上海INE原油期貨于2018年3月26日上市,至今已交易運(yùn)行了14個(gè)多月。

在5月29日舉辦的第十六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇的能源分論壇上,與會(huì)嘉賓紛紛認(rèn)為,原油期貨市場(chǎng)總體運(yùn)行狀況良好,各項(xiàng)市場(chǎng)運(yùn)行指標(biāo)勝過(guò)之前預(yù)期,也為廣大石化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與原油期貨營(yíng)造了市場(chǎng)交易環(huán)境。

但與會(huì)人士也指出,與國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)相比,上海原油期貨在產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面和產(chǎn)品供給上仍有較大差距;與油氣產(chǎn)業(yè)巨大的保值需求比,也需要加快擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。為此,下一步上期所將加快推進(jìn)原油期權(quán)上市,研究推進(jìn)原油期貨倉(cāng)單交易,圍繞交易所“一主兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略,持續(xù)做精做細(xì)現(xiàn)有品種。同時(shí),加快推進(jìn)天然氣、液化石油氣、成品油等油氣期貨研發(fā)工作,努力打造更具活力的多層次能源衍生品體系。

上市甫一年 拿下全球第三

經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)能源的支撐。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,我國(guó)能源消耗持續(xù)處于高位。中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)孫偉善在此次論壇上透露,2018年我國(guó)能源生產(chǎn)、消費(fèi)總量均有所突破。全年能源生產(chǎn)總量達(dá)37.7億噸標(biāo)煤,是1978年的6.0倍,位居世界第一,增速為5%,為7年來(lái)最高。其中原油生產(chǎn)1.89億噸,天然氣生產(chǎn)1610億立方,在世界能源生產(chǎn)中均排在第六位;全年能源消費(fèi)46.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤,同比增長(zhǎng)3.3%,增速是近5年以來(lái)的新高,其中天然氣消費(fèi)超預(yù)期增長(zhǎng),年增長(zhǎng)422億立方米,增量創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

不可忽視的一點(diǎn)是,國(guó)內(nèi)石油天然氣消費(fèi)快速增長(zhǎng),石油產(chǎn)量卻連年下降,供需缺口呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì),進(jìn)口量屢創(chuàng)紀(jì)錄。繼2017年超過(guò)美國(guó)成為全球最大原油進(jìn)口國(guó)后,2018年我國(guó)超過(guò)日本成為全球最大的天然氣進(jìn)口國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)原油對(duì)外依存度已超過(guò)了71%,天然氣對(duì)外依存度也攀升至43%。

“當(dāng)前全球貿(mào)易環(huán)境趨于惡化,伊朗、委內(nèi)瑞拉等地緣政治問(wèn)題愈演愈烈,原油價(jià)格走勢(shì)及變化,對(duì)我國(guó)石油和化工行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行提出了更大挑戰(zhàn)?！睂O偉善表示。

可以說(shuō),當(dāng)今社會(huì),能源發(fā)展面臨的環(huán)境形勢(shì)發(fā)生著深刻的變化,影響能源發(fā)展的不穩(wěn)定性和不確定性因素超過(guò)以往任何時(shí)期。當(dāng)然了,這也為能源衍生品市場(chǎng)發(fā)展提供了深厚的基礎(chǔ)和廣闊的空間。

2018年3月26日,中國(guó)版原油期貨順利推出,全面引入境外交易者參與,在助力打造能源定價(jià)中心的同時(shí),也為中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放開(kāi)辟了全新的道路。

“運(yùn)行一年多來(lái),總體呈現(xiàn)出‘交易平穩(wěn)、結(jié)算流暢、交割順利、監(jiān)查嚴(yán)格、風(fēng)險(xiǎn)可控、輿論正面,功能初步顯現(xiàn)’的良好態(tài)勢(shì)?！鄙掀谒硎麻L(zhǎng)姜巖介紹,截至5月24日,原油期貨單邊日均成交14.95萬(wàn)手,日均持倉(cāng)2.31萬(wàn)手,日均成交金額700.73億元;境外中介機(jī)構(gòu)備案52家,境外交易者開(kāi)戶96個(gè),日均交易和持倉(cāng)占比分別為9.86%和16.42%;交割總量1096.3萬(wàn)桶,其中,巴士拉原油912.6萬(wàn)桶、阿曼原油133.3萬(wàn)桶,上扎庫(kù)姆原油50.4萬(wàn)桶。姜巖表示,目前我國(guó)原油期貨已躋身全球第三大原油期貨市場(chǎng),其價(jià)格現(xiàn)已被多家國(guó)內(nèi)外大型涉油企業(yè)作為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。

三大優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn) 后勁十足

上市一年多以來(lái),原油期貨對(duì)我國(guó)石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的正面作用逐步顯現(xiàn)。

孫偉善表示,對(duì)國(guó)內(nèi)石化企業(yè)來(lái)說(shuō),上海原油期貨的平穩(wěn)健康運(yùn)行,金融衍生品功能的逐步顯現(xiàn),為企業(yè)提供了一個(gè)套期保值、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所,對(duì)企業(yè)平穩(wěn)生產(chǎn)有很大幫助。此外,上海原油期貨選擇人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣,為國(guó)內(nèi)原油交易提供了有效參考,推進(jìn)了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程,為國(guó)內(nèi)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的健康運(yùn)行提供了保障。

作為能源產(chǎn)業(yè)公司,中化石油在過(guò)去一年中持續(xù)探索利用上海原油期貨合約豐富計(jì)價(jià)手段、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、輔助提升業(yè)績(jī)。中化石油有關(guān)人士表示,在近一年的參與中,整體感受的是上海原油期貨交易平穩(wěn)有序、流動(dòng)性日趨增強(qiáng)、各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)銜接順暢、在行業(yè)中的認(rèn)可度逐步提升,主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

一是合約標(biāo)的選擇及主要交易時(shí)段更貼近國(guó)內(nèi)企業(yè),有助于管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于主要產(chǎn)油國(guó)普遍同我國(guó)存在較大地理間隔,從裝港到卸港通常需要1-2個(gè)月時(shí)間,如何有效規(guī)避在途價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),一直是原油進(jìn)口企業(yè)所面臨的主要問(wèn)題。此前,原油進(jìn)口企業(yè)通常挑選境外期紙貨市場(chǎng)中流動(dòng)性較好的合約進(jìn)行套期保值操作,但由于境外合約品質(zhì)和亞洲時(shí)段流動(dòng)性不足等問(wèn)題所造成的基差時(shí)常存在,可能會(huì)影響原油進(jìn)口企業(yè)的套保效果。在上海原油期貨合約推出后,由于亞洲時(shí)段流動(dòng)性充裕且合約基于中質(zhì)含硫原油設(shè)計(jì)等特點(diǎn),給予原油進(jìn)口企業(yè)在選用套保方案時(shí)更多選擇,有效提升企業(yè)規(guī)避在途價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)手段。

二是人民幣計(jì)價(jià)有效規(guī)避匯率影響。國(guó)際原油貿(mào)易結(jié)算貨幣及境外期貨市場(chǎng)均以美元計(jì)價(jià),原油進(jìn)口企業(yè)在購(gòu)銷(xiāo)兩端存在匯兌風(fēng)險(xiǎn)。人民幣計(jì)價(jià)的上海原油期貨推出后亦可有效規(guī)避匯率因素的影響。

三是“實(shí)物交割+期現(xiàn)結(jié)合”有效降低原油采購(gòu)成本。當(dāng)原油到岸價(jià)高于上海原油期貨價(jià)格時(shí),進(jìn)口企業(yè)可選擇買(mǎi)入上海原油期貨合約,賣(mài)出境外期貨合約,鎖定原油采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì);當(dāng)進(jìn)口企業(yè)所采購(gòu)交割品質(zhì)原油到岸價(jià)格低于上海原油期貨價(jià)格時(shí),原油進(jìn)口企業(yè)可選擇在境外采購(gòu)后交入上海原油期貨合約實(shí)現(xiàn)盈利,同時(shí)采購(gòu)其他替代品種加工,統(tǒng)籌后實(shí)現(xiàn)采購(gòu)整體優(yōu)化。

2018年3月26日上市當(dāng)日,振華石油以子公司北方國(guó)際石油有限公司名義參與到集合競(jìng)價(jià)交易中,成為中國(guó)原油期貨合約首批交易單位之一。振華石油相關(guān)人士表示,中國(guó)原油期貨的推出,為國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)企業(yè)提供了套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理的渠道,更有利于形成反映中國(guó)和亞太地區(qū)石油市場(chǎng)供需關(guān)系的價(jià)格體系。

點(diǎn)贊的不光是石化產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。中國(guó)原油期貨上市以來(lái)平穩(wěn)運(yùn)行,受到了國(guó)內(nèi)外期貨行業(yè)的廣泛認(rèn)可。

法興銀行主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)亞太地區(qū)負(fù)責(zé)人James Shekerdemian表示,中國(guó)原油期貨上市以來(lái),法興銀行高度關(guān)注,對(duì)價(jià)格運(yùn)行進(jìn)行了長(zhǎng)期跟蹤?？傮w而言,運(yùn)行情況良好,與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性較好,尤其是成交量在半年不到的時(shí)間躍居全球第三,說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可度較高。

摩根大通期貨有限公司首席執(zhí)行官魏紅斌也認(rèn)為,人民幣計(jì)價(jià)原油期貨自2018年3月上市以來(lái),整體運(yùn)行情況良好,成交量與持倉(cāng)量都錄得數(shù)倍增長(zhǎng),與世界油價(jià)走勢(shì)的相關(guān)性顯著提升。中國(guó)原油期貨的上市不僅彌補(bǔ)了國(guó)際原油價(jià)格尚無(wú)法通過(guò)人民幣定價(jià)的空缺,同時(shí)也在國(guó)際市場(chǎng)休市期間,為投資者提供了保值對(duì)沖的工具。

東證期貨總經(jīng)理盧大印表示,原油期貨的上市為產(chǎn)業(yè)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中保駕護(hù)航、有效提高了實(shí)體企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,取得了矚目的成績(jī)。

完善合約設(shè)計(jì) 豐富產(chǎn)品序列

雖然上海原油期貨誕生一年多的時(shí)間里保持了良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì),但上期所理事長(zhǎng)姜巖表示,與國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)相比,在產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面和產(chǎn)品供給上仍有較大差距;與油氣產(chǎn)業(yè)巨大的保值需求比,也需要加快擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。因此,下一步上期所將對(duì)標(biāo)國(guó)際成熟市場(chǎng),持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有規(guī)則制度,包括優(yōu)化投資者適當(dāng)性制度,推出結(jié)算價(jià)交易(TAS),發(fā)布每節(jié)收盤(pán)參考價(jià),研究擴(kuò)大保證金種類(lèi)范圍,適時(shí)增加可交割油種等。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,進(jìn)一步提高交易便利性,有效降低投資者參與成本;同時(shí)還將加快推進(jìn)原油期權(quán)上市,研究推進(jìn)原油期貨倉(cāng)單交易,圍繞交易所“一主兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略,持續(xù)做精做細(xì)現(xiàn)有品種。此外,加快推進(jìn)天然氣、液化石油氣、成品油等油氣期貨研發(fā)工作,努力打造更具活力的多層次能源衍生品體系。

上海原油期貨在合約設(shè)計(jì)方面仍存在很大提升空間。方正中期期貨總裁許丹良認(rèn)為,針對(duì)期貨合約連續(xù)性問(wèn)題,交易所已經(jīng)將做市商機(jī)制引入原油期貨中,這有利于促成連續(xù)活躍合約,并保證移倉(cāng)換月的順利進(jìn)行,但是作為商品市場(chǎng)龍頭品種,原油期貨的做市商需要再適當(dāng)增加。同時(shí),這會(huì)改變目前國(guó)內(nèi)的單一中央對(duì)手方機(jī)制,買(mǎi)賣(mài)方可以做市商為交易對(duì)象,做市商制度將成為目前機(jī)制的有效補(bǔ)充,使得原油期貨市場(chǎng)更加豐富和飽滿,滿足更多需求。但目前遠(yuǎn)月持倉(cāng)量仍然較低,主要是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及貿(mào)易商參與度仍然偏低,需進(jìn)一步調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)外石化生產(chǎn)、加工、貿(mào)易以及消費(fèi)企業(yè)的參與,特別是跨國(guó)石油公司的參與,并鼓勵(lì)其進(jìn)行原油的實(shí)物交割。

業(yè)界對(duì)我國(guó)原油期貨進(jìn)一步對(duì)接全球市場(chǎng)、提高國(guó)際化程度的呼聲也越來(lái)越強(qiáng)烈。能源戰(zhàn)略學(xué)者馮保國(guó)認(rèn)為,應(yīng)加快推進(jìn)中國(guó)原油期貨的國(guó)際化建設(shè),不斷借鑒WTI、布倫特和亨利、NBP等具有國(guó)際影響力的油氣期貨發(fā)展經(jīng)驗(yàn),持續(xù)完善優(yōu)化中國(guó)原油期貨合約要素、交易規(guī)則、交割制度、監(jiān)管體系和相應(yīng)的業(yè)務(wù)與操作流程,為投資者開(kāi)展交易提供切實(shí)的便利,吸引國(guó)際投資者參與,使中國(guó)原油期貨價(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、客觀地反映中國(guó)市場(chǎng)的供求狀況,為提升中國(guó)原油期貨價(jià)格的應(yīng)用積極創(chuàng)造條件。

增強(qiáng)“上海價(jià)格”影響力

隨著原油期貨國(guó)際化程度的提高,“上海價(jià)格”在全球的話語(yǔ)權(quán)也將加大。南華期貨副總經(jīng)理朱斌表示,隨著市場(chǎng)不斷成長(zhǎng),已經(jīng)看到有越來(lái)越多的能化產(chǎn)業(yè)企業(yè)將上海原油期貨運(yùn)用到企業(yè)運(yùn)營(yíng)、貿(mào)易等各個(gè)環(huán)節(jié),并取得了一定的效果。這幾年,原油現(xiàn)貨貿(mào)易市場(chǎng)化取得了長(zhǎng)足進(jìn)步,現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨協(xié)同發(fā)展,有效整合資源,真正發(fā)揮服務(wù)實(shí)體的功能。同時(shí),上期原油指數(shù)的正式發(fā)布有助于加快推動(dòng)原油期貨國(guó)際化。未來(lái)在推進(jìn)原油ETF、原油期權(quán),原油期貨倉(cāng)單交易等創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略支撐下,上海原油期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善,也將吸引更多產(chǎn)業(yè)投資者與境外投資者參與,從而逐步邁向成為具有地區(qū)影響力的原油期貨,定價(jià)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

值得指出的是,中國(guó)原油期貨定價(jià)能力的增強(qiáng),離不開(kāi)信息數(shù)據(jù)的完善。朱斌指出,目前境內(nèi)外投資者參與上海原油期貨的投資更多依賴與之掛鉤的境外原油期貨現(xiàn)貨的分析數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)缺乏權(quán)威的官方數(shù)據(jù)發(fā)布平臺(tái),也缺乏權(quán)威的商業(yè)化信息發(fā)布平臺(tái)。為此需要建立健全中國(guó)特色的交易服務(wù)機(jī)制,為投資者提供更加公開(kāi)、權(quán)威、透明的信息數(shù)據(jù),使原油期貨市場(chǎng)參與者能夠較為客觀、全面地掌握我國(guó)原油供需狀況及其變化情況。

許丹良認(rèn)為,作為我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種,原油期貨上市以來(lái)平穩(wěn)運(yùn)行和功能逐步發(fā)揮,市場(chǎng)各方積極參與,各項(xiàng)配套制度經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn),為后續(xù)推出更多國(guó)際化品種奠定了基礎(chǔ),也為我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的市場(chǎng)運(yùn)作和監(jiān)管積累了經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)在越來(lái)越多的能化產(chǎn)業(yè)企業(yè)把上海INE原油期貨運(yùn)用到經(jīng)營(yíng)、貿(mào)易的各個(gè)環(huán)節(jié),服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得了不錯(cuò)的效果。在引入做市商后,上海原油期貨合約的穩(wěn)定性和流動(dòng)性進(jìn)一步提高,隨著中國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放,原油期貨市場(chǎng)也將加快開(kāi)放的步伐,預(yù)計(jì)境外投資者參與數(shù)量和程度會(huì)逐漸增加。上海原油期貨在3-5年左右的運(yùn)行后,將逐漸成為我國(guó)石化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具,上海原油期貨市場(chǎng)將成為我國(guó)石化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要市場(chǎng),并逐漸成為區(qū)域原油定價(jià)中心,以增強(qiáng)我國(guó)原油價(jià)格在全球的話語(yǔ)權(quán)。

來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 2019-05-30 作者:張勤峰 薛瑾