來源：雪球；唐朝的《手把手教你讀財報》一書的讀書筆記；格隆匯。金楓財經(jīng)，轉(zhuǎn)載自i投資

財報是分析公司的起點，投資者應(yīng)深刻認識行業(yè)及企業(yè)的特性，再結(jié)合財報數(shù)據(jù)，才可能做出正確的決定。

而認識行業(yè)和企業(yè)，閱讀財報是必經(jīng)之路，大量閱讀行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)的財報，是取得投資比較優(yōu)勢的重要途徑。

1.資產(chǎn)負債表

對于資產(chǎn)負債表，先看錢的來源（負債和所有者權(quán)益），再看錢的去處（資產(chǎn)）。

1.1負債和所有者權(quán)益

首先看公司有多少家當（總資產(chǎn)），再看公司有多少錢是自己的（股東權(quán)益），多少錢是借來的（負債）。

其次看跟上年有何變化，總資產(chǎn)增加/減少多少，其中有多少是新借的，有多少是賺來的（差額可能是分紅）。

1.1.1負債分析

針對負債，需要問以下問題：為何借？向誰借？借多久？利息幾何？

這幾個問題，是幫助我們理清楚企業(yè)借款的原因及迫切程度。

【如果企業(yè)借款的代價比較高，通常都是一種危機信號。假如一個企業(yè)自有貨幣資金較多，但仍然以比較高的利率借款，肯定有鬼。】

觀察負債的組成，屬于有息負債（企業(yè)沒啥錢才借的）還是無息負債。

1.1.2負債率

有價值的負債率計算應(yīng)該使用“有息負債/總資產(chǎn)”。負債率應(yīng)該和同時期、同行業(yè)的其他企業(yè)比較。

【警惕有息負債比率比較高的企業(yè)：如果有息負債超過了總資產(chǎn)的六成，企業(yè)算比較激進了。如果遇到宏觀或行業(yè)的突變，企業(yè)陷入困境的可能性就比較大。】

1.2資產(chǎn)項目

看錢的去處，主要看兩方面：原來的錢分布有何變化，新錢（新借的和新掙的）花哪兒去了。這兩項都需要和前一年的財報對比。

資產(chǎn)項主要看四個要點：

（1）生產(chǎn)資產(chǎn)占比；（2）應(yīng)收占比；（3）有息負債現(xiàn)金覆蓋率；（4）非主業(yè)資產(chǎn)占比

這些比值可以考慮從三個角度看，即結(jié)構(gòu)、歷史、同行。

【其中生產(chǎn)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資、土地、長期待攤費用等】

1.2.1生產(chǎn)資產(chǎn)占比

生產(chǎn)資產(chǎn)占比=生產(chǎn)資產(chǎn)÷總資產(chǎn)

【通過計算生產(chǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，可以評價公司類型。占比大的為“重公司”，占比小為“輕公司”（或重資產(chǎn)公司、輕資產(chǎn)公司）?！?br>
1.2.1.1重公司&輕公司

輕重公司劃分標準

可以用“當年稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)”，得出的比值如果顯著高于社會平均資本回報率（按銀行貸款標準利率的兩倍毛估），則屬于輕公司，反之則屬于重公司。

如茅臺、騰訊屬于輕公司，白云機場等屬于重公司。

輕公司&重公司對比

重公司通常需要不斷投入資金進行維護、更新或升級，并產(chǎn)生大量折舊，因此必須有大量的產(chǎn)品來分攤，一旦產(chǎn)品銷量下滑，單位產(chǎn)品分攤的固定成本會使企業(yè)更容易滑向虧損的泥潭。

輕資產(chǎn)公司則避開了高固定成本，其產(chǎn)品或服務(wù)的成本，主要是可變成本。即使遭遇市場不景氣，成本也會跟隨銷量下滑，使企業(yè)更容易在逆境中保持贏利能力。

【通貨膨脹為常態(tài)的時代不大妙。作為投資者，完全可以將注意力放在那些不需要持續(xù)更新資產(chǎn)的企業(yè)上。由于不需要投入太多資金更新資產(chǎn)，企業(yè)有條件讓股東分享更多的企業(yè)利潤?！?/strong>

若能確認顯而易見的便宜，或處于行業(yè)高增長初期，重資產(chǎn)公司一樣可以成為優(yōu)質(zhì)的投資目標。

如果要投重資產(chǎn)公司，只能在行業(yè)高增長的時間進去，在市場飽和前就要出來。

【重資產(chǎn)行業(yè)的一大特點，就是一旦沒有新需求后，已經(jīng)投入的產(chǎn)能退不出來。要退的話，價值歸零。因而在行業(yè)需求飽和的情況下，企業(yè)為了爭奪市場，最常見的手段，就是以可變成本為底線，展開價格戰(zhàn)，力求將固定成本救回一點算一點?！?/strong>

1.2.1.2歷史分析和行業(yè)對比

歷史分析

觀察公司生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例歷年是如何變化的。然后思考為什么變重，或為什么變輕？企業(yè)加大的是哪塊資產(chǎn)，減少的又是哪塊資產(chǎn)，利弊分別是什么？

同行對比

統(tǒng)計競爭對手相關(guān)數(shù)據(jù)，對比其在年內(nèi)變化的異同。

【如果方向趨同，說明業(yè)內(nèi)人士對行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略估計基本一致，所采用的策略也基本一致，大致說明行業(yè)維持原有方向，未發(fā)生突變或轉(zhuǎn)折。

如果不同，如一家更重，另一家更輕，可能說明行業(yè)內(nèi)人士對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向出現(xiàn)了不一樣的看法。其中就可能潛藏著投資機會或者貓膩?！?/strong>

1.2.2應(yīng)收占比

營收占比=應(yīng)收款/總資產(chǎn)

應(yīng)收款用資產(chǎn)負債表的所有帶“應(yīng)收”兩個字的科目數(shù)字總和，減去“應(yīng)收票據(jù)”里銀行承兌匯票金額（銀行承兌匯票等于略打折的現(xiàn)金）。

關(guān)注點

（1）第一看是否過大。營收占比超過三成就很可能有問題。

拿應(yīng)收賬款余額除以月均營業(yè)收入，看應(yīng)收賬款大致相當于幾個月的收入（應(yīng)付賬款也可以這么看），思考是不是過大了。

對比同行業(yè)其他公司數(shù)據(jù)，處于中位數(shù)以上的，可以暫時認為是偏大了。

（2）第二看是否有巨變。正常來說，不應(yīng)該發(fā)生超過營業(yè)收入增幅的應(yīng)收款增幅。

如果發(fā)生了，一般說明企業(yè)可能采用了比較激進的銷售政策，這不是好苗頭。
這里要注意絕對數(shù)額，增幅很大但絕對數(shù)額小無需擔心。

（3）第三看是否有異常。如某些應(yīng)收款單獨測試減值為零，應(yīng)收款集中在少數(shù)幾家關(guān)聯(lián)企業(yè)，或者其他應(yīng)收款科目突然大幅增加等。

1.2.3有息負債現(xiàn)金覆蓋率

有息負債現(xiàn)金覆蓋率=貨幣資金/有息負債

這個比例主要看公司是否有債務(wù)危機。
【一個穩(wěn)健的、值得信任的公司，其貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負債。在出現(xiàn)緊急情況時，能夠保證生存。至多可以放松至貨幣資金加上金融資產(chǎn)，兩者合計能夠覆蓋有息負債。這個比值，是個剛性標準，可以和歷史比較，看看企業(yè)發(fā)生的變化，但無須和同行比較。】

1.2.4非主業(yè)資產(chǎn)占比

非主業(yè)資產(chǎn)占比=非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)

該比例是看一個公司是否將注意力放在自己擅長的領(lǐng)域。
【如果和主業(yè)經(jīng)營無關(guān)的資產(chǎn)占比增加，如一家制造業(yè)企業(yè)，將大量的資金配置于交易性金融資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)，說明該公司管理層在自己的行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機會?！?/strong>

1.3合并報表和母公司報表

母公司的資產(chǎn)負債表，閱讀方法和合并資產(chǎn)負債表一樣。

需要注意的是，在母公司報表中，旗下所有子公司擁有的資產(chǎn)、負債和權(quán)益，全部被歸在一個長期股權(quán)投資科目里，且該科目只反映股份公司投資成本。

至于這些成本在子公司已經(jīng)變成多少凈資產(chǎn)、多少負債和多少總資產(chǎn)，母公司報表都不體現(xiàn)。

母公司報表中，除了長期股權(quán)投資以外的科目，就是股份公司直接擁有的資產(chǎn)、負債和權(quán)益。

合并報表的各個項目（除了長期股權(quán)投資），減去母公司資產(chǎn)負債表的對應(yīng)項目，差額就是屬于子公司的部分。

2.利潤表

利潤表主要關(guān)注四個要點：營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率。

2.1營業(yè)收入

營業(yè)收入展示企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢。

2.1.1營收增長方式

如果不考慮收購兼并式的增長，企業(yè)收入的增長通常有三種途徑，即潛在需求增長、市場份額擴大和價格提升。

不同增長途徑的可靠性不同。

潛在需求的增長，在行業(yè)內(nèi)不會產(chǎn)生受損者（僅受益程度不同），不會遭遇反擊，增長的可靠性最高；

份額的擴大，是以競爭對手受損為代價的，勢必遭受競爭對手的反擊，因而要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長的可持續(xù)性；

價格的提升，是以客戶付出更多為代價，可能迫使客戶減少消費或?qū)ふ姨娲?，需要評估的是消費的替代性強弱。

2.1.1行業(yè)內(nèi)營收對比

不僅要看企業(yè)營業(yè)收入絕對數(shù)的增長，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平。

只有營收增長高于行業(yè)平均增速，才能證明企業(yè)市場份額在擴大，證明企業(yè)是行業(yè)中的強者。

反之，營收萎縮、持平或低于行業(yè)平均水平的增幅，都是在提示你：企業(yè)的市場份額在縮小。

利基市場

有一種特殊的企業(yè)，它所面臨的某細分市場規(guī)模有限，容不下更多的對手參與競爭，而企業(yè)已經(jīng)在這個狹小的市場里創(chuàng)建了相當強的競爭優(yōu)勢。

這種市場又被稱為“利基市場”。對這種市場里的企業(yè)，投資者就無須關(guān)注營業(yè)收入的增長，而是要重點關(guān)注經(jīng)營所得現(xiàn)金的去向。

持續(xù)的增長很困難

有個常識容易被人們忽略，那就是持續(xù)的增長相當艱難。數(shù)學(xué)會告訴我們，如果一家上年營業(yè)收入為10億元的企業(yè)，保持20%的增長，大約在70年后，其營收就會相當于上年整個地球所有國家GDP的總和。顯而易見這是不現(xiàn)實的。

因此，看待企業(yè)營業(yè)收入增長，需要防止自己過于樂觀。

2.2毛利率

營業(yè)收入減去營業(yè)成本是毛利潤，毛利潤在營業(yè)收入中所占比例是毛利率。

2.2.1毛利率與競爭優(yōu)勢

高毛利率意味著公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強的競爭優(yōu)勢，其替代品較少或替代的代價很高。

而低毛利率則意味著企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)存在著大量替代品且替代的代價很低。產(chǎn)品價格上的微小變動，都可能使客戶放棄購買。

此時，企業(yè)的利潤空間，不僅取決于自己做得是否好，還要取決于對手是否做得更好。

【建議盡量選擇高毛利率的企業(yè)。巴菲特說過：“我并不試圖超過七英尺高的欄桿，我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄桿?！蓖顿Y不是競技，投資者追求的不是克服困難的快感，而是穩(wěn)定輕松的獲利。】

選擇低毛利率的企業(yè)，意味著要依賴管理層的運營能力或者冒高倍杠桿的風險。
根據(jù)杜邦分析，獲得高ROE的三種模式：高毛利率、高周轉(zhuǎn)率、高杠桿。

高毛利如$貴州茅臺(SH600519)$ 騰訊阿里巴巴?？岛闳鸬?、強運營如沃爾瑪西南航空等、高杠桿如$招商銀行(SH600036)$ 、興業(yè)銀行、$融創(chuàng)中國(01918)$ 等。

【一般來說，毛利率能保持在40%以上的企業(yè)，通常都具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢。A股中毛利率比較高的行業(yè)有信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、食品飲料、餐飲旅游、文化傳播、房地產(chǎn)等，基本也是牛股集中營?！?/strong>

2.3費用率

費用一般稱為“三費”，包括銷售費用、管理費用和財務(wù)費用，費用率指費用占營業(yè)總收入的比例。

看費用率的時候，可以采取保守一點的策略，單獨考慮財務(wù)費用。

【如果利潤表財務(wù)費用是正數(shù)（利息收支相抵后，是凈支出），就把它和銷售、管理費用加總一起算費用率；如果財務(wù)費用是負數(shù)（利息收入相抵后，是凈收入），就只用（銷售費用+管理費用）÷營業(yè)總收入計算費用率。】

2.3.1費用率也是用來排除企業(yè)的

任何一家企業(yè)運營過程中，必然要產(chǎn)生費用。投資人看費用率，是要警惕費用率高的公司和費用率劇烈變化的公司。

2.3.2銷售費用率

銷售費用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒有“拉力”，必須靠營銷的“推力”才能完成銷售。

最常見的就是有促銷有銷售，沒有促銷活動，銷售額立刻降下來。

而銷售費用比較低的企業(yè)，通常是因產(chǎn)品或服務(wù)本身容易引起購買者的重復(fù)購買，甚至是自發(fā)分享、傳播。

因而銷售費用高的企業(yè)，在企業(yè)擴張過程中，不僅需要擴大產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)能力，同時還需要不斷配套新的團隊、資金和促銷方案。

這對企業(yè)的管理能力邊界要求極高，稍有不慎，企業(yè)可能會在規(guī)模最大的時候，暴露出系統(tǒng)性問題，導(dǎo)致嚴重后果。

2.3.3管理費用率

管理費用，通常應(yīng)該保持增長比例等于或小于營業(yè)收入增長。

如果出現(xiàn)大于營業(yè)收入增幅的變化，投資者就需要查出明細，挖掘究竟是什么發(fā)生了變化，尤其需要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤的公司。

上市企業(yè)的常見習慣是，如果實際經(jīng)營是微虧，一般會盡可能調(diào)整為微利。累積幾年后，實在不能微利了，就索性搞一次大虧。

一次填完以前的坑，同時做低后面的基數(shù)，利于來年成功“扭虧為盈”。手段上，企業(yè)多喜歡用折舊、攤銷、計提準備之類。

2.3.4費用/毛利

費用率也可以用費用占毛利潤的比例來觀察，這個角度去掉了生產(chǎn)成本的影響。

【如果費用（銷售費用、管理費用及正的財務(wù)費用之和）能夠控制在毛利潤的30%以內(nèi)，就算是優(yōu)秀的企業(yè)了；在30%～70%區(qū)域，仍然是具有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè)；如果費用超過毛利潤的70%，通常而言，關(guān)注價值不大。】

2.4凈利率

把費用率和毛利率結(jié)合起來看，其實就是排除低凈利潤率的企業(yè)。

2.4.1研發(fā)費用的辯證思考

如果企業(yè)研發(fā)費用比較龐大，其中蘊含的可能是機會也可能是風險。需要你真理解行業(yè)、理解企業(yè)后，才能做出判斷。

保守的投資者，會因為企業(yè)研發(fā)費用占比比較大，而放棄該公司。

【不斷投入巨額研發(fā)費用的公司，很可能經(jīng)營前景不明，風險較高。如依靠專利權(quán)保護或者技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，一旦專利到期或者新技術(shù)替代，公司的競爭優(yōu)勢就會喪失殆盡。為了維持競爭優(yōu)勢，企業(yè)需要大量投入資金進行研究開發(fā)活動?！?/strong>

投入資金不僅是減少企業(yè)凈利潤的問題，更重要的是，金錢的堆積并不意味著技術(shù)的成功。

相反，新技術(shù)研發(fā)，失敗概率是大于成功概率的（如2014年因研發(fā)失敗，在一個交易日內(nèi)從超過11元跌成0.8元，隨后一周跌破0.4元的美股GTAT）。2.5營業(yè)利潤率

營業(yè)利潤÷營業(yè)收入便是營業(yè)利潤率，它是利潤表的核心數(shù)字，完整地體現(xiàn)了企業(yè)的贏利能力。

投資者不僅要看數(shù)字大小，更要對比歷史變化。

營業(yè)利潤率上升了，要看主要是因為售價提升、成本下降，還是費用控制得力？

要具體思考以下問題：

提價會不會導(dǎo)致市場份額的下降？成本是全行業(yè)一起降了，還是該公司獨降？原因是什么？

是一次性影響還是持續(xù)影響？費用控制有沒有傷及公司團隊戰(zhàn)斗力？

是一次性的費用減少還是永久性的費用減少？競爭對手是否可以采用同樣行動？等等。

2.6利潤含金量

確認凈利潤含金量的方法是，用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”除以利潤表的“凈利潤”，這個比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

它代表企業(yè)凈利潤全部或大部分變成了真實的現(xiàn)金，回到了公司賬上。

3.現(xiàn)金流量表

通過關(guān)注現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常狀態(tài)。

3.1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中的異常

1）持續(xù)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負。

2）雖然經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表凈額為正，但主要是因為應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增加。

應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的大量增加，可能意味著企業(yè)拖欠供應(yīng)商貨款，是企業(yè)資金鏈斷裂前的一種異常征兆。

3）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額遠低于凈利潤，這一跡象在提示投資者需要注意企業(yè)利潤造假的可能。

3.2投資活動現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象

1）購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的支出，持續(xù)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，說明企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為。

【出現(xiàn)這種情況，要么是某項目給了管理層無敵的信心，要么就是某種特殊原因造成企業(yè)必須流出現(xiàn)金。】

2）投資活動現(xiàn)金流入里面，有大量現(xiàn)金是因出售固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)而獲得的。這可能是企業(yè)經(jīng)營能力衰敗的標志，是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進入下滑跑道的信號燈。

3.3籌資現(xiàn)金活動現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1）企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠小于歸還借款支付的現(xiàn)金。這可能透露銀行降低了對該企業(yè)的貸款意愿，使用了“騙”回貸款的手段

2）企業(yè)為籌資支付了顯然高于正常水平的利息或中間費用——體現(xiàn)在“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”兩個科目的明細里。當然，這也可能意味著企業(yè)遇到必須江湖救急的生存危機。

3.4 通過現(xiàn)金流量表尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)

1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＞凈利潤＞0；

2）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營業(yè)收入；

3）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＜0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力；

4）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額＞0，可放寬為排除分紅因素，該科目＞0；

5）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額≥有息負債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票＞有息負債。

3.5三張圖分析現(xiàn)金流量表

1）凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額歷年對比圖：觀察經(jīng)營現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長，凈利潤的含金量如何。

2）營收、銷售收到現(xiàn)金歷年對比圖：觀察營業(yè)收入的增長是否正常，營收的增長是否是通過放寬銷售政策達到的。

3）現(xiàn)金余額、投資支出、現(xiàn)金分紅、有息負債歷年對比圖：了解公司的現(xiàn)金是否足以支撐投資和籌資活動。

不僅如此，我們還可以通過加進資產(chǎn)負債表中有息負債的數(shù)據(jù)，了解公司用以支撐投資和籌資活動的現(xiàn)金來源是否合理

《上市公司都有哪些財務(wù)造假的核心思想、方法與科目》

作者@馬靖昊；來源@格隆匯

財務(wù)造假的核心思想

1.財務(wù)造假的核心思想是將不想進利潤表的費用(收入)披上資產(chǎn)(負債)的外衣繼續(xù)呆在或直接進入資產(chǎn)負債表中。

披上資產(chǎn)外衣的費用俗稱資產(chǎn)的'水分'，比如沒提夠的壞賬準備，沒折夠的舊，沒攤夠的銷以及直接將短期費用記作長期攤銷費用，等等。

披上負債外衣的收入，就是用來隱匿收入的預(yù)收賬款等負債類科目。

上面的內(nèi)容告訴我們，資產(chǎn)負債表不但記錄資產(chǎn)、負債以及所有者權(quán)益，而且也記錄著費用和收入。

不但財務(wù)造假的企業(yè)如此，誠實做賬的企業(yè)也是如此，難道不是嗎？

原因就是會計估計沒個真正的標準，多半只能是“毛估估”。這是你在大學(xué)課堂上永遠也學(xué)不到的真知識。

枯行：財務(wù)造假的另一個思路是將原本沒有的收入（費用）計入利潤表。

馬老師這條微博談到了如何“節(jié)流”（減少費用和減少收入）的造假，再談?wù)勅绾巍伴_源”（增加收入和增加費用）的造假吧。

馬靖昊說會計：調(diào)高利潤，就是費用資產(chǎn)化，虛增收入；調(diào)低利潤，就是資產(chǎn)費用化，收入負債化。

偉鑫啊偉鑫：學(xué)習了，換句話說這也是審計方法的核心指導(dǎo)思想

馬靖昊說會計：是啊，知彼知己，百戰(zhàn)不殆！

2.【應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款要計提壞賬準備嗎？】

應(yīng)收票據(jù)本身不計提壞賬準備，當應(yīng)收票據(jù)的可收回性不確定時，應(yīng)當轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款后再計提壞賬準備。

一般情況下，預(yù)付賬款不應(yīng)當計提壞賬準備，如果有確鑿證據(jù)表明預(yù)付賬款已經(jīng)無望再收到所購貨物時，應(yīng)將原計入預(yù)付賬款的金額轉(zhuǎn)入其他應(yīng)收款，并計提壞賬準備。

vv小哇叫瘦瘦好好學(xué)習：每天看一看馬老師的微博，既漲知識又不會犯困。

馬靖昊說會計：做大家的一枚會計開心果！

3.【毛利率為負也可以盈利，牛逼吧！】

現(xiàn)金循環(huán)周期為負的情況下，確實有可能盈利。

現(xiàn)金循環(huán)周期為負，相當于企業(yè)不用投錢，靠供貨商的錢就可以運營。只要它通過手中捏著的大筆應(yīng)付給供貨商的現(xiàn)金賺取的利潤高于銷售的虧損，就可以盈利。

比如它的毛利率為-10%，銷售虧了1億，但利用未支付的現(xiàn)金賺了2億。

目前來看，京東是最有可能采用這個神奇的財務(wù)戲法去搞死競爭對手的，它最有膽量將銷售毛利率變?yōu)樨摂?shù)，這是一把無敵的殺器！

跟這樣的對手競爭是很慘烈的，就像和使用七傷拳的對手打架一樣，你眼見對方不斷掉血，但最后死的人卻是自己……

4.有一位網(wǎng)友請上市公司回答:

根據(jù)第1季度財報，為什么有15.5億的貨幣資金，還要短期借款16億？第1季度產(chǎn)生財務(wù)費用4670萬，第1季度凈利潤只有6587萬，財務(wù)費用這么高，為什么不還銀行借款？

上市公司沒有回答他的問題！那只好我來回答了，該上市公司的貨幣資金已經(jīng)被限制或者被凍結(jié)了或者干脆是個假數(shù)。

5.阿里巴巴的數(shù)據(jù)分析師在對女性內(nèi)衣銷售數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)

購買大號內(nèi)衣的女性往往更敗家。分析結(jié)果顯示，65%B罩杯的女性屬于低消費顧客，而C罩杯及以上的女性大多屬于中等消費或高消費買家。

由此，可以判斷C罩杯及以上的女人嫁的男人相對有錢，同理也可推出，有錢的男人多半娶走了C罩杯以上的女人。

虎狼兄的歪說:我說我怎么追不到D杯的女神，原來是這個原因。

馬靖昊說會計：屌絲也是可以逆襲的！呵呵！

6.長期資產(chǎn)減值準備按準則的規(guī)定不準許轉(zhuǎn)回去了，但為什么有些上市公司在虧損時還要洗大澡，讓它“一次減個足夠”呢？

其實在虧損時多計提減值有兩個好處：

1.可減少以后年度的折舊攤銷費用，為盈利騰出空間；

2.為未來盈利作儲備，當處置這些資產(chǎn)時，由于減值準備的轉(zhuǎn)出，會導(dǎo)致其賬面余額小于市價而盈利。

這實際上只是一場數(shù)學(xué)游戲：比如今年實際上虧了一個億，但為了讓它虧了夠，通過資產(chǎn)減值再讓它虧3000萬，

實際上，這3000萬是在未來虧的，但提早到了今年。未來是不是就少了3000萬虧損，相應(yīng)就多出了3000萬的盈利。

7.歲月尚未老去，人卻先懷上了舊。

有一種淡淡的抑郁，有一種善感的情愫，更有一種揮不去的失落。

時間無情地翻過了所有的足跡，但記憶卻一直還在那兒閃爍，故物舊人再也不是那時的模樣，心不甘，心不甘。

上市公司財報造假的亂象和方法

首先，為什么要造假？

造假是需要成本的，要多交稅，要封口費，配合造假的公司要給好處費。所以財務(wù)造假都是目的性很強的造假，上市公司絕不會一味的把利潤做高而造假。

IPO要包裝，上市前三年利潤要遞增，否則保薦機構(gòu)無法交待，后續(xù)融資會受到影響。增發(fā)有指標，股權(quán)激勵有指標，不能連續(xù)三年虧損等等。

亂象一：在IPO時，很多公司要補很多稅，這還好說，在賬面會體現(xiàn)，更多的公關(guān)費是在賬面沒法體現(xiàn)的，這個錢一般是老板自已掏。

等上市后，公司是大家的了，這筆錢老板還得要回來，怎么辦。

一是保薦機構(gòu)把發(fā)票開大，把多出來的部分返回給老板，反正募集資金是要把中介費用去掉的。二是上市后想辦法把這筆錢要回來。

亂象二：虛增收入。

這是最常見的一種方法，有的是將收入提前確認，有的是將收入推后確認，有的根本就是無中生有的收入，很多公司的前五大客戶不注明客戶的名字，這樣的公司問題最大，所以去年證監(jiān)會專門就這個問題出了一個文件。典型公司如紫鑫藥業(yè)，綠大地等。

亂象三：費用不入賬。

壞賬不計提。有的公司預(yù)付賬款一掛就是很多年，其實發(fā)票早就來了，因為利潤的考慮，一直不入賬。

壞賬更容易，本來三年四年的壞賬的，找一筆錢，做一個進賬單，入一賬，再轉(zhuǎn)出去，賬面余額還是那么多，但壞賬準備少要計提很多。

亂象四：虛構(gòu)存貨。

收入虛增，得有物流在賬面體現(xiàn)。很好辦，正常結(jié)的成本少結(jié)一點，把多出來的那一些作為虛增收入的成本。

要不就直接就他虛增在賬面上，審計盤點時去借點貨或直接借個倉庫，開個假倉單就行了。

亂象五：虛降成本。

結(jié)原材料時，采用適當手法，比如改變商品名稱，將價格低的原材料先結(jié)轉(zhuǎn)，這樣銷售成本就可以降低。

亂象六：虛構(gòu)現(xiàn)金流。

很多業(yè)內(nèi)人士說，什么都可以調(diào)，現(xiàn)金流不能調(diào)。

其實是錯的，現(xiàn)金流最好調(diào)，而且完全符合準則。采用承兌匯票的方式支付貨款，這樣本來負的現(xiàn)金流就變成正的了。

亂象七：虛增資產(chǎn)價格。

老是十個壇子九個蓋，最后肯定蓋不住，怎么辦。

資本性支出時，讓對方把發(fā)票開大，然后多出來的錢轉(zhuǎn)一圈，用于購買材料來補賬面虛增的材料。

亂象八：假重組。

公司資產(chǎn)肯定有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及虧損資產(chǎn)之分。假賬做多了，很多窟窿要補，怎么辦？首先將虧損盡可能集中到一個公司，然后打包出售這個子公司。

當然，接盤的要付出代價。如何補償，收購一家公司。評估價反正只要遵循了評估方法，評到天上去都說得過去。

亂象九：假重組之二。

在公司做IPO時，很多公司就有相關(guān)的設(shè)計，首先，將部分股份轉(zhuǎn)移到自然人。因為大股東解禁要三年，其他的只要一年。

然后，公司減持和自然人減持稅率是不一樣的。然后，部分盈利不好的資產(chǎn)先不會裝到上市公司里面。

待公司上市后，大力培育這部分未上市的資產(chǎn)，將利潤想辦法做高，將資產(chǎn)做大，然后再由上市公司進行收購。

現(xiàn)在很多重組證監(jiān)會要求利潤承諾。其實這完全沒任何意義。

因為一是有承諾利潤的要求，公司會想辦法將利潤做上來，很多該由重組資產(chǎn)承擔的費用由其他公司承擔，其次，就算未達到承諾，補就補啊，相對于重組所獲得的收益，這一點血真不算什么。

亂象十：股價到底是誰在炒。

證監(jiān)會會將每月28號的股東名冊發(fā)給公司。我跟蹤過好久，說實在話，上市公司有時也根本不知道是誰在炒作股票。

但重大消息公布前，還是看得出哪些獲得內(nèi)幕消息的人在進票。知道內(nèi)幕消息的都不會用自已的名字炒股票。

但從身份證地址，股東姓名有時可以猜出是誰的親屬在玩。還有一種情況是上市公司大股東自已在玩。

在限售解禁時，上市公司一定會釋放利潤和利好，有時甚至于會虛造利好來協(xié)助其他發(fā)起人股東出逃。

這種情況很明顯，如果某一個公司，平時一兩個億的合同都不公告，有時幾千萬的合同都會公告，在互動平臺上表示形式大好等情況的公司最可疑。

亂象十一：是否造假需重點關(guān)注的科目：

1、研發(fā)支出。這是一個利潤調(diào)節(jié)池。什么都可以往里裝。需要利潤時就將其資本化。

2、預(yù)付賬款。不入賬的費用通常用這個科目來調(diào)。

3、其他應(yīng)收款，其他應(yīng)付款。不合理的往來一般在這個里面。

4、商譽。不要攤銷，所以很多重組的公司看上去有利潤，但你如果把當時收購時的商譽一攤，就變成虧的了。這是新會計準則最不合理的地方。減值測試是忽悠人的。

5、運費。運費的增長如果與銷售的增長不一致，一般說明這個公司就造假了，當然公司解釋為銷售方式變化的原因。

【案例】“十年一個樣”的財報造假手法

第一，虛構(gòu)產(chǎn)量放衛(wèi)星。

從臭名昭著的藍田股份到新大地、萬福生科等，農(nóng)業(yè)公司始終是產(chǎn)量和利潤“放衛(wèi)星”的重災(zāi)區(qū)。

前有藍田股份低投入、高收益的畝產(chǎn)神話，后有新大地“百噸原料造萬噸有機肥”的奇跡，新大地2011年生產(chǎn)有機肥9254噸，成為其重要利潤來源。

但耗用的主要原料茶粕僅118噸，遠低于招股書中同類項目45%的原料比。

第二，陰陽合同當收入。

10年銷售收入增長45倍———這一數(shù)字曾造就了“鄭百文神話”。

然而，輝煌背后卻是一地白條：一邊讓進貨廠家以欠商品返利的形式打欠條；一邊約定不據(jù)此還款，欠條用于以應(yīng)收款名目，做成賬面贏利。

依靠這類“陰陽合同”，鄭百文成為A股史上最大的造假個案之一。

被曝光后一度創(chuàng)下每股凈虧2.54元的紀錄，這意味著，該公司幾乎無任何盈利能力，堪稱前無古人。

如今，類似的手法依然被綠大地等造假“后輩”沿用，儼然成為銷售類企業(yè)虛構(gòu)交易的慣常技巧。

第三，資金進出成空轉(zhuǎn)。

與直接虛構(gòu)收入、產(chǎn)量不同，海聯(lián)訊的“賬面盈余”卻是真金白銀。

記者查閱其招股說明書、審計報告發(fā)現(xiàn)，早在上市伊始，海聯(lián)訊就從非客戶方轉(zhuǎn)入大額資金，以沖減賬面應(yīng)收賬款，并于下一會計季度期初再轉(zhuǎn)出資金。

借助資金的一進一出，該公司在2009年至2011年間，涉嫌造假的銷售收入累計2.46億元，僅2011年虛假沖抵應(yīng)收賬款約1.3億元，堪稱前述手法的“升級版”。

判斷上市公司財務(wù)造假的基本方法

判斷財務(wù)造假存在的財務(wù)信號:

1）與同類公司或與公司歷史比較，毛利率明顯異常；

2）貨幣資金和銀行貸款同時高企；

3）應(yīng)收賬款、存貨異常增加；

4）估算的應(yīng)交所得稅余額與實際余額相比相差甚遠；

5）現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤。

6）突然出現(xiàn)主業(yè)以外的較大收益，如咨詢、工程、軟件等的利潤貢獻。

判斷財務(wù)造假存在的非財務(wù)信號:

1）高管頻繁更換，比如財務(wù)總監(jiān)，董秘，獨立董事，監(jiān)事頻繁更換;

2）會計師事務(wù)所頻繁更換;

3）大股東或高管不斷減持公司股票;

4）資產(chǎn)重組和剝離頻繁。歡迎大家補充判斷的方法.

如何利用毛利率指標分析財務(wù)造假？

毛利率是企業(yè)核心競爭力的財務(wù)反映，亦是IPO審核中重點關(guān)注的財務(wù)指標。

除非經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大改變，毛利率一般是比較穩(wěn)定，不會大的波動，并且也很少會出現(xiàn)遠遠高于同行業(yè)的平均水平。

某擬IPO企業(yè)在2009年至2011年硬件產(chǎn)品銷售收入分別為883.74萬、3275.60萬和8404.40萬，占營業(yè)收入比例分別為23.22%、39.00%和67.71%，計算出來的銷售毛利率分別為-10.83%、4.73%和30.64%。

沒有神功，毛利率一般不會大起大落。該公司毛利率大幅飆升，分明告訴大家，“too goodto be true，俺做假賬了”。

還有比這更狠的主，另一擬IPO企業(yè)在報告期的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，毛利率卻逐年上升，并且2009年、2010年凈利潤合計為48572萬元，

而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計僅為24萬元，筆者真想開罵，你丫真行，凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流天各一方，也敢這么傻大膽地上報。

服了！

毛利率是毛利潤除以銷售收入的比率。

什么是毛利潤，毛利潤是指銷售收入減去成本（銷售成本或主營業(yè)務(wù)成本）的差額，它是沒有拔毛的利潤，

毛利潤出來后，企業(yè)先拔一層毛，也就是將期間費用、損失、減值等抵銷掉，這樣，就拔出了利潤總額了，這時，政府動手了，再拔點所得稅，拔干凈了，就成凈利潤。

判斷一家公司的財報造沒造假，分析其毛利率的真實性非常重要。

毛利率具有一定的穩(wěn)定性并與行業(yè)平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上波動大，就要具體分析了。

要是產(chǎn)品成本正常，主要是靠產(chǎn)品的定價高而導(dǎo)致的高毛利率，那是人家牛逼，產(chǎn)品有品牌、有定價權(quán)。要是靠降成本，可能就不太靠譜了。

但一般情況下，毛利率過高的現(xiàn)象不會持續(xù)，當然壟斷行業(yè)例外，過低的現(xiàn)象也不會持續(xù)，因為正常發(fā)展的公司其毛利率一般會維持在一定的水平上。

所以，毛利率忽高忽低的企業(yè)，特別是那些毛利率如同過山車的企業(yè)，可能是財務(wù)造假造成的現(xiàn)象。

如何通過毛利率的進一步分析發(fā)現(xiàn)上市公司存在財務(wù)造假的現(xiàn)象，一般有：

1.如果分析公司財報時，出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降而毛利率逐年上升現(xiàn)象，一般可判斷該上市公司可能做了假賬。

存貨周轉(zhuǎn)率下降，表明公司存貨項目的資金占用增長過快，超過了其產(chǎn)品銷售增長速度，其毛利率應(yīng)趨同下降才合理。

另外，存貨周轉(zhuǎn)率下降也說明產(chǎn)品競爭力可能下降，競爭力不強，毛利率必然下降。

2.如果分析公司財報時，出現(xiàn)高毛利率而現(xiàn)金循環(huán)周期也較高的現(xiàn)象，一般可判斷該上市公司可能做了假賬。

企業(yè)的高毛利率一般意味著它在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有強勢地位，企業(yè)會盡量占用上游客戶的資金，而不給下游客戶很長的賒賬期，其現(xiàn)金循環(huán)周期（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）一般較小，甚至會出現(xiàn)負值。

如果高毛利率與這些特征持續(xù)背離，往往意味著它是不真實的，需要警惕企業(yè)的盈利能力。

對于毛利率異常的擬IPO企業(yè)，一般存在關(guān)聯(lián)方交易非關(guān)聯(lián)化的現(xiàn)象。

因此，還應(yīng)對交易的公允性進行核查，判斷交易的商業(yè)實質(zhì)，對商業(yè)條款、結(jié)算條件、結(jié)算時間、與其他正?？蛻裘黠@不同的異常交易應(yīng)高度關(guān)注，核實異常交易的對手方是否是未披露關(guān)聯(lián)方，是否存在不正當?shù)睦孑斔托袨椤?/span>

財務(wù)造假最好用的科目：“在建工程”、“固定資產(chǎn)”。

（一）

【財務(wù)造假最好用的科目：“在建工程”、“固定資產(chǎn)”】很多上市公司都需要建設(shè)廠房、購買固定資產(chǎn)，這些東西的價格往往很高，關(guān)鍵是難以定價。

因此，套取資金最安全的手法就是故意抬高它們的價格，然后轉(zhuǎn)移出去高出來的那部分資金，一部分可能用于貪污，另一部分也可能通過購買自身產(chǎn)品，以做大利潤的方式重新回到公司。

跟誰誰旺：馬先生每次一小段文字足以讓我學(xué)到不少知識。

馬靖昊說會計：萬福生科的財務(wù)造假就是充分利用了該科目。

它從在建工程中洗出的資金在回流企業(yè)時，增加經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量的同時，也形成了一個巨大的“資產(chǎn)黑洞”。

我為什么說財務(wù)造假最好的科目為“在建工程”、“固定資產(chǎn)”等非流動性資產(chǎn)科目，因為它們比在流動性科目上造假更隱蔽、更難以發(fā)現(xiàn)。

比如應(yīng)收賬款是流動資產(chǎn)，利用應(yīng)收賬款造假，會造成利潤和現(xiàn)金流嚴重脫節(jié)的現(xiàn)象，容易引起關(guān)注，容易暴露。

如果一開始就在長期資產(chǎn)上做假，只要做假的當年蒙過去了，以后基本就沒問題了，比如對于在建工程、固定資產(chǎn)上的造假，以后可以通過折舊、減值的方式自然而然將黑洞化解于無形。

（二）

在會計核算中，利潤在東西賣出去而不是在收到錢的時候就可以確認。

因此，我們看到財報中的'應(yīng)收賬款'時，要有這樣的思考，就是將本年度新增的'應(yīng)收賬款'扣除'銷項稅額'后再乘以估計的利潤率，這些就是在利潤表中存在的卻沒有實際款項打進來的白條利潤。

很多上市公司利用這個特點，通過'適當'的賒銷來提高其利潤額。

有一天sun：剔除以前年度的當年的應(yīng)收賬款。

馬靖昊說會計：是的。

（三）

【如何判斷企業(yè)上市前業(yè)績是否注水！】通過對比上市前后的“銷售利潤率”，可以簡單地判斷企業(yè)上市前是否存在業(yè)績注水的情況。

通常企業(yè)上市后，由于股權(quán)融資，ROE（凈資產(chǎn)收益率）是下降的。

了解杜邦分析法的童鞋都知道，凈資產(chǎn)收益率是由銷售利潤率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的，即：ROE=銷售利潤率(凈利潤/總收入)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總收入/總資產(chǎn)) ×權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/總權(quán)益資本)，

那么企業(yè)上市后ROE下降的主要因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降（融資后總資產(chǎn)擴大，但營業(yè)收入增長不多）和權(quán)益乘數(shù)下降【權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益=1/（1－資產(chǎn)負債率），融資后資產(chǎn)負債率下降】，

而銷售利潤率應(yīng)該保持相對穩(wěn)定甚至小幅上升，因為上市后股權(quán)融資節(jié)省了大量的財務(wù)費用，從而增加了凈利潤。

所以，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)上市后銷售利潤率出現(xiàn)了大幅下降的情形，特別是降幅在4個百分點以上，那么基本上可以確定企業(yè)上市前的財務(wù)報表存在業(yè)績注水的情形。

大家可以用這個辦法，試試靈驗不靈驗？

（四）

對于那些通過隱瞞關(guān)聯(lián)交易、實施無商業(yè)實質(zhì)的購銷交易、提前確認收入、虛假確認收入、虛構(gòu)采購交易、陰陽合同、未計提足夠資產(chǎn)減值準備等方式虛增收入和利潤的上市公司，為什么審計機構(gòu)自己發(fā)現(xiàn)問題進而出具非標意見的數(shù)量非常少？

主要原因是上市公司和審計機構(gòu)是聘請與被聘請的生意關(guān)系，在這種情況下，審計機構(gòu)必然喪失了獨立性。

他們對上市公司出具非標意見絕大部分是在問題已經(jīng)暴露、再也無法下掩蓋的情況下出具的，如果此時還不出具，就會面臨監(jiān)管層的處罰和輿論的譴責，都是被逼的。

（五）

庫存積壓了企業(yè)的大量資金，尤其是呆滯庫存，長期占用倉庫空間，浪費大量的人力、物力及財力，對企業(yè)現(xiàn)金流及管理運作帶來嚴重影響，受到企業(yè)老板的深惡痛絕。

除非銷售出去，庫存不能給企業(yè)帶來任何實際的好處，而且?guī)齑嫔唐返膬r值不斷降低，尤其是在當今商品更新?lián)Q代很快的年代，庫存商品貶值很快，對于有保質(zhì)期的商品就不用說了。

日本人40年前就說了：庫存是萬惡之源。雖然會計上還將“存貨”記為資產(chǎn)，但這些記錄確實掩蓋了公司的經(jīng)營問題。

庫存出問題，說明企業(yè)變現(xiàn)能力較差，要么過度生產(chǎn)了，要么供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)有問題，要么生產(chǎn)線不平衡，要么殘次品太多等等。

痛恨庫存，除了黃金首飾加工企業(yè)，應(yīng)該是企業(yè)老板的共識。日本人的驚人之處，是把這個問題放在戰(zhàn)略層面來討論，JIT方法和精益思想都源于此。