出品|每日財報
作者|張京
在疫情防控期間，教育部呼吁利用網(wǎng)絡(luò)平臺“停課不停學(xué)“，一度發(fā)展受限的在校教育迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇。
轉(zhuǎn)型教育培訓(xùn)的立思辰（300010.SZ）積極響應(yīng)，推出了相關(guān)方案：公司旗下豆神大語文在疫情期間，線下課程全部由系統(tǒng)自動導(dǎo)入線上直播課程，保證學(xué)員學(xué)習(xí)不受影響，同時，向全國中小學(xué)生免費(fèi)提供部編版語文“春季同步學(xué)”線上系列課程。
受此影響，立思辰開啟強(qiáng)勢上漲模式，自2月4日起直接封3個漲停，截至2月12日收盤，股價上漲了24.33%，其中最高漲幅近五成。要知道，去年公司因為巨額資產(chǎn)減值不受資本待見，一轉(zhuǎn)眼趕上了風(fēng)口。
對于熟知立思辰的投資者難免產(chǎn)生思考，此次被疫情吹起的立思辰能否改善此前的問題，“隨風(fēng)飄揚(yáng)”又能持續(xù)多久呢？
立思辰起家并不是教育培訓(xùn)，而是一家文印外包企業(yè)。
1999年，池燕明在北京創(chuàng)辦立思辰，成立初期主要是兜售復(fù)印機(jī)類的辦公設(shè)備及耗材。隨后，池燕明發(fā)現(xiàn)文印外包可以減少企業(yè)一次性購買文印設(shè)備的費(fèi)用，還能提高企業(yè)的辦公效率，而且在歐美發(fā)達(dá)國家受到歡迎，遂決定效仿，于是搞起了文印外包服務(wù)。
隨著生意的紅火，立思辰接著開始提供視音頻會議、辦公應(yīng)用軟件等應(yīng)用，也是因此在2009年上市時其自稱為“辦公信息系統(tǒng)服務(wù)提供商”。
然而，主營文印外包服務(wù)的立思辰上市不久就發(fā)現(xiàn)，這個行業(yè)的錢好像也不是那么好賺的。由于當(dāng)時行業(yè)集中度低、缺乏硬件配套、新客戶開拓難，且其自身研發(fā)投入少，導(dǎo)致公司很快就迎來了發(fā)展瓶頸，股價更是一路下跌。在此情勢下， 2012年末立思辰做出了轉(zhuǎn)型的決定，業(yè)務(wù)布局從文件業(yè)務(wù)和視音頻業(yè)務(wù)向教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。
池燕明十分清楚局面，立思辰進(jìn)駐教育信息化領(lǐng)域較晚,急需“招兵買馬”。
到了2013年初，立思辰高價收購了做數(shù)字化校園系統(tǒng)的合眾天恒（現(xiàn)立思辰合眾），正式登錄教育信息化領(lǐng)域。之后立思辰的路線更加清晰：“入行晚，咱就買”，隨后其一路收購了至少二十家教育服務(wù)公司。
此外，立思辰還聯(lián)合清科成長設(shè)立了互聯(lián)網(wǎng)教育基金，聯(lián)合新航道、金古投資設(shè)立了國際教育產(chǎn)業(yè)投資基金。幾年時間，立思辰業(yè)務(wù)板塊就成功的通過“買買買”覆蓋了教育信息化、留學(xué)服務(wù)、高考升學(xué)咨詢服務(wù)等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)模式也逐步由B2B延伸至B2C業(yè)務(wù)。可以說立思辰2012年至今發(fā)展史，基本上是一部并購史。
《每日財報》注意到，截至目前，立思辰的教育業(yè)務(wù)分為三個部分，即：大語文學(xué)習(xí)服務(wù)、升學(xué)服務(wù)和智慧教育。其中，大語文是其目前的主推業(yè)務(wù)，即大家所知道的“豆神大語文”。而升學(xué)服務(wù)一度是其教育業(yè)務(wù)板塊的核心組成部分，因為畢竟有收購百年英才、跨學(xué)網(wǎng)、留學(xué) 360等公司的業(yè)績承諾在那兒擺著，對賭期內(nèi)差不到哪里去。
依靠購買的資產(chǎn)，2013年~2016年，立思辰實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績高速增長。2012年，營業(yè)收入和凈利潤為5.23億元、0.47億元，2016年為18.84億元、2.80億元，分別增長了260.23%、495.74%。
但高增長的態(tài)勢從2017年開始出現(xiàn)了拐點。
《每日財報》注意到，2017年，受部分并購標(biāo)的業(yè)績變臉影響，立思辰的凈利潤開始下降。當(dāng)年，其凈利潤為2.03億元，同比下降27.66%，扣非凈利潤只有1.75億元，同比下降34.04%。
到2018年，公司盈利能力急劇下降。其營業(yè)收入為19.52億元，同比下降9.66%，凈利潤為虧損13.93億元，同比下降786.87%。上市以來至2017年，立思辰累計凈利潤僅為10.14億元，2018年一次虧損，不僅虧掉全部積累，未分配利潤還為-5.16億元，需要在未來用凈利潤進(jìn)行彌補(bǔ)。
造成2018年巨虧的則是高達(dá)10億元的巨額減值。由于一路溢價“買買買”，立思辰商譽(yù)賬面上在2014-2016三年間激增，其商譽(yù)從2014年的4.48億元，激增到了2016年的36.02億元，這為并購以后其商譽(yù)巨額減值埋了雷。
2018年底，證監(jiān)會將會計準(zhǔn)則對于商譽(yù)可能從“減值測試”調(diào)整為“商譽(yù)攤銷”的變化，徹底引爆了這顆醞釀已久的雷。根據(jù)其2018年財報顯示，立思辰合并財務(wù)報表中商譽(yù)的賬面原值為39.96億元，商譽(yù)減值準(zhǔn)備余額為10.77億元。
盡管2018年一次性計提了10億元，但令投資人擔(dān)憂的是，商譽(yù)減值的風(fēng)險仍然存在。《每日財報》注意到，截至2019年三季度末，立思辰商譽(yù)賬面余額為28.84億元。
另外財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，其凈利潤僅為2780萬元。然而，2019年中報所列示的主要控股參股公司，包括中文未來、留學(xué)360、百年英才、康邦科技合計凈利潤卻為8265萬元，超過了同期上市公司凈利潤總額。這也就可以說明，立思辰的其他子公司實際上是虧損的。至于這些收購標(biāo)的業(yè)績到底如何呢？對應(yīng)商譽(yù)是否還會發(fā)生減值呢？這都是懸在立思辰投資者頭上的一把劍。
對于未來立思辰的發(fā)展方向，從管理層變動上也能看出一二。
《每日財報》關(guān)注到，1月11日，立思辰發(fā)布公告稱，周西柱申請辭去公司副董事長、董事以及薪酬與考核委員會委員職務(wù)；雷思東申請辭去董事、副總裁以及戰(zhàn)略委員會委員職務(wù)；副總裁韓雪申請辭去副總裁職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任公司戰(zhàn)略與創(chuàng)新發(fā)展部相關(guān)管理職務(wù)。同時聘任趙伯奇、楊深、朱雅特?fù)?dān)任公司副總裁，擬補(bǔ)選趙伯奇、全婷婷擔(dān)任公司第四屆董事會董事。
此前立思辰曾公告稱將逐步剝離信息安全業(yè)務(wù)，主力大語文業(yè)務(wù)，而此次主管立思辰信息安全業(yè)務(wù)的周西柱辭職，主管立思辰大語文業(yè)務(wù)的趙伯奇、朱雅特進(jìn)駐高管團(tuán)隊，則意味著立思辰以大語文為核心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型已進(jìn)入更深階段。
據(jù)《每日財報》了解，新聘任的趙伯奇1990年生，本科學(xué)歷，2012年畢業(yè)于北京大學(xué)。現(xiàn)任立思辰全資子公司中文未來教育科技有限公司總裁，豆神大語文聯(lián)合創(chuàng)始人。其一直跟隨竇昕從事大語文教育事業(yè)，是《文學(xué)必修課》《北京小升初一本通》《有意思的大語文系列》執(zhí)行主編，有數(shù)年中小學(xué)語文輔導(dǎo)以及定期支教實踐經(jīng)驗。
同時新聘任的朱雅特與趙伯奇類似，1990年生，碩士研究生學(xué)歷，2014年畢業(yè)于北京大學(xué)。現(xiàn)任立思辰全資子公司中文未來教育科技有限公司副總裁、全國分?？傂ｉL，擁有數(shù)年大語文教學(xué)教育的實踐經(jīng)驗。
不難看出，立思辰轉(zhuǎn)型大語文教育的決心和培養(yǎng)年輕化領(lǐng)軍者的戰(zhàn)略。既然決定全心全意布局大語文，選擇更合適的管理本身也沒什么問題。但對于立思辰而言，換人雖容易，不過其寄予厚望的大語文，在短期能否帶給它太大的驚喜還有待觀察。
