在熟練掌握一個金融工具之前，投資者需要做的就是先了解這個金融工具以及如何應(yīng)用它，才能做到心中有數(shù)、從容應(yīng)對。尤其是對于期權(quán)這一類相對復(fù)雜的金融工具，投資者在進入這一領(lǐng)域之前，更是需要對其有全面清晰的了解。因此，我們希望通過這篇文章，幫助投資者從0到1實現(xiàn)對期權(quán)的初步認識。

　　那么如何直觀地了解期權(quán)呢？在一般的教科書中，對于期權(quán)的介紹大致都是從期權(quán)各類條款的學(xué)術(shù)定義開始解釋。但這樣的概念性描述相對枯燥，尤其是對于初學(xué)的投資者來說，讀過一遍之后對于期權(quán)是什么仍然沒有清晰的印象。因此，為了幫助投資者更好地了解期權(quán)，我們將在這篇短文中，從國內(nèi)交易所已上市的具體期權(quán)合約出發(fā)，圍繞同一個例子對期權(quán)進行最基本的介紹。

　　在我們正式應(yīng)用期權(quán)之前，第一步需要做的就是讀懂某一個期權(quán)合約的具體含義。一般來說，從期權(quán)的合約簡稱上我們就可以獲得該期權(quán)的基本信息。以目前上交所上市的某一個具體50ETF期權(quán)合約簡稱為例來看：

　　“50ETF購5月2700”

　　上面的合約簡稱實際上包括了期權(quán)的權(quán)利分類（認購期權(quán)）、期權(quán)標的（50ETF）、期權(quán)的行權(quán)價（2.700）、以及到期日（5月）這4個期權(quán)的基本條款。下面我們將分別就這個例子對4個要素進行更為深入的介紹。

　　期權(quán)權(quán)利分類：“購”代表看漲期權(quán)

　　在”50ETF購5月2700”的例子中，按照期權(quán)權(quán)利進行分類，這個合約是一個認購期權(quán)，也稱看漲期權(quán)。顧名思義，看漲期權(quán)代表的就是買入這一期權(quán)合約的投資者擁在合約到期時買入標的50ETF的權(quán)利。而在看漲的另一面則是看跌，因此除了認購期權(quán)（看漲期權(quán)），還有認沽期權(quán)（看跌期權(quán)）。如果投資者買入的是“50ETF沽5月2700”，那么代表的則是在合約到期時賣出標的50ETF的權(quán)利。

　　按照權(quán)利進行分類，我們將期權(quán)合約分成了看漲和看跌兩類。但在上面的例子中，還可以發(fā)現(xiàn)在某一投資者買入期權(quán)合約時必然有另一投資者賣出同一個合約。因此，從買賣角度來看，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)又可以分別進一步劃分為買入和賣出。簡單來看就是4個組合，買入/賣出“50ETF購5月2700”，買入/賣出“50ETF沽5月2700”。其中，需要注意的是，對于期權(quán)的買入方，實際上獲得的是買或賣的權(quán)利；相反地，對于賣出方則是相應(yīng)的義務(wù)。也就說，是對于賣出方而言，只要買入方行使了權(quán)利，賣出期權(quán)的一方必須以既定價格履行義務(wù)。若“50ETF購5月2700”的買方在期權(quán)到期時選擇行權(quán)，以行權(quán)價格買入50ETF，則該看漲期權(quán)的賣方就必須在到期時以行權(quán)價格賣出50ETF；若“50ETF沽5月2700”的買方在期權(quán)到期時選擇行權(quán)，以行權(quán)價格賣出50ETF，則該看跌期權(quán)的賣方就必須在到期時以行權(quán)價格買入50ETF。

　　期權(quán)標的資產(chǎn)：“50ETF”代表標的

　　在“50ETF購5月2700”的例子中，合約簡稱最開始部分代表的信息就是期權(quán)合約標的。若按照標的資產(chǎn)大類對期權(quán)標的進行劃分，目前全球的期權(quán)標的范圍包括了權(quán)益類期權(quán)、利率類期權(quán)、外匯期權(quán)以及商品期權(quán)等。而對于權(quán)益類期權(quán)，又可以細分為股指期權(quán)和個股期權(quán)。業(yè)界中通常將50ETF期權(quán)歸類于權(quán)益類期權(quán)中的個股期權(quán)。

　　此外，在目前境內(nèi)上市的三個場內(nèi)期權(quán)品種中，除了50ETF期權(quán)外，還有在大商所上市的豆粕期權(quán)以及在鄭商所上市的白糖期權(quán)，這兩個期權(quán)產(chǎn)品均屬于商品期權(quán)。同時需要注意的是，他們的標的均為對應(yīng)的商品期貨合約，而非現(xiàn)貨。

　　期權(quán)到期日：“5月”代表到期日T

　　期權(quán)月份決定的是期權(quán)在什么時候可以進行行權(quán)。對于上面50ETF期權(quán)的例子來說，“50ETF購5月2700”代表的就是5月到期，也就是在5月23日（到期日為到期月份的第四個星期三，遇法定節(jié)假日順延）合約到期日可以進行行權(quán)。目前來看，同時上市交易的50ETF期權(quán)合約的到期月份為當(dāng)月、下月和隨后兩個季月。以2018年5月8日當(dāng)天交易的50ETF期權(quán)來看，到期月份除了5月之外，還有6月、9月和12月。一般來講，到期日最近的5月期權(quán)合約交易最為活躍。

　　期權(quán)行權(quán)價：“2700”代表行權(quán)價

　　期權(quán)的行權(quán)價，決定了期權(quán)買方可以以什么價格進行行權(quán)。緊接上面的例子，在“50ETF購5月2700”合約簡稱中，2700代表的就是合約的行權(quán)價。其中，對于這個期權(quán)合約的買方來說，如果到期日選擇行權(quán)，則可以2.7元每份的價格買入50ETF；而對于賣方來說，則必須以2.7元的價格賣出所持有的50ETF。

　　在交易所實際上市交易的期權(quán)合約中，行權(quán)價并不只有一個。我們以5月份到期的50ETF期權(quán)為例，可以發(fā)現(xiàn)在2018年5月8日，5月份到期的認購合約下共有12個不同的行權(quán)價，價格范圍從2.45到3，滿足了不同投資者對于行權(quán)價的需求。

　　行權(quán)方式：“50ETF期權(quán)”為歐式期權(quán)

　　除了從期權(quán)合約的簡稱讀懂其基本信息之外，需要注意的是關(guān)于行權(quán)方式這點并未在合約簡稱中體現(xiàn)，而是需要投資者通過合約基本條款進行了解。對于在本篇文章中所舉的例子50ETF期權(quán)來說，其行權(quán)方式為到期日行權(quán)，即歐式期權(quán)，如“50ETF購5月2700”僅在5月23日合約到期當(dāng)天才有行權(quán)的權(quán)利。另一種行權(quán)方法為美式期權(quán)。不同于歐式期權(quán)的固定行權(quán)時間，美式期權(quán)可以在期權(quán)存續(xù)時間內(nèi)的任意時間選擇行權(quán)。目前國內(nèi)上市的兩個場內(nèi)商品期權(quán)，豆粕和白糖期權(quán)均為美式期權(quán)的行權(quán)方式。

　　                                                                                          表1：50ETF期權(quán)、豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)的部分對比

綜合上面的這些信息，我們實際上可以從合約簡稱中了解合約的基本信息。當(dāng)看到 “50ETF購5月2700”的合約簡稱時，我們就知道這是一個以50ETF為標的5月到期的認 購期權(quán)，行權(quán)價為2.7元每份，且僅能在5月23日合約到期當(dāng)天進行行權(quán)。在進行投資時，比較同時上市的多個期權(quán)合約，通過到期日以及行權(quán)價的綜合選擇，投資者就可根據(jù)個體的投資需求為導(dǎo)向，選擇合適的期權(quán)合約進行投資。

來源:期貨日報 作者:方晨