ROE確實是判斷一家公司是否好壞最關(guān)鍵的指標，往往一些大牛股都具備高ROE的特征。那么我們在選股時僅僅靠ROE是否可以呢？也就是是否只能僅靠ROE來判斷公司經(jīng)營的好壞。

答案是否定的。

下面我分別從ROE公式和杜邦公式做一個簡單的描述。

1、 ROE公式：

ROE（凈資產(chǎn)收益率）=凈利潤/凈資產(chǎn)

1、采用權(quán)責發(fā)生制的核算制度，在合理的范圍內(nèi)改變費用成本的計算，直接影響凈利潤

從上面的公式，我們可以看出，決定ROE高低的有兩個因素，一是凈利潤，二是凈資產(chǎn)。

現(xiàn)行會計采用權(quán)責發(fā)生制，在計算凈利潤的時候，會將一些沒有發(fā)生實際支出的費用和沒有收到實際款項的項目分別計入成本費用和營業(yè)收入，直接影響到凈利潤的計算。比如，固定資產(chǎn)折舊。在會計上完全是可以通過合理的折舊方法來改變利潤，根據(jù)不同的需要來隱藏或者是虛構(gòu)成本費用直接影響凈利潤的計算，這樣導致ROE的計算結(jié)果是失真的。所以，在選股時判斷企業(yè)經(jīng)營的好壞，僅僅只看ROE水平肯定不靠譜的。

2、 采用大比例分紅形式減少分母項即凈資產(chǎn)保持ROE水平是一個投資陷阱

有的企業(yè)為了保持連續(xù)高ROE水平，在凈利潤沒有增長的時候，采用大比例減少凈資產(chǎn)的方法保持ROE水平，通常采用的是大比例分紅。分紅后留存企業(yè)的未分配利潤減少，用來擴大經(jīng)營的資本減少，影響到后期的凈利潤，雖然從短期來看，仍然可以保持高的ROE水平，但從長期來看，會影響到企業(yè)的正常經(jīng)營水平，導致在未來的年份，企業(yè)很難保持連續(xù)的ROE水平，所以，在判斷企業(yè)經(jīng)營好壞時，還要看企業(yè)是否有適當比例的分紅，大比例分紅，看上去是給予股東回報，實際上是一種短視行為。所以，僅僅靠ROE的高低來判斷企業(yè)經(jīng)營的還壞是不夠的。

2、 杜邦公式：

杜邦核心公式

凈資產(chǎn)收益率(ROE)=資產(chǎn)凈利潤率×權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利潤率=銷售凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率（ROE） =銷售凈利率(盈利能力)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(營運能力)×權(quán)益乘數(shù)(財務杠桿）

如下圖所示：

從上圖可以看出，要提高ROE有三種途徑

1、 提高銷售凈利率

2、 提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、 提高權(quán)益乘數(shù)

提高銷售凈利率的關(guān)鍵因素是凈利潤的增長，凈利潤增長率直接決定了銷售凈利率的高低，也就決定了ROE水平，這種靠凈利潤的提升來提高ROE水平的，叫內(nèi)生性增長，也是我們在選擇高ROE水平的公司時，直接依靠的根據(jù)。屬于高毛利低周轉(zhuǎn)的企業(yè)，很多大牛股就是出于此。

提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也能提高ROE水平，這個是典型的高周轉(zhuǎn)低毛利，是靠加快資金的流轉(zhuǎn)提升ROE水平，在市場上的競爭與靠提升凈利潤水平比較，不具備優(yōu)勢。

第三種提升ROE水平的途徑是靠提高財務杠桿作用，也就是加大負債融資。負債經(jīng)營是企業(yè)潛在的風險，如果經(jīng)營良好，可以起到財務杠桿的作用，提升企業(yè)盈利水平，如果企業(yè)經(jīng)營上遇到困難，企業(yè)負擔的債務無疑會雪上加霜。提升權(quán)益乘數(shù)，是三種提升ROE水平途徑中風險最大的一種。

通過比較三種提升ROE水平的途徑來看，第一種靠內(nèi)生性增長風險最小，而且在市場上的競爭優(yōu)勢很明顯，也是我們在考察ROE水平時必須要考慮的因素。即凈利潤增長率。

由此得出結(jié)論：在判斷企業(yè)經(jīng)營好壞時，僅僅靠ROE單個指標是不足以說明好壞，必須從ROE的組成結(jié)構(gòu)中去尋找內(nèi)在的邏輯。