當(dāng) Uber、Lfyt 等新經(jīng)濟(jì)公司集體上市、集體破發(fā)，讓資本相繼折戟之時，急需在國際資本市場融錢的蔚來汽車一度面臨黯淡的未來。今年1月底，蔚來剛在紐交所發(fā)行6.5億美元可轉(zhuǎn)債，數(shù)月之間，再啟融資，在股價近乎腰斬的情況下，無疑會丟失更多籌碼。

蔚來汽車總裁秦力洪此前在接受媒體采訪時，不僅未否認(rèn)保有資金只夠燒到年底的推測，甚至直言，“如果融不到錢，就必須大刀闊斧地繼續(xù)瘦身，保證活下去?！?/p>

但也正如蔚來汽車CEO李斌向鈦媒體所言，“如果沒有持續(xù)的研發(fā)投入，技術(shù)和產(chǎn)品不夠領(lǐng)先，僅僅是活下去沒有多大意思。”

如今看來，這家新造車領(lǐng)域的代表性公司可以短暫告別“理想和面包”的選擇。5月28日，蔚來發(fā)布2019年第一季度財報，同時公布了一筆數(shù)額100億元的資本合作。

根據(jù)官方公告，蔚來與北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司(“亦莊國投”)，簽訂框架協(xié)議，蔚來將在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立新的實(shí)體“蔚來中國”，亦莊國投將通過其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方對“蔚來中國”以現(xiàn)金方式出資人民幣100億元，以持有“蔚來中國”的非控股股東權(quán)益，蔚來對應(yīng)的投入是裝入特定的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。同時，蔚來也會在亦莊國投幫助下，建設(shè)新的汽車生產(chǎn)基地，生產(chǎn)第二代平臺車型。

“這是一個一攬子的裝入計(jì)劃，對方畢竟投了100億元進(jìn)來。”一位蔚來汽車高層告訴鈦媒體。這個“一攬子”裝入計(jì)劃被李斌在電話會議上披露：蔚來會把中國主體的業(yè)務(wù)放入蔚來中國的實(shí)體下面，這樣就會自然有自己的估值。

顯而易見，此前大舉從國際市場拿錢的蔚來，在龐大的資金需求面前，也與其他新造車企業(yè)一樣，轉(zhuǎn)向與國資合作。整體業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈體系從南向北的轉(zhuǎn)移，與政府合作中遇到的決策掣肘，都是蔚來要妥協(xié)的地方。

但是這份妥協(xié)也是蔚來的現(xiàn)實(shí)性考量?！艾F(xiàn)在準(zhǔn)備或者已經(jīng)在造車的已經(jīng)超過100家，但可能到最后留下來是3-5家?！?a href="https://www./company/29181" target="_blank">博世集團(tuán)中國執(zhí)行副總裁徐大全接受媒體采訪時表示，“它們面臨的首要挑戰(zhàn)就是資金?！?/p>

100億元的融資進(jìn)展或能讓蔚來獲得短暫的喘息機(jī)會，也允許其在效率與品質(zhì)、生存與未來等戰(zhàn)略性選擇之間，稍有從容盤桓的余地。

資本給出的三大考驗(yàn)

資本是造車行業(yè)的關(guān)鍵籌碼，蔚來李斌也向媒體表示，這一波新造車勢力最終能夠勝出的關(guān)鍵能力就是獲取資金的能力，其甚至將這個融資周期拉長到了3代平臺，即至少10年。

而資本對于一個新造車企業(yè)建立信心的體系，在李斌總結(jié)是三個方面。

“資本市場對我們的期待不外乎三個：銷量、毛利率和費(fèi)用控制?！?月28日，蔚來汽車第二款量產(chǎn)車型ES6正式下線，蔚來董事長兼CEO李斌在下線儀式上表示。

從蔚來第一季度財報來看，這三項(xiàng)指標(biāo)的完成度并不算高。

2019年第一季度，蔚來汽車總收入為16.312億元人民幣(2.431億美元)，同上季度相比減少了52.5%，毛利率也由上季度的0.4%，轉(zhuǎn)為負(fù)13.4%。

2019年第一季度，蔚來ES8交付車輛數(shù)為3989輛，去年四季度共交付7980輛ES8。4月份，蔚來共交付1124輛ES8，銷量仍在向下走，蔚來也順勢下調(diào)了二季度的銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)交付ES8和ES6共2,800到3,200臺，同第一季度相比減少約29.8%到19.8%。

不過從細(xì)部來看，蔚來的各項(xiàng)數(shù)據(jù)有可以理解之處。例如，去年第四季度是在消化過去的積壓訂單，因此會創(chuàng)造如同 Model 3 給特斯拉公司帶來盈利的效果，但是當(dāng)積壓訂單消化殆盡，就將考驗(yàn)品牌的持續(xù)號召力。

蔚來 ES8 作為一款七座電動 SUV，在前4個月以5143輛的銷量，也間接證明了蔚來品牌建設(shè)的效果，要知道，沃爾沃 XC90 作為一款旗艦型燃油車產(chǎn)品，前4個月的銷量成績僅為5058臺，而奧迪 Q7 也維持在7066臺的水平。

銷量下滑帶來的毛利萎縮可以預(yù)見，根據(jù)蔚來財務(wù)文件披露的信息，車輛的銷售成本由物料、人工和工廠設(shè)備的攤銷折舊等構(gòu)成。物料的成本基本固定，不會有太大的變化，而工廠設(shè)備的折舊攤銷則與銷量直接掛鉤，銷量下滑，攤銷壓力自然增加。

顯然，在補(bǔ)貼退坡、車市大環(huán)境趨冷的背景下，蔚來在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，要面臨銷量增長的壓力。

根據(jù)蔚來公布的數(shù)據(jù)，5座 SUV 車型 ES6 的小訂數(shù)據(jù)為12000臺，4月車展后一個月的新增訂單達(dá)到5000個。蔚來總裁秦力洪曾披露，蔚來 ES8 從小訂到大定的轉(zhuǎn)化率超過50%。在這個基礎(chǔ)上，蔚來將2019年的銷量目標(biāo)定為3.5-4萬臺。

就是說每個月的銷量需要維持在3000臺左右，除去1000臺的ES8，ES6 要實(shí)現(xiàn)2000臺每個月的目標(biāo)。

這個目標(biāo)挑戰(zhàn)不算小。蔚來也將更多賭注押在了 ES6 上。在一封內(nèi)部信中，李斌寫道，“ ES6 是蔚來的戰(zhàn)略性產(chǎn)品，將進(jìn)入更大的細(xì)分市場?！?/p>

雖然5座 SUV 已經(jīng)進(jìn)入白熱化競爭，但其依然是國人最鐘愛家庭購車車型。蔚來 ES6 采用更高能量密度的電池，結(jié)合前永磁電池后感應(yīng)電機(jī)的方案，對續(xù)航能力進(jìn)行了提升，使得 ES6 最高續(xù)航里程達(dá)到510公里，及時修補(bǔ)了ES8 的最大短板。

同時，在 ES6 正式交付的6月底，蔚來的軟件體系將會迭代得更加成熟，而智能駕駛功能NIO Pilot也會全部搭載。也就是說，不管是車輛硬性素質(zhì)，軟件能力，還是車型定位，蔚來ES6的實(shí)現(xiàn)度都會更為完整。

特斯拉大舉入華或許是個強(qiáng)力對手，但是 Model 3的轎跑定位在以實(shí)用為主要消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的中國人群中，顯然難以攫取更長遠(yuǎn)的市場，而 Model 3在中國大批量交付后帶來的各種品控問題也會消解這家硅谷公司的品牌力。與之對應(yīng)的是，蔚來大筆資金投入建立的服務(wù)口碑，幾乎是這家公司在任何階段，都沒有被詬病的業(yè)務(wù)。

李斌預(yù)計(jì)，如果 ES6 能夠?yàn)槲祦碇纹痤A(yù)期銷量，預(yù)計(jì)在今年三季度或者第四季度，毛利率會明顯好轉(zhuǎn)。

這顯然是資本喜聞樂見的，但是面臨愈加嚴(yán)峻的外部環(huán)境，蔚來也急需做好緊衣縮食的準(zhǔn)備，控制運(yùn)營費(fèi)用支出，讓公司的整體盈利目標(biāo)變得清晰。

提升運(yùn)營效率，蔚來會向現(xiàn)實(shí)妥協(xié)嗎？

今年3月份，李斌曾在內(nèi)部信中表示，“我們需要優(yōu)化每一個項(xiàng)目的預(yù)算和使用節(jié)奏，沒必要花的錢堅(jiān)決不花，確保資金的使用效率。對于項(xiàng)目計(jì)劃的變化，要及時溝通與知會相關(guān)方，以避免不必要的投資浪費(fèi)。對于已經(jīng)投入的設(shè)施，比如能源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、蔚來中心、試駕車，我們要確保高效使用?！?/p>

這個舉措在蔚來第一季度財報中有直觀體現(xiàn)。2019年第一季度，蔚來研發(fā)費(fèi)用為10.784億元人民幣(1.607億美元)，環(huán)比減少了28.8%；銷售及管理費(fèi)用為13.199億元人民幣(1.967億美元)，環(huán)比減少32.2%。

據(jù)鈦媒體了解，蔚來不僅減少了市場營銷活動和外包專業(yè)服務(wù)，在內(nèi)部的成本控制也執(zhí)行到每個員工身上。

“之前我們的出差住宿標(biāo)準(zhǔn)是一線城市900元上限，二線城市700元上限，在北京4環(huán)外基本可以住上五星級酒店，現(xiàn)在整體標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)200元，只能住全季?！币晃晃祦韱T工告訴鈦媒體，“之前VP級以上高管出差可以做公務(wù)艙，現(xiàn)在全部是經(jīng)濟(jì)艙，除非是10幾個小時的長途飛行。”

而此前實(shí)報實(shí)銷的出差打車策略也已經(jīng)調(diào)整為限額補(bǔ)貼。除此之外，蔚來更大的縮減成本舉措就是裁員，根據(jù)蔚來年報文件信息，該公司擁有雇員總數(shù)9834人，蔚來將通過優(yōu)化3%的力度，將人數(shù)控制在9500人。

實(shí)際上除了蔚來，拜騰汽車、小鵬汽車等也幾乎同步推出了加強(qiáng)內(nèi)審、壓縮費(fèi)用支出的計(jì)劃。拜騰汽車總裁戴雷曾在接受鈦媒體采訪時表示，公司已經(jīng)成立了卓越運(yùn)營中心，回加強(qiáng)內(nèi)審、監(jiān)督和流程管理，確保每一筆支出都合理有效。

國內(nèi)新造車勢力對資本市場的響應(yīng)，頗有馬斯克在2018年4月發(fā)出內(nèi)部信，強(qiáng)調(diào)每一筆百萬級支出都需其本人簽字的意味。

不同的是，特斯拉幾乎在經(jīng)歷15年高速發(fā)展后，才在近兩年做出明顯的成本控制舉措，而中國的新造車勢力幾乎是產(chǎn)品剛誕生落地，就面臨在生存和未來之間做選擇的戰(zhàn)略性考驗(yàn)。

李斌的態(tài)度十分明確，“我們內(nèi)部有一個說法，再苦不能苦研發(fā)，研發(fā)支出是我們未來的首個投入項(xiàng)?！?/strong>

據(jù)李斌解釋，之所以第一季度研發(fā)投入有所下降，是因?yàn)?ES6 的研發(fā)周期性地告一段落，下一代車型研發(fā)開啟之后，研發(fā)還會持續(xù)投入。

蔚來提交的20-K年報文件顯示，該公司擁有研發(fā)人員超過3500人，僅次于銷售和服務(wù)員工，年報中的投入規(guī)劃也顯示，蔚來未來3年在研發(fā)和服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)投入17億美元。

李斌曾多次表示，蔚來是特斯拉之后全球第二家研發(fā)電機(jī)、電控、電池包、智能駕駛、智能座艙和中央網(wǎng)關(guān)6大技術(shù)的企業(yè)。亦莊國投這樣長期在國家空白技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資的資本，之所以百億資金量做股權(quán)投資，無疑也是對蔚來正向研發(fā)能力的肯定。

因此，蔚來不僅要提升資本使用效率，也要讓這些技術(shù)平臺發(fā)揮的效率得以最大化。

例如，蔚來與廣汽和長安分別成立了合資公司，擴(kuò)大其技術(shù)、服務(wù)的覆蓋面。官方信息顯示，廣汽蔚來合資公司計(jì)劃于今年發(fā)布第一款車型，蔚來將在技術(shù)、供應(yīng)鏈及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域與廣汽蔚來開展戰(zhàn)略合作。

這也是蔚來在不影響自身品牌之外，用更下沉的產(chǎn)品，來進(jìn)一步擴(kuò)大其技術(shù)平臺、服務(wù)體系的策略，而這種合作策略無疑會進(jìn)一步提升其技術(shù)平臺的投入產(chǎn)出比。

也就是說，蔚來不一定會斬獲像 Model 3那樣爆炸式的留存訂單，后者雖然讓公司在短期內(nèi)沖進(jìn)了盈利陣營，但訂單的急劇變化卻為工廠和供應(yīng)鏈體系帶來不少后遺癥?？梢灶A(yù)見的是，蔚來會通過一個技術(shù)平臺推出多種復(fù)合產(chǎn)品的方式，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率的提升。

除了擴(kuò)大技術(shù)體系的運(yùn)營效率，蔚來的服務(wù)體系也有類似舉措。在今年4月，蔚來正式開放了其服務(wù)體系，面向其他品牌的電動車型提供“一鍵加電”服務(wù)。李斌在接受鈦媒體采訪時表示，“這就像京東物流的對外開放一樣”。

顯然，蔚來服務(wù)體系的開放，對于從外部獲取營收具有重要戰(zhàn)略意義，李斌透露，“一鍵加電”服務(wù)不僅會面向C端獲取訂單，也正在B端與其他車企洽談，做企業(yè)級的服務(wù)合作。

“我們不像特斯拉在2003年面臨的情況一樣，沒有太激烈的競爭，我們雖然成立只有4年多，還是個小孩，但也要像一個成年人一樣組隊(duì)集訓(xùn)，參與比賽?！苯衲甑纳虾＼囌股?，李斌接受鈦媒體采訪時表示。

100億元，蔚來在此押注未來

如果按照李斌對于研發(fā)投入的加強(qiáng)策略，蔚來從去年第四季度到今第一季度出現(xiàn)研發(fā)支出近30%的下降，幾乎可以說明，蔚來在第一季度內(nèi)因?yàn)橘Y金問題，短暫擱置了下一代平臺的研發(fā)。

而亦莊國投的出現(xiàn)，則為蔚來送上了一場及時雨。官方信息顯示，近期，蔚來決定在搭載 Level 4自動駕駛技術(shù)的NP2.0 平臺上，設(shè)計(jì)和開發(fā) ET 系列車型。ET系的轎車車型 ET7 Preview版已經(jīng)在上海車展亮相。

“在將來的幾年，汽車智能技術(shù)處在變革時期，包括傳感器，計(jì)算單元和整車的電子電氣架構(gòu)，都會有很大變化，我們不希望基于 NP1 的架構(gòu)推出 ET7，因?yàn)樵谶@樣一個非常重要的車型上面，我們不想看到它很快就過時，所以我們才有基于NP2推出我們EP7的車型，這意味著EP7的推出要比原計(jì)劃推遲?！崩畋笳f。

第二代車型的研發(fā)和生產(chǎn)顯然要在“蔚來中國”的實(shí)體下進(jìn)行。根據(jù)官方公布的合作協(xié)議，亦莊國投將協(xié)助“蔚來中國”建設(shè)或引進(jìn)第三方共同建設(shè)蔚來中國制造基地，生產(chǎn)公司二代平臺車型。

在外界將關(guān)注焦點(diǎn)從蔚來在上海嘉定建廠折戟，從而轉(zhuǎn)向北京時，蔚來再次將建廠事宜放在重點(diǎn)視野之外。

“亦莊國投的100億元融資都是股權(quán)投資，主要用于投入研發(fā)和服務(wù)體系?！崩畋笤谪攬箅娫挄h上說，“不會主要用在建廠上面。”

而關(guān)于北京的新生產(chǎn)基地，李斌表示，蔚來仍然傾向于由第三方代工的合作形式，“我們不會把錢投入在太多固定資產(chǎn)上?！?/p>

民間資本對于新造車的熱情日漸疲軟，新造車公司開始相繼引入地方政府資本，例如合眾汽車完成的新一輪融資中，由政府產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，天際汽車、新特汽車、愛弛汽車等，幾乎以類似方式與各地政府進(jìn)行合作。

“從地方政府獲得的資金一般是組合性的，既有股權(quán)投資，也有債務(wù)性資本，后者就主要用于生產(chǎn)性和供應(yīng)鏈支持?！币晃恍略燔嚇I(yè)內(nèi)人士告訴鈦媒體。而大部分用于工廠建設(shè)的債務(wù)性投資，都需要工廠真正啟動或者有實(shí)質(zhì)進(jìn)展時，才能拿到，并不構(gòu)成公司實(shí)際運(yùn)營的資金。

由此可以看出，蔚來獲得亦莊國投100億元的非控股股權(quán)投資，所需要的談判籌碼之大。

“蔚來主要的公司人員和業(yè)務(wù)都在中國，所以中國業(yè)務(wù)本身已經(jīng)有很大價值，人員有90%都在中國，銷售全部都在中國。蔚來會把中國主體的業(yè)務(wù)放入蔚來中國的實(shí)體下面，這樣公司就會自然有自己的估值?！崩畋蟊硎?。

當(dāng)主體業(yè)務(wù)裝入蔚來北京，上海公司可以保有的東西顯然所剩不多?！拔覀儠捎蒙虾Ｅc北京雙總部的策略在，這兩塊都是我們的重要市場?！崩畋笙蜮伱襟w折中表示。

而如果從蔚來第二代平臺 NP2.0平臺來看，這此戰(zhàn)略大遷徙的背后有李斌深厚的考量。

NP2.0 所支持的 Level 4自動駕駛技術(shù)，顯然在北京擁有更為豐富的相關(guān)人才，而北京市對于自動駕駛駕駛路測的開放進(jìn)度也領(lǐng)先于全國其他城市，2018年3月，北京市公布了中國首份路測報告，共開放公共測試道路達(dá)23公里，到2022年，將開放道路里程達(dá)到2000公里。

除此之外，相比于此前推動蔚來建廠的嘉定區(qū)政府，亦莊國投背后站著北京國投這樣的關(guān)鍵資源方。鈦媒體查詢信息發(fā)現(xiàn)，亦莊國投是服務(wù)于北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的國有投融資平臺，其核心不僅是以投資撬動社會資本，促進(jìn)開發(fā)區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也會通過收購彌補(bǔ)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白。

在亦莊國投出手投資或收購的項(xiàng)目中包括京東方、耐世特汽車系統(tǒng)公司、瑞典半導(dǎo)體廠商Silex。尤為值得關(guān)注的是，2013年，亦莊國投以委托貸款方式支持奔馳二工廠建設(shè)，2014年，又出資1億美元作為基石投資人，參與北汽香港IPO。

也就是說，無論是在工廠、技術(shù)還是在人才等方面，北京對于蔚來接下來的戰(zhàn)略走向，都有特定的資源匹配。

但是劍總有其雙刃性。要知道蔚來一向以速度和效率見長，通過搶跑獲得了大量頭部資源，但是與地方資本合作之后，在與風(fēng)險紅線較多的國資對話中，蔚來是否能夠保持此前的決策效率，以及其產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠駮S之地方化，從而失去全球供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢。這些都需要蔚來在接下來的談判中去重點(diǎn)博弈。