一、名稱解釋

貼現(xiàn)率是指將未來(lái)支付改變?yōu)楝F(xiàn)值所使用的利率，或指持票人以沒(méi)有到期的票據(jù)向銀行要求兌現(xiàn)，銀行將利息先行扣除所使用的利率。

再貼現(xiàn)率，指的是各成員銀行將已貼現(xiàn)過(guò)的票據(jù)作擔(dān)保，作為向中央銀行借款時(shí)所支付的利息。 換言之,當(dāng)商業(yè)銀行需要調(diào)節(jié)流動(dòng)性的時(shí)候，要向央行付出的成本。

有時(shí)候我們?cè)诜治鰡?wèn)題的時(shí)候，會(huì)把再貼現(xiàn)率當(dāng)做一種特殊的貼現(xiàn)率來(lái)講。

二、經(jīng)濟(jì)意義

①指將未來(lái)資產(chǎn)折算成現(xiàn)值(present value)的利率，一般是用當(dāng)時(shí)零風(fēng)險(xiǎn)的利率來(lái)當(dāng)作貼現(xiàn)率，但并不是絕對(duì)。

舉個(gè)例子：貼現(xiàn)率為10%，明年的100塊在今年就相當(dāng)于100/（1+10%）=90.909090...塊錢(qián)，到了明年就是100/（1+10%）*（1+10%），也就是說(shuō)，今年用90.909090...塊可以買(mǎi)到的東西相當(dāng)于明年100塊可以買(mǎi)到的東西。

這個(gè)其實(shí)就是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的折現(xiàn)率，只是在投資模型中，因?yàn)槟繕?biāo)本身的特性，我們需要再加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（利率的形式）。

折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

在確定性非常高的投資標(biāo)的計(jì)算中

折現(xiàn)率≈無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=貼現(xiàn)率

②指金融機(jī)構(gòu)向該國(guó)央行作短期融資時(shí)，該國(guó)央行向金融機(jī)構(gòu)收取的利率。貼現(xiàn)率的高低會(huì)影響各金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶收取的利率水準(zhǔn)并間接影響其它金融市場(chǎng)，為一國(guó)的貨幣政策工具之一。但是各國(guó)央行對(duì)這種借款方式通常有所限制，所以當(dāng)一金融機(jī)構(gòu)需要短期資金時(shí)，一般會(huì)先尋求其他管道。各國(guó)央行制定的利率除了貼現(xiàn)率外，另外還有隔夜拆借利率(overnight lending rate)，其中美國(guó)的隔夜拆借利率被稱為聯(lián)邦基金利率(Fed funds rate)。

三、貼現(xiàn)率的實(shí)用分析

貼現(xiàn)率政策是西方國(guó)家主要貨幣政策。中央銀行通過(guò)變動(dòng)貼現(xiàn)率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給量與利息率，從而促使經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或收縮。當(dāng)需要控制通貨膨脹時(shí)，中央銀行提高貼現(xiàn)率，這樣，商業(yè)銀行就會(huì)減少向中央銀行的借款，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金就會(huì)減少，而商業(yè)銀行的利息將得到提高，從而導(dǎo)致貨幣供給量減少。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，銀行就會(huì)增加向中央銀行的借款，從而準(zhǔn)備金提高，利息率下降，擴(kuò)大了貨幣供給量，由此起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。但如果銀行已經(jīng)擁有可供貸款的充足的儲(chǔ)備金，則降低貼現(xiàn)率對(duì)刺激放款和投資也許不太有效。中央銀行的再貼現(xiàn)率確定了商業(yè)銀行貸款利息的下限。

利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)和借貸與租賃等融資實(shí)務(wù)和企業(yè)財(cái)經(jīng)管理中的一個(gè)重要杠桿調(diào)節(jié)工具和專(zhuān)業(yè)名字。因此，利率有長(zhǎng)短期存款利率與長(zhǎng)短期貸款利率等等；即利率水平或高低因主體不同和期限不同而不同。利率往往是由主體機(jī)關(guān)為他方確定或借貸雙方商定。例如，國(guó)家是根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況確定利率政策水平或基準(zhǔn)利率浮動(dòng)幅度，銀行根據(jù)該幅度確定借貸及存款的具體水平（數(shù)字），企業(yè)以及或個(gè)人之間借貸由借出方或雙方商定利率高低多少等等。

貼現(xiàn)率通常用財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)，企業(yè)財(cái)經(jīng)管理與特定融資實(shí)務(wù)中的測(cè)算用字。例如，用適當(dāng)貼現(xiàn)率來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)財(cái)務(wù)成長(zhǎng)測(cè)算、投資預(yù)測(cè)及回報(bào)測(cè)算、資產(chǎn)評(píng)估及企業(yè)價(jià)值評(píng)估等等。貼現(xiàn)率確定均以相關(guān)年金期限與貼現(xiàn)率用途目的等情況以利率為基準(zhǔn)調(diào)節(jié)相關(guān)因素（系數(shù)）而得，一般是由行為單方自行估計(jì)確定。

因此，貼現(xiàn)率不一定大于利率的。即貼現(xiàn)率可以大于及等于或小于利率。一般貼現(xiàn)率是大于市場(chǎng)利率，目的是為防止銀行利用兩者之差進(jìn)行牟利。

我國(guó)中央銀行利率有五種,分別是再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利率和央行票據(jù)的利率。

適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整,也就是不再實(shí)行固定利率,而根據(jù)市場(chǎng)情況不斷調(diào)整,根據(jù)以上分析,現(xiàn)在的再貼現(xiàn)利率應(yīng)該下調(diào)。

如果下調(diào),則釋放出放松貨幣供給的信號(hào)。舉例來(lái)說(shuō),1年期央行票據(jù)收益率在1.9%左右,如果再貼現(xiàn)利率下調(diào)到1.9%以下,商業(yè)銀行就可以通過(guò)再貼現(xiàn)融入資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)央票進(jìn)行套利。這等于進(jìn)一步增強(qiáng)了銀行間資金的流動(dòng)性,與央行適度從緊的貨幣政策相悖。

貼現(xiàn)率動(dòng)態(tài)調(diào)整，長(zhǎng)期來(lái)看,我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程邁進(jìn)了一大步。再貼現(xiàn)利率的調(diào)整有利于建立市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制、完善中央銀行利率體系和提高中央銀行對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)能力。

四、貨幣乘數(shù)的概念

中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（貨幣供給量）將擴(kuò)大為這筆新增原始貨幣供給量的1/r倍。這1/r就稱為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，簡(jiǎn)稱貨幣乘數(shù)。

貨幣乘數(shù)有哪些影響因素呢。

①r為法定準(zhǔn)備率，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)即為法定準(zhǔn)備率的倒數(shù)。顯然法定準(zhǔn)備率是影響因素之一。

②貼現(xiàn)率也影響貨幣創(chuàng)造乘數(shù)

貼現(xiàn)率上升，意味著商業(yè)銀行從中央銀行貸款的成本上升，為了避免這個(gè)情況的出現(xiàn)，商業(yè)銀行會(huì)提高自己的準(zhǔn)備金儲(chǔ)備，即多留一些準(zhǔn)備金。這樣的話商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金增多，導(dǎo)致實(shí)際準(zhǔn)備金增加，從而提高了實(shí)際準(zhǔn)備金率。而貨幣創(chuàng)造乘數(shù)是實(shí)際準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。故貼現(xiàn)率的上升會(huì)造成貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的下降。

③現(xiàn)金比率（k），即流通中的現(xiàn)金占商業(yè)銀行活期存款的比率。k值大小，主要取決于社會(huì)公眾的資產(chǎn)偏好。一 般來(lái)講，影響k值的因素有：（1）公眾可支配的收入水平的高低。可支配收入越高，需要持有現(xiàn)金越多；反之，需持有現(xiàn)金越少。（2）公眾對(duì)通貨膨脹的預(yù)期心理。預(yù)期通貨膨脹率高，k值就高；反之，k值則低。（3）社會(huì)支付習(xí)慣、銀行業(yè)信用工具的發(fā)達(dá)程度、社會(huì)及政治的穩(wěn)定性、利率水平等都影響到k值的變化。在其他條件不變的情況下，k值越大，貨幣乘數(shù)越??；反之，貨幣乘數(shù)越大。

④超額準(zhǔn)備金率（e）。e值的大小完全取決于商業(yè)銀行自身的經(jīng)營(yíng)決策。商業(yè)銀行愿意持有多少超額準(zhǔn)備金，主要取決于以下幾個(gè)因素：

（1）持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本大小，即生息資本收益率的高低。（2）借入準(zhǔn)備金的成本大小，主要是中央銀行再貼現(xiàn)率的高低。如果再貼現(xiàn)率高，意味著借入準(zhǔn)備金成本高，商業(yè)銀行就會(huì)保留較多超額準(zhǔn)備金，以備不時(shí)之需；反之，就沒(méi)有必要保留較多的超額準(zhǔn)備金。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)的流動(dòng)性。如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，而現(xiàn)有資產(chǎn)的流動(dòng)性又較差，商業(yè)銀行就有必要保留一定的超額準(zhǔn)備金，以備應(yīng)付各種風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，e值越大，貨幣乘數(shù)越小；反之e值越小，貨幣乘數(shù)越大。

⑤準(zhǔn)備金率?；钇诖婵罘ǘ?zhǔn)備金率（rd）和定期存款法定準(zhǔn)備金率（rt）。rd和rt的大小是由中央銀行直接決定的。若rd、rt值大，貨幣乘數(shù)就??；反之，若rd、rt值小，貨幣乘數(shù)則大。

綜合上述分析說(shuō)明，貨幣乘數(shù)的大小是由k、t、e、rd、rt等因素決定的。

也就是說(shuō)，貨幣乘數(shù)受到銀行、財(cái)政、企業(yè)、個(gè)人個(gè)人各自行為的影響。而貨幣供應(yīng)量的另一個(gè)決定因素即基礎(chǔ)貨幣，是由中央銀行直接地控制和供應(yīng)的。

五、社會(huì)貼現(xiàn)率（重要）

貼現(xiàn)率原是用未到期的票據(jù)向銀行融通資金時(shí)，銀行扣取自貼現(xiàn)日至到期日之間的利息率。當(dāng)商業(yè)銀行用此未到期票據(jù)向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)稱為再貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)所用的利率或再貼現(xiàn)率由中央銀行統(tǒng)一公布。再貼現(xiàn)率的高低可以調(diào)劑社會(huì)上流通的貨幣量，而且銀行執(zhí)行的各種長(zhǎng)短期借貸款的利率都要參考貼現(xiàn)率。因此，貼現(xiàn)率成為計(jì)算通行利率的一般標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將貼現(xiàn)率用來(lái)衡量未來(lái)收入和支出折算成現(xiàn)值的一個(gè)橋梁。貼現(xiàn)率越高，則同樣一元錢(qián)發(fā)生在將來(lái)的收入或支出折算成今天的貨幣價(jià)值就越??；在經(jīng)濟(jì)學(xué)中貼現(xiàn)率是一個(gè)中性概念，它的高低是市場(chǎng)上對(duì)貨幣的供需形勢(shì)及中央銀行的貨幣政策決定的，并無(wú)所謂好壞。

但是社會(huì)學(xué)家卻從貼現(xiàn)率中發(fā)掘出更多的意義。貼現(xiàn)率越高，說(shuō)明將來(lái)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損益越不重要，只有眼前的損益才是重要的。如果將適用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貼現(xiàn)率的概念推廣到一般社會(huì)活動(dòng)，可以得出非常有意義的社會(huì)貼現(xiàn)率概念，它表明人們對(duì)將來(lái)發(fā)生的各種事情有多重視。

一個(gè)高的社會(huì)貼現(xiàn)率，意味著人們對(duì)未來(lái)的責(zé)任感減弱，說(shuō)明人們只追求眼前利益，變得鼠目寸光。商業(yè)上的毀約，政治上的失信，對(duì)設(shè)備保養(yǎng)掉以輕心，對(duì)環(huán)境破壞無(wú)動(dòng)于衷，對(duì)下一代人不負(fù)責(zé)任，甚至今朝有酒今朝醉，都是社會(huì)貼現(xiàn)率高所表現(xiàn)的心態(tài)。所以社會(huì)貼現(xiàn)率上升是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，它導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定，人與人的聯(lián)系減弱，機(jī)會(huì)主義的泛濫。

社會(huì)貼現(xiàn)率既然如此重要，有辦法測(cè)定它嗎？經(jīng)濟(jì)貼現(xiàn)率是可以觀察的，然而社會(huì)貼現(xiàn)率卻無(wú)從觀察，而它又確實(shí)存在。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和社會(huì)學(xué)家雖然未能提出一個(gè)客觀的測(cè)定辦法，卻了解了社會(huì)貼現(xiàn)率依賴于哪些因素而變動(dòng)。

首先它依賴于經(jīng)濟(jì)貼現(xiàn)率，這是不言自明的。高通脹導(dǎo)致高貼現(xiàn)率，從而會(huì)導(dǎo)致高的社會(huì)貼現(xiàn)率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家常將通貨膨脹僅看成是貨幣現(xiàn)象，而不重視它的社會(huì)后果。高通脹是對(duì)未來(lái)預(yù)期不確定的原因之一，它造成人們恍恍惚惚，暴躁不安。即使人生活在富有詩(shī)意的田園景色中，一想到籠罩著一切的高通脹，就會(huì)感到擔(dān)憂。