兔寶寶(002043)

事件：

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2017 年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入411,955.80 萬(wàn)元，同比增加53.89%，，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)43,686.35 萬(wàn)元，同比增加46.75%，歸屬凈利潤(rùn)36,617.80 萬(wàn)元，同比增加40.93%。

投資要點(diǎn)：

渠道擴(kuò)張、消費(fèi)升級(jí)、品牌推廣帶動(dòng)銷售高增長(zhǎng)。目前，公司板材專賣店1500 多家，各類門店合計(jì)近3000 家，在江浙滬鄂等核心區(qū)域渠道布局已實(shí)現(xiàn)縣級(jí)以上城市基本全覆蓋，重點(diǎn)市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)地級(jí)城市全覆蓋，縣級(jí)城市80%覆蓋，外圍市場(chǎng)也在推進(jìn)新一輪網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。同時(shí)，隨消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)環(huán)保要求提高，以及公司品牌知名度和市場(chǎng)影響力的不斷提升，終端市場(chǎng)加速向知名品牌集中的趨勢(shì)愈加明顯，公司市占率不斷提升。另外，公司2017 年加大營(yíng)銷投入，開(kāi)展了包括“環(huán)保中國(guó)行”、產(chǎn)品推介會(huì)等多項(xiàng)宣傳活動(dòng)，推動(dòng)了經(jīng)銷商整體經(jīng)營(yíng)能力的提升，使得單店收入明顯提高。

積極拓展B 端業(yè)務(wù)，中線業(yè)績(jī)放量可期，公司傳統(tǒng)渠道中，C 端業(yè)務(wù)占比較高，主要受益渠道下沉和市場(chǎng)集中度提升對(duì)銷售額的拉動(dòng)。針對(duì)目前家裝公司市場(chǎng)規(guī)范度提升，定制家具蓬勃發(fā)展等趨勢(shì)，公司自2017 年起發(fā)力拓展與家裝公司及家具公司的合作，迎合市場(chǎng)趨勢(shì)。受益公司品牌效應(yīng)及全國(guó)性渠道布局，目前B 端業(yè)務(wù)拓展較為順利，中線有望把握行業(yè)變化，帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。

打造“易裝”模式，進(jìn)軍全屋定制。公司2017 年推出“易裝”服務(wù)，目標(biāo)切入全屋裝修市場(chǎng)，目前處于1.0 的起步階段，為公司重點(diǎn)發(fā)展方向。在此之前，公司2012 年以來(lái)推出的地板、衣柜、木門等成品家具業(yè)務(wù)，普遍發(fā)展良好，近年來(lái)高速成長(zhǎng)，為其全屋定制的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為隨著公司“易裝”業(yè)務(wù)的日漸成熟，公司將逐步邁入萬(wàn)億家居市場(chǎng)，主打高品質(zhì)環(huán)保板材，發(fā)展前景可觀。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：板材行業(yè)市場(chǎng)空間千億，公司渠道及品牌優(yōu)勢(shì)明顯，率先受益集中度提升。且公司積極響應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，拓展B端業(yè)務(wù)及全屋裝修領(lǐng)域，有望借助品牌效應(yīng)，取得長(zhǎng)足發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.43、0.60、0.87 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 25、18、12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)增速大幅下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；公司渠道拓展不達(dá)預(yù)期。