原標(biāo)題：結(jié)構(gòu)性存款快速擴(kuò)張引發(fā)監(jiān)管猜想

　　本報記者周萃

　　來源：金融時報

　　“這是我們行最近主推的理財產(chǎn)品，您可以重點考慮?！庇浾咦罱谀炒笮形髦遍T分行走訪時，該分行的理財經(jīng)理聽說記者有購買理財產(chǎn)品的打算，首先就向記者推薦了該行正在熱銷的四款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。而在相鄰不遠(yuǎn)的另一家股份制銀行里，結(jié)構(gòu)性存款也受到了該行理財經(jīng)理的熱情推銷。

　　來自央行的一組數(shù)據(jù)也顯示出結(jié)構(gòu)性存款的“熱度”。央行披露的最新《2018年金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計》顯示，截至今年4月末，中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增至9.15萬億元，僅前3個月結(jié)構(gòu)性存款就已新增1.84萬億元，超過2017年1.8萬億元的全年新增規(guī)模。

　　從不被大眾所熟悉到成長為理財界的“爆款”，結(jié)構(gòu)性存款近期的快速增長引起了業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。

　　保本+浮動收益

　　業(yè)內(nèi)專家解釋，所謂結(jié)構(gòu)性存款，其本質(zhì)上屬于存款，具有保本、收益浮動的特征。

　　民生銀行(7.770, -0.04, -0.51%)首席研究員溫彬認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性存款的快速增長與資管新規(guī)的實施有關(guān)系，資管新規(guī)要求打破剛性兌付，因此很多低風(fēng)險投資者會將之前的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入銀行表內(nèi)，購買保本的存款或大額存單，但大額存單或存款利率相對較低，因此很多銀行就順勢大力開發(fā)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

　　4月27日正式出臺的資管新規(guī)明確要求，“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益；出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付?！毙乱?guī)過渡期至2020年底，在此期間，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對接，以維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，但“必須嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減”。

　　“資管新規(guī)實施后，打破剛性兌付的預(yù)期直接推動了客戶風(fēng)險偏好的變化，使部分非保本表外理財?shù)男枨筠D(zhuǎn)向保本理財。從現(xiàn)有的產(chǎn)品來看，結(jié)構(gòu)性存款具有保本和浮動收益的產(chǎn)品特征，與保本理財最為相近，因此成為各家商業(yè)銀行開發(fā)保本理財替代產(chǎn)品的重點之一。”交通銀行(6.100, 0.02, 0.33%)金融研究中心首席分析師許文兵在接受《金融時報》記者采訪時表示。

　　據(jù)介紹，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的設(shè)計一般為“存款+期權(quán)”形式，根據(jù)嵌入的衍生品工具不同，劃分為利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品，從而形成“低風(fēng)險低收益+高風(fēng)險高收益”資產(chǎn)組合。結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的收益可分為兩部分，一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益，另一部分是與標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動掛鉤的收益，能夠使存款人在承受一定風(fēng)險的前提下，在基礎(chǔ)收益之上獲得較高的投資收益。

　　“以期權(quán)掛鉤的形式來實現(xiàn)浮動收益，實質(zhì)上相當(dāng)于簽下一個對賭合約。如果對賭成功，可以獲得一個遠(yuǎn)高于目前存款或存單的收益率；如果對賭不成功，可能只能拿到一個低于甚至遠(yuǎn)低于存款或存單的利率。這樣的產(chǎn)品設(shè)計對不少投資者來說還是很有吸引力的?！?溫彬解釋說。

　　警惕假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

　　作為保本理財?shù)奶娲绞街?，結(jié)構(gòu)性存款在今年逐步“走紅”。有統(tǒng)計顯示，截至5月2日在售的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品共有66只，而尚在存續(xù)的相關(guān)產(chǎn)品則超過600只。從規(guī)模來看，結(jié)構(gòu)性存款從2017年2月前的近乎零增長，發(fā)展到2018年3月近乎50%的增速，增勢迅猛。

　　中小銀行發(fā)力更猛，而存款有綜合優(yōu)勢的大行增速相對溫和。來自中泰證券的統(tǒng)計顯示，2017年，二者增速差距不大，在10%以內(nèi)；2018年至今，二者增速差距拉大至10%以上。由于互金寶寶類、貨基對銀行存款分流壓力大，銀行發(fā)售個人結(jié)構(gòu)性存款動力更大，導(dǎo)致個人結(jié)構(gòu)性存款增速更高。中泰證券的統(tǒng)計顯示，今年3月底，大行的個人結(jié)構(gòu)性存款同比增速達(dá)到60%以上，中小行達(dá)75%。

　　結(jié)構(gòu)性存款快速增長，不免出現(xiàn)泥沙俱下、魚龍混雜的局面。在眾多結(jié)構(gòu)性存款中，一些“掛羊頭賣狗肉”的假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也混跡其中。部分銀行通過假分層的固收產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款異化為變相的提高存款利率、突破存款利率上限的假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在保本的前提下，會用期權(quán)去對賭某個產(chǎn)品價格走勢。假結(jié)構(gòu)性存款則將對賭合約設(shè)計為根本不可能實現(xiàn)的條件，從而使客戶獲得較高無風(fēng)險收益。比如現(xiàn)在黃金的價格在1300美元左右，對其半年以后走勢的合理預(yù)期應(yīng)該在1200美元到1400美元之間，但有些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會將半年以后黃金價格走勢設(shè)置為1800美元甚至更高，明知不可能達(dá)到卻設(shè)置一個根本不可能實行的行權(quán)條件，這實質(zhì)就是變相為高息攬儲產(chǎn)品。” 溫彬解釋。

　　可見，假結(jié)構(gòu)性存款沒有實質(zhì)性的結(jié)構(gòu)性操作，到期日，銀行只損失期權(quán)費(fèi)，是剛性兌付的產(chǎn)品，與資管新規(guī)精神嚴(yán)重背離。據(jù)了解，近日一些小銀行跟風(fēng)發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，已被地方監(jiān)管部門叫停。

　　強(qiáng)監(jiān)管在路上

　　結(jié)構(gòu)性存款在我國的發(fā)展起步較晚，目前雖有相關(guān)法律對結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展作出指引，但尚無專門針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管法規(guī)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，伴隨結(jié)構(gòu)性存款的快速發(fā)展，未來針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策出臺將是必然。

　　“目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財，以此吸納負(fù)債，很多中小銀行跟風(fēng)發(fā)行‘假結(jié)構(gòu)性存款’以實現(xiàn)高息攬儲。但假結(jié)構(gòu)性存款仍屬于變相剛兌，未來一定會面臨嚴(yán)監(jiān)管?！?中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒認(rèn)為。

　　戴志鋒介紹，從香港、新加坡等國際發(fā)達(dá)金融市場經(jīng)驗來看，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯著嚴(yán)格于普通存款業(yè)務(wù)，同時為區(qū)別結(jié)構(gòu)性存款與普通存款的風(fēng)險特征，“結(jié)構(gòu)性存款”法律文本上的名稱多為“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士也反映，部分結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品亦存在規(guī)避監(jiān)管套利、投資標(biāo)的違規(guī)的現(xiàn)象，背離了資管新規(guī)的初衷，所以下一步可能會針對性出臺相關(guān)的政策法規(guī)。

　　“結(jié)構(gòu)性存款主要突出與某種交易結(jié)構(gòu)掛鉤后的浮動收益，與保本理財相對固定的收益有一定差異，因此在轉(zhuǎn)型初期，可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)過于簡單而形成‘形式重于實質(zhì)’的問題。但預(yù)計這一現(xiàn)象會隨著產(chǎn)品數(shù)量的增加和結(jié)構(gòu)的規(guī)范而得到根本性的解決?！痹S文兵預(yù)期。

責(zé)任編輯：李鋒