注：本文已經獲得王晴總的授權！

       巴菲特的成功使得保險公司的投資端備受關注。然而，目前中國的保險資產市場中的一個問題是收益率口徑五花八門。財務收益率、綜合收益率、凈投資收益率、總投資收益率、綜合投資收益率、打平收益率等等。

    讓從業(yè)者與投資者傻傻分不清楚，今天”13精”對此進行梳理，希望對大家有所幫助。

    過去幾年監(jiān)管披露的口徑主要體現(xiàn)在領導的報告和一些論壇講話上，似乎并沒有專門的收益率披露平臺和制式報告。事實上，監(jiān)管內部掌握的往往是兩種口徑：

    一是財務收益率，主要是體現(xiàn)在利潤表上的凈利潤以上部分實現(xiàn)的投資收益，不包含可供出售金融資產的浮盈浮虧。

    二是綜合收益率，包含可供出售金融資產的浮盈浮虧。一般性共識，領導在年度總結和各種論壇上披露的險資投資收益率口徑都是財務收益率口徑。

    上市公司的投資收益率披露效果比較好，但是定義上似乎也并不統(tǒng)一。上市公司目前披露口徑主要包括三個：凈投資收益率、總投資收益率與綜合投資收益率。

    中國人壽在年報里面將包含聯(lián)營企和和合營企業(yè)收益凈額放在了總投資收益率后面，并形成了一個新的指標：包含聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)收益凈額在內的總投資收益率。

    但是，平安似乎將這部分收益直接放在了凈投資收益里面，平安的凈投資收益定義是：包含存款利息收入、債券利息收入、權益股息收入、投資性房地產租金以及應占聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)損益等。

    償二代第三支柱強調的是市場的力量和信息披露的充分性與透明性，”13精”作為市場的觀察者，呼吁監(jiān)管也好、行業(yè)協(xié)會資金運用專委會也好，資產管理業(yè)協(xié)會也好，最好能夠對投資收益率有個專門的口徑定義，并做好要求各保險公司披露的相關制度。畢竟信批才是最好的市場化的監(jiān)管。

    “13精”呼吁行業(yè)進行口徑統(tǒng)一，并在統(tǒng)一之前先行給出一個定義！

    王晴總發(fā)現(xiàn)了目前投資收益率口徑混亂的問題，并創(chuàng)新的提出了實際收益率定義。王晴總認為：

利潤表總投資收益 = 利潤表投資收益 + 交易類資產公允價值變動損益 + 匯兌損益 - 資產減值損失 - 回購利息支出

調整后總資產= 總資產 - 賣出回購資產款 - 獨立賬戶負債 - 財務再資產

實際收益率 =（利潤表總投資收益 + 可供出售金融資產浮盈變動）/年平均調整后總資產

通常在利潤表的最后部分都會披露公司的“其他綜合收益”，此項主要反映可供出售金融資產公允價值的變化對公司資本公積的影響，從會計原理上看：

其他綜合收益 = 可供出售金融資產浮盈的變化 - 影子會計調整（主要對未來紅利預期的調整） - 遞延所得稅的影響 + 其他調整項

其他調整項主要是權益法下子公司可供出售資產浮盈變化的份額，部分公司還有投資性房地產評估增值帶來的浮盈變化。除了安邦人壽外，這個金額通常都很小，并且公司之間的可比性不強，所以王晴總在計算實際收益率時決定不予考慮。

    從王晴總的表述上，我們可以看出，王晴總提到的實際收益率與”13精”給出的綜合投資收益率的定義是一致的。