，騰出來的資金可以買入股票池中性價比更高的股票作為替換。當然，如果配置中的股票遇到了一定問題或是風控需要導致的性價比降低，也相應調整。

如何在4種不同收益類型的股票中分配比例，其實也算是一種擇時。2018年股市的情況就是一個很好的例子。當時市場跌跌不休，投資者的情緒非常低落，但是按照估值看，市場已經處于接近歷史底部的位置，雖然反彈隨時可能出現，但是也需要防備最后一跌。此時，資產配置中即需要保留一定的股票持倉，同時又不能買入太多成長股。因為成長股由于估值比較高，包含了較高的成長預期，在市場不斷下跌時，很多成長股的股價出現了負面映射的情況，即股價下跌公司融資困難，融資成本高，擴張困難，結果導致成長預期下降，進而導致進一步下跌。針對這種情況，資產配置更多的配置高分紅防御性強的價值型股票就成了最佳選擇。所以說“選時”，不僅僅只是對于個股倉位的調節(jié)，也是對資產配置中的不同類型股票配比的動態(tài)調整。

綜上所述，資產配置是體系化的投資流程的一種體現，對于股票收益屬性的認知，及對于選時的考量，都是構建資產配置中重要的因素。當然，在實際的資產配置管理中，需要考量的點和需要面對的變化是難以窮盡的。這也是我們每個投資人所不斷要提高精進的地方。