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作者：C.Jay Engel 翻譯：禪心云起 奧地利學(xué)派關(guān)于通貨膨脹和繁榮-蕭條周期的觀點(diǎn)，需要某些澄清。不幸的是，它常遭人誤解——有時是凱恩斯主義者和其他經(jīng)濟(jì)進(jìn)步主義人士，也有時是美聯(lián)儲的一般批評家和那些聲稱代表奧派觀點(diǎn)的人。本文選擇了其中五個來加以探討。 01 奧地利學(xué)派教導(dǎo)，新貨幣創(chuàng)造總導(dǎo)致消費(fèi)物價上漲。 首先，創(chuàng)造出新貨幣，消費(fèi)物價就會上漲，從歷史角度看，這顯然是錯誤的。羅斯巴德感到有必要反駁這類觀點(diǎn)。他在《美國大蕭條》一書中說明：ABCT理論（Austrian Business Cycle Theory，即奧地利學(xué)派商業(yè)周期理論），可以解釋20世紀(jì)20年代貨幣擴(kuò)張期間，消費(fèi)物價緣何沒有上漲。羅斯巴德在書中解釋，貨幣擴(kuò)張事實(shí)上可能和生產(chǎn)率提高相巧合，以至于價格下跌的本來場景，最終表現(xiàn)出來的，是平均消費(fèi)物價的平坦走勢。也就是說，根據(jù)ABCT理論，推高價格的因素和壓低價格的因素同時發(fā)生作用，從而讓物價大致走出平線，這是可能的，也是允許的。
其次，奧地利學(xué)派對經(jīng)濟(jì)蒙受的損失發(fā)出了警告，而對于這個警告的完整性而言，更重要的是，奧地利學(xué)派不會（或不該）僅僅把消費(fèi)物價上漲作為來臨問題的“證據(jù)”。正如我在以前文章中所說的那樣： “消費(fèi)物價上漲，決不是貨幣擴(kuò)張的主要弊端。在我們的貨幣和銀行體系下，貨幣擴(kuò)張的主要弊端，是對資本結(jié)構(gòu)造成損害。人為壓低利率，源于貨幣供應(yīng)擴(kuò)張，對于經(jīng)濟(jì)的資本存量產(chǎn)生了侵蝕作用。當(dāng)利率低于（無貨幣擴(kuò)張時的）原本水平時，無利可圖的項(xiàng)目投資，似乎突然間變得可以盈利。這是ABCT理論的基礎(chǔ)。資本白白浪費(fèi)掉，因?yàn)樗?/span>分配到的項(xiàng)目，實(shí)際上沒有經(jīng)濟(jì)的支撐。 第三，更準(zhǔn)確地闡明，奧地利學(xué)派認(rèn)為無論新資金流向何處，價格都會上漲。有時是消費(fèi)品（70年代的通貨膨脹），還有時是則是資本品——包括股票/債券市場（20世紀(jì)90年代末至今）。
02 奧地利學(xué)派教導(dǎo)，新貨幣創(chuàng)造導(dǎo)致商業(yè)周期。
這是常見論調(diào)，可在嚴(yán)格意義上，它誤解了米塞斯關(guān)于商業(yè)周期的觀點(diǎn)。在本人的業(yè)余估計(jì)中，人們之所以誤解了這一點(diǎn)，是因?yàn)樗麄儧]有準(zhǔn)確掌握米塞斯的貨幣分類法。在題為“貨幣、信用和商業(yè)周期”（收錄于米塞斯文選《自由市場及其敵人：偽科學(xué)、社會主義和通貨膨脹》）的講座中，米塞斯寫道： “如果信用媒介[沒有商品貨幣為后盾的貨幣替代物]出現(xiàn)在信貸市場上，作為額外的信貸貨幣供給，[除推高價格以外]，還會有另外一種效果：增加的貨幣供應(yīng)會立即和暫時地降低利率。然而，利率受信貸市場上貨幣數(shù)量增加的影響。信貸市場上貨幣數(shù)量增加，導(dǎo)致貨幣利率降低。這種重新調(diào)整是怎么發(fā)生的呢？這就是貿(mào)易周期的問題。 “貿(mào)易周期”也稱為“商業(yè)周期”。它不僅僅源于貨幣創(chuàng)造，它是首先在信貸市場上出現(xiàn)的貨幣創(chuàng)造的產(chǎn)物。只有可貸資金的虛假增加，才會影響利率，正是這種篡改利率的做法，鼓勵企業(yè)家和現(xiàn)實(shí)背道而馳，推測經(jīng)濟(jì)中的儲蓄足以為其生產(chǎn)上的努力提供資金。
直接進(jìn)入消費(fèi)者開支的新“美元”（或別的什么貨幣）創(chuàng)造，其他條件不變，不會導(dǎo)致商業(yè)周期。 03 奧地利學(xué)派教導(dǎo)，惡性通貨膨脹是必然終局。
正確理解奧地利學(xué)派貨幣擴(kuò)張效果的理論，可以讓人明白，貨幣供應(yīng)量的收縮，是最初貨幣擴(kuò)張之最終結(jié)果。然而，只有當(dāng)中央銀行任其通脹政策的效果，全部呈現(xiàn)出來為止，這才是正確的。也就是說，如果他們讓自由市場糾正中央銀行的干預(yù)。真這樣做了，經(jīng)濟(jì)繁榮就會破滅，貨幣趨于升值，利率上漲。企業(yè)意識到了虧損，有時甚至是破產(chǎn)，銀行無法收回貸款。如果經(jīng)濟(jì)繁榮是由壓低利率引發(fā)的，以資本品行業(yè)獲得的大量投資為特征，那么，經(jīng)濟(jì)蕭條就是這一切的回退。 然而在歷史上，由于錯誤理論、政治操縱和挽回臉面在內(nèi)的種種原因，中央銀行官員不會簡單承認(rèn)自己犯了錯誤，讓令人痛苦的蕭條發(fā)生?？蓵簳r避免蕭條的唯一辦法，是創(chuàng)造更多通貨膨脹（定義為貨幣擴(kuò)張）。也就是說，他們試圖重復(fù)那些起初引起問題的做法來解決問題。 惡性通脹并非必然結(jié)局，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浛偸秦泿殴倭庞幸鉃橹倪x擇。最終，只有兩件事可以阻止繁榮-蕭條周期：要么選擇惡性通貨膨脹（貨幣的毀滅），要么選擇令人痛苦（盡管健康）的蕭條，后者有助于清算壞賬，并提供重新開始的機(jī)會。
04 奧地利學(xué)派相信商業(yè)周期的“過度投資”理論。
對于這個論調(diào)的總結(jié)，很難簡明扼要，但為了完整起見，也順帶一提，因?yàn)檫@是金融危機(jī)后學(xué)術(shù)界的主要歪曲。要想延伸閱讀，可移步喬·薩勒諾在《奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》上發(fā)表的“金融危機(jī)視角下奧地利學(xué)派商業(yè)周期理論的重新系統(tǒng)論述”一文，盡管有些不易讀懂。他在這篇文章中探討了這一論調(diào)。 簡而言之，奧派商業(yè)周期理論的這一誤導(dǎo)性表述，源于奧地利的戈特弗里德·哈貝勒的作品，他把這個奧派理論，歸納成部門轉(zhuǎn)移：中央銀行的寬松貨幣政策，啟動了對資本財貨部門的過度投資，將投資從消費(fèi)財貨部門中轉(zhuǎn)移出來。薩勒諾總結(jié)了這一描述： “更多總支出流，從消費(fèi)品行業(yè)轉(zhuǎn)移到資本品行業(yè)，導(dǎo)致了相對價格的相應(yīng)變化，從而將資源從前者重新分配到后者。因此，資本品生產(chǎn)的擴(kuò)張，以消費(fèi)品生產(chǎn)的減少為代價，從而導(dǎo)致消費(fèi)品價格上漲，消費(fèi)受到限制?！?/span> 也就是說，繁榮期間，消費(fèi)受到的限制，和資本財貨的過度支出相吻合。在蕭條時期，發(fā)生逆轉(zhuǎn)，消費(fèi)支出相對增加，而資本財貨投資減少。薩勒諾再次總結(jié)了哈貝勒的描述： “在經(jīng)濟(jì)衰退期間，資本品支出相對于消費(fèi)品支出下降。這代表以經(jīng)濟(jì)繁榮為特征的相對支出流變化發(fā)生了轉(zhuǎn)折，并啟動了一個調(diào)整過程，重新確立勞動力和其他資源的最佳就業(yè)模式，使之再次符合市場參與者的跨期消費(fèi)偏好和自愿儲蓄?！?/span> 然而，薩勒諾接著批評道，哈貝勒忽略了： “企業(yè)家、貨幣計(jì)算、不確定性或期望的作用。在哈貝勒的表述中，商業(yè)周期完全是由當(dāng)前支出流輸往不同經(jīng)濟(jì)部門的相對膨脹和收縮驅(qū)動的。 他接著將這種誤導(dǎo)性的奧派理論稱為“ABCT的水力學(xué)概念”。 不承認(rèn)水力學(xué)理論，薩勒諾將真正的米塞斯觀點(diǎn)，提議為一種“錯誤投資”而非“過度投資”理念。憑此可以證明，在繁榮期間，既有資本品的支出增加（由低利率的誘導(dǎo)所致），同時也有過度的消費(fèi)。也就是說，和水力學(xué)觀點(diǎn)相反，真正的奧派理論，預(yù)計(jì)出現(xiàn)誤投資，以致于資本品的過度支出和消費(fèi)品的過度支出同時發(fā)生。這只能靠貨幣供應(yīng)增加來“負(fù)擔(dān)”。
05 每當(dāng)美聯(lián)儲收緊貨幣供應(yīng)時，利率就會上漲（或下跌）；每當(dāng)美聯(lián)儲擴(kuò)大貨幣供應(yīng)時，利率就會上漲（或下跌）。
是的，這來自于羅斯巴德經(jīng)典文章“十大經(jīng)濟(jì)神話”。因此，讓他替我回答就好： “財金媒體學(xué)到手的經(jīng)濟(jì)學(xué)，如今雖足以讓他們時刻關(guān)注每周貨幣供應(yīng)數(shù)字，卻不可避免地以混亂方式來解釋這些數(shù)字。如果貨幣供應(yīng)增加，這被解釋為降低利率和通貨膨脹；通常在同一篇文章，這又被解釋為提高利率。反之亦然：如果美聯(lián)儲收緊貨幣增長，這被解釋為同時提高利率和降低利率。有時看起來，無論如何矛盾，美聯(lián)儲的一切行動，都必然導(dǎo)致利率提高。以上顯然十分荒謬。 這里的問題，就如同價格水平的情況：有若干因素，從不同方向影響利率。如果美聯(lián)儲擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，它會通過制造更多銀行準(zhǔn)備金，從而擴(kuò)大銀行信貸和銀行存款的供應(yīng)。信貸擴(kuò)張，必然意味著信貸市場的供應(yīng)增加，從而降低信貸資金價格或利率。另一方面：如果美聯(lián)儲限制信貸供給和貨幣供應(yīng)的增長，這意味著信貸市場的供應(yīng)下降，從而必然意味著利率上升。 這正是發(fā)生在頭一個十年或二十年長期通貨膨脹的情況。美聯(lián)儲的擴(kuò)張降低了利率；美聯(lián)儲的緊縮又提高了利率。但在這段時期之后，公眾和市場逐漸明白發(fā)生了什么。他們開始意識到，因?yàn)樨泿殴?yīng)的系統(tǒng)性擴(kuò)張，通貨膨脹是長期的。當(dāng)他們意識到這一活生生的事實(shí)之時，他們也將意識到，通貨膨脹有利于債務(wù)人，不利于債權(quán)人。因此，如果有人發(fā)放利率5％的一年期貸款，當(dāng)年有7％的通貨膨脹，債權(quán)人就處于虧損而非盈利。他損失了2％的利息，因?yàn)樗玫浆F(xiàn)金償貸時，這時的現(xiàn)金價值已經(jīng)損失了7％的購買力。相應(yīng)地，債務(wù)人通過通貨膨脹而獲利。隨著債權(quán)人如夢初醒，他們對利率設(shè)定了債務(wù)人愿意支付的通貨膨脹溢價。因此，長期來看，任何刺激通貨膨脹預(yù)期的因素，都會提高利率的通貨膨脹溢價；任何阻礙這些期望的因素，也都會降低這些溢價。因此，美聯(lián)儲的緊縮政策將趨于抑制通脹預(yù)期和降低利率；美聯(lián)儲的擴(kuò)張，將再次激起這些預(yù)期并提高利率。這里有兩個相反作用的因果鏈。因此，美聯(lián)儲的擴(kuò)張或收縮可以提高利率，也可以降低利率，這取決于哪個因果鏈作用更強(qiáng)。 到底哪個有更強(qiáng)的作用？沒辦法確定知道。在通貨膨脹前期，通脹溢價尚不存在；到了后期，就像我們現(xiàn)在所處的時期，就出現(xiàn)了通脹溢價。相對的強(qiáng)度和反應(yīng)的時間都取決于公眾的主觀期望，這些都無法肯定地預(yù)測。這就是經(jīng)濟(jì)預(yù)測永遠(yuǎn)無法確定無疑的原因之一。
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