藍(lán)焰控股(000968)

事件： 公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告， 2018 年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.90-3.50 億，同比增長(zhǎng) 16%-40%。 2）北京市發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整本市居民用天然氣銷(xiāo)售價(jià)格的通知》，自 7 月 10 日起，居民用管道天然氣銷(xiāo)售價(jià)格上調(diào) 0.35 元/立方米，一般生活用氣、壁掛爐采暖用氣、農(nóng)村煤改氣按照三檔實(shí)施階梯定價(jià)。

燃?xì)怃N(xiāo)售+氣井工程業(yè)務(wù)齊發(fā)力，中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期： 根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì) 2018 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.90-3.50 億，同比增長(zhǎng) 16%-40%，增長(zhǎng)主要來(lái)自于燃?xì)怃N(xiāo)售+氣井工程： 1）煤層氣市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，煤層氣銷(xiāo)售價(jià)格同比有所提升； 2）公司的氣井建造工程收入同比亦有所增加； 3）同時(shí)公司進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管控，積極采取措施強(qiáng)化成本控制，推動(dòng)了主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平的提升，總體來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜鲜袌?chǎng)預(yù)期。

北京市上調(diào)氣價(jià)釋放積極信號(hào)，公司作為上游氣源標(biāo)的有望獲益： 根據(jù)北京市發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整本市居民用天然氣銷(xiāo)售價(jià)格的通知》，自 7 月 10 日起，居民用管道天然氣銷(xiāo)售價(jià)格上調(diào) 0.35 元/立方米，一般生活用氣、壁掛爐采暖用氣、農(nóng)村煤改氣按照三檔實(shí)施階梯定價(jià)。1）此次終端提價(jià)是順應(yīng)此前國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于理順居民用氣門(mén)站價(jià)格的通知》的要求，自 6 月 10 日起實(shí)現(xiàn)居民與非居民用氣價(jià)格機(jī)制銜接，今年上調(diào)幅度不超過(guò) 0.35 元/方，實(shí)現(xiàn)了門(mén)站價(jià)到終端銷(xiāo)售價(jià)的順價(jià)過(guò)程。 2）對(duì)一般市民家庭來(lái)說(shuō)，此次氣價(jià)調(diào)整總體影響不大。按目前北京市普通居民用戶(hù)一般生活用氣每戶(hù)每月 10.9 立方米的用氣量測(cè)算，此次價(jià)格調(diào)整后，每戶(hù)每月平均大約要多花 3.8 元。同時(shí)，為減輕氣價(jià)調(diào)整對(duì)居民分戶(hù)自采暖用戶(hù)的影響，對(duì)于壁掛爐自采暖用戶(hù)和農(nóng)村“煤改氣”用戶(hù)，氣價(jià)上調(diào)后，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也相應(yīng)上調(diào) 0.35 元/方，相當(dāng)于與調(diào)價(jià)前相比并沒(méi)有漲價(jià)。 3）北京市率先進(jìn)行終端氣價(jià)調(diào)整具備顯著示范意義，預(yù)計(jì)后續(xù)全國(guó)范圍內(nèi)其他城市會(huì)陸續(xù)完成終端氣價(jià)調(diào)整，受到天然氣門(mén)站價(jià)格和終端價(jià)格上調(diào)的影響，公司作為非常規(guī)天然氣，也存在調(diào)價(jià)預(yù)期，目前煤層氣銷(xiāo)售價(jià)格主要由其與管網(wǎng)公司協(xié)商確定，調(diào)價(jià)落實(shí)后預(yù)計(jì)公司今年有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的有利局面。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮到新區(qū)塊投產(chǎn)和老區(qū)塊增產(chǎn)進(jìn)展存在不確定性，我們預(yù)計(jì)公司 18-20 年 EPS 分別為 0.67、 0.80、 0.99 元，對(duì)應(yīng) PE分別為 16、 13、 11 倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀層面：經(jīng)濟(jì)下行降低終端用戶(hù)需求，煤層氣銷(xiāo)量增速不達(dá)預(yù)期；行業(yè)層面：天然氣價(jià)格下降導(dǎo)致煤層氣售價(jià)降低；銷(xiāo)售補(bǔ)貼及增值稅退稅政策發(fā)生變化；公司層面：管網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；氣井工程業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；新區(qū)塊獲取進(jìn)度慢于預(yù)期。