一
近日，“股神”巴菲特被批錯(cuò)過(guò)了10年牛市，上了西方媒體的頭條。
據(jù)報(bào)道，伯克希爾長(zhǎng)期股東兼Wedgewood Partners首席投資官戴維·羅爾夫(David Rolfe)在三季度的致客戶信中稱，作為伯克希爾長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年時(shí)間的股東，Wedgewood Partners出售了所持有的伯克希爾股份，因?yàn)樗麑?duì)伯克希爾龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備、乏善可陳的投資感到沮喪。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止今年二季度末，Wedgewood持有伯克希爾哈撒韋約33.7萬(wàn)股，占該基金總額的6.09%，倉(cāng)位不算小。
羅爾夫?qū)τ诓讼柕牟糠滞顿Y感到不滿，特別是卡夫亨氏。卡夫亨氏是伯克希爾2015年開(kāi)始持有的股票，最后清倉(cāng)賣出時(shí)一共虧損50億美元，巴菲特踩雷不算小。該司從2015年7月上市至今，股價(jià)累計(jì)縮水將近60%。
（來(lái)源：Wind）
另外，羅爾夫認(rèn)為巴菲特在10年牛市中錯(cuò)失非常多的機(jī)會(huì)，特別是萬(wàn)事達(dá)卡和Visa。牛市期間，這兩家公司分別上漲1800%、1300%。
總之，羅爾夫在客戶信中狠狠地踩了踩伯克希爾。然而自家公司的投資收益并不是非常理想。
據(jù)Wedgewood Partners文件顯示，截至2019年第二季度的過(guò)去10年里，羅爾夫的基金扣除費(fèi)用后的年化回報(bào)率為13.6%。在此期間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年化回報(bào)率為14.7%。
羅爾夫賣光了持有長(zhǎng)達(dá)數(shù)10年的伯克希爾股票，賺得缽滿缽滿。那么，為何賣出之后，卻又批巴菲特錯(cuò)過(guò)了10年牛市？是想炒作自己，還是真不好看伯克希爾？
二
其實(shí)，羅爾夫賣掉所有伯克希爾的股份，本身這個(gè)動(dòng)作就值得投資者思考和惕警。那么，巴菲特最近又有什么新動(dòng)作，值得投資者關(guān)注呢？
10月15日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的一份申請(qǐng)文件顯示，伯克希爾·哈撒韋公司正尋求美聯(lián)儲(chǔ)的批準(zhǔn)，希望將其在美國(guó)銀行的持股比例提高至10%以上。
目前，美國(guó)銀行是伯克希爾第二大持股。截至6月30日，該公司持有約9.2億股美國(guó)銀行股票。以最新收盤價(jià)(29.73美元)計(jì)算，這些股份的價(jià)值超過(guò)270億美元。
其實(shí)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)大幅提高銀行持股并不合常理。因?yàn)椋缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)降息2次，并且有可能在10月繼續(xù)降息。較低的利率會(huì)損害銀行的利潤(rùn)率。存款明顯多于貸款的銀行，其利潤(rùn)受到的沖擊比其它銀行更大。根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息75個(gè)基點(diǎn)，大型銀行的每股收益將平均下降10%。
因此，巴菲特增持銀行類股票，應(yīng)該是看到銀行穩(wěn)健的現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的盈利分紅，想比其他投資更為安全和有利可圖，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該更低。
除此之外，就是被羅爾夫詬病的巨量現(xiàn)金。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾哈撒韋目前擁有1224億美元現(xiàn)金，超越蘋果成功問(wèn)鼎全球“最有錢公司”的寶座。而3年前，賬上僅有583億美元現(xiàn)金。
坐擁如此巨量的現(xiàn)金，哈撒韋卻還要逆勢(shì)融資。
據(jù)外媒報(bào)道，9月6日，由美國(guó)“股神”巴菲特創(chuàng)辦的伯克希爾哈撒韋公司擬首次發(fā)行日元計(jì)價(jià)債券，發(fā)行額約4300億日元（約286億元人民幣），預(yù)計(jì)這些債券的票面利率超低，債券償還期為5年甚至更久。這是目前非日本本土發(fā)行人最大的一筆融資，也是巴菲特的首筆日元債券融資。
因?yàn)槿毡緡?guó)債是負(fù)利率，所以企業(yè)發(fā)債的成本極低，這亦是巴菲特選擇在日本發(fā)債的重要原因。
并且，哈撒韋公司還在不斷賣出股票，縮減股票回購(gòu)的規(guī)模。
據(jù)彭博，今年二季度凈賣出額比一季度多10億美元，創(chuàng)下2017年底以來(lái)最大季度凈賣出紀(jì)錄。這已經(jīng)是巴菲特連續(xù)2個(gè)季度賣出股票了。
與此同時(shí)，巴菲特還放慢了回購(gòu)自家股票的步伐。今年以來(lái)一共花費(fèi)22億美元用于回購(gòu)，一季度17億美元，二季度僅僅4億美元，二季度比市場(chǎng)預(yù)期的15億美元低了太多。
巴菲特的頻頻，是全球資本市場(chǎng)極其重要的風(fēng)向標(biāo)，值得投資者思考和警惕。
三
巴菲特一邊手握巨量現(xiàn)金，一邊又大額融資，是在擔(dān)憂什么呢？
首先，我們來(lái)看看“巴菲特指標(biāo)”——即威爾希爾5000指數(shù)與季度名義GDP的比率，來(lái)衡量股市的健康程度。
（巴菲特指標(biāo)”1970以來(lái)的走勢(shì)圖）
從上圖可知，明顯可以看到股市估值與經(jīng)濟(jì)基本面狀況的背離狀況，這和新世紀(jì)之初科技股泡沫以及2008年次貸危機(jī)時(shí)期如出一轍。前面這兩次席卷全球的金融風(fēng)暴中，威爾希爾5000指數(shù)和季度名義GDP的比率都出現(xiàn)了一個(gè)從頂峰直線下墜的過(guò)程：科技股泡沫時(shí)期從136.9％的峰值跌至72.9％，次貸危機(jī)時(shí)期則從105.2％跌到56.8％。
而目前，比值已經(jīng)逼近140%，投資者絕對(duì)有理由感受擔(dān)憂。巴菲特本人此前有說(shuō)過(guò)：“漲了10年的美股，估值泡沫太高了。”
其次，我們?cè)倏纯疵绹?guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況。
10月2日，據(jù)披露，美國(guó)9月制造業(yè)PMI為47.8%，預(yù)期為50.5%，前值為49.1。這一數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于預(yù)期，錄得2009年6月以來(lái)的最低水平。
今年1月，制造業(yè)PMI還有56.6，到9月已經(jīng)加速下滑至47.8%，說(shuō)明制造業(yè)萎縮得比預(yù)期要快得多。
10月4日，美國(guó)勞工部公布9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。具體來(lái)看，美國(guó)9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加13.6萬(wàn)人，預(yù)期增加14.5萬(wàn)人，前值為增加13萬(wàn)人。
10月16日晚間，據(jù)披露，美國(guó)9月零售銷售環(huán)比下降0.3%，預(yù)期增長(zhǎng)0.3%，前值為0.4%。這是7個(gè)月以來(lái)首次錄得下滑。對(duì)此，美國(guó)商務(wù)部表示，美國(guó)9月零售銷售月率下滑主要由于家庭在汽車、建筑材料、興趣愛(ài)好以及網(wǎng)上購(gòu)物的支出有所減少。
其實(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸頂跡象逐漸顯現(xiàn)，增速已從一季度的3.1%放緩至二季度的2.1%。并且9月消費(fèi)超預(yù)期疲軟，美國(guó)三季度GDP增速還有望繼續(xù)下行。
最后，我們來(lái)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)先行指標(biāo)——國(guó)債收益率持續(xù)倒掛現(xiàn)象。
目前，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率急挫至2016年11月以來(lái)低位，一度比3個(gè)月期美債收益率低32個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2008年金融危機(jī)爆發(fā)前以來(lái)最極端的收益率曲線倒掛——這被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)預(yù)兆!
在過(guò)去50年間，一共發(fā)生過(guò)6次三個(gè)月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經(jīng)濟(jì)平均在利率釋放倒掛信號(hào)后的311天后陷入衰退。
除此之外，2年期國(guó)債收益率與10年期也曾出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。
未了應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)提前采取了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策——降息。8月和9月，美聯(lián)儲(chǔ)分別降息25個(gè)基點(diǎn)。10月底，在美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議上，還將決定是否要進(jìn)行年內(nèi)第三次降息。
總之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)接下來(lái)一點(diǎn)也不樂(lè)觀?？吹竭@，你或許明白，巴菲特在擔(dān)心什么了。
四
在這百年未有之大變局中，巴菲特嗅到了美股的巨大風(fēng)險(xiǎn)，提前做好多手準(zhǔn)備，迎接未來(lái)?yè)彀撞藘r(jià)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。而作為普通人，更應(yīng)該未雨綢繆，而不是隨時(shí)都想著把籌碼交給市場(chǎng)。
