前兩天，坤鵬論寫專欄時(shí)詳細(xì)講解了股息率，寫作過程中，又有了更多領(lǐng)悟，今天就來和大家分享一下。 一、股票的初心本質(zhì) 毋庸置疑，股市橫盤已久，交易不活躍，在3000點(diǎn)上下徘徊不止。 有人說，目前是熊市，確實(shí)，從市場(chǎng)交易狀態(tài)看，比較熊，但從股市整體價(jià)格看，還不夠熊。 現(xiàn)在股市的狀態(tài)，大環(huán)境所致，大環(huán)境不發(fā)生改變，股市頂多會(huì)有像今年年初那樣的反彈，讓人覺得是牛市來臨，但是，現(xiàn)在牛市的基本條件一樣都不具備，甚至很長(zhǎng)一段時(shí)間也具備不了。 所以，熊市再彈也是反彈，彈上去必然還會(huì)彈下來。 這種時(shí)候，最令人心煩，特別是對(duì)于不少價(jià)值投資者來說，沒有機(jī)會(huì)出手！ 坤鵬論認(rèn)為，此時(shí)此刻不妨讓我們回歸初心本質(zhì)，從原點(diǎn)看股票投資。 股票的初心本質(zhì)是什么？ 回到410年前，它的主要功能就兩個(gè)，一個(gè)是籌集資金，一個(gè)是分散風(fēng)險(xiǎn)。 持有股票的股東有什么回報(bào)呢？ 主要是可以分享公司經(jīng)營中創(chuàng)造的利潤。 后來，股票交易出現(xiàn)了，于是它又在分享利潤的基礎(chǔ)上增加了交易獲利的部分，股票正式從一張憑證升級(jí)為了強(qiáng)大的金融衍生品。 自此，股票投資的收益公式就成了這樣的組合： 股票投資的收益=股利收益（股息+分紅）+估值提升收益+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)收益 而股票投資的收益率公式則為： 股票投資的收益=股息率+估值提升收益率+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)收益率 這三個(gè)收益中，屬于價(jià)值投資者的應(yīng)該是股利收益和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)收益，可以說它們兩個(gè)才是股票的初心收益，甚至如果你一直持有不賣出的話，落袋為安的真正收益只有股利。 股票，股票，“股”在前，是本質(zhì)，“票”在后，是表象。 股票首先是公司的權(quán)益，其次才是可供交易的證券。 正像諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、金融行為學(xué)專家羅伯特·希勒所說：“投資股票的目的是為了取得股利。” 不忘初心，才不會(huì)走偏。 買股票就是買公司，這是價(jià)值投資最根本的認(rèn)識(shí)。 只有從心中無比堅(jiān)定地認(rèn)同它，你的價(jià)值投資之路才會(huì)走得堅(jiān)定無比。 而估值提升收益，這市場(chǎng)給的，最難以判斷和預(yù)估，有可能高得不可思議，也有可能低得落花流水。 它就像你暗戀的女孩，她的心你永遠(yuǎn)猜不準(zhǔn)。 因?yàn)?，估值與股息率有著密切關(guān)系，股價(jià)是分母，它越低股息率則越高。 所以，它和其他價(jià)值投資策略一樣，只要明白估值的兩個(gè)極端狀態(tài)就行，一個(gè)是極端的低，這是最好的買入時(shí)機(jī)，如果是極端的高，則可以考慮賣出收割非理性的溢價(jià)，等牛轉(zhuǎn)熊，出現(xiàn)極端低值時(shí)，再買入持有。 不過，如果是像茅臺(tái)這樣的非周期性股票，坤鵬論建議賣出要慎重，因?yàn)樗蟹侵芷谛詢?yōu)質(zhì)股票的價(jià)格常常是螺旋式上升的，熊市時(shí)，它們會(huì)跌，但往往很難跌到上一個(gè)熊市的最低價(jià)，當(dāng)你賣出后再想買回來時(shí)，即使是熊市，一般來說，成本也會(huì)有所提升。 對(duì)于非周期性的超級(jí)優(yōu)質(zhì)股，長(zhǎng)期持有往往才是最好的選擇。  二、熊市放棄既要……又要……只要股息就好 1.什么是股息率 前面明確了股票的初心本質(zhì)，那么在熊市時(shí)，我們首先要放棄既要……又要……的貪心。 我們從三個(gè)收益一一看過去。 熊市之下，估值提升的收益就別想了，熊市想在這塊賺錢，結(jié)果往往是掉進(jìn)坑里。 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，還是保守些，逆勢(shì)飛揚(yáng)確實(shí)很讓人期待，但有時(shí)候，大勢(shì)所趨下，這個(gè)往往只能靠非正常手段獲得，比如：造假或是漲價(jià)。 所以，只剩下分享企業(yè)利潤的分紅是你最現(xiàn)實(shí)的考慮。 坤鵬論認(rèn)為，我們應(yīng)該堅(jiān)決地放棄對(duì)估值提升收益的“又要”癡心，更多關(guān)注到股票初心本質(zhì)所帶來的收益——股利收益，或更簡(jiǎn)單說就是分紅收益。 而衡量一只股票分紅收益的標(biāo)準(zhǔn)就是股息率。 咱們可以這樣換位思考，你到銀行存錢，第一肯定要問存款利率是多少，利率越高越好，而關(guān)注股息率就相當(dāng)于你把錢投資給了一家公司，也要了解它一年下來能給你多少利息，這樣理解的話，其實(shí)股息率和銀行存款利率是一個(gè)意思。 所以，股息率的計(jì)算公式如下： 股息率（股票獲利率）＝(每股股息÷每股股價(jià))×100% 2.為什么熊市看股息率好 人永遠(yuǎn)是貪心的，所以總想著什么都要，所以才會(huì)有了既要……又要…… 有句話拷問得好：你何德何能？憑什么好事都會(huì)落到你頭上！ 所以，什么都要的結(jié)果往往就是什么都得不到。 投資也一樣，特別是在大環(huán)境不好的時(shí)候，股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)驟然提升，誰也不知道黑天鵝哪天會(huì)降臨。 這個(gè)時(shí)候，投資者最該做的事就是放低心態(tài)，抓住自己能抓住的，落袋為安。 而分紅就是這種能抓住的收益，只要公司能賺錢，而且往年年年分紅，基本它就跑不了。 這樣可以保證你在熊市默默攢股，淡定從容，牛市中穩(wěn)穩(wěn)賺錢，不驕不躁。 投資界有句借用自宗教的典故名言： “閃電打下來的時(shí)候，你必須在場(chǎng)！” 該典故大意是，一條漆黑的小路上，天上突然來了一個(gè)閃電，在場(chǎng)的人不單看到了閃電還看到了路，不在場(chǎng)的人除了受到驚嚇以外卻什么也沒看到。 而坤鵬論認(rèn)為，如果你不在熊市抄底，怎么可能在牛市瘋漲時(shí)有機(jī)會(huì)獲利呢！ 從去年開始，股市中爆雷不斷，最多的就是造假，而分紅是有了利潤才有的分，如果真是不賺錢，那錢從何來！ 所以，股息率算是一個(gè)不錯(cuò)的企業(yè)品質(zhì)過濾器，可以直接把那些造假不賺錢的公司過濾掉，如果看多年分紅和股息率，過濾效率更高。 都說真金不怕火煉，股市中最客觀的試煉場(chǎng)中分紅絕對(duì)可以排在前三。 這個(gè)世界上，還有什么比真金白銀分錢更實(shí)錘呢！ 有錢分，說明企業(yè)賺錢有凈利潤，就這么簡(jiǎn)單。 有人曾這樣總結(jié)道：關(guān)注收入不如關(guān)注凈利潤，關(guān)注凈利潤不如關(guān)注現(xiàn)金流，關(guān)注現(xiàn)金流不如關(guān)注分紅。 對(duì)于投資者來說，最嚴(yán)格、精準(zhǔn)的股票估值模型，就是股息現(xiàn)金流折現(xiàn)，可惜的是未來的長(zhǎng)期分紅比企業(yè)自由現(xiàn)金流還要難以估算，所以還要考察現(xiàn)金流、凈利潤和收入等指標(biāo)。 3.股息率投資策略 這個(gè)價(jià)值投資的策略就是，在熊市中尋找那些常年分紅的好企業(yè)，根據(jù)當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算出其股息率，在高于銀行理財(cái)利率的情況下，買入持有，相當(dāng)于做了個(gè)股市版的銀行理財(cái)，享受利率不錯(cuò)的分紅收益。 沒有行情的熊市時(shí)，享受穩(wěn)定的股息率，有它保底，至少比銀行存款高一些；牛市時(shí)，這些股票雖然不如概念股、題材股漲得那么瘋狂，但估值同樣也會(huì)漲，當(dāng)其股價(jià)過高時(shí)，再賣出分一杯估值收益的羹，等于雙豐收。 而且，這些股票中很多是周期股，不用太擔(dān)心它們未來價(jià)格漲得過高，只要熊市來臨，它們往往又會(huì)回歸到迷人的股息率。 這叫魚頭魚身都吃到，只是不要多刺多骨的魚尾。 有人對(duì)此策略總結(jié)得特別好：“持股守息，等待過激”。  三、股息率投資策略的要點(diǎn)清單 1.存銀行不如買銀行 可以說，銀行股雖然屬于周期股，但因其特殊行業(yè)和特殊地位，造成它們，特別是國有銀行及大型商業(yè)銀行，分紅穩(wěn)定，股息率基本都要高于一年期存款利率，甚至在熊市時(shí)，你還能有買到股息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行理財(cái)利率的機(jī)會(huì)。 所以，這才有了“存銀行不如買銀行”的經(jīng)驗(yàn)之談。 2.看股息率一定要先看公司夠不夠強(qiáng) 坤鵬論曾說過：金融騙局就是你盯著人家的利息，人家盯著你的本金。 股息率高肯定是好事，但企業(yè)夠強(qiáng)大同樣是關(guān)鍵，兩者必須雙劍合璧。 特別是在熊市，它對(duì)應(yīng)的往往是外部大環(huán)境的惡劣，這種情況下，誰強(qiáng)誰才耐活。 企業(yè)強(qiáng)大是什么特征，簡(jiǎn)單來說，經(jīng)營好，家底厚，不缺現(xiàn)金流，利潤不錯(cuò)。 再具體些的話，起碼要具有以下這幾大特征： 發(fā)展看利潤，生死現(xiàn)金流，利潤要好，現(xiàn)金流一定要充沛； 行業(yè)的前三名，甚至是前兩名； 負(fù)債率越低越好； 行業(yè)一定是與人們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的，即使再苦，人們也離不了； 還有一種企業(yè)就是國家都不允許你倒的，比如：國有銀行等。 所以，股息率至少還要配合上凈利潤增長(zhǎng)（特別是近期的季度財(cái)報(bào)）、ROE和PB一起看。 另外，A股還有一種奇葩企業(yè)，拼命融資、拼命分紅，為的是把融來的錢分給原來的大股東，而業(yè)績(jī)?nèi)羌俚摹?/span> 更可恥的是，還編造天災(zāi)把存貨一筆勾銷，比如：獐子島的扇貝跑了。 這逼得我們還要考慮關(guān)注企業(yè)的融資，多年來的分紅減去融資必須為正。 3.股息率要高要穩(wěn)還要久 一定選擇上市后至少80%年份都有現(xiàn)金分紅的公司。 并且，最少要看五年的股息率，只要在i問財(cái)網(wǎng)站輸入“股票名稱+股息率”就能看到相應(yīng)股票的五年股息率。 這期間的股息率還不能忽高忽低，不是平穩(wěn)，就得是平穩(wěn)向上，而且最好多年平均下來不低于銀行理財(cái)?shù)睦?，同時(shí)當(dāng)前的股息率也比同期銀行理財(cái)高。 像中國銀行，五年的股息率就非常穩(wěn)定，沒有一年低于4%的。  雖然銀行股在股息率方面普遍優(yōu)于其他股票，但是，也不是所有銀行股都值得投。 比如：坤鵬論直接把城市商業(yè)銀行過濾掉了，不為別的，關(guān)鍵還是把安全性放到第一位；而多年分紅不穩(wěn)定的，也不要急著投，投資要有潔癖，絕對(duì)寧缺毋濫。 另外，2012年5月，證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中規(guī)定： 在公司章程中就必須載明利潤分配政策，其中不僅包括利潤分配的決策程序和機(jī)制，還有更具體的如利潤分配尤其是現(xiàn)金分紅的期間間隔，現(xiàn)金分紅的具體條件，發(fā)放股票股利的條件，各期現(xiàn)金分紅最低金額或比例等。 所以，投資前最好找到公司章程看看其中的分紅政策，做到心中有數(shù)，吃顆定心丸。 4.大盤股可以用股息率考評(píng) 美國投資家吉姆·奧肖內(nèi)西曾針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)-普爾的多年數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，其中的一個(gè)發(fā)現(xiàn)就是，股息高的大市值公司股票長(zhǎng)期回報(bào)非?？捎^。 所以，他認(rèn)為，對(duì)于分紅的大盤股最有效的選股指標(biāo)是股息率。 而且，股息率一向是上市公司品質(zhì)三大指標(biāo)之一，另外兩個(gè)是ROE和ROIC。  四、瞧不起股息率？ 坤鵬論發(fā)現(xiàn)，許多投資者認(rèn)為股市是個(gè)一夜暴富之地，最起碼也要年化個(gè)30%以上。 所以，當(dāng)他們看到股息率也就4%、5%、6%…… 絕對(duì)會(huì)失望到搖頭，轉(zhuǎn)身就走。 而且，用股息率作為主要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，像那些超高市盈率的大牛股是進(jìn)不了選股視線的。 但是，有沒有想過，把股市的周期拉開來看，有哪種策略可以保證你一直在股市中賺錢呢？ 同時(shí)，有沒有想過，股息率的保守之下，絕對(duì)可以讓你不會(huì)被牛市誘殺，在熊市中仍然可以享受不低于銀行理財(cái)?shù)墨@利。 這就是股息率的最大優(yōu)勢(shì)，股息率的安全邊際還是相當(dāng)高的。 并且，坤鵬論重復(fù)一下，標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)90多年來的年均收益率，差不多在10%左右，而且有人統(tǒng)計(jì)了大部分國家股市的年平均收益率，基本也都在10%左右。 所以，如果你抱著30%以上的收益率夢(mèng)想，它可能最終會(huì)在年復(fù)一年中成為永遠(yuǎn)也實(shí)現(xiàn)不了的幻想。 還記得坤鵬論在《深刻的領(lǐng)悟 富翁從投資到生活都是復(fù)利思維》中提到的嗎？ “從1900年1月1日到1999年12月31日，道瓊斯指數(shù)從65.73點(diǎn)漲到了11497.12點(diǎn)，足足增長(zhǎng)了176倍，是不是非?？捎^？而那它的年復(fù)合增長(zhǎng)是多少？只有5.3%。” 怎么樣，5.3%，真心不高，但是，只要年年都能有這樣的增長(zhǎng)率，13.58年，你的本金即可翻倍。 而且，世界上最優(yōu)秀的投資者往往就是靠著3至4個(gè)百分點(diǎn)的微小差距從人群中脫穎而出。 在復(fù)利效應(yīng)中，利率穩(wěn)定為正即可，時(shí)間才是其中最大的杠桿。 坤鵬論在《由0晉身200%價(jià)值投資高手》中有更加詳實(shí)的股息率講解，咱們那里見。 本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留本信息 |
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