英文 Hot money為“熱錢”一詞的來源，而熱錢也可稱之為游資。在國際金融市場上，利期限較短的一類國際性資金就是熱錢，熱錢出現(xiàn)的形式可分為諸多種，主要是現(xiàn)金、短期債券、金融衍生工具、短期存款、商業(yè)票據(jù)等。投機獲利為熱錢流入的主要目的，其中涵蓋了套利、高額投資回報以及套匯等。隨著高額投資回報率的出現(xiàn)與增長，熱錢會隨之源源不斷涌入，因而大量的投機性資金也會進行跨境流動，這樣一來，資金流入國的資產(chǎn)價格就會受到嚴重影響，經(jīng)濟的快速發(fā)展以及社會的和諧穩(wěn)定也會遭到破壞。在步入后危機時代以后，世界經(jīng)濟依舊處于金融危機的陰影之下，但從國家經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭這一層面來看，中國、俄羅斯、印度以及巴西等國家已取得了較好的發(fā)展。在追求安全升值的過程中，這些國家也開始為熱錢所凱覦。受熱錢流入的影響，我國不得不加大貨幣投放力度，因此，通貨膨脹的壓力得到了增加，央行的加息政策也受到了一定程度的制約。一般而言，投機性以及流動性是熱錢的特點，在進出期間，熱錢會引發(fā)相應(yīng)的金融動蕩，使嚴重的金融風險得到產(chǎn)生。對全球經(jīng)濟發(fā)展史進行深入分析可知，諸多嚴重的金融危機都是由熱錢所引發(fā)的。所以，隨著大量熱錢的流入，我國的金融安全也隨之面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

　　1 熱錢流入我國的主要渠道分析

　　1.1 經(jīng)常項目

　　在經(jīng)常項目中，為了對監(jiān)管機關(guān)的管理程序進行逃避，國際短期資本會常常采取一些手段。一是貿(mào)易手段，即對交易合同進行造假以及虛報進出口總額。依靠謊報出口貿(mào)易金額，國際短期資本可以憑借合法的形式流入我國。另外一種就是非貿(mào)易手段，即通過不同的名義進行結(jié)售匯。在非居民的外匯管理方面，當前我國并沒有進行嚴格規(guī)定，也沒有采取措施限制非居民的外匯收支，因此憑借非居民外匯賬戶，一些國際性的短期游資、貿(mào)易性以及非貿(mào)易性的外匯收支就能完成入境以及出境了。

　　1.2 資本項目

　　在資本項目里面，國際短期資本具備以下幾種流通渠道：

　　一是為了實現(xiàn)資本流入和流出，對外商投資企業(yè)的名義進行借用。當前，針對外商間接投資事項，我國采取措施進行了嚴格管理，但同時也對外商的投資活動推行了鼓勵政策。針對投資的外匯，外商可在銀行通過開立現(xiàn)匯來進行存儲，也可以在銀行賣出?？梢哉f，針對外商直接投資的外匯流入，我國并未進行限制和管理，因此也為國際熱錢的流入創(chuàng)造了機會。當前，依靠機構(gòu)和個人之間的關(guān)系，并以能為受訪者保密為基礎(chǔ)，德意志銀行對近200 家國內(nèi)以及國外的企業(yè)開展了調(diào)查，此次調(diào)查工作的核心便是了解熱錢流入的渠道。對調(diào)查數(shù)據(jù)進行深入分析可知，過半的企業(yè)覺得“直接投資”最易進行操作。由此可見，FDI形式是國際熱錢流入中國的主要形式。

　　二是通過外債流入。當前，針對國際商業(yè)貸借款，我國所施行的指標控制并不具備科學(xué)合理性。另外，在我國，外商投資企業(yè)的對外借款并沒有受到擔保層面的制約，因此依靠外商投資企業(yè)的借款以及國際商業(yè)貸款等方式，國際短期資本就能流入我國了。然后，利用結(jié)匯管理方面出現(xiàn)的問題，國際熱錢就可對人民幣資金進行套取了。對國家外匯管理局所調(diào)查的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析可知，在外資銀行外債結(jié)構(gòu)以及外商投資企業(yè)里面，企業(yè)借款所占的比例是十分大的。

　　第三種就是在其他投資項背后隱蔽流動。對其他投資項進行分析可知，其種類是繁多而復(fù)雜的，因此在管理和監(jiān)測方面就需面臨較大的挑戰(zhàn)。因此該項目就成了國際短期資本完成流動目的的利用對象。比方說，貿(mào)易信貸一般都為短期，這與國際短期資本所具備的時間是相一致的。所以，利用這一機會，國際短期資本就可流入我國，并最終實現(xiàn)套利投機了。另外，國際短期資本還可依靠外匯抵押的方式進入我國，這一渠道也是具有典型性的。

　　第四種則是通過人民幣貸款的方式來對人民幣資金進行套取。首先，許多銀行都將外匯業(yè)務(wù)的擴大作為追求目標，而國際短期資本則利用了這一機會，通過外匯抵押完成了人民幣資金的套取工作；其次，在依靠外匯作抵押對人民幣資金完成套取以后，將這些資金投入房地產(chǎn)市場以及證券市場也可獲得一定的短期高額利潤；最后，先利用外匯作抵押對人民幣資金進行套取以后，以不能償還作為借口來用外匯抵償，最終達到變相結(jié)匯的目的也是一種方法。

　　2 熱錢進入我國后的流向

　　2.1金融市場

　　期貨以及股票市場等具有極強的投機性，外資很難以正規(guī)渠道進入我國金融市場，所以熱錢便以種種方式進入中國市場。熱錢的大量涌入，提高了新興市場的資產(chǎn)價格。熱錢的大量涌入，在一定程度上加劇了股市的動蕩；而根據(jù)債券市場最新數(shù)據(jù)顯示，外資銀行逐漸滲透進我國銀行間國債市場。受監(jiān)管政策的影響，外資銀行目前難以直接進入我國國債市場。但是，熱錢可以通過一個經(jīng)常賬戶轉(zhuǎn)換成人民幣，然后一個人名義存入銀行，這樣資金就能以正當渠道進入國債交易市場進行交易。對于這方面的真實數(shù)據(jù)還難以猜測，有待于進一步研究。自1999年底我國進行期貨市場整頓以后，我國期貨市場逐漸走上正軌，獲得了平穩(wěn)、快速發(fā)展。2001年我國加入世界貿(mào)易組織，我國不斷加強國際交流與合作，因而期貨市場的國際化程度顯著提高，同時其對國際市場的依賴也越來越強。隨著期貨市場國際化程度的增強，我國期貨市場交易越來越受到海外人民幣升值等相關(guān)產(chǎn)品交易的影響。

　　2.2 房地產(chǎn)市場

　　房價的持續(xù)走高與國外熱錢的不斷涌入和國內(nèi)資產(chǎn)投機者的炒作有著直接的聯(lián)系，這兩種勢力相互勾結(jié)，已經(jīng)逐漸形成不同形式的壟斷聯(lián)盟。近幾年，我國外匯管理局不斷改進工作方式，加強了對外匯指定銀行的監(jiān)管，將結(jié)算程序和匯兌納入調(diào)查范圍。審查結(jié)果顯示，某些銀行嚴重違反了國家外匯管理的相關(guān)條例，放寬了制造業(yè)公司或者外國投資進入中國國債交易市場的權(quán)限，允許其以應(yīng)收賬款款項或注冊資本的名義將外幣兌換為人民幣。同時還發(fā)現(xiàn)，這些資本并沒有如期進入制造行業(yè)，而是以各種形式被應(yīng)用到證券投資市場、房地產(chǎn)市場或者個人賬戶。當前，國家相關(guān)部門采取了各種措施抑制房價猛漲，但是成效并不明顯，而且有些投機者以熱錢為支撐，公開與政府相對抗。

　　熱錢的大規(guī)模流動造成了房地產(chǎn)價格的猛漲，而房價的無限制上漲不利于人民生活水平的提高和經(jīng)濟的平穩(wěn)快速增長，熱錢一旦撤離房地產(chǎn)市場或者房地產(chǎn)市場泡沫破裂，將給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來無法挽回的損失。

　　2.3 地下錢莊

　　目前，我國東南沿海地區(qū)的私人錢莊主要包括從事洗錢活動、發(fā)放高利貸以及與外商勾結(jié)等三種類型。而熱錢是私人錢莊的主要經(jīng)濟來源之一，預(yù)計高達500億美元，錢莊老板非法使用外資進行套匯和高利貸業(yè)務(wù)，嚴重擾亂了金融市場秩序，造成極為惡劣的社會影響。如果不加以改造，這些私人錢莊便無法合法化和公開化，那么他們也不可能放棄高額利潤而停止洗錢和高利貸活動。由此可見，私人錢莊與私人銀行完全是兩個不同的概念，它有著極強的社會危害性，政府要嚴厲打擊私人錢莊的違法犯罪行為，同時對于愿意改正的進行規(guī)范管理。

　　3 熱錢對貨幣政策造成的影響

　　3.1加深通脹壓力，對貨幣政策造成的效果進行影響

　　隨著熱錢的流入，中央銀行的外匯占款以及貨幣供應(yīng)量也隨之得到了增長。依據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，流通過程中的人民幣數(shù)額有了大幅度增加，因而也帶來了嚴重的通貨膨脹風險，使得央行的貨幣政策難以得到順利執(zhí)行。另外，外匯供給的提升使得人民幣加快了升值步伐，熱錢進一步流入，中央銀行所面臨的貨幣對沖壓力也得到了提升。這樣一來，貨幣政策所具備的獨立性也就大大降低了。再者，強大的隱蔽性也是熱錢的一大特點，因此在運用貨幣政策工具完成控制調(diào)度的過程中，央行也將面臨更大的挑戰(zhàn)。倘若中央銀行所施行的調(diào)控措施出現(xiàn)時滯效應(yīng)時，那么受國際金融環(huán)境變化的影響，熱錢就會突然轉(zhuǎn)換方向，使貨幣政策失去其原有的效力。[1]

　　3.2對貨幣政策工具的執(zhí)行以及選擇造成影響

　　隨著熱錢的涌入，匯率會受到嚴重沖擊。為了穩(wěn)定匯率，央行對外匯資金進行大量買進，貨幣供應(yīng)量也就大大提升了。另外，為了控制熱錢的流進，使其成本得到提升，就需對人民幣利率進行降低。這樣一來，市場的流通性得到了提升，而通貨膨脹情況也就隨之出現(xiàn)了。一般來說，進行加息是處理通貨膨脹最為可行的方法，不過面對人民幣升值預(yù)期強烈這一問題，加息只會造成大量熱錢的流進，帶來更為嚴重的影響。另外，結(jié)構(gòu)型通脹以及輸入型通脹是我國當前的主要通貨膨脹形式，使企業(yè)的成本得到增加為其主要特點。

　　3.3對匯率政策以及貨幣政策造成影響

　　對克魯格曼的“三元悖論”進行深入分析可知，對于一個國家來說，匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立以及資本自由流動這三大目標是難以同時完成的，只可對其中兩個進行選擇。目前，對涌入的熱錢的數(shù)額進行分析可知，為了追求匯率穩(wěn)定這一目標，央行失去了貨幣政策選擇的獨立性。一般而言，人民幣升值的預(yù)期和熱錢流入是緊密相聯(lián)系的，在這一環(huán)境下，就極易出現(xiàn)熱錢流入的惡性循環(huán)。為了對人民幣匯率進行控制和穩(wěn)定，央行只能對外匯進行被動吸收，大量買進外匯，造成貨幣供應(yīng)加大情況的出現(xiàn)。為了對通脹壓力進行降低，央行就會采取對商業(yè)銀行的再貸款進行收回以及沖銷國內(nèi)信貸等措施，最終陷入兩難局面，在控制貨幣供應(yīng)量和穩(wěn)定匯率兩者間踟躕不前。[2]

　　4 相關(guān)建議和對策

　　目前，熱錢的不斷涌入不僅使得通貨膨脹增加，金融秩序遭到影響，也給央行貨幣政策的執(zhí)行造成了極大困擾。依據(jù)炒作技巧高、信息靈敏等特點，面對利好政策，熱錢總能掀起大風大浪。我國的金融體系是極不完善的，因而很容易受到熱錢流進、流出的影響，最終出現(xiàn)嚴重的金融危機。所以，如何對熱錢的流進以及流出進行合理有效控制就成了我國需要深入思考和探究的問題。

　　4.1推行穩(wěn)健的匯率政策，使其得到均衡，使熱錢對人民幣的影響得到控制

　　一般而言，造成熱錢大量流入的一大因素就是“利差”的變動，但最為核心的因素則是對人民幣升值的預(yù)期。在這樣的情況下，為了使這一問題得到有效解決，就需先對人民幣升值壓力進行處理和解決。人民幣升值預(yù)期會隨著匯率政策的穩(wěn)定而得到降低，在資金成本的影響下，熱錢會改變原有的投機方向。因此在短時期里面，人民幣需降低升值的速度，對套利投機等行為進行合理控制，最終使熱錢的大量流進流出情況得到處理。另外，可依據(jù)國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境對“蛙跳”方式進行運用，進而提升人民幣升值步伐，合理有效減少熱錢對人民幣升值的預(yù)期。與此同時，穩(wěn)定而科學(xué)的匯率政策會為我國經(jīng)濟提供更為充足的時間，最終減少匯率變動所帶來的影響。

　　4.2對科學(xué)合理的貨幣政策工具進行采用

　　首先，可采取調(diào)整存款準備金率、公開市場操作以及發(fā)行央行票據(jù)等一系列措施，在對加息措施進行運用時，需先對通貨膨脹控制以及防止熱錢流入兩方面進行分析。對外匯存款準備金率進行調(diào)動，會使得銀行的外匯得到增加，結(jié)匯額度隨之降低。當前，人民幣升值是一大趨勢，雖然進行加息可對總需求的快速增長進行合理控制，但也會造成熱錢流入加快這一問題的出現(xiàn)。另外，可對金融機構(gòu)進行鼓勵，支持其進行合理的金融創(chuàng)新，依據(jù)實際情況推出相關(guān)的外匯理財產(chǎn)品，對資本以及匯率中的流動性風險進行控制和管理。隨著熱錢的大量流進，在公開市場上，央行便大范圍地使用央行票據(jù)完成強行沖銷。這樣一來，央行所花費的操作成本就大大提升了，而其貨幣政策也失去了強有力的主動性。所以，就需采取合理的措施將貨幣政策工具和公開市場業(yè)務(wù)操作巧妙地結(jié)合在一起，最終提升央行的調(diào)控能力。[3]

　　4.3對部門間的監(jiān)管聯(lián)動機制以及風險防范機制等進行完善

　　首先，各部門需進行緊密合作以及協(xié)調(diào)，對進入我國金融市場的熱錢進行有效管理控制，完成協(xié)同監(jiān)管以及資源共享，依靠通力合作對金融系統(tǒng)風險進行預(yù)防和控制。當前，我國的房地產(chǎn)市場、外匯市場、證券市場以及貨幣市場等都有外資的參與，因此針對外資建立完善統(tǒng)計監(jiān)測分析體系是必不可少的。針對熱錢流進的每一個環(huán)節(jié)，都需完成全方位監(jiān)測，對外匯收支賬戶進行嚴格控制管理，并進一步掌握資金流動的目的、意圖，最終建立起科學(xué)合理的資金信息監(jiān)測預(yù)警體系。針對商業(yè)銀行的監(jiān)督管理信息，國家外匯管理局要進行細致分析和處理，一旦發(fā)現(xiàn)了問題，就可采取科學(xué)合理的措施進行處理和解決，使風險防范工作更具科學(xué)性以及可操作性[4]。

　　4.4對結(jié)售匯制度進行革新，使中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟有效連接

　　針對經(jīng)常項目，倘若進行強制結(jié)售匯，那么定會造成外匯儲備飛速增長、貨幣擴張壓力不斷出現(xiàn)以及人民幣升值壓力持續(xù)升高等問題。針對境內(nèi)企業(yè)、居民的購匯以及持匯，可進一步放寬限制以及標準，使貿(mào)易更具科學(xué)性以及方便性，并鼓勵我國企業(yè)以及居民進行海外投資。另外，還可以從歷史條件以及經(jīng)濟情況等方面出發(fā)，對經(jīng)常項目中的結(jié)匯額度進行明確，并采取外匯款項對沖等一系列方法來減少結(jié)匯。與此同時，在向意愿結(jié)售匯機制進行轉(zhuǎn)變的過程中，可主要運用到兩種方式，一種是進行逐步改革，也就是對賬戶限額進行放寬、淡化，而另外一種就是進行徹底改革，使意愿結(jié)售匯得到完全實現(xiàn)，即企業(yè)可依據(jù)工商注冊登記資料對外匯賬戶開戶行進行合理選擇。

　　4.5和其他國家進行貨幣政策協(xié)調(diào)，加強跨國合作

　　首先，和其他國家進行貨幣政策協(xié)調(diào)可使國際熱錢的活動范圍以及影響程度得到減小，繼而降低其破壞性。其次，我國可和一些亞洲國家的央行進行通力合作，對科學(xué)合理的匯率制度進行分析和設(shè)計，旨在防止匯率波動造成的地區(qū)經(jīng)濟動蕩。再次，我國政府需與國際相接軌，從信息資料處理、審核、監(jiān)督管理等方面入手和國際進行聯(lián)網(wǎng)，對國際熱錢的流入、流出進行管理控制、審核以及監(jiān)測。在全球范圍內(nèi)，可對一系列國際游資進行合理有效管理，使其活動的透明性得到提升，最終使金融風險得到有效防范。隨著經(jīng)濟的發(fā)展以及社會的進步，我國的制度建設(shè)也在不斷加強和完善，并和多個亞洲國家例如泰國、越南以及印度等完成了熱錢的控制管理合作。通過外匯領(lǐng)域里面所進行的反洗錢工作，結(jié)合國際上反洗錢的一系列有關(guān)信息，我國對國際資金的流入、流出進行了有效控制，這樣一來，我國就可從根源上對資金流入進行規(guī)范和管理了[5]。

　　參考文獻

　　[1] 黎友煥，王凱.熱錢流入對中國經(jīng)濟的影響及其對策[J].財經(jīng)科學(xué)，2011，（3）：34-40.

　　[2] 郭新華，韓繼云.防治國際"熱錢"流入我國的對策建議[J].管理現(xiàn)代化，2005，（3）：45-47.

　　[3] 胡天淼，趙婷婷，汪夢然等.熱錢流入原因、渠道分析及相應(yīng)政策建議[J].商情，2012，（23）：181-182.

　　[4] 羅耀煌.淺議熱錢流入與我國外匯儲備激增[J].中國高新技術(shù)企業(yè)，2009，（8）：88-89.

 [5] 郭倩倩.我國熱錢流入的影響因素分析[J].商情，2013，（29）：33.　　

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