之前我跟一些朋友交流的時(shí)候，他們問的最多的一個(gè)問題就是，咱們國(guó)內(nèi)A股是不是賺錢的？假如說A股本身不賺錢，那我們往里面投錢不就打水漂了嗎？我們最關(guān)心的一個(gè)問題，就是A股市場(chǎng)本身是不是賺錢的？

一

首先看一下國(guó)內(nèi)最知名的指數(shù)——上證指數(shù)的走勢(shì)，91年的時(shí)候上證指數(shù)的點(diǎn)數(shù)是100點(diǎn)，100點(diǎn)代表當(dāng)時(shí)上海交易所的平均股價(jià)，這周上證指數(shù)到了2700點(diǎn)，從91年到現(xiàn)在上證指數(shù)整體也是上漲了27類，整個(gè)上證指數(shù)的走勢(shì)是在逐漸的上漲。

A股市場(chǎng)有兩個(gè)非常鮮明的特點(diǎn)，第一個(gè)特點(diǎn)就是熊市可能會(huì)非常漫長(zhǎng)，比如說從2001—2005年這輪熊市，持續(xù)了3—4年。牛市的持續(xù)時(shí)間比較短暫，但是漲幅非常劇烈，“熊長(zhǎng)牛短”。不可否認(rèn)的是，國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)整體是在上漲。另外根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，一直到2017年底，國(guó)內(nèi)所有公募基金總的分紅達(dá)到1.7萬億，偏股基金年化收益率平均為16.5%，為投資者整體創(chuàng)造了很不錯(cuò)的長(zhǎng)期價(jià)值，也高于一些其他的常見金融產(chǎn)品。

另外一點(diǎn)，我們身邊很多人投資股票，或者說是投資股票基金的朋友，很多人是虧錢的，這也是一個(gè)事實(shí)。在雪球上有一個(gè)功能，就是雪球組合，這個(gè)組合可以創(chuàng)立，里面目前可以投資股票，可以投資債券，之后組合的漲跌就跟投資者所投資的品種是相關(guān)的。其中就有一些雪球上的用戶創(chuàng)建了一個(gè)完全持有現(xiàn)金的組合，也就是說什么都沒有買，就是拿著現(xiàn)金空倉(cāng)，這樣的一個(gè)組合，他的日漲跌幅，凈值始終維持在1。我們看一個(gè)案例，從2014年11月份組合成立，持有現(xiàn)金到現(xiàn)在，跑贏了同期76%的其他組合。所以說我們國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)上，70%多的股民，確實(shí)是虧錢的，這也是一個(gè)事實(shí)。

為什么投資者本身不賺錢呢？明明A股市場(chǎng)長(zhǎng)期是上漲的，但是投資者在這個(gè)市場(chǎng)上卻是大多數(shù)人虧錢。最主要的原因，是絕大多數(shù)投資人在市場(chǎng)比較貴的時(shí)候，才開始投資。我們看一下國(guó)內(nèi)新增基金的開戶情況，過去十幾年以來，絕大多數(shù)時(shí)間里開戶數(shù)是比較低迷的。開戶數(shù)量最高的兩個(gè)時(shí)間段分別是06—07年的牛市，以及2015的牛市，占了過去十年所有基金開戶數(shù)的70%以上。也就是說有超過70%的投資者，他是在牛市比較貴的時(shí)候才開戶，第一次開始自己的投資之旅，而且是在市場(chǎng)越貴的時(shí)候，他們投入的也越多。他們一上來就是買在牛市高位，對(duì)于這些投資者來說，最后的投資收益自然就不太理想。

如果說在A股市場(chǎng)不太貴的時(shí)候進(jìn)去，比如在市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，開始我們的投資，就可以規(guī)避在市場(chǎng)較貴的時(shí)候進(jìn)入的缺點(diǎn)。我們就可以享受到A股長(zhǎng)期的正收益了。比如說在04、05年這輪熊市，包括08年的熊市，2012年的熊市。我們得出了今天的第一個(gè)結(jié)論，首先A股市場(chǎng)整體回報(bào)不錯(cuò)，包括A股股票基金也為投資者提供了不錯(cuò)的收益，由于很多投資者是在高位的時(shí)候入市，他們投資收益不太理想。最后怎么改良？可以在A股市場(chǎng)處于變成便宜的時(shí)候，再開始投資。就可以避開在牛市貴的時(shí)候進(jìn)入，從而獲得一個(gè)不錯(cuò)的收益。

二

另一個(gè)問題來了，我們?nèi)绾闻袛嗪螘r(shí)是低位或者高位？我們可以通過一個(gè)最簡(jiǎn)單的方式，就是通過估值來幫助我們判斷。這個(gè)估值我們?cè)谌粘Ｉ町?dāng)中也是經(jīng)常會(huì)用到的，比如說我們?nèi)ベI房子，我們?nèi)コ匈I菜，我們都會(huì)去比較，比如這個(gè)超市就比另外一個(gè)超市便宜，我們買到的菜是一樣的，價(jià)格越便宜，這個(gè)菜相對(duì)更便宜，我們買股票的時(shí)候也是會(huì)用到同樣的方法，就是估值。

上面這個(gè)圖是A股市場(chǎng)一個(gè)估值走勢(shì)，牛市的時(shí)候估值會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，估值也會(huì)出現(xiàn)非常大幅度的回落。長(zhǎng)期看估值會(huì)在一個(gè)范圍內(nèi)波動(dòng)，我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，可以留意一下這個(gè)估值。假如說當(dāng)年市場(chǎng)處于一個(gè)比較火熱，大牛市的階段，估值也是處于一個(gè)很高的位置，這個(gè)時(shí)候再進(jìn)入，我們要堤防在這種比較貴的情況下進(jìn)入。

當(dāng)前A股2700點(diǎn)是便宜還是貴？我們看一下A股歷史上的幾次熊市，在底部的區(qū)域，93、95、05、08、12—14年這幾輪A股過去歷史上幾次熊市最底部的時(shí)間段，把幾次最底部時(shí)間段市盈率估值給取出來，94年A股點(diǎn)數(shù)是333點(diǎn)，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)整體市盈率是14.18，市凈率1.68，到了96年是516點(diǎn)，市盈率是19.14。到了2016年就是2666點(diǎn)，最底部估值市盈率差不多在10—13倍左右，市凈率是在1.3—1.6倍左右。大致范圍是可以判斷出來的。

當(dāng)前的市場(chǎng)2700點(diǎn)市凈率在12左右，市凈率在1.4倍左右，目前確實(shí)處于歷史上第二低的估值了。目前A股是處于一個(gè)估值底部比較便宜的階段。對(duì)我們來說，投資價(jià)值就會(huì)比在比較高的時(shí)候進(jìn)入要高很多。還是回到A股長(zhǎng)期提供了不錯(cuò)的回報(bào)，但是投資者因?yàn)橘I的比較貴所以很多投資者出錢了虧損，如果在市場(chǎng)處于比較便宜的時(shí)候開始投資，就可以獲得不錯(cuò)的收益。從當(dāng)前的估值來看，目前A股確實(shí)是處于歷史比較低的估值區(qū)域，值得我們開始投資。

三

對(duì)于普通投資者來說，該買什么股票資產(chǎn)呢？我們不太了解某一家公司，或者這個(gè)公司出現(xiàn)了一些事件。比如前段時(shí)間的疫苗股，最近某一家公司的老總在美國(guó)遇到的事情。像這些在投資單個(gè)股票的時(shí)候，我們很難提前去預(yù)料到這些，我們個(gè)人投資者也沒有這個(gè)信息的渠道去提前獲知這些意外的情況，所以我們相對(duì)于大的機(jī)構(gòu)投資者，是處于一個(gè)信息不對(duì)稱，一個(gè)比較弱勢(shì)的地位。

投資個(gè)股對(duì)我們散戶來說是不利的，如果我們能夠分散持有一籃子股票，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大降低。如果能分散持有多個(gè)股票品種，能夠比較放心長(zhǎng)期持有的股票資產(chǎn)，是很適合普通投資者。這就是我們比較熟悉的指數(shù)基金，就像巴菲特所說“通過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者，竟往往能夠戰(zhàn)勝大部分的專業(yè)投資者”。

我們投資這樣的指數(shù)基金，就是買入了一些股票資產(chǎn)，只不過跟一般的股票基金是有區(qū)別的。一般的股票基金是由基金經(jīng)理人決定哪個(gè)股票好，他就會(huì)買哪一個(gè)股票，而指數(shù)基金是按指數(shù)選股規(guī)則進(jìn)行選股投資的。

比如說我們國(guó)內(nèi)比較出名的滬深300指數(shù)，就是從國(guó)內(nèi)上市的公司里挑選了規(guī)模最大的300家組成，這樣的一個(gè)滬深300指數(shù)基金，他買什么股票？他買多少比例？這些都是事先規(guī)定好的，我們?cè)谕顿Y這些指數(shù)基金的時(shí)候，不用擔(dān)心一些其他情況。滬深300指數(shù)會(huì)分散持有各個(gè)行業(yè)的這些上市公司，單個(gè)行業(yè)或者單個(gè)公司遇到的一些意外情況，對(duì)于指數(shù)基金本身是不會(huì)產(chǎn)生太大影響的。

所以說指數(shù)基金是非常適合普通投資者去投資的一類品種。而且因?yàn)橹笖?shù)僅僅本身只是一種規(guī)則，比如滬深300投資國(guó)內(nèi)上市公司里規(guī)模最大的300家，只要中國(guó)的股市目前上市公司有三千家，從這三千家公司里挑選出300家是非常容易的，只要這個(gè)股票市場(chǎng)還繼續(xù)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)下去，那么這個(gè)滬深300指數(shù)就永遠(yuǎn)可以挑選出300家，所以它就具備了第一個(gè)特點(diǎn)就是“長(zhǎng)生不老”。最早期有20個(gè)成分股，先后一家衰落破產(chǎn)，到今天這20個(gè)成本股一個(gè)都不剩，每剔除一家公司，又可以吸納另一家公司。咱們國(guó)內(nèi)的指數(shù)也是具備這樣的特點(diǎn)，它是可以陪伴我們做幾代人投資的一個(gè)好的工具。

指數(shù)基金的第二個(gè)特點(diǎn)就是可以實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)期上漲”。我們可以看到長(zhǎng)期上漲最典型的例子，就是每一次熊市底部最低定位是在不斷攀升，九幾年的時(shí)候熊市最底部是300—500點(diǎn)，現(xiàn)在A股兩千多點(diǎn)，我們沒有一個(gè)人會(huì)擔(dān)心會(huì)跌回到三四百點(diǎn)，如果跌到這個(gè)程度，相當(dāng)于是上市公司市值要回到二三十年前，這是不可能的。

首先指數(shù)的點(diǎn)數(shù)可以拆分成市盈率乘盈利。底部市盈率在10—13倍，每一輪估值有一些區(qū)別。上市公司的盈利是會(huì)不斷上漲，比如說在今年上半年，上市公司整體的盈利增速在13左右，隔了幾年之后，它的盈利就會(huì)比五六年前要高一些。熊市底部市盈率10—13倍，這個(gè)范圍不會(huì)有太大變化。到了每隔幾年之后，盈利會(huì)出現(xiàn)比較大幅度上漲，就會(huì)推動(dòng)在熊市底部指數(shù)不斷上漲。正是因?yàn)橛羞@樣的特征，我們才可以放心去長(zhǎng)期投資指數(shù)資金。

還有香港的恒生指數(shù)，它也是成長(zhǎng)期上長(zhǎng)的，到恒生指數(shù)到今天是上漲750倍了，我們也可以看到股票市場(chǎng)長(zhǎng)期上漲是伴隨著劇烈波動(dòng)的。整體上來看，他們這些下跌都會(huì)收回來，會(huì)漲得越來越高，這個(gè)就是指數(shù)基金的第二個(gè)特點(diǎn)，就是可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)期上漲。

剛才介紹的是美股，A股、港股。其他國(guó)家的股票市場(chǎng)，是不是也是長(zhǎng)期上漲？我們可以看一下最近百年全球主要國(guó)家股票市場(chǎng)，他們剔除通貨膨脹之后實(shí)際收益率，比如說新西蘭，我們把這些通貨膨脹剔除之后，也有接近6%的營(yíng)收率，這些國(guó)家的股票市場(chǎng)剔除了通貨膨脹因素之后，也是在不斷上漲的。公司賺到的錢會(huì)買入更多的原材料，雇傭更多工人，或者升級(jí)自己的生產(chǎn)工業(yè)，越來越多的盈利就會(huì)推動(dòng)這些國(guó)家的股票市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)期上漲。

指數(shù)基金的第三個(gè)好處，就是費(fèi)用比較低，這個(gè)費(fèi)用說的是基金的管理費(fèi)，任何一個(gè)基金不管從哪里投資，不管買入是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外的基金，都會(huì)有基金的管理費(fèi)，這個(gè)管理費(fèi)是從基金的凈值當(dāng)中扣除的，也是基金公司最主要的收入來源，基金公司是商業(yè)機(jī)構(gòu)，也需要去賺錢，去盈利的。如果投資普通的股票基金，一年的管理費(fèi)大概是1.2%—2%左右。出去投資指數(shù)基金一年的管理費(fèi)大概是0.6%—0.8%。換句話說，如果持有一萬的股票基金，一年要交120到200塊錢的管理費(fèi)，如果投資是普通的指數(shù)基金一年的管理費(fèi)是在60—80塊錢。管理費(fèi)是按年收取，所以我們?cè)陂L(zhǎng)期投資的時(shí)候，如果持有成本更低的指數(shù)基金，會(huì)給我們節(jié)約下更多的費(fèi)用。對(duì)于我們投資來說，費(fèi)用省下了，它就會(huì)變成我們的收益。對(duì)我們普通投資者來說，指數(shù)基金具備長(zhǎng)生不老，長(zhǎng)期上長(zhǎng)和費(fèi)用低廉三個(gè)優(yōu)勢(shì)，很適合作為家庭資產(chǎn)的一個(gè)主力品種。

四

我們知道了要投資指數(shù)基金，我們要知道了它具備這些好處，在我們投資的時(shí)候，我們?cè)趺慈ネ顿Y這個(gè)指數(shù)基金？我們?cè)趺促I？比如我們看好它，就把家里的錢全部投進(jìn)去嗎？也不是，對(duì)于普通投資者來說，采用定投這種方式是最適合的一種投資方式。本身在日常生活當(dāng)中，也是經(jīng)常接觸到的，比如我們上班族非常適合的五險(xiǎn)一金就是采用定投的方式在投資。國(guó)家會(huì)把這些五險(xiǎn)一金匯集起來成立一些大型基金，我們每個(gè)月都在用定投的方式去投資。這種投資市跟我們現(xiàn)金流是非常契合的，我們普通投資者最大的資產(chǎn)，實(shí)際上是我們自己的能力資產(chǎn)，通過上班，通過勞動(dòng)用自己的勞動(dòng)力換取工資這樣的現(xiàn)金流，從工資現(xiàn)金流里可以拿錢配置各種各樣的資產(chǎn)，比如五險(xiǎn)一金，比如貸款買房子，都是結(jié)合了人力資產(chǎn)這個(gè)特征進(jìn)行配置，定投對(duì)于上班族來說，就是一個(gè)非常契合的投資方式。

投資指數(shù)基金的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)在一年時(shí)間里看到上下波動(dòng)30%—40%的波動(dòng)，這么大的波動(dòng)，我們普通投資者是很難接受的。A股在2700點(diǎn)已經(jīng)處于一個(gè)歷史低位了，我們看到A股歷史上幾次熊市的最低估值，目前是12倍，12倍算不算較低的區(qū)域？它也算，11.5倍也算，11倍也算。歷史上最低到了多少？是9.6倍，如果美國(guó)歷史最低是7—8倍。這個(gè)熊市底部最低出現(xiàn)多少的估值？跟它是不是處于低估沒有多大關(guān)系，很多時(shí)候是因?yàn)榘ㄒ恍┬侣劦挠绊?，?dǎo)致這個(gè)股票市場(chǎng)，很有可能突破以前的最低位置。我們開始投資之前，就要想一下能不能承擔(dān)市盈率估值從12倍跌到9倍，如果真的出現(xiàn)這樣的情況，我們能不能負(fù)擔(dān)這樣的下跌幅度？我們得在投資之前要想好這個(gè)問題。

定投就是一個(gè)容錯(cuò)能力比較強(qiáng)的做法，比如指數(shù)基金下跌25%，而我們采用定投，下跌幅度在10%—15%左右，下跌的時(shí)候繼續(xù)定定投，浮虧繼續(xù)減少。這是比較適合普通投資者在熊市的時(shí)候，投資指數(shù)基金的一種方式。定投在當(dāng)前的熊市階段，是非常適合普通投資者去采用的一種投資策略。它可以減少我們的賬面虧損，同時(shí)跟我們工資現(xiàn)金流比較契合，這是比較適合普通投資者在A股比較低迷的階段，去積累股票資產(chǎn)的一種方式。

五

我們已經(jīng)解決了要怎么買指數(shù)基金的問題，我們采用定投的這種方式，但是我們實(shí)際投資的時(shí)候，咱們國(guó)內(nèi)的指數(shù)基金也有五六百支？我們也不可能每支都買，對(duì)于指數(shù)基金來說，就有一個(gè)比較嚴(yán)峻的問題，當(dāng)前有哪些指數(shù)基金適合我們投資？

在2014年的時(shí)候，螺絲釘當(dāng)時(shí)就已經(jīng)看到了大家有這樣的一些投資上的疑問，當(dāng)時(shí)做了一個(gè)指數(shù)估值表，用這種估值表的形式，匯總了最常用的市面上比較優(yōu)秀的指數(shù)基金產(chǎn)品。這個(gè)估值表是用綠色代表當(dāng)前指數(shù)基金的品種，黃色是正常指數(shù)基金的品種，紅色是代表進(jìn)入一個(gè)高估區(qū)域的指數(shù)基金品種，大家可以看到綠色區(qū)域范圍比較大，年初我們會(huì)看到綠色只有兩三行，現(xiàn)在市場(chǎng)跌的比較多。綠色區(qū)域覆蓋的范圍大小，其實(shí)也能夠反映出，A股市場(chǎng)整體的一個(gè)高低估的情況。這個(gè)估值表是在每個(gè)交易日晚上，會(huì)在雪球還有我的公眾號(hào)上進(jìn)行發(fā)布，這個(gè)公眾號(hào)已經(jīng)發(fā)布了一千期了。

這個(gè)估值表可以很好的幫助大家解決我們買什么指數(shù)基金的問題。也有很多聰明的基金投資者，他會(huì)利用這些估值表會(huì)做一些符合自己要求的投資方法，比如說之前就有一個(gè)朋友，跟螺絲釘說，他從估值表里選的一些紅利指數(shù)基金做了一些混合，他打算長(zhǎng)期持有，依靠這些基金分紅，來支付自己生活的開支。比如現(xiàn)在比較常用的一些紅利指數(shù)基金，股息率都已經(jīng)超過4%，現(xiàn)在市面上貨幣基金品種一年收益現(xiàn)在很多已經(jīng)不到4%，換句話說我們投資這些指數(shù)基金，單單依靠分紅，每年的收益已經(jīng)超過貨幣基金收益。之后如果A股市場(chǎng)繼續(xù)下跌，這些股息率也會(huì)繼續(xù)的提高，投資價(jià)值也會(huì)越來越高。

對(duì)于投資者來說，目前A股市場(chǎng)確實(shí)是有很多不錯(cuò)的品種可供選擇。如果投資這些指數(shù)基金當(dāng)數(shù)量比較多的時(shí)候，都投資者也是一個(gè)選擇比較困難。我們看到這么多的品種，有沒有什么辦法可以幫助我們一站式的去買入這些低估品種？

從今年開始，做了一個(gè)螺絲釘組合，就是方便大家能夠一站式買入這些低估指數(shù)基金品種的。這個(gè)組合本身持有的就是低估指數(shù)基金。如果手動(dòng)去買五六支操作還是太麻煩，現(xiàn)在有了這個(gè)組合，可以通過投資這個(gè)組合，就自動(dòng)分配到一些低估指數(shù)基金上。每周二我都會(huì)投這個(gè)組合，現(xiàn)在每周定投這個(gè)組合的金額接近兩萬塊錢，到了今年年初的時(shí)候，當(dāng)時(shí)A股沒有太多低估品種，當(dāng)時(shí)每周定投金額可能只有幾千，現(xiàn)在因?yàn)锳股比較便宜，我們采用了一個(gè)定期不定額的投資策略。這種方式可以在市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，增加我們的定投金額。這種定期不定額的投資策略，可以每年提高2%—3%的收益，是非常不錯(cuò)的方法。

這個(gè)組合本身沒有任何附加費(fèi)用，跟我們自己買指數(shù)基金費(fèi)用一樣。本身這個(gè)組合沒有增加任何費(fèi)用，而且可以實(shí)現(xiàn)一鍵購(gòu)買非常方便，每周一還會(huì)在我的公眾號(hào)，還有雪球上發(fā)布螺絲釘組合的福利，大家可以關(guān)注一下。

大家最關(guān)心的是這個(gè)組合本身的收益情況，我從組合成立以來，組合跑贏了同期上證指數(shù)20%以上，上證指數(shù)本身是一個(gè)質(zhì)量比較差的指數(shù)。我們A股退市機(jī)制還不完善。上證指數(shù)本身又會(huì)投資A股市場(chǎng)，只要在那里上市就要投這個(gè)股票。上證指數(shù)也沒有什么數(shù)量的限制，我們?cè)诠乐当砝?，包括我們平時(shí)投資的這些指數(shù)基金，基本上第一年，這些指數(shù)基金不會(huì)挑選虧損的公司。A股指數(shù)基金本身都有數(shù)量限制，進(jìn)來一支公司就得出來一家，所以自帶一個(gè)新陳代謝的功能，我們投資了很多低估指數(shù)基金，他們長(zhǎng)期收益都比上證指數(shù)高。如果想要自己折騰，可以根據(jù)自己的喜好去選擇。如果自己不想折騰，就是想均勻分散去投資A股低估值基金品種，可以考慮螺絲釘組合，這是比較省心省力的一種投資方式。

今天的分享主要還是從市場(chǎng)信心給大家做一個(gè)分享，目前的A股市場(chǎng)整體處于一個(gè)比較便宜的位置，同時(shí)也是處于信心比較薄弱，成交量比較低迷的狀態(tài)，因?yàn)榇蠹姨濆X心情不太好?？吹阶约禾濆X了，肯定心里會(huì)有一些難受情緒。但是從投資價(jià)值的角度，A股市場(chǎng)目前確實(shí)處于比較便宜的位置，歷史上A股處于這么低估的時(shí)候，只要目前做好自己的定投計(jì)劃，堅(jiān)持持有這些優(yōu)質(zhì)的低估的股票資產(chǎn)，未來的長(zhǎng)期收益就會(huì)不錯(cuò)，這就是今天給大家分享的內(nèi)容，謝謝大家。

問答

主持人：感謝螺絲釘老師，接下來有一個(gè)小的答疑環(huán)節(jié)，如果現(xiàn)場(chǎng)有朋友想要提問，我們有三個(gè)跟螺絲釘交流的機(jī)會(huì)。

提問1：我請(qǐng)教一個(gè)問題，我也是一個(gè)雪球的老用戶，最核心的目的是想實(shí)現(xiàn)擇時(shí)，有沒有比較合適的方式。我們知道指數(shù)基金的相關(guān)性，目前并沒有發(fā)現(xiàn)一個(gè)很好的測(cè)試，包括行業(yè)之間相關(guān)性的工具。最后我會(huì)發(fā)現(xiàn)投了六七支行業(yè)基金之后，如果不能測(cè)試相關(guān)性，就需要自己手動(dòng)統(tǒng)計(jì)。有沒有這方面的工具或者是一些方法？

螺絲釘：其實(shí)相關(guān)性，我們用一些Excel就可以算出它們的相關(guān)性，不過在實(shí)際投資的時(shí)候，一般不用這么麻煩，我們看一下投資的大致股票范圍，就知道他們的相關(guān)性怎么樣。比如有效的分散，我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，上證50，基本面50，這樣的指數(shù)基金都是投資了很多銀行股，如果分散在這兩個(gè)指數(shù)基金上，其實(shí)還是買了很多比較重合的股票。我們投資的時(shí)候，A股這些指數(shù)基金產(chǎn)品線，滬深300和中證500是兩個(gè)有鮮明區(qū)分的指數(shù)，他們之間沒有任何一個(gè)股票重合。我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，如果一個(gè)指數(shù)基金它的投資股票，大多數(shù)分布在中證300，兩個(gè)指數(shù)基金搭配著投資就比較合適。如果兩個(gè)都是投資大盤，那這樣的情況下，進(jìn)行搭配相關(guān)性就比較高，分散就不會(huì)太有效。具體如何去看投資的這些股票？在指數(shù)基金發(fā)布的定期報(bào)告里面，我們是可以看到一部分，他持有的重倉(cāng)股，我們也可以通過一些網(wǎng)站，看到它的持倉(cāng)風(fēng)格，我們就可以簡(jiǎn)單的判斷出指數(shù)基金的相關(guān)性。

提問2：我算是你的老粉絲了，從2014年開始就比較關(guān)注你，首先還是感謝你的演講。我感覺這一周A股市場(chǎng)感覺早就入冬了，你今天這個(gè)演講，讓我們?cè)谛苁械凸乐迪聢?jiān)持定投，讓我們看到信心，我還是感受到了溫暖。我有一個(gè)問題，你們的估值表更新到1700了，估值投資已經(jīng)成為了比較熱門的話題，我一直對(duì)這種估值有些不清楚的地方，有一點(diǎn)疑惑，因?yàn)楣乐抵饕吹氖荘E和市盈率，我覺得有一個(gè)問題，它可能是靜態(tài)的，如果遇到這種情況，現(xiàn)在都說經(jīng)濟(jì)簫條，如果短期內(nèi)企業(yè)盈利急劇下降，可能原來是20倍，突然一下變成50倍，如果單純靠估值表，A股的歷史可能只有20多年，害怕有一個(gè)失真，一下看到20倍的時(shí)候是低估PE，突然因?yàn)槠髽I(yè)盈利的急劇下降，一下可能變成50倍—70倍?？吹竭@個(gè)表就感覺要賣出，有一些科技公司，可能先虧損，先不盈利，比如亞馬遜、谷歌，后來慢慢盈利，市盈率反而很低。估值遇到這種問題，該怎么處理？

螺絲釘：謝謝支持，首先這個(gè)上市公司的盈利下跌，確實(shí)歷史上出現(xiàn)過的，比如說當(dāng)年美國(guó)金融危機(jī)的時(shí)候，市盈率之前再一個(gè)比較低的位置，因?yàn)樗暮芏喑煞止?，中間出現(xiàn)了破產(chǎn)，或者巨額虧損，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)市盈率從一個(gè)比較低的位置，一下子漲到了接近100倍，當(dāng)時(shí)的指數(shù)市盈率已經(jīng)出現(xiàn)了你剛才說的，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，上市公司的盈利會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑？確實(shí)是會(huì)出現(xiàn)這樣情況，如果真的出現(xiàn)了市盈率失真的情況，我們可以參考一下凈率率，比如市盈率短期內(nèi)因?yàn)檫@些公司破產(chǎn)倒閉，市盈率爆漲到非常高的位置，就可以看它的市凈率，有一些投資大師他們也會(huì)對(duì)市盈率進(jìn)行一些加工，會(huì)統(tǒng)計(jì)過去十年平均盈利狀況，然后再算一個(gè)市盈率。也可以規(guī)避某一年盈利大幅下滑，所帶來的影響。用這兩種方式，都可以在剛才說市盈率出現(xiàn)一些問題的時(shí)候，做一個(gè)替代，做一個(gè)備用的方案。大多數(shù)時(shí)候，我們投資的這些指數(shù)基金，他們的贏利都很難出現(xiàn)短期的大幅下降。特別是像我們投的紅利、300這些品種，可能某一年盈利增長(zhǎng)比較慢，有的快一些，如果讓他們?cè)诙唐趦?nèi)出現(xiàn)盈利大幅下滑，這種情況是特別罕見的。

提問3：我有兩個(gè)問題，我關(guān)注你非常久了，大概兩年多，第一個(gè)關(guān)于所有基金定投里面，這里面有一個(gè)前提，大家有一筆錢做微笑曲線是有效的。有大量的資金被套牢的人，甚至每周做的定投量作用非常小，會(huì)帶來定投的鈍化效應(yīng)。相當(dāng)于弱水三千我只取一瓢飲，對(duì)于存量資金被套牢，增量資金非常小的時(shí)候，這種策略該怎么做建設(shè)？或者做怎樣的心理建設(shè)。第二個(gè)問題每天所定期更新的定投表里面，很多是寬期指數(shù)基金和行業(yè)指數(shù)基金兩類。對(duì)于我們要建立一個(gè)完整的，或者一個(gè)完備的資產(chǎn)配置的時(shí)候，我們?cè)撛鯓渝噙x各個(gè)類別，來使所謂的城池更加堅(jiān)固，在這個(gè)寒冬里面安全過冬。

螺絲釘：比如我們每個(gè)月定投一萬塊錢，我們投了5—10年，到了5—10年過后，我們手里有百萬以上的指數(shù)基金了。每個(gè)月再投入的這一萬，對(duì)于已經(jīng)投入了的這100多萬影響就非常小了。假如目前手里存量資產(chǎn)已經(jīng)全部投進(jìn)去了，新增的收入相比存量資產(chǎn)比較少，可能已經(jīng)投入去了一百多萬，然后每個(gè)月新增的收入只有幾千。這種情況下，確實(shí)是杯水車薪，起不到太大作用。目前市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，首先這樣繼續(xù)投入還是會(huì)有一些作用，只不過作用比較小。第二鈍化效應(yīng)也不需要特別擔(dān)心，因?yàn)椴粫?huì)說是長(zhǎng)期持有指數(shù)基金，到了牛市的時(shí)候還是考慮賣出一些高估的指數(shù)基金品種。到高位的，我們手里持有的中小盤指數(shù)基金，就可以做賣出，2016年初的時(shí)候港股恒生H股指數(shù)基金進(jìn)入到非常便宜的位置，2015年高估賣出的資金他就有投入的渠道，就可以重新開始投資，下一輪投資重新開始積累。牛熊市每隔幾年就會(huì)來一次，不會(huì)對(duì)我們投資有特別大的影響。

如果當(dāng)前已經(jīng)投入了大量資產(chǎn)，手里的新增資金比較少了，還虧著，這種情況下，確實(shí)是比較難熬。如果投資低估指數(shù)資金，如果是采用定投，今年的浮虧大多數(shù)在15%左右。這樣的浮虧比例假如A股從現(xiàn)在的2700點(diǎn)回到3000點(diǎn)，大多數(shù)人的虧損基本上也就消失得差不多了，甚至還可以開始盈利。目前A股處于這么低的位置，確實(shí)是比較罕見的。我們也不用特別擔(dān)心，會(huì)不會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)特別長(zhǎng)時(shí)間的浮虧。目前A股的點(diǎn)數(shù)不會(huì)讓我們虧損特別長(zhǎng)的時(shí)間。

第二個(gè)問題資產(chǎn)配置的問題，剛才基金經(jīng)理分享過《原則》這本書，他所擅長(zhǎng)的就是各種資產(chǎn)大類，基于他們的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行配置。用這種方式可以實(shí)現(xiàn)全天候作戰(zhàn)的效果，任何一類資產(chǎn)出現(xiàn)一些低迷階段，不會(huì)對(duì)整體產(chǎn)生特別大的影響。這種投資理念，確實(shí)也是存在的，不過咱們國(guó)內(nèi)的話，想要做這種全天候的資產(chǎn)配置，這些工具數(shù)量還是比較少。另外我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，假如說缺少其他的資產(chǎn)大類的工具，我們只用股票和債券這兩類也可以，也可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)不錯(cuò)的收益。對(duì)于投資者來說，最基本的，假如說只掌握兩類投資品種，掌握指數(shù)基金、貨幣基金就可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)不錯(cuò)的效果，這個(gè)基礎(chǔ)上如果再要研究像黃金、石油這樣類型的品種，可以根據(jù)自己的選擇進(jìn)行配置。掌握指數(shù)、貨幣基金就足夠大多數(shù)家庭使用了。