亨通光電(600487)

事件：公司公告，公司子公司亨通海洋中標(biāo)中標(biāo)智利FOASubmarineCable項(xiàng)目海底光纜供應(yīng)，合計(jì)長度2790公里。點(diǎn)評如下：

持續(xù)斬獲海外訂單，向全球海纜第一梯隊(duì)邁進(jìn)

公司此前相繼成功交付了馬來西亞、科摩羅、馬爾代夫項(xiàng)目的海底光纜，目前亨通在國際海洋通信市場上承接海底光纜訂單突破了1萬公里。一方面，積累了豐富的國際海洋通信工程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)；另一方面，標(biāo)志公司海洋通信系統(tǒng)集成工程技術(shù)實(shí)力不斷提升，順利切入國際海光纜市場，并向第全球一梯隊(duì)邁進(jìn)。在國際跨洋通信高速發(fā)展的形勢下，巨大的海纜市場將為公司打開更大成長空間。假設(shè)海纜8萬元/公里，則該項(xiàng)目可貢獻(xiàn)2.2億收入（不考慮工程），將增厚公司18年業(yè)績。

海纜市場空間大，亨通一路高歌猛進(jìn)打開新的成長空間

17年公司海洋業(yè)務(wù)收入5.19億元，同比增長26.59%。公司17年到目前連續(xù)中標(biāo)多個(gè)海纜采購招標(biāo)項(xiàng)目，累計(jì)中標(biāo)金額超過14億元。Bit數(shù)據(jù)、能源的跨洋傳輸，以及海底監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)催生海纜廣闊空間，我們《國內(nèi)光棒龍頭享流量高增長，面向5G劍指全球第一》中測算，國內(nèi)海底電纜/光電復(fù)合纜坐擁100-200億市場空間，全球海光纜未來3年也有200億以上市場空間，如果考慮軍方需求、海底觀測網(wǎng)，預(yù)計(jì)市場空間會(huì)有數(shù)倍的放大。

公司向來重視海底光電纜的研發(fā)及生產(chǎn)，認(rèn)定海洋市場具備高壁壘（技術(shù)和認(rèn)證）、高毛利、未來市場空間大的特征。亨通從2009年開始投入海纜，通過不斷積累，突破海外廠商（ABB、普銳斯曼、耐克森、NEC、阿爾卡特）壟斷，在技術(shù)、產(chǎn)能、認(rèn)證等方面已建立核心優(yōu)勢，隨著市場開拓、份額提升，亨通海纜業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)高增長。

流量是光纖需求核心驅(qū)動(dòng)因素，光棒擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)提升盈利能力

我們判斷，光纖需求核心驅(qū)動(dòng)因素在于流量，流量持續(xù)高增長，帶寬需求不斷提升，驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容升級(jí)，從而帶動(dòng)光纖需求增長；長期看5G密集組網(wǎng)連接以及激增流量將帶來海量光纖需求，而供給端受限光棒產(chǎn)能釋放導(dǎo)致供給缺口。受天氣、中興事件等影響，運(yùn)營商集采訂單執(zhí)行延緩，但估計(jì)不影響需求總量（往后順延），訂單儲(chǔ)備充裕情況下，公司業(yè)績依然有保證。亨通光電搶得光棒擴(kuò)產(chǎn)先機(jī)，并且新工藝產(chǎn)能占比不斷提升，成本有望持續(xù)下降，公司將充分享受行業(yè)紅利，盈利能力持續(xù)提升。

投資建議：在行業(yè)持續(xù)景氣背景下，光纖光纜推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)快速增長。中長期看，5G基站密集組網(wǎng)以及流量激增有望帶動(dòng)光纖旺盛需求，同時(shí)海纜、新能源汽車、硅光、5G射頻芯片、物聯(lián)網(wǎng)光電傳感器等新技術(shù)新業(yè)務(wù)，打開未來成長空間。預(yù)計(jì)2018-2020年公司凈利潤分別為32.9億、43.8億元、54.3億元，對應(yīng)18年P(guān)E是12x，維持“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商集采和光棒擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，海外戰(zhàn)略受阻等。