在股票投資領域，藍籌股無疑是“關鍵少數(shù)”。當全球金融業(yè)步入“縮表”周期之際，藍籌股中流砥柱的擔當作用彌足珍貴。

成熟的金融監(jiān)管者勢必對金融業(yè)進行逆周期調控。例如，2009年金融危機之后，美聯(lián)儲針對經濟衰退和金融穩(wěn)定，采取了“擴表”政策，導致美聯(lián)儲資產負債表極速擴張，總資產由2007年8710億美元擴張至2017年4.46萬億美元。隨著美國經濟復蘇，去年6月美聯(lián)儲開始采取“縮表”政策，即通過縮減資產負債表，來平滑潛在的通脹和資產價格泡沫風險。

無獨有偶，中國經濟增速回穩(wěn)且通脹繼續(xù)保持低位，在此背景下，“強監(jiān)管”趨勢開始在銀行業(yè)盛行，簡單說就是對商業(yè)銀行負債端杠桿作出限制?？梢灶A計，未來各大銀行會實質性進入“縮表”周期。雖然美國金融業(yè)“縮表”主體是美聯(lián)儲，中國金融業(yè)“縮表”主體是商業(yè)銀行，但兩者對于資本市場的影響是趨同的。因此，在股票投資上抓住“關鍵少數(shù)”的方法可相互借鑒。

當金融業(yè)處于“擴表”周期之際，由于市場流動性增加，資本市場處于牛市的概率高；反之在“縮表”周期，則資本市場處于熊市的概率高。根據市場經驗判斷，9年指數(shù)漲幅超4倍的道指，會在熊市中出現(xiàn)深度回調，但道指從今年1月峰值26616點至今跌幅僅10%左右，原因就在于“關鍵少數(shù)”的藍籌股起到了擔當作用，這在2000年和2008年美股熊市之初都沒有出現(xiàn)過。

20倍PE估值是藍籌指數(shù)泡沫分水嶺。今年1月道指峰值之際，道指和標普指數(shù)估值分別是23倍和27倍PE，現(xiàn)在標普指數(shù)估值仍有24.28倍PE，但反映股息率的標普紅利指數(shù)估值僅13.65倍PE。與此同時，今年2月道指開啟熊市模式之際，一批藍籌股迅速推出股票回購計劃，累計股票回購規(guī)模高達1710億美元。這一數(shù)字是近十年來美國同期回購股票規(guī)模平均值770億美元的兩倍多。而在2000年和2008年熊市之初，美股市場罕見股票回購現(xiàn)象。

雖然股票價格具有波動性，但上市公司的透明度無疑是最高的，非保本理財產品年化收益率在3%至5%之間，因此藍籌股長期現(xiàn)金回報率若能穩(wěn)定在3%以上，加上其潛在的股票溢價空間，藍籌股就有望成為最核心的金融資產。若考慮單一藍籌股存在的非系統(tǒng)性風險，則低估值藍籌指數(shù)是優(yōu)選，這也就是MSCI指數(shù)會成為全球投資標桿的原因。

8.82倍PE的中證紅利指數(shù)現(xiàn)在是全球市場估值最低的藍籌指數(shù)，MSCI中國指數(shù)估值低于12倍PE，可與之相比較的MSCI印度指數(shù)是21.92倍PE。無論是橫向比較，還是縱向比較，A股市場藍籌指數(shù)都具備罕見的投資價值。與此同時，“縮表”周期對高估值題材股仍是利空，因此，投資者在投資中應善于抓住“關鍵少數(shù)”。