今天親友團(tuán)有人問，現(xiàn)在美林時鐘轉(zhuǎn)到哪個階段了。我覺得這是個好問題，但必須得拆成兩部分說——中國和美國。

我認(rèn)為現(xiàn)在美國的美林時鐘大概轉(zhuǎn)到3點的位置，正在往4點鐘方向進(jìn)發(fā)：

從2008年次貸危機(jī)陷入衰退以來（10點到12點方向），美國一直在試圖快速復(fù)蘇，嘗試了各種方法，比如低利率，比如QE。結(jié)果是從2011年就開始溫和復(fù)蘇，雖然GDP增長一直很低，但理論上也是在復(fù)蘇。

股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，很快就開始暴力反彈，然后伴隨經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇一直漲到今天，成為了史上最長牛市。

美聯(lián)儲一直在嘗試掐準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到過熱的這個節(jié)點，因為它的目標(biāo)就是通過貨幣政策，盡可能延長復(fù)蘇和增長的時間，盡可能延遲經(jīng)濟(jì)過熱期的到來，也盡可能縮短衰退期的時間。

所以到了2015年，美聯(lián)儲終于決定加息了，因為他們認(rèn)為復(fù)蘇的時間已經(jīng)足夠長，距離過熱已經(jīng)不遠(yuǎn)了，需要在過熱之前就把息逐漸加起來，以防止過熱。

然而，經(jīng)濟(jì)周期可以人為的延長或縮短，但不可能被顛覆。美國的經(jīng)濟(jì)依然在朝著過熱行進(jìn)，美國進(jìn)入了一個無法擺脫的矛盾輪回：

加息→美元升值→美元回流→國內(nèi)美元太多→通脹→更需要加息來抑制通脹

也就是說，美國不可避免的在走向通脹，而且因為通脹，加息很難放緩。但加息不放緩，新興市場形勢就越嚴(yán)峻，美元就越要回流，美國國內(nèi)就越通脹。

美聯(lián)儲給自己定的通脹目標(biāo)是核心個人消費指數(shù)（PCE）達(dá)到且不超過2%，現(xiàn)在基本已經(jīng)達(dá)到了，而且有種隨時會超過的節(jié)奏：

而一旦美國國內(nèi)發(fā)生通脹，美林時鐘就正式運(yùn)行到了4點鐘方向——經(jīng)濟(jì)依然在擴(kuò)張，但商品價格開始上升，引發(fā)通脹，股市開始下跌。

其實，美聯(lián)儲關(guān)注的這個PCE是剔除了食物和能源這種波動較為劇烈的商品，叫做“核心個人消費指數(shù)”，重點是“核心”二字。如果不剔除食品和能源，PCE現(xiàn)在已經(jīng)5%以上了：

你可以從現(xiàn)在就開始關(guān)注黃金和石油這種由美元定價的商品，如果它們開始大幅上漲，美股就相對危險了。

不要看現(xiàn)在黃金跌得這么慘遭人嫌棄，那是因為美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，股市依然堅挺。如果真的發(fā)生極端情況，比如美股崩盤了，進(jìn)入通脹期了，黃金自然就要挺身而出。

實際上，光看商品價格還不夠，因為等到價格反映出來可能已經(jīng)晚了，所以我會觀察的更細(xì)致一些，比如觀PPI的變化，PPI是生產(chǎn)者價格指數(shù)，物價上漲之前通常是生產(chǎn)成本先上漲，再傳導(dǎo)到物價上。

當(dāng)然還有各種更細(xì)分行業(yè)的價格指數(shù)（如制造業(yè)和服務(wù)業(yè)）、油價影響因素、人工成本……等等。持續(xù)跟蹤觀察N多個宏觀因子，才能盡可能早的發(fā)現(xiàn)宏觀趨勢上的細(xì)微變化。

其實現(xiàn)在美國的人工成本已經(jīng)開始顯著上升了：

真正的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期里，工資上漲是必要元素，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這么多年以來，工資水平都沒有大幅上漲，有一部分原因是美國公司都到中國來建廠了，但現(xiàn)在隨著川普的保護(hù)政策，美國公司都回國建廠，美國的就業(yè)率一直在提高，工資水平也開始上漲了，終于補(bǔ)齊了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的最后一個必要元素。

說到這，忽然想起今天看到的新聞：

總而言之，現(xiàn)在投資者們時刻關(guān)注的就是美國的通脹和美聯(lián)儲的應(yīng)對，一旦通脹有控制不住的苗頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就有可能宣告結(jié)束了。

但目測距離通脹時期還有一段距離，誰也不可能知道通脹什么時候來。有一個指標(biāo)可以讓你對投資者目前對通脹的看法有個直觀的認(rèn)識——10年盈虧平衡通脹率。

這個指標(biāo)衡量的是市場對未來10年通脹的看法，實際算法是TIP（通脹掛鉤債券）和10年美債實際利率的差，目前這個差值是2.08%，也就是說市場認(rèn)為未來10年通脹會在2.08%左右：

如果你認(rèn)為市場低估了美國未來10年的通脹率，就做多TIP，反之就做多美債本身。（TIP是個美股ETF，買的是掛鉤通脹的美國國債，跟黃金具備類似的抗通脹屬性）

總而言之，美國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張期和美股牛市會持續(xù)多久，很大程度上取決于通脹程度，美聯(lián)儲在過去這個經(jīng)濟(jì)周期里其實操作得非常漂亮，有效延長了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時期，把衰退縮減到只有一兩年的時間（08到10）。而現(xiàn)在美聯(lián)儲面對的挑戰(zhàn)是如何繼續(xù)延長擴(kuò)張期，避免進(jìn)入過熱的通脹期。

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然鵝，以上說的都是美國，中國則完全是另一番景象，美林時鐘在中國變成了美林電風(fēng)扇，從表面上看，貌似經(jīng)濟(jì)同時處在擴(kuò)張、過熱、滯脹和衰退時期。

不知道是電風(fēng)扇轉(zhuǎn)得太快，還是中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向量子力學(xué)范疇了，一個基本粒子可以同時存在于A點和B點。你說它是增長就是增長，你說它是衰退就是衰退——薛定諤的經(jīng)濟(jì)周期。

在我看來中國現(xiàn)在更像是處在滯脹時期——物價飛漲的同時經(jīng)濟(jì)沒有了新的增長點。

滯脹的下一個階段就是衰退，這是自然情況下必然的趨勢。然而因為我們并不想服從經(jīng)濟(jì)周期，所以沒辦法用常規(guī)邏輯去推論，一切都是最頂層決定的。

但我不敢進(jìn)一步論證這些了，關(guān)于中國我只能說到這，恕我不能像上面寫美國那樣有理有據(jù)。總之現(xiàn)在國內(nèi)手持人民幣的投資者，我的忠告是，絕對不要孤注一擲在任何一類資產(chǎn)上，包括股票、債券、商品，甚至房地產(chǎn)。因為你不可能知道當(dāng)下的風(fēng)扇轉(zhuǎn)到哪了。

這也是為什么我在這個時間點發(fā)了一個大類資產(chǎn)平衡型私募，不受任何一類資產(chǎn)回報的束縛。當(dāng)下A股跌，債券跌，P2P跑路，房產(chǎn)嚴(yán)控，理財也要打破剛兌，我認(rèn)為是個人投資者最難投資的時期。我想盡我所能幫助一些認(rèn)同我理念的投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置。

所以這產(chǎn)品我一分錢管理費都不收，產(chǎn)生的一切成本都由我們自己承擔(dān)。所以也不求規(guī)模，只求認(rèn)同我理念的同道中人參與。

扯遠(yuǎn)了，本來沒想說這么多。

寫的有點雞凍，忘了下面要寫啥了。這篇完全是想到哪寫到哪，本來只想就親友團(tuán)那個問題說一說的，沒想到扯了這么多。

不過我覺得親友團(tuán)里面有時候真的會有一些好問題，雖然問的很簡單，但可以牽出我的話頭，讓我把很多平時根本想不到要說的事說出來。

親友團(tuán)成員們，我期待你們提出更多好問題。