下面是正文：

年終總結中感覺沒有寫透，一來那幾天心情壓抑，二來三天只睡5小時，極度疲憊，匆忙一篇年終總結總感覺缺了一點什么，所以思考再三，再來談談自己對價值投資的理解。

咋回事？

投資是很簡單，好行業(yè)，好公司，長期持有就行了，但投資的過程卻是很復雜，而大量的朋友，只看到簡單的表象但卻沒有理解簡單的邏輯而陷入復雜中去，如何撥開復雜找到最核心的簡單的因素？

其實我也是這種復雜結構下的犧牲品，2013-2016年我的收益其實是不錯的，但這兩年就不行了，就只有一個原因，自己的認知跟不上市場的節(jié)奏了，所以就賺不到錢，就這樣。

我們經(jīng)常說，找到一家好公司，然后伴隨他的成長，就行了。這句話對還是不對？肯定對啊，但要理解這句話，真不容易。

第一個看法是純粹的價值投資需要商業(yè)思維，但這個思維模式轉變很難，涉及到世界觀的問題。

純粹的價值投資，是要站在企業(yè)所有者的角度來看待這筆投資，即假定自己是老板，對企業(yè)的基本面如何看的問題。如果一旦具備了這種思維模式，其實看中的就是企業(yè)的股權了而不是企業(yè)的股價，理論上來說，可以不在乎股價隨時買入，這是價值投資的高階，但一來又有誰能做到這點呢，二來就算是企業(yè)老板也會錯判企業(yè)的未來。而一旦錯判，就是價值毀滅。

舉三個例子。

伊利股份好不好？肯定好啊，雖然去年大跌，但是以10年為周期，絕對是一個大牛股，業(yè)績和股價共振雙飛。

但仔細看一下K線圖，你會發(fā)現(xiàn)，如果不幸買在2013年的最高點附近，那么就算是那兩年行情轉好，也要等到2015年才解套，如果繼續(xù)持有，那么在2015年年底甚至又由盈利轉為虧損，直到2016年才解套，三年的等待，不過還是比較好的結局。

第二個例子，等待的時間更長，中國平安，極好的公司。

2007年上市，如果不幸買在最高點，那么要等待到2017年，才真正解套，10年啊！

這10年，中國平安的業(yè)績高速增長，但股價就是要萎靡這么多年，你有什么辦法？

以上是兩個最終結局比較好的價值投資案例，只要不止損，靠信仰熬住，最終都得到了解放，然而，高位買入并能熬到最后解套的，又有幾個股呢？就算能漲回來，能熬住的又有幾人呢？

看四川長虹，如果當年無腦高位買入，要等接近20年才能靠杠桿牛市解套，慘啊，無腦堅守，等來的就是價值毀滅！

所以我真是很羨慕那種純粹的價值投資者，商業(yè)思維已經(jīng)深深的埋在了他們的世界觀里，他們可以不理會股價的波動，只看企業(yè)的基本面和分紅，縱然股價已經(jīng)跌了90%。

然而99%的標榜自己是價值投資的人，其實并不是純粹的價值投資者，更多的人，還是關注股價與基本面的關系，那么，很多人搞價值投資失敗，其實就敗在了對價值投資中博弈性的理解不深的基礎上。

純粹的價值投資，長期堅守一只股票成功，其實具有很大的偶然性。

所以我這里有了第二個看法，在長線買股的時候，必須考慮不確定性，追高買的風險很大。

以上述兩個案例為例，追高買，一個套了3年，一個套了10年，最終解套并盈利，算是比較好的結局，這兩家公司最終都成長為了國內(nèi)行業(yè)內(nèi)的巨型企業(yè)，第一名。但幾千只股票，又有幾個是伊利和平安？90%幾的股票其實都崩塌了，追高的人都價值毀滅了。

以再升科技為例，上市4年來，業(yè)績從3000萬奔兩億走了，年化增長50%以上，好不好？好??！

但股價好不好？不好??！從最高價算起，跌了60%呢，原因就在于上市的時候股價認為炒得太高了，市場不認！

但如果不幸在最高價18塊買的，怎么辦？按照純粹的價值投資理念，肯定是要堅持的，就算股價跌了一半，也不管。反正只要公司好，股價最終會像平安和伊利一樣起來。

想法是好的，但萬一在這個過程中，公司變得不好了怎么辦？變得不好了就是從殺估值變成殺業(yè)績再殺邏輯了啊，結果就是價值毀滅！

其實2018年再升就差點碰了一個大雷，維艾普接近6000萬元的款項差點沒收回來，還好老板自己把這個債權接走了，如果這個雷爆了，我看再升再腰斬都有可能，爆了后，公司能不能再起來，誰知道？

這個世界是很復雜的，我們之前確定的，后期并不一定按照我們所想象的路徑在演變，不一定如此。所以這里有兩個小結論。

第一是純粹的長線價值投資賺的是公司的錢，很難有超額收益，但很穩(wěn)健的，只是需要耐心。即賺的就是ROE的錢，即長期下來和企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高度相關。

以伊利為例，10年10來倍，也就是年化收益率20%多，正好匹配ROE，要想一想，連續(xù)10幾年20%多的凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)，是很難很難的。。這種需要耐心，也需要運氣，即這個企業(yè)正好成長為一家大公司，雖然買高了，但企業(yè)的成長最終填平了當年的搞估值。

第二是如果要賺取超越市場平均收益的錢，那么必須考慮市場的因素。

我們更多的時候仍然是賺取的市場的錢，從而需要考慮除開基本面之外的東西，即市場預期和市場情緒。

2017年搞價值投資賺錢的，其實很大一部分人，仍然賺的是運氣錢，即正好碰到當年是價值股估值回歸的大年，所以賺了錢，所以很多人在價值股最熱的時候去買入，結果2018年被當頭一棒。其實還是自己沒有深入理解價值投資的原因。

要賺取超越市場平均的錢，核心一點就是價值投資一定不能去追高買，追高買的邏輯是企業(yè)未來必然會繼續(xù)超預期的高速增長，然而連企業(yè)主都不一定判斷得準，更何況我們外人呢？那就完全要憑運氣了啊。

所以我寧愿保守一點，在考慮到企業(yè)負面因素的情況下，再買。

高位買，很難有伊利和中國平安那樣的運氣，還會漲回來，大部分，其實是很難漲回來了。

其實最終來看，如果做長線價投，就不要來做不動很大的行業(yè)了，就合理的價格來買入ROE穩(wěn)健的企業(yè)，長期下來應該不錯，10%-15%的年化收益穩(wěn)穩(wěn)的。但又有幾個人能看得上這個收益呢？更何況，如何買點不對，估計前幾年不虧都不錯了。

投資真是很復雜的，考驗人的心性，考驗人的智慧，考驗人的能力，考驗人的認知！ 

所以最終認知就兩句話：

基本面為核心，一切交易行為基于基本面的邏輯，無論是賺市場的錢還是企業(yè)的錢！

要明白自己是賺的企業(yè)的錢還是市場的錢？如果沒搞明白，那么每筆操作都是運氣！

下一篇我就來講下基于這個邏輯，我對目前仍然持有的再升和榨菜的最新認知！