失敗案例：最高院認(rèn)定為股權(quán)關(guān)系

一、交易架構(gòu)及爭議

（一）交易架構(gòu)

2003年4月30日，聯(lián)大集團(tuán)與安徽高速簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，由安徽高速受讓聯(lián)大集團(tuán)持有的安徽安聯(lián)高速的49%股權(quán)。雙方約定：

雙方同意在約定的條件下，聯(lián)大集團(tuán)向安徽高速轉(zhuǎn)讓安徽安聯(lián)高速49%股權(quán)。同時(shí)，安徽高速同意在受讓該股權(quán)后的兩年內(nèi)，在符合約定回購條件下，聯(lián)大集團(tuán)可以回購上述轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。雙方約定：

1. 聯(lián)大集團(tuán)向安徽高速轉(zhuǎn)讓安徽安聯(lián)高速49%的股權(quán)，由安徽高速向聯(lián)大集團(tuán)支付4.5億元轉(zhuǎn)讓對價(jià)。

2. 安徽高速如不能按約向聯(lián)大集團(tuán)支付轉(zhuǎn)讓金，安徽高速應(yīng)立即申請將被轉(zhuǎn)讓股權(quán)重新變更至聯(lián)大集團(tuán)名下，并承擔(dān)違約責(zé)任。

3. 安徽高速自交割日開始按約履行付款義務(wù)，聯(lián)大集團(tuán)回購股權(quán)的兩年期限同時(shí)起算。

4. 股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司董事長（法定代表人）在聯(lián)大集團(tuán)推舉的董事中選舉產(chǎn)生。

5. 安徽高速承諾，自本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起兩年內(nèi)，對受讓的股權(quán)不轉(zhuǎn)讓給第三方，如聯(lián)大集團(tuán)提出購回本次被轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在符合本協(xié)議約定條件下，安徽高速同意該回購請求，回購金額組成：本次轉(zhuǎn)讓金＋本次轉(zhuǎn)讓金×〔同期銀行貸款年利率（自本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成日至回購?fù)瓿扇眨?%（指同期銀行利息上浮一個(gè)點(diǎn)的利率）〕。

6. 自本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成日起兩年內(nèi)，聯(lián)大集團(tuán)沒有行使約定的股權(quán)回購權(quán)利（包括沒有提出回購請求，或雖提出回購請求但沒有按約支付回購金額），則聯(lián)大集團(tuán)失去本次被轉(zhuǎn)讓股權(quán)回購權(quán)。

當(dāng)日，安徽安聯(lián)高速股權(quán)變更登記手續(xù)辦理完畢。安徽高速事后支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

（二）雙方爭議

1.聯(lián)大集團(tuán)認(rèn)為是借款關(guān)系

聯(lián)大集團(tuán)認(rèn)為案涉股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為性質(zhì)是企業(yè)間的質(zhì)押借款，即聯(lián)大集團(tuán)將案涉股權(quán)作為質(zhì)押物，向安徽高速借款。依據(jù)為：

（1）2002年11月關(guān)于江蘇悅達(dá)集團(tuán)收購安徽安聯(lián)高速股權(quán)的新聞網(wǎng)頁，證明第三方江蘇悅達(dá)集團(tuán)欲以14億元收購聯(lián)大集團(tuán)持有的安徽安聯(lián)高速60%的股權(quán)，但安徽高速希望與聯(lián)大集團(tuán)繼續(xù)合作，為了解決聯(lián)大集團(tuán)的資金需求，安徽高速愿意提供借款，并由聯(lián)大集團(tuán)提供安徽安聯(lián)高速49%股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保。

（2）《安徽省高速公路總公司、聯(lián)大集團(tuán)有限公司關(guān)于安聯(lián)高速公路有限公司股份回購的請示》稿件，載明：2002年10月，聯(lián)大集團(tuán)因流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)暫時(shí)困難，擬將所持安徽安聯(lián)高速的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇悅達(dá)集團(tuán)，安徽高速不希望聯(lián)大集團(tuán)退出安徽安聯(lián)高速，愿在聯(lián)大集團(tuán)將股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保的前提下向聯(lián)大集團(tuán)提供借款。

（3）《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》的相關(guān)約定也證明其具有質(zhì)押借款特征，如約定安徽高速如不能按約向聯(lián)大集團(tuán)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，應(yīng)立即按登記機(jī)關(guān)的要求申請將被轉(zhuǎn)讓的股權(quán)重新變更至聯(lián)大集團(tuán)名下，并承擔(dān)違約責(zé)任；股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的安徽安聯(lián)高速法定代表人仍由聯(lián)大集團(tuán)推舉的人員擔(dān)任；股權(quán)轉(zhuǎn)讓后兩年內(nèi)，安徽高速不得轉(zhuǎn)讓該股權(quán)，聯(lián)大集團(tuán)享有回購權(quán)，回購款項(xiàng)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及略高于銀行利率計(jì)算利息等。

（4）2004年12月27日，安徽高速在致聯(lián)大集團(tuán)的《關(guān)于股權(quán)回購協(xié)議書的回復(fù)意見》中認(rèn)可借款事實(shí)。內(nèi)容為：“基于雙方股權(quán)轉(zhuǎn)讓目的系配合貴司融資需要，故我公司堅(jiān)持股權(quán)回購款全部到位后再辦理股權(quán)變更登記手續(xù)，不接受貴司先辦理變更登記及銀行保函的要求?！?/p>

2.安徽高速認(rèn)為是股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系

安徽高速認(rèn)為，聯(lián)大集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為實(shí)為質(zhì)押借款的主張無事實(shí)依據(jù)。

 二、最高人民法院觀點(diǎn)

最高人民法院認(rèn)為，聯(lián)大集團(tuán)上訴提出《安徽省高速公路總公司、聯(lián)大集團(tuán)關(guān)于安聯(lián)高速公路股份回購致安徽省國資委的請示函》第三段，證明雙方交易初衷為借款目的。但依據(jù)原審法院查明事實(shí)，該函件系聯(lián)大集團(tuán)單方起草的請示稿件，未經(jīng)安徽高速確認(rèn)，不能作為本案定案依據(jù)。

聯(lián)大集團(tuán)上訴稱，在金安公司案件中，安徽高速主動(dòng)提供了該份材料作為證據(jù)。鑒于原審法院對其真實(shí)性不予認(rèn)可，本院二審上訴人未提交新證據(jù)充分證明其主張，故聯(lián)大集團(tuán)關(guān)于以此函件證明雙方存在資金借貸關(guān)系的上訴主張不能得到支持。

股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購等作為企業(yè)之間資本運(yùn)作形式，已成為企業(yè)之間常見的融資方式。如果并非以長期牟利為目的，而是出于短期融資的需要產(chǎn)生的融資，其合法性應(yīng)予承認(rèn)。

據(jù)此，本案上訴人關(guān)于雙方股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)為融資借貸應(yīng)認(rèn)定無效的上訴理由不能成立，故其該點(diǎn)上訴主張，本院不予支持。

成功案例：最高院認(rèn)定為借款關(guān)系

一、交易架構(gòu)及爭議

（一）交易架構(gòu)

2012年6月21日，劉忠山與李金喜、劉增、張王在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，就甲方（李金喜、出讓方）將其在嘉元公司持有的5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙方（劉忠山、受讓方），劉增、張王在（丙方）作為履約保證方達(dá)成協(xié)議，約定：

1. 甲方在嘉元公司煤礦擁有25.5%的股權(quán)份額，自愿將其中的5%股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓給劉忠山，并已征得該煤礦另外兩名股東劉增、張王在的同意。

2. 乙方同意購買該煤礦5%的股權(quán)，并在本合同生效（未填寫）日內(nèi)以現(xiàn)金形式支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款2億元。

3. 甲方保證合法擁有的該煤礦股權(quán)并具有完全的處分權(quán)，保證對該股權(quán)，沒有設(shè)置任何形式抵押、擔(dān)保，并免遭他人追索。否則，由此引起的一切責(zé)任，由甲方及其擔(dān)保人承擔(dān)。

4. 甲方所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)可以回購，回購期間為兩年，從本合同生效之日起計(jì)算。不論何種原因，兩年期間內(nèi)甲方未回購股權(quán)或者甲方違反本合同約定條件的，即喪失回購權(quán)，該轉(zhuǎn)讓股權(quán)永久歸乙方所有。

5. 在回購期間內(nèi)，該轉(zhuǎn)讓股權(quán)暫不辦理股東、股權(quán)變更登記手續(xù)。股東權(quán)利仍由甲方行使，股東義務(wù)亦由甲方承擔(dān)，盈虧均歸甲方。

6. 甲方未回購所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)前，已收取乙方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，視同甲方借貸乙方的款項(xiàng)，以月息2.1%按季支付利息，即在每季30日前支付上季利息（未填寫）元。

7. 甲方提前回購所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，須經(jīng)乙方同意。滿一年可以無條件回購，不滿一年回購甲方向乙方賠償5%的違約金。

8. 甲方回購所出讓的股權(quán)時(shí)，須先行返回乙方已支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款并結(jié)清利息，雙方以協(xié)議的形式解除本合同。

9. 本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所產(chǎn)生的一切稅和費(fèi)，均由甲方承擔(dān)。

10. 甲方在兩年回購期內(nèi)沒有回購所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，則該轉(zhuǎn)讓股權(quán)永久歸乙方所有，由甲方負(fù)責(zé)登記手續(xù)。對此，乙方不再支付甲方任何價(jià)款和費(fèi)用。

11. 兩年回購期屆滿之日起，本合同所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)盈虧均歸乙方，股東權(quán)利和義務(wù)由乙方享有或承擔(dān)。

12. 甲方回購所轉(zhuǎn)讓股權(quán)前，如不能按時(shí)付清利息，每逾期一日，按應(yīng)付款金額5‰的比例向乙方支付違約金；連續(xù)三個(gè)月未付利息或應(yīng)付利息欠款累計(jì)達(dá)100萬元以上時(shí)，乙方有權(quán)單方解除本合同，或者提前終結(jié)甲方回購期，使該轉(zhuǎn)讓股權(quán)歸乙方。

13. 雙方實(shí)際轉(zhuǎn)讓的股權(quán)數(shù)以甲方實(shí)際收款為準(zhǔn)，核定比例。

14. 甲方因違約或因回購期屆滿喪失所轉(zhuǎn)讓股權(quán)回購權(quán)的，須在喪失之日起一個(gè)月內(nèi)辦結(jié)股東、股權(quán)變改工商登記手續(xù)。否則，每逾期一日按本合同轉(zhuǎn)讓總價(jià)款1‰比例向乙方支付違約金。

15. 因甲方的股權(quán)瑕疵，導(dǎo)致本合同無效或被解除或無法履行的，甲方必須立即返還乙方已付轉(zhuǎn)讓價(jià)款并按合同約定的利率支付利息，同時(shí)按本合同價(jià)款50%的比例向乙方支付違約金。

16. 丙方自愿成為甲方履行合同的保證人，承擔(dān)連帶保證責(zé)任，保證期間為三年，從本合同生效之日起算。

17. 甲方不能全面履行本合同約定的義務(wù)，由丙方負(fù)責(zé)履行或承擔(dān)違約、賠償責(zé)任（丙方有權(quán)收回股權(quán)）。

合同簽訂后，劉忠山向李金喜共計(jì)支付2億元。李金喜共計(jì)向劉忠山支付利息73877500元。在合同約定的兩年期限內(nèi)，李金喜未主張行使合同約定的回購權(quán)，在兩年期限屆滿后，雙方亦未辦理嘉元公司相關(guān)股權(quán)的工商變更登記。

（二）雙方爭議

李金喜認(rèn)為，交易雙方實(shí)質(zhì)是股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。從案涉股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同系以股權(quán)的轉(zhuǎn)讓及回購為主要內(nèi)容、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同對股權(quán)回購期外的利息未做約定、雙方約定回購權(quán)的目的在于根據(jù)煤炭市場價(jià)格規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、案涉合同有獨(dú)立的保證擔(dān)保而股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不具有擔(dān)保功能等方面來看，雙方系股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系而非民間借貸關(guān)系。

二、最高人民法院觀點(diǎn)

經(jīng)過最高人民法院二審和再審，法院均認(rèn)為，當(dāng)事人行為不具備股權(quán)轉(zhuǎn)讓法律關(guān)系的特征，應(yīng)當(dāng)將民間借貸法律關(guān)系作為本案的基礎(chǔ)法律關(guān)系審理。

通過對該合同中關(guān)于利息的約定、擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的份額確定、擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交付方式、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)金、回購權(quán)的約定和合同的履行方式等內(nèi)容綜合分析，可知：

李金喜作為出讓人，其合同目的不是通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，而是在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》且案涉股權(quán)具備交付條件的情況下，不轉(zhuǎn)讓該股權(quán)的所有權(quán)。

先取得劉忠山支付的名義上的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款作為借貸資金并支付利息，在合同約定的兩年履行期限屆滿后，其不能償還劉忠山支付的借款本金及相應(yīng)利息時(shí)，將以實(shí)際借款本金核定的相應(yīng)股權(quán)份額實(shí)際轉(zhuǎn)讓給劉忠山即交付擔(dān)保物。

劉忠山作為受讓人，其合同目的亦不是通過支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款取得案涉股權(quán)，而是在支付了借款本金后，按合同約定收取利息，在合同約定的兩年履行期限屆滿后，李金喜不能償還劉忠山借款本金及相應(yīng)利息時(shí)，劉忠山取得擔(dān)保物即以實(shí)際借款本金核定的相應(yīng)份額的案涉股權(quán)所有權(quán)。

因此，通過上述兩個(gè)案例可知，如果交易目的是“明股實(shí)債”，在最初設(shè)計(jì)交易方案時(shí)，要謹(jǐn)防系列協(xié)議完全做成“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”，導(dǎo)致出現(xiàn)糾紛時(shí)缺乏證據(jù)證明借款的真實(shí)交易目的。