青   澤

時光飛馳，距離上次來長春交流已經(jīng)五六年過去了。這幾年，又在市場里交了不少學(xué)費，當(dāng)然也有一些收獲和感悟。非常高興應(yīng)天富期貨邀請，再次來到長春，談一下這些年我在期貨交易市場的經(jīng)驗教訓(xùn)和操作思路。

期貨市場的存在，無論是作為企業(yè)風(fēng)險管理的手段，還是投資者資產(chǎn)配置、管理的工具，都是有必要和意義的。但是對于本金不多，又希望通過期貨市場的杠桿效應(yīng)獲取暴利的個人投機者，我在《十年一夢》和《澄明之境》中都是持堅決反對態(tài)度的。從國內(nèi)二十多年期貨市場的歷史，甚至從全球金融市場兩百多年的投機者命運來看，選擇來做期貨，基本都不可能贏。期貨行業(yè)和其它行業(yè)大不一樣，別的行業(yè)，比如教書、下棋、做生意等諸如此類的事情，做不贏后果不嚴重，但是一旦你投身于期貨市場，做投機交易，做不好幾乎是一種必然，“錢途”兇多吉少，后果非常令人不安：

1、你會損失金錢；

2、你會把人生中最好的時間精力浪費掉；

3、長時間身心都會承受無盡的煎熬、絕望、痛苦，傷害巨大。

從1992年北師大碩士畢業(yè)開始做投資，很長一段時間，我在期貨交易這條路上一直重復(fù)著花錢買教訓(xùn)——思考——繼續(xù)花錢買教訓(xùn)——繼續(xù)思考的模式，這一點大家看過我的書就知道。能走到今天的小有所成，付出了慘痛的代價，也靠運氣的幫助。所以，我切身的體會是，人生選擇期貨交易并不明智，這也是我對投機交易的基本觀點和態(tài)度。

今天天富期貨給我命題作文，讓我講講“期貨交易的資金管理和風(fēng)險控制”。其實在我看來，期貨交易中的資金管理和風(fēng)險控制這件事固然很重要，但并不是交易成敗的核心問題。下面我從三方面來說一下我的理由：

一是導(dǎo)致投機成敗的各個要素在整體交易中的比例關(guān)系；

二是為什么技術(shù)和方法本身比風(fēng)險管理和心理控制重要很多；

三是自己在風(fēng)險管理方面的一點經(jīng)驗教訓(xùn)和體會。

一、 一張讓投機者誤入歧途的錯誤拼圖

這是美國著名的投資教育家范 k 薩普采訪很多頂級的交易員后，總結(jié)歸納一些規(guī)律和特征后畫出的一張很有名的圖。他認為期貨交易成功的70%來源于交易者的心理問題，也就是人的問題，風(fēng)險控制的重要性比例占到了20%，關(guān)于交易技術(shù)和方法反而是最次要的，只有10%的比重。

關(guān)于交易者的心理、風(fēng)險控制和交易技術(shù)在成功交易中到底是一種怎么樣的關(guān)系，市場中充斥著各種各樣似是而非的觀點：

1、有人認為交易心理最重要：

在投資過程中，交易者往往因為自身的懷疑猶豫，一廂情愿，貪婪恐懼等心理，導(dǎo)致該做的交易沒有做、不該做的交易亂做；長線做成短線、短線做成長線；止損不及時，盈利頭寸拿不住等等。 很多交易者認為知行不合一的關(guān)鍵是自我心理的變化無常。所以，交易成功的努力方向主要是修心。有一個交易多年的朋友曾經(jīng)問過我，為了做好交易，是不是很有必要經(jīng)常去做一下禪修？我覺得禪修是有意義的，但事情有輕重緩急和次序。作為一個交易員，如果連成功交易的基本思路和方法都不清楚，希望通過禪修解除內(nèi)心的煩惱，獲得投資中的自我超越是不可能的。禪修該修什么？就算一個人真正的做到了內(nèi)心平靜，對投資交易的成敗得失看得很淡，對金錢的欲望很低，控制情緒能力很強，就能做好交易嗎？

常青老師給我《十年一夢》寫了一個序，題為：戰(zhàn)勝貪婪和恐懼。但我以為戰(zhàn)勝貪婪和恐懼是需要有科學(xué)的技術(shù)和方法為基礎(chǔ)的，離開了理智、邏輯的科學(xué)方法輪，籠統(tǒng)地談交易心理這個事情無疑于緣木求魚。

2、有人認為風(fēng)險控制最重要：

從表象上看，很多在期貨市場賺了大錢后破產(chǎn)自殺的人，原因都出在風(fēng)險控制上。因此風(fēng)險控制似乎是決定期貨交易成敗的最重要原則。

“資金管理是我投資生命中最重要的秘訣，除此以外，再也沒有更重要的東西了?！?/p>

——“威廉指標(biāo)”的發(fā)明人威廉姆斯

有人認為，“成功的投資者在交易中都能嚴格設(shè)定止損位，及時砍掉虧損部分倉位；相反，對盈利頭寸做到了盡可能地擴大戰(zhàn)果。這樣下來，一年盈虧表上幾次大單的盈利足可以抵消很多次小的虧損，結(jié)果仍達到了良好的盈利水平，其原因就在于資金管理得法?！?/p>

這段文字的表述，表面看起來是強調(diào)了風(fēng)險管理的重要性，但實際上背后隱含的思想：抓住投資成功虧小錢賺大錢的本質(zhì)問題遠比掌握風(fēng)險管理的技巧重要得多。

所以，我的觀點是，就算你整體風(fēng)控、單筆交易風(fēng)控技巧很好，階段性虧損到了一定程度就強制性停下來不做交易了，那你以后還再做交易嗎？如果休整一段時間以后還會做下去，只要方法不對，不斷的小虧下去，最終還是逃避不了投資失敗的命運。

3、有人認為技術(shù)方法最不重要：

因為市場走勢的隨機性、不確定性，很多人認為市場方向判斷完全不可能，交易純粹是個拋硬幣的概率游戲，只要做好風(fēng)險控制，長期堅持下來，任何方法都能盈利。

看過范 k 薩普這張圖的人很多，理解也仁者見仁、智者見智，但在我看來，這是一張錯誤的拼圖，這張錯誤的拼圖很容易導(dǎo)致眾多投資者在市場中努力方向的錯誤。我認為成功交易的正確拼圖是這樣的：

成功交易70%是技術(shù)和方法的問題，20%是風(fēng)險管理的問題，10%是心理心態(tài)管理的問題。

這是一個大是大非，涉及到投資者努力方向的根本性問題，用這樣的思想去理解投資、指導(dǎo)投資，根據(jù)我的個人體會，能起到正本清源的作用。 

二、 為什么技術(shù)和方法在成功交易中的比重這么大？

在我看來，不好的交易技術(shù)和方法就像這一個盛水的容器——籃子，竹籃打水一場空。方法和技術(shù)有問題，再禪修、再提高心理素質(zhì)、再好的風(fēng)險控制技巧和方法，期貨交易也是完全不可能成功的。

再舉一個例子，如果上山是投資成功的目的，坐纜車上山肯定是不錯的選擇。如果你非要高空走鋼絲上去，上山就是一件不可能完成的任務(wù)，無論心理多么強大，無論多么小心謹慎，結(jié)果注定是悲劇。

在我的投資拼圖中，所謂的技術(shù)和方法，就是投資者明確了投資目的之后，在投資哲學(xué)、投資理論指導(dǎo)之下，形成的一套有優(yōu)勢、有勝算的操作系統(tǒng)。包括識別市場機會、把握市場機會，識別出市場不是機會，放棄、避開泥潭市場的眼光和能力。

我之所以認為交易技術(shù)和方法很重要，就是因為技術(shù)和方法反映了投資者對市場的理解，對自我的理解，有了合理的投資哲學(xué)和市場理論，我們才能建立起符合投資者自身的交易技術(shù)和方法。

以淀粉、塑料、豆粕、豆油（PPT圖）為例，這幾年市場沒有大趨勢，不符合我們的投資模型，不參與說明交易技術(shù)和方法理解到位了。橡膠（PPT圖）趨勢明顯，在我們的體系中，積極參與說明交易技術(shù)和方法成了你有力的工具。

“第一條，不要虧錢；第二條，不要虧錢；第三條，牢記前兩條?！卑头铺胤磸?fù)強調(diào)投資中不要虧錢的重要性，我以為并不是簡單強調(diào)事后風(fēng)險管理的必要性，其背后隱含的思想是投資要未雨綢繆，未戰(zhàn)而先勝。風(fēng)險控制在交易行為開始前就已經(jīng)開始，而不是買入后才開始考慮。他在買賣股票標(biāo)準(zhǔn)上下了大功夫，結(jié)合我們期貨，交易品種和時機選擇就是屬于交易技術(shù)和方法中最重要的內(nèi)容。

總之，在我看來，只有當(dāng)一個投機者有了相對成熟的交易技術(shù)和方法后，風(fēng)險管理的好壞才直接決定投資者的生死存亡！再談風(fēng)險控制，心理素質(zhì)才有實質(zhì)意義。

三、 我的風(fēng)控思路和策略

在講具體的風(fēng)險控制策略和技巧之前，我先講下風(fēng)控和兩個抽象概念——投資目的和投資理論選擇之間的關(guān)系。

1、風(fēng)險控制和投資目的的關(guān)系：

期貨交易到底該怎么做資金管理風(fēng)險控制，這和資金性質(zhì)、投資者風(fēng)險偏好程度有很大關(guān)系。

市場中有不同風(fēng)格的投資者，有保守型、穩(wěn)健型、激進型，風(fēng)險控制和投資者的盈利期望值有緊密的關(guān)系。不同的投資目標(biāo)和盈利期望值，決定了交易者不同的風(fēng)險管理策略。

追求暴利的滿倉浮盈加碼：一旦做對方向，收益率極高。但當(dāng)市場出現(xiàn)反向波動時，資金權(quán)益回撤風(fēng)險巨大。這取決于投機者的選擇。追求穩(wěn)健收益的基金：嚴格的倉位控制，在限制風(fēng)險的同時，也扼殺了暴利的可能。

2、風(fēng)險控制和投資理論選擇的關(guān)系：

不同的投資理論對應(yīng)著不同投資策略的風(fēng)險控制和方法。沒有放之四海而皆準(zhǔn)的風(fēng)險控制方法和策略。

3、我的風(fēng)險控制思路和技巧：

（1）明確的制度規(guī)定，包括單筆交易風(fēng)控、單日風(fēng)險底線控制和階段性風(fēng)險控制；

（2）風(fēng)險控制的三個層面：交易員的內(nèi)在自我控制，輔助性外在管理，強制性風(fēng)險管理。

（3）符合我們自身的風(fēng)險控制策略和技巧：試探加碼策略；結(jié)構(gòu)臨界狀態(tài)短止損策略；時間止損；止損幅度設(shè)置的技巧等。

提問環(huán)節(jié)：

1. 判斷市場方向時候，是一個周期判斷，還是幾個周期搭配使用？

我們的理論基礎(chǔ)是趨勢結(jié)構(gòu)理論，這個理論是不判斷市場方向的。我們所謂的趨勢是長期市場趨勢，可能長達一兩年。你相信了這套理論，方向自然就出來了。如果長期趨勢不能給你方向，結(jié)構(gòu)是市場的一種平衡態(tài)，長期的平衡態(tài)最終必然要被打破，進入結(jié)構(gòu)臨界邊緣區(qū)域，兵臨城下，可能向上或者向下打破，交易方向自然而然就出現(xiàn)了。因此事先前瞻性的方向判斷對我們來說并沒有必要，也沒有這個能力。我們只參與符合趨勢結(jié)構(gòu)理論的機會。

2. 在《澄明之境》里，由術(shù)到道的轉(zhuǎn)變，有一定交易經(jīng)驗的投資者該怎么更好地完成這個轉(zhuǎn)變？最后轉(zhuǎn)到道的層面，是指心理層面的轉(zhuǎn)變嗎？

你剛才說有一定期貨交易經(jīng)驗的人，最后總有一套自己的方法，在有了自己的方法之后，心理層面的問題就成了決定作用。而我的觀點是，很多做了期貨很長時間的投資者，依然沒有方法。漏洞百出的方法不能叫做方法，反而成為悟道的障礙。方法不對就不可能有好的交易心理和心態(tài)。

3. 按照趨勢結(jié)構(gòu)理論，結(jié)構(gòu)內(nèi)不操作。如果在結(jié)構(gòu)內(nèi)市場本身走得很有秩序，這種情況下有沒有操作價值？

結(jié)構(gòu)內(nèi)就不要參與。

4. 假設(shè)我進了一筆單子，沒達到止盈目標(biāo)，又沒有打到止損，但市場波動很大，內(nèi)心很煎熬，又不覺得自己哪里不對，這種情況該怎么辦？

這個問題的解決方案就是關(guān)了電腦不要再看了。要么死了要么活了，中間任何多余的動作都會破壞你之前的交易邏輯。但是我最擔(dān)心的，是你前面的止損和盈利目標(biāo)，以及是否有邏輯、有體系。只有交易方法正確，遇到這種心理問題，我說的解決方法才有意義。

5. 假設(shè)第一次建完倉，已經(jīng)盈利，該在什么時候位置加倉？

加倉與否跟自身的交易體系有很大關(guān)系。我不知道你的體系，無法給你加倉的建議。像我們的趨勢結(jié)構(gòu)理論，市場走到結(jié)構(gòu)外了，打破了原來的平衡態(tài)，這樣的行進過程中都應(yīng)該可以根據(jù)盤面反應(yīng)加倉，至于在什么位置、什么時候加倉，跟技術(shù)方法有關(guān)，也靠感覺。

6. 我有七年的交易經(jīng)歷，每年回頭看總的結(jié)果都是獲利的，但中間過程很煎熬，有時候中間連續(xù)虧損，就開始懷疑一些東西。這些東西曾經(jīng)讓我盈利過，但現(xiàn)在出現(xiàn)了虧損，我就會懷疑，修正它。如果交易一直做下去，有什么辦法改變我目前的狀態(tài)？

你這個問題我有過深切的體會。我從92年開始做交易，95年一夜之間賺過690萬，應(yīng)該說是少年得志，但之后都賠掉了。內(nèi)心深處一直很孤獨，仿佛是一個人在茫?；脑邪仙?，內(nèi)心煎熬也比你更多。李佛摩爾曾經(jīng)是我的精神導(dǎo)師，但他是天才，天才的成功是沒有道理、邏輯可講的，天才的成功也無法復(fù)制。但現(xiàn)在回頭來看，他的思維體系是有問題的。

我相信自己的投資理論，是因為我交的學(xué)費太多太多了，在我的思想體系相對成熟之前，走了無數(shù)的彎路，這種彎路當(dāng)初也覺得是正路。

我公司現(xiàn)在的交易員是幸運的，他們可以避免走那些明顯的彎路。對于你的問題，我給你一個建議，每年有機會來我公司交流一下，也許我可以給你一些有價值的建議。

7. 康德哲學(xué)影響了你，康德是哲學(xué)大師，那一個人的天賦在交易里占多大比例？您現(xiàn)在也在培養(yǎng)學(xué)生，那您的招生標(biāo)準(zhǔn)是什么？

真正交易員培養(yǎng)是一個人的改變過程，絕不僅僅是一個投資知識傳授的問題，非常不容易。以往很多交易員的成功，我以為主要是靠他們的天賦。我招人的標(biāo)準(zhǔn)很高，因為有過非常慘痛的教訓(xùn)。中國古代文化的主流思想是性善論，基督教文化是性惡論，我相信后者，所以定了很嚴苛的入門條件，沒有規(guī)矩不成方圓。

                  青澤

2018年6月30日于長春

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