10月14日晚間，立思辰(300010.SZ)披露2019年前三季度業(yè)績預告。

公告顯示，公司預計2019年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為5900.00萬元-6100.00萬元，同比增長680.23%－706.68%；其中，預計7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為1983.89萬元-2183.89元，同比下降66.03%-69.14%。

公告顯示，報告期內(nèi)，公司C端教育業(yè)務持續(xù)高增長，為公司帶來了較高的經(jīng)濟效益。B端教育業(yè)務受大環(huán)境影響略有下降；公司將持續(xù)跟進剩余安全資產(chǎn)的剝離計劃。由于C端教育業(yè)務的迅猛發(fā)展和部分安全資產(chǎn)的剝離，前三季度凈利潤較上年同期有大幅度的增加。

不過，鑒于第三季度的業(yè)績滑坡嚴重，今日立思辰的股價也同步受到影響，截至收盤，立思辰微跌1.69%，報9.9元。

持續(xù)領跑“大語文”賽道

2018年2月，立思辰收購中文未來51%股權，作價4.81億元；隨后7月、11月，立思辰又相繼收購了中文未來10%股權、39%股權，自此，中文未來成為立思辰全資子公司。

而中文未來的創(chuàng)立者竇昕也借此成為了立思辰總裁、第二大股東。

今年9月，立思辰召開發(fā)布會，將立思辰大語文更名為“豆神”大語文，“豆神”即“竇神”。10月，立思辰宣稱擬以5.1億元出售與信息安全業(yè)務相關的六家子公司的股權。

值得立思辰重倉押注，“大語文”會是一門好生意嗎？

觀立思辰的官網(wǎng)，大語文業(yè)務赫然位列主營業(yè)務之一。2019年上半年大語文學習服務收入1.43億元，同比增長142.04%?，F(xiàn)金收款2.32億元，同比增長98.12%。大語文服務是立思辰集團的主要業(yè)務，具備全國領先的大語文教研體系，教學上堅持以提升學生語文學習興趣及培育學生文學素養(yǎng)為核心，運營上堅持“線上+線下”的復合運營模式，業(yè)務實現(xiàn)快速異地復制及市場拓展。2019上半年，立思辰已在全國范圍內(nèi)建立133個直營學習中心，另已經(jīng)簽約137個加盟學習中心。

（圖源：立思辰官網(wǎng)）

上半年，公司大語文學習業(yè)務現(xiàn)金收款2.32億元，同比增長98.12%）；確認收入1.43億元，同比增長142.04%，截至2019年6月30日，遞延收入余額1.75億元，實現(xiàn)凈利潤0.40億元。報名學生人次為68,244人，當期累計在讀學生人次為51,794人。

整體來看，大語文學習服務分為：線下業(yè)務、線上業(yè)務、B2B業(yè)務和加盟業(yè)務。主要運營模式是以線下業(yè)務為主，加盟業(yè)務增長迅速。

在新高考改革之下，語文學科的廣度和難度都有提高。部編本教材又讓語文的教研量化難度降低。除了學科類輔導對成績的追求外，語文培訓還包括了綜合素質(zhì)等方面的培養(yǎng)，是對民族文化自信的有效推動。

隨著未來語文在學科中重要性的提升，如語文新課標對古詩文閱讀能力的要求提升、部分城市中考語文分值占比提高，語文培訓在學科培訓占比將進一步提升。在“英語”風口過后，看似“語文”風口接踵而至，但“語文”這門學科，也存在難量化、見效慢等瓶頸。

欲轉(zhuǎn)型純教育企業(yè)

成立于1999年的立思辰，最初以信息安全管理業(yè)務起家，并以這一身份于2009年在創(chuàng)業(yè)板掛牌，成為創(chuàng)業(yè)板首批掛牌企業(yè)。然而，自2012年開始，信息安全業(yè)務卻未能長久的支撐立思辰的發(fā)展，反而增長出現(xiàn)了乏力。于是，立思辰將目光瞄向了“教育信息化”。

想要快速介入一個行業(yè)，收并購則是最為快捷的一個手段，立思辰自然也不例外。自2014年開始，敏特昭陽、江南信安、谷神星網(wǎng)絡、康邦科技、中文未來……立思辰開始了向教育的轉(zhuǎn)型。

而當時間不如2018年，公司戰(zhàn)略上逐步由“教育+信息安全”雙主營業(yè)務全面轉(zhuǎn)型為純教育業(yè)務，2018年11月安全業(yè)務第一步分拆工作已完成，置出轉(zhuǎn)讓各級子公司共計18家，19H1公司繼續(xù)推進安全業(yè)務相關資產(chǎn)的分拆工作，未來公司將繼續(xù)著力整合及拓展教育業(yè)務，加速推進教育業(yè)務的發(fā)展。

上半年內(nèi)，公司教育業(yè)務實現(xiàn)營收7.95億元，同比增長115.1%，占比88%，其他業(yè)務收入共計1.08億元，同比下降40.1%，占比12%?？梢?，教育信息化已經(jīng)成為了立思辰不折不扣的主營。

不過，在收并購如此密集的情況下，商譽也就成為立思辰頗令人詬病之點。可以看到，自從開始了一系列收并購，立思辰的商譽從2015年時的7.76億元迅速激增至2016年的36.02億！而立思辰今年的中報顯示，該公司商譽依然維持在29億元左右，這還是基于去年已計提10.4億元的的數(shù)額。

畢竟，過高商譽背后的信用風險，一方面使得企業(yè)的債務負擔被低估，另一方面增加企業(yè)業(yè)績的不確定性。商譽占比越大，其減值計提對企業(yè)利潤造成的沖擊就可能越大。因此，在實際的風險審查中，還是需要重點關注公司的商譽減值跡象。

教育信息化未來可期？

近年來，教育信息化這個名詞不斷被提及。教育在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位不言而喻，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2013年以來我國財政部門對教育經(jīng)費的投入一直保持在GDP總量的4%左右的水平，隨著信息化技術在教育領域中的作用日益提升，財政部對教育領域信息技術的建設投入也不斷提升。財政經(jīng)費對教育信息化的重視程度不減。

由此來看，教育信息化發(fā)展空間廣闊，未來可期。龐大的教育人口基數(shù)和教育經(jīng)費的持續(xù)投入催生了我國教育信息化海量市場空間。

按政策規(guī)定的“各級政府在教育經(jīng)費中按不低于8%的比例列支教育信息化經(jīng)費”測算，2017年教育信息化經(jīng)費投入約3400億元，預計行業(yè)增速約不低于教育經(jīng)費增速（2017年全國教育經(jīng)費同比增長9.43%）。在政策持續(xù)助力帶來的全國性硬件大普及階段之后，教育信息化將進入“融合創(chuàng)新，深化應用”的階段。

未來，聚焦深度布局教育信息化軟硬件技術以及內(nèi)容、具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力、業(yè)務覆蓋全國渠道的綜合服務運營商，智慧教育相關產(chǎn)業(yè)鏈公司亦有望在深耕渠道，深化應用服務中持續(xù)領跑。