春節(jié)前最后一個交易日（2月1日），券商概念全線反彈，華鑫股份領(lǐng)漲。消息面，1月31日晚間，證監(jiān)會連發(fā)三文，具體包括兩融交易擬取消最低130%的平倉線限制、鼓勵券商投資買股票，以及擴大QFII、RQFII的投資范圍。

東方證券認為，貨幣政策與金融監(jiān)管是影響未來券商股的核心因素。貨幣政策寬松有利于提升交易活躍度，帶來券商板塊的行情機會，龍頭的業(yè)務(wù)優(yōu)勢將得到進一步鞏固。

投資觀點：

（1）2018年四季度，公募基金對券商配置力度加大（銀河證券）

2018Q4 基金非銀持倉總市值為 334.68 億元，環(huán)比減少 26.29%。分子板塊來看，機構(gòu)對券商配置力度加大，截至12月末，機構(gòu)持券商板塊總市值占機構(gòu)投資總市值的1.65%，較上季度末上升 0.8 個百分點。

在政策利好的刺激下，2019年市場環(huán)境相對2018年預(yù)計會有改善，成交活躍度有望提升，推動券商整體業(yè)績改善和估值修復(fù)。行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，強者恒強，集中度持續(xù)提升邏輯不變，未來真成長的龍頭標的仍將持續(xù)受到機構(gòu)青睞。

（2）科創(chuàng)板增厚投行利潤，利好頭部券商（華安證券）

科創(chuàng)板作為資本市場增量改革，前期需要形成一定的規(guī)模，將增厚證券公司投行利潤，并提升直投等協(xié)同業(yè)務(wù)業(yè)績。同時新增的市場交易量，將為經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻利潤。注冊制對券商投行的風控能力、定價能力、承銷能力等提出更高要求，預(yù)計投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)更加明顯，業(yè)務(wù)將進一步向頭部券商集中。

在穩(wěn)中求進的大背景下，近期券商政策環(huán)境逐步改善，滬倫通、科創(chuàng)板、股指期貨松綁等利好政策頻出。我們認為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，綜合金融服務(wù)強、承銷能力強、科技型企業(yè)項目儲備豐富的強投行券商有望在競爭中占得先機，搶占更多的市場份額，進一步提升投行業(yè)務(wù)的市場集中度。

（3）貨幣政策與金融監(jiān)管是影響未來券商股的核心因素（東方證券）

券商股具有強周期性，核心驅(qū)動因素在于市場走勢，而市場漲跌的背后，又是貨幣政策、財政政策、經(jīng)濟增長與金融監(jiān)管政策互相作用的結(jié)果。券商股在兩種情況下可以獲得顯著相對收益：一是牛市初期，券商高Beta 使得其行情啟動較快；二是金融監(jiān)管政策利好時期，會提高市場對于券商板塊的關(guān)注度，從而獲得相對收益。

貨幣政策與金融監(jiān)管是影響未來券商股的核心因素。貨幣政策寬松有利于提升交易活躍度，帶來券商板塊的行情機會，考慮到行業(yè)集中度提升，龍頭的業(yè)務(wù)優(yōu)勢將得到進一步鞏固；投行業(yè)務(wù)是券商未來重要的業(yè)務(wù)邊際增量。

相關(guān)標的（天風證券）：中信證券、中信建投、華泰證券、國泰君安。

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