除夕當天，一再推遲掛牌的貓眼或許要修成正果了——在2月4日，國內最大的在線票務公司貓眼將登陸香港聯交所。

最新的消息稱，貓眼獲得了比較好的認購，公開發(fā)售的1.32億股中，1.19億股是給機構投資者的，而發(fā)售結果顯示，這部分的最終認購數目為約1.39億股。

和過去幾個月相繼在香港上市的那幾家內陸互聯網公司一樣，這次貓眼也是“打折”登場。和2017年騰訊戰(zhàn)略投資時的200億估值相比，現在的貓眼只剩不到150億元。

中國人經常說貓有九條命，那么在電影票務市場摸爬滾打出來的貓眼，又有幾條命能對抗資本市場的風風雨雨呢？

01

大佬加持的“富貴命”

貓眼并不是憑空出現的，它是美團內部孵化的第一個項目，其前身是成立于2012年2月的“美團電影”。

2013年1月更名為“貓眼電影”，并聯合出品方推出《變形金剛4》，一舉成為在線電影票務老大，兩年后，貓眼電影獲準獨立發(fā)展。

貓眼獨立后，經歷了三次大規(guī)模的融資。當前，貓眼主要股東包括騰訊、光線、美團點評等，其中光線及其關聯方、騰訊和美團點評持股比例分別為48.8%、16.27%和8.56%。

光線是國內電影市場上的老大，既有電影出品制作的能力，也有豐富的線下院線資源，要在電影行業(yè)混，能有這樣的干爹，貓眼的后勁不容小覷。

騰訊是亞洲市值最高的互聯網公司，美團是這幾年冒出來的互聯網新貴，王興的戰(zhàn)斗力看看之前的千團大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)就知道了。

因此，貓眼的背后站著的是一群特別有分量的“干爹”，這是他的富貴命。

招股書顯示，貓眼2018年前9個月營收30.6億元，上年同期為14.34億元。

營收主要由在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務及其他構成。其中，在這9個月里，來自在線娛樂票務服務營收為18.31億元，占比59.8%。

2018年上半年電影票務總交易額計，貓眼占據了60.9%的市場份額，成為了中國最大的在線電影票務平臺。貓眼為全國600座城市94.9%的電影院提供在線電影票銷售服務，這些影院貢獻2018年6月全國票房的99.7%。

在用戶數量上，貓眼自有APP為680萬，來自騰訊系的用戶有5560萬，來自美團系的有7220萬——這幾部分用戶是否有重合，招股書并沒有披露。

02

常年虧損的“勞碌命”

野村最新的一份報告稱，中國電影票房至2021年預計收入將達到780億元人民幣。野村還稱，電影內容質量改善和正進行的劇院擴張是主要的增長動力，前者改善收視率，后者擴大可定位的電影市場。

但貓眼現在是“缺糧”續(xù)命——雖然它拿下了1.3億的活躍用戶。

在2015年、2016年，貓眼分別虧損12.70億元、3.01億元，雖然2017年短暫實現過盈利2.16億元，但2018年前九個月，貓眼娛樂虧損1690萬元——這意味著，從2015年發(fā)展至今，貓眼累計虧損已經達到約13.75億元。

貓眼的競對淘票票的數據相對“好看”。

背靠阿里影業(yè)，淘票票主營的三大板塊中，互聯網宣發(fā)、內容制作、綜合開發(fā)，在半年內分別實現收入11.72億元、3.10億元、0.49億元，同比分別增長19.2%、83.9%、55.7%。其中，互聯網宣發(fā)的經營利潤扭虧，為報告期內整體經營業(yè)績增長貢獻力量。

對此，貓眼自身認為這些虧損主要是因為銷售及營銷開支。而且貓眼在并購微影時代后致使其商譽大增至45.2億元，今后可能面臨很大的商譽減值風險，而商譽減值是會對公司整體市值產生不利影響。

另一個信號是，貓眼2018年前三季度的經營凈現金流驟減，再度出現負值。顯然，如果不進行外部融資，業(yè)務、財務及經營業(yè)績是有一定影響的，選擇上市補足彈藥，是貓眼娛樂當下最好也是無奈的選擇之一。

03

擴張邊緣的“坎坷命”

貓眼現在有美團、點評、微信、QQ、貓眼、格瓦拉六大平臺級入口，更有光線傳媒等娛樂圈大佬的線下加持。

這些平臺為貓眼提供了成熟的社交活動，極大的方便了用戶的留言、評論、分享及推薦等等。

美團、點評等生活服務元素又在一定程度上與貓眼的服務進行互補，這些從實際中看來，都有助于加強用戶參與度，而這些評分、評論、留言，可以及時的幫助用戶進行選擇，而不需要“試錯”這一選項，無疑是可以增加粘度。

可以說，各大平臺級入口，已經和貓眼綁定，形成了“利益共同體”，這個共同體，短期內如果不破裂的話，確實是貓眼無可比擬的優(yōu)勢。

問題是，電影票票務還沒穩(wěn)定，還在和淘票票廝殺，貓眼就試圖進入整個“大娛樂”產業(yè)鏈。

公開信息顯示，貓眼已經通過在線票務，縱向發(fā)展到電影到演唱會、話劇歌劇、休閑展覽、親自演出、體育賽事、音樂會、戲曲藝術等等。

而在票務以外，又拓展又到影視投資、影視發(fā)行、娛樂電商、廣告服務等周邊產業(yè)。

財務數據來看，擴張的產業(yè)目前的營收遠遠沒有起來，但投入卻不少。

另一個讓貓眼還有危機的情況是，光線是貓眼的最大股東，但是阿里是光線的第二大股東，而淘票票則是阿里的嫡子。

也就是說，從某種層面上來說，貓眼在面對淘票票時難免有掣肘——再說了，目前貓眼并沒有一個能真正站出來的核心人物，始終是幾家大公司的產物，而非創(chuàng)始人控制或者有話語權的公司。

這在中國現在的互聯網圈里也是特立獨行了。

2012年到2017年，是中國娛樂行業(yè)最大的紅利期，2018年因偷稅漏稅事件的影響，娛樂圈的很多大制作電影、明星、導演等陷入輿論旋渦，這也預示著電影行業(yè)在繁榮之下也暗藏了危機。

貓眼現在上市的代碼為1896.HK。歷史上，在1896年，上海徐園的“又一村”內放映了“西洋影戲”，這是中國第一次放映電影，也代表著一個觀影時代的開始。

（完）

*本文僅代表作者個人觀點

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