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沈海兵/繆欣君/葛婧瑜/劉雄/劉通 報(bào)告摘要： 全球化、跨行業(yè)，數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)存廣闊空間
鋼鐵電商龍頭地位穩(wěn)固，長(zhǎng)期空間大
盈利預(yù)測(cè)與估值： 公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)的護(hù)城河越來越寬，鋼銀電商龍頭地位穩(wěn)固，已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)期。預(yù)計(jì)公司19-21 年凈利潤2.13/3.19/4.53億元；對(duì)應(yīng)EPS為1.34/2.00/2.85元，對(duì)應(yīng)P/E 53.98/35.97/25.33倍。采用分部估值法，2019對(duì)應(yīng)公司市值約136.9億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)86.10元/股。 風(fēng)險(xiǎn)提示：資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；鋼鐵電商業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力；交易過程中質(zhì)量保證、供貨違約風(fēng)險(xiǎn)；鋼材價(jià)格波動(dòng)影響下游需求；信用風(fēng)險(xiǎn)；存貨風(fēng)險(xiǎn)。 內(nèi)容目錄 1. 跨領(lǐng)域擴(kuò)張、全球化發(fā)展，數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)存在百億空間 1.1. 橫向擴(kuò)張做強(qiáng)其他大宗領(lǐng)域，數(shù)據(jù)資訊百億市場(chǎng)可期 布局山東隆眾、中聯(lián)鋼，公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。2017年12月14日，公司董事會(huì)通過預(yù)案，擬使用自有資金人民幣2000萬元，受讓山東隆眾36.42%股權(quán)。此后通過數(shù)輪增資，根據(jù)2018年半年報(bào)，公司已持有山東隆眾51.76%股權(quán)，并入合并報(bào)表。2018年8月1日，公司發(fā)布公告，公司擬以約7000萬元人民幣收購中聯(lián)鋼100%股權(quán)。山東隆眾專注資訊產(chǎn)品領(lǐng)域，涵蓋能源、化工、塑料、橡膠、化纖、聚氨酯、煤化工、化肥、氯堿以及新材料等大宗商品行業(yè)。中聯(lián)鋼則是由大型鋼鐵生產(chǎn)和流通企業(yè)共同出資建設(shè)的鋼鐵行業(yè)綜合性網(wǎng)站，專注于以鋼鐵、原料等工業(yè)原料為主的大宗商品資訊與研究，提供專業(yè)資訊、研究報(bào)告、策略咨詢、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫等全方位服務(wù)。通過外延并購，公司積極向石化等行業(yè)延伸，使得公司除鋼鐵以外的其他大宗數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)實(shí)力增強(qiáng)，全球大宗商品數(shù)據(jù)服務(wù)商雛形已現(xiàn)。 參考已有數(shù)據(jù)提供商，大宗商品整體市場(chǎng)規(guī)模在百億級(jí)。大宗商品數(shù)據(jù)領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)存在數(shù)個(gè)領(lǐng)軍企業(yè)，如普氏能源（S&P Platts）、英國金屬導(dǎo)報(bào)（Metal Bulletin）、阿格斯（Argus Media）、CRU等。市場(chǎng)龍頭普氏能源2018年收入達(dá)到8.15億美元，再結(jié)合其他數(shù)據(jù)提供商的公開信息，我們估計(jì)大宗商品數(shù)據(jù)資訊全球市場(chǎng)整體規(guī)模在百億級(jí)。 大宗商品細(xì)分領(lǐng)域多，變現(xiàn)模式廣泛，后續(xù)市場(chǎng)成長(zhǎng)具備廣闊空間。大宗商品行業(yè)包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬、能源化工品等，其中能源化工品包括煤炭、原油、石油化工產(chǎn)品以及基礎(chǔ)化工產(chǎn)品等，如汽油、柴油、聚乙烯等；金屬則包括貴金屬、有色金屬以及鋼聯(lián)的傳統(tǒng)領(lǐng)域黑色金屬。除黑色金屬外，大宗商品的其他細(xì)分領(lǐng)域也均有活躍的生產(chǎn)和交易，其對(duì)于市場(chǎng)情報(bào)的需求也不低于鋼鐵領(lǐng)域。同時(shí)國際大宗商品行業(yè)具備廣泛的變現(xiàn)模式，以普氏能源為例，其收入來源除了市場(chǎng)情報(bào)的訂閱服務(wù)外，還包括指數(shù)定制、衍生品估價(jià)、行業(yè)會(huì)議贊助、業(yè)務(wù)咨詢、組織業(yè)內(nèi)活動(dòng)等。綜合考慮，我們認(rèn)為鋼聯(lián)資訊業(yè)務(wù)后續(xù)具備廣闊成長(zhǎng)空間。 參考普氏能源，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)存在十?dāng)?shù)倍成長(zhǎng)空間。目前，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)的收入主要來自于信息服務(wù)和網(wǎng)頁鏈接服務(wù)。從國際巨頭普氏等公司的經(jīng)驗(yàn)來看，資訊訂閱僅是其收入的一部分。按美元兌人民幣匯率6.7進(jìn)行計(jì)算，2017年普氏能源收入7.74億美元，合51.86億元人民幣，其中資訊產(chǎn)品訂閱收入7.04億美元，獨(dú)家數(shù)據(jù)定制服務(wù)與衍生品估價(jià)收入5700萬美元，非訂閱業(yè)務(wù)收入1300萬美元。而鋼聯(lián)2017年同期資訊數(shù)據(jù)服務(wù)收入僅2.46億元，相比國際巨頭成長(zhǎng)空間極大。 1.2 四大優(yōu)勢(shì)加持，鋼聯(lián)有望成為全球大宗數(shù)據(jù)龍頭 我們認(rèn)為，鋼聯(lián)成為國際大宗商品資訊龍頭的機(jī)會(huì)較大，原因主要有四：
中國在全球大宗商品多個(gè)領(lǐng)域消費(fèi)量、貿(mào)易量處于領(lǐng)先地位，理應(yīng)誕生至少一個(gè)數(shù)據(jù)資訊龍頭。中國2017年粗鋼產(chǎn)量占全球產(chǎn)量49.2%，而粗鋼產(chǎn)量可以視為鐵礦石消耗的重要指標(biāo)；能源消費(fèi)量占全球的23.2%；精制銅產(chǎn)量占全球的35%。這些數(shù)據(jù)均反映中國已成為國際大宗商品市場(chǎng)的重要買方。但是中國卻缺乏市場(chǎng)中的定價(jià)權(quán)，因?yàn)槭袌?chǎng)資訊提供商提供的價(jià)格指數(shù)是市場(chǎng)定價(jià)中主要的錨。以鐵礦石為例，國內(nèi)鋼廠主要采用與礦山簽訂長(zhǎng)協(xié)價(jià)的方式進(jìn)行采購，而長(zhǎng)協(xié)價(jià)的重要依據(jù)就是鐵礦石價(jià)格指數(shù)。此前普氏指數(shù)長(zhǎng)期壟斷國際主要礦山結(jié)算機(jī)制，但在其編制過程中主要參考國際現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者，對(duì)于大量消耗但是在國際現(xiàn)貨市場(chǎng)參與度較低的國內(nèi)鋼廠來說不夠公平?，F(xiàn)在必和必拓、淡水河谷等全球主要礦山已將鋼聯(lián)編制的Mysteel鐵礦石價(jià)格指數(shù)納入其結(jié)算依據(jù)，也體現(xiàn)了中國消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)資訊領(lǐng)域的影響。 經(jīng)過多年發(fā)展，鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)已具全球影響力。自2000年創(chuàng)辦“我的鋼鐵網(wǎng)”以來，公司布局行業(yè)數(shù)據(jù)已超18年，已經(jīng)在政府部門、研究機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)及鋼鐵企業(yè)中建立起良好的行業(yè)口碑。與國家統(tǒng)計(jì)局、上海清算所、芝加哥期貨商品交易所等國家國際權(quán)威機(jī)構(gòu)均有合作，公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)已具備全球影響力。 大宗商品各領(lǐng)域資訊商業(yè)模式類似，鋼聯(lián)在黑色金屬領(lǐng)域地位已經(jīng)穩(wěn)固，模式可以復(fù)制到其他大宗領(lǐng)域，在資本運(yùn)作的幫助下進(jìn)程有望加快。商品資訊各子行業(yè)的資訊獲取均依賴于編輯在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的調(diào)研，我們認(rèn)為，鋼聯(lián)在黑色金屬領(lǐng)域多年的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)為其積累出了一套調(diào)研的方法論，可以復(fù)制到其他商品領(lǐng)域。同時(shí)通過鋼聯(lián)對(duì)山東隆眾和中聯(lián)鋼的拓展也能看出其通過資本運(yùn)作迅速打開其他商品領(lǐng)域的決心，未來看好鋼聯(lián)開拓的進(jìn)程加快。 鋼聯(lián)相比國內(nèi)大宗領(lǐng)域的其他對(duì)手具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，依托上市公司平臺(tái)在其他大宗領(lǐng)域有望后來居上。目前國內(nèi)大宗商品資訊領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有石化領(lǐng)域的卓創(chuàng)資訊和優(yōu)勢(shì)在基礎(chǔ)化工和有色金屬的百川資訊等，但無論是營收體量還是人員數(shù)量都與鋼聯(lián)存在一定的差距。同時(shí)，雖然資訊行業(yè)壁壘在于公司多年積累的信譽(yù)與影響力，但核心競(jìng)爭(zhēng)力仍然在于旗下編輯的能力和行業(yè)關(guān)系。鋼聯(lián)作為該領(lǐng)域唯一的上市公司，融資能力與資本實(shí)力較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有顯著優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)過程中可能采用挖人的戰(zhàn)術(shù)，快速獲得成熟的編輯，依托成熟的方法論快速復(fù)制實(shí)現(xiàn)后來居上。 1.3 與新交所合作意義重大，國際市場(chǎng)有望加速擴(kuò)張 2018年11月19日，上海鋼聯(lián)為進(jìn)一步提升公司資訊業(yè)務(wù)綜合實(shí)力和國際影響力，與新加坡交易所全資子公司AGI簽訂《合資和股東協(xié)議》及其附件相關(guān)文件，公司擬與AGI 公司共同出資在新加坡設(shè)立合資公司。合資公司將從事信息和指數(shù)公司的業(yè)務(wù)，即創(chuàng)設(shè)、開發(fā)、發(fā)布、分銷和營銷JV指數(shù)（一種與中國境內(nèi)鋼鐵和鐵礦石價(jià)格相關(guān)的指數(shù)）。 新交所在全球鐵礦石衍生品市場(chǎng)舉足輕重，雙方合作意義重大。新加坡交易所是新加坡金融體系的重要成員，是全球最重要的鐵礦石衍生品交易所之一。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)，按成交量排名，新交所是全球第二大鐵礦石衍生品市場(chǎng)。2017年，新交所鐵礦石衍生品(掉期、期貨和期權(quán))清算規(guī)模達(dá)到17億噸以上，占全球份額的95%以上。AGI 為新交所的全資附屬公司，AGI 的多家關(guān)聯(lián)方及其前身已經(jīng)建立與其交易所和結(jié)算所有關(guān)的寶貴國際品牌知名度。與AGI 合作成立合資公司體現(xiàn)對(duì)鋼聯(lián)行業(yè)地位的認(rèn)可，有望提升上海鋼聯(lián)MYSTEEL 的全球知名度，對(duì)于公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是海外擴(kuò)張具有推動(dòng)作用。幾年前，鋼聯(lián)曾經(jīng)與CME 簽署協(xié)議，推出螺紋鋼掉期合約，從對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)角度來說不算太成功。這次合作的新交所在黑色金屬領(lǐng)域具備全球影響力，同時(shí)基于鐵礦石的衍生品關(guān)注度更高，公司的數(shù)據(jù)資訊體系也更加成熟。我們認(rèn)為，本次合作邁出了指數(shù)授權(quán)的關(guān)鍵一步，成功概率比之前明顯加大。 1.4 從鋼鐵到整個(gè)大宗，從國內(nèi)到國際，未來5-10年有望持續(xù)成長(zhǎng) 鋼聯(lián)資訊各業(yè)務(wù)線進(jìn)展良好，看好未來5-10年持續(xù)快速成長(zhǎng)。鋼鐵產(chǎn)品在市場(chǎng)內(nèi)已經(jīng)建立起了較高的地位，未來隨著數(shù)據(jù)品類的拓廣和服務(wù)模式的加深，或?qū)⒂瓉砀嗟淖儸F(xiàn)模式。在化工、有色等其他大宗商品品類中，通過模式復(fù)制與資本運(yùn)作的加速，將逐步形成類似公司現(xiàn)在在鋼鐵行業(yè)內(nèi)的影響力，成為新的盈利點(diǎn)。而國際市場(chǎng)經(jīng)過多年耕耘，已經(jīng)逐步建立起了國際化的影響力與公信力，隨著公司數(shù)據(jù)在產(chǎn)業(yè)與金融市場(chǎng)不斷產(chǎn)生新的應(yīng)用，將進(jìn)入變現(xiàn)加速道。我們認(rèn)為，鋼聯(lián)的資訊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)路徑已經(jīng)非常清晰，有望成為全球大宗數(shù)據(jù)資訊龍頭 2. 鋼銀龍頭地位穩(wěn)固，長(zhǎng)期利潤空間大 2.1 多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)顯示鋼銀電商行業(yè)龍頭地位明確 2015年以來，圍繞各個(gè)垂直行業(yè)的電商平臺(tái)開始發(fā)展起來，B2B從傳遞信息走向連接交易，進(jìn)一步向物流等領(lǐng)域延伸。以鋼聯(lián)為例，鋼鐵電商解決信息不對(duì)稱的問題，實(shí)現(xiàn)渠道扁平化降低銷售費(fèi)用，同時(shí)基于電商交易數(shù)據(jù)可以設(shè)計(jì)很多供應(yīng)鏈服務(wù)產(chǎn)品，解決行業(yè)最大的融資難題。另外，鋼鐵電商基于交易信息可以整合物流和加工等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，進(jìn)一步降低企業(yè)成本。經(jīng)過幾年的發(fā)展，鋼鐵行業(yè)電商滲透率提升明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，鋼銀電商、歐冶和找鋼網(wǎng)三甲優(yōu)勢(shì)明顯。
多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示鋼銀電商行業(yè)龍頭地位明確。對(duì)于電商而言，規(guī)模是衡量行業(yè)地位最重要的指標(biāo)，交易規(guī)模、盈利能力等多角度數(shù)據(jù)顯示，鋼銀是鋼鐵電商行業(yè)真正龍頭：
2.2 經(jīng)營模式走向分化，鋼銀寄售模式抗鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng) 在寄售模式下，生產(chǎn)商或鋼貿(mào)商在鋼銀平臺(tái)開設(shè)寄售賣場(chǎng)，通過鋼銀平臺(tái)進(jìn)行在線銷售，由平臺(tái)全程參與貨物交易、貨款支付、提貨、二次結(jié)算、開票等環(huán)節(jié)。2014年以來，鋼銀開創(chuàng)鋼材寄售交易的全新模式，相比業(yè)內(nèi)普遍采取的撮合交易，寄售交易可以使得公司全方位地參與整個(gè)交易鏈條，增添客戶粘性，同時(shí)也不像自營模式那樣去承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
平臺(tái)交易量也受鋼價(jià)波動(dòng)影響較小。首先，鋼銀平臺(tái)的買家大部分是最后一級(jí)代理商或者最終消費(fèi)者，鋼材的使用是剛需，受價(jià)格影響很小。同時(shí)，目前電商的滲透率還很低，根據(jù)《中國冶金報(bào)》數(shù)據(jù)，2017年我國粗鋼產(chǎn)量高達(dá)8.32億噸，以從生產(chǎn)到應(yīng)用，鋼材平均周轉(zhuǎn)3次計(jì)算，2017年鋼材市場(chǎng)總交易量在24.96億噸。根據(jù)找鋼網(wǎng)招股書，2017年電商平臺(tái)鋼產(chǎn)品交易總量約為1億噸。以此測(cè)算，鋼產(chǎn)品電商滲透率僅3.7%，滲透率仍然較低，電商平臺(tái)交易量還有極大的提升空間。
2.3 電商業(yè)務(wù)已進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，潛在利潤空間數(shù)十億 由于鋼鐵行業(yè)的預(yù)售模式，鋼廠很難直接面對(duì)最終用戶，代理或者貿(mào)易商模式將長(zhǎng)期存在，我們預(yù)計(jì)未來每年交易額做到1億噸是相對(duì)容易的。如果按照每噸10元服務(wù)費(fèi)，容量達(dá)到10億，如果按照正常50%的融資比例，假設(shè)鋼鐵均價(jià)4000元/噸，對(duì)應(yīng)供應(yīng)鏈服務(wù)2000億，假設(shè)一年周轉(zhuǎn)5次，對(duì)應(yīng)400億平均余額，假設(shè)4個(gè)點(diǎn)年化服務(wù)費(fèi)，供應(yīng)鏈服務(wù)有望貢獻(xiàn)16億毛利。其他物流、加工還能再貢獻(xiàn)一些增量，整體潛力利潤空間數(shù)十億。
2.4 模式已驗(yàn)證，資金瓶頸有望打破 公司評(píng)級(jí)有望提升，疊加鼓勵(lì)小微金融背景，銀行授信額度有望加大，利好公司擴(kuò)大資金規(guī)模進(jìn)一步發(fā)展。公司采用的寄售模式全程參與交易流程，同時(shí)自營開展供應(yīng)鏈金融類業(yè)務(wù)，對(duì)公司資金存在一定的占用。公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，相關(guān)資金需求將會(huì)提升。我們認(rèn)為，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大與盈利能力的持續(xù)改善，現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)將不斷提升，公司的評(píng)級(jí)有望升高，降低取得授信的難度。同時(shí)，近年來國家接連出臺(tái)利好小微金融與供應(yīng)鏈金融的系列政策，在此背景下，公司從銀行獲得的授信額度有望提升，利好公司未來規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
鋼鐵電商的模式已經(jīng)過驗(yàn)證，未來有望與銀行合作開展新模式，從而突破資金瓶頸。公司開展鋼鐵電商業(yè)務(wù)已經(jīng)過去多年，2017年寄售模式交易量突破2000萬噸，至今沒有出現(xiàn)過壞賬，體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)模式與風(fēng)控能力的穩(wěn)定性。2018年4月17日，商務(wù)部、央行等8部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的通知》中提出，推動(dòng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)與商業(yè)銀行、相關(guān)企業(yè)等開展合作，創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式。未來公司有望與銀行進(jìn)行合作，通過公司提供風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)，銀行提供資金的模式打破自有資金模式造成的業(yè)務(wù)規(guī)模限制。同時(shí)新的業(yè)務(wù)模式可以通過服務(wù)費(fèi)分成的模式，創(chuàng)造新的收入來源。 以“任你花”服務(wù)為例，“任你花”屬于應(yīng)收類模式，由鋼聯(lián)為下游采購商授信，讓采購商得以先行提貨，上游小型鋼貿(mào)商得以快速回款，之后再由下游采購商向鋼聯(lián)還款。這種供應(yīng)鏈金融的模式能夠緩解上下游參與者的資金壓力，促進(jìn)交易活力，但是由公司進(jìn)行授信對(duì)公司的資金造成占用。未來在鋼聯(lián)的模式和風(fēng)控能力進(jìn)一步獲得驗(yàn)證后，若在授信來源方中加入銀行，能夠打破公司資金規(guī)模造成的業(yè)務(wù)規(guī)模限制。
3. 盈利預(yù)測(cè)與估值 關(guān)鍵假設(shè)： 1） 數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)保持高水平投入，逐步拓寬行業(yè)與地區(qū)影響力； 2） 鋼銀電商交易量快速增長(zhǎng)，費(fèi)用緩慢增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈金融服務(wù)突破資金瓶頸。 公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)的護(hù)城河越來越寬，短期加大投入應(yīng)淡化對(duì)盈利指標(biāo)，重點(diǎn)看收入和預(yù)收款，鋼銀電商龍頭地位穩(wěn)固，已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)期，19 年資金瓶頸有望逐步解決。預(yù)計(jì)公司19-21 年凈利潤2.13/3.19/4.53億元；對(duì)應(yīng)EPS為1.34/2.00/2.85元，對(duì)應(yīng)P/E 53.98/35.97/25.33倍。 備考估值： 分部估值法：數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)處于投入期，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)段更應(yīng)該考慮收入和現(xiàn)金流情況，采用P/S估值法。參考SaaS公司估值，考慮公司目前規(guī)模小，但是壁壘高以及成長(zhǎng)空間大，給予少量溢價(jià)，給予18倍P/S估值，預(yù)計(jì)2019年公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)收入4.51億元，對(duì)應(yīng)約81.2億元。同時(shí)電商業(yè)務(wù)增速快，未來三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速預(yù)計(jì)在70%，給予0.6-0.7倍PEG，對(duì)應(yīng)約45倍P/E，鋼銀電商對(duì)應(yīng)到公司的合理市值約55.7億元，加總可得136.9億元市值，對(duì)應(yīng)股價(jià)86.10元/股
4. 風(fēng)險(xiǎn)提示 1. 資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期； 2. 鋼鐵電商業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響； 3. 供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力； 4. 交易過程中質(zhì)量保證、供貨違約風(fēng)險(xiǎn)； 5. 鋼材價(jià)格波動(dòng)影響下游需求； 6. 信用風(fēng)險(xiǎn)； 7. 存貨風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要
注：文中報(bào)告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見完整版報(bào)告。 證券研究報(bào)告：《上海鋼聯(lián)：數(shù)據(jù)資訊開啟新征程，電商龍頭迎來高速增長(zhǎng)期》 對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2019年6月21日 報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格） 本報(bào)告分析師： 沈海兵 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110517030001
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