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摘要
【原油期貨今日上市 最新最全交易手冊！第一天該怎么玩？】3月26日，我國首個國際化期貨品種——原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心掛牌交易。
3月26日，我國首個國際化期貨品種——原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心掛牌交易。 在交易制度和合約設(shè)計層面，原油期貨的交割月份、最后交易日、交易時間等與國內(nèi)其他品種存在較大區(qū)別。在合約設(shè)計層面，包括標的油種選擇、貨幣定價、購匯結(jié)匯、交割等細節(jié)均已有詳細安排。 東方財富網(wǎng)通過圖表的形式，制作了一份最新交易手冊，盡量以圖片方式，展示原油期貨的合約交易規(guī)則。 交易品種 從上海國際能源中心公布的原油期貨標準合約來看，交易品種為中質(zhì)含硫油，交易單位為1000桶/手，最小變動價位為0.1元(人民幣)/桶。  (來源：申萬期貨) 為何選中質(zhì)含硫原油？ 針對交易品種定為中質(zhì)含硫原油，上期能源相關(guān)負責(zé)人解釋這主要是出于三個原因。 一是中質(zhì)含硫原油資源相對豐富，其產(chǎn)量份額約占全球產(chǎn)量的44%； 二是中質(zhì)含硫原油的供需關(guān)系與輕質(zhì)低硫原油并不完全相同，而目前國際市場還缺乏一個權(quán)威的中質(zhì)含硫原油的價格基準； 三是中質(zhì)含硫原油是我國及周邊國家進口原油的主要品種，形成中質(zhì)含硫原油的基準價格有利于促進國際原油貿(mào)易的發(fā)展。可交割油種包括阿聯(lián)酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油，以及中國勝利原油。  (來源：上海能源交易中心) 對于升貼水方案，維多集團北京代表處首席代表張?zhí)煲荼硎?，這種固定升貼水方案的好處是顯而易見的。這極大簡化了原油期貨實物交割操作。因為每一種可交割油種價格信息都是明確的，參與交割的買賣雙方的交割貨款計算公式簡單明確，可操作性強。同時，通過設(shè)置油種品質(zhì)下限標準增強了可交割油種的品質(zhì)穩(wěn)定性。 當然上期能源相關(guān)負責(zé)人也指出，上期能源將密切跟蹤現(xiàn)貨市場運行情況，在現(xiàn)貨市場可交割油種價差出現(xiàn)重大趨勢性變化時，將對升貼水方案進行調(diào)整，確保期貨市場與現(xiàn)貨市場的一致性和穩(wěn)定性。 交易門檻 投資者門檻方面，自然人投資者可用資金要在50萬元以上，法人投資者則要在100萬元以上。當然，合規(guī)、誠信等要求也是門檻之一。 當然必要的知識經(jīng)驗也不可少，首先需要投資者通過相關(guān)測試，考試不合格的，連開戶都沒有資格。此外客戶還需要具有累計不少于10個交易日、10筆以上的仿真交易成交記錄，或者近三年內(nèi)10筆以上境內(nèi)期貨交易成交記錄。  (來源：華泰期貨) 參與模式  (來源：上海能源交易中心) 境內(nèi)客戶 機構(gòu)符合申請上海國際能源交易中心會員資格的境內(nèi)客戶可以申請成為非期貨公司會員直接參與原油期貨交易，其余境內(nèi)客戶可通過境內(nèi)期貨公司會員代理參與交易。 境外客戶 境外客戶參與原油期貨的四種模式： 模式1，境內(nèi)期貨公司會員直接代理境外客戶參與原油期貨； 模式2，境外中介機構(gòu)接受境外客戶委托后，委托境內(nèi)期貨公司會員或者境 外特殊經(jīng)紀參與者(一戶一碼)參與原油期貨； 模式3，境外特殊經(jīng)紀參與者接受境外客戶委托參與原油期貨(直接入場交 易，結(jié)算、交割委托期貨公司會員進行)； 模式4，作為能源中心境外特殊非經(jīng)紀參與者，參與原油期貨 交易時間 原油期貨自2018年3月26日起上市交易，當日8:55-9:00集合競價，9:00開盤。 每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，連續(xù)交易時間，每周一至周五21:00-次日02:30。法定節(jié)假日前第一個工作日(不包含周六和周日)的連續(xù)交易時間段不進行交易。 交易合約 目前上市可供交易的合約有： 近月合約：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903 遠月合約：SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103 上市掛盤基準價 SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合約的掛盤基準價為416元/桶。 SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合約的掛盤基準價為388元/桶。 SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合約的掛盤基準價為375元/桶。 需指出的是，3月26日上市首日，原油期貨各合約集合競價接單將以上述掛牌基準價為報價基礎(chǔ)。 交易保證金 能源中心的官方文件中指出，原油期貨合約的最低交易保證金為合約價值的5%。但能源中心根據(jù)期貨合約上市運行(即從該期貨合約新上市掛盤之日起至最后交易日止)的不同階段制定不同的交易保證金收取標準，比如上市首日保證金標準為7%。  (來源：上海能源交易中心) 根據(jù)中銀國際期貨研發(fā)團隊估算，假設(shè)3月26日美元兌人民幣為6.35，阿曼原油七月合約價格為65美元/桶，各種成本總和為2美元/桶。則SC1809合約理論價格為(65+2)*6.35=425.45元/桶。 上述合約的理論價格包括了阿曼原油期貨的交割成本、海運費、損耗和倉儲費用等多個方面。 按照上期能源交易中心規(guī)定，上市首日保證金標準為7%，而一般期貨公司出于風(fēng)控考慮，還會額外多收幾個點保證金，如中銀國際期貨的原油期貨保證金標準便定為合約價值的12%。 以此折算后，上市首日開倉買入或賣出每手原油期貨保證金則需要4.99萬元。 漲跌停板制度 漲跌停板是指合約在一個交易日中的交易價格不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。 當某原油期貨合約在某一交易日(該交易日稱為D1交易日，D1交易日后的連續(xù)五個交易日分別稱為D2、D3、D4、D5、D6交易日)出現(xiàn)單邊市，能源中心將提高漲跌停板幅度和保證金水平，提高幅度如下表所示：  (來源：上海能源交易中心) 如何能看到持倉結(jié)構(gòu)？ 當某一合約持倉量達到20萬手(雙向)時，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者的成交量、買持倉量、賣持倉量。 持倉限額 持倉限額是指能源中心規(guī)定會員、境外特殊參與者、境外中介機構(gòu)或者客戶對某一合約單邊持倉的最大數(shù)量。  (來源：上海能源交易中心) 總體來看，原油期貨合約設(shè)計方案的特點可用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”來概括。 縱觀全球，比較知名、交投規(guī)范且活躍的三大原油期貨市場為紐約商業(yè)交易所(NYMEX)、倫敦洲際交易所(ICE)及迪拜商品交易所(DME)。   (來源：上海能源交易中心) 招商證券分析師指出，“我們認為‘中國版’原油期貨是否能夠助力中國爭奪國際石油定價權(quán)還為時尚早，其道路也不是一蹴而就，一方面需要開放競爭有序的國內(nèi)石油現(xiàn)貨市場作為支撐，另一方面更需要我國具備更加完備、開放的金融體系。此外，原油只是產(chǎn)業(yè)鏈條中的前端，而后端的成品油同樣需要價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險。因此，原油期貨的上市只是萬里長征的第一步?！?/p> 上市首日怎么玩？ 而申萬宏源期貨3月25的研報則提供了原油期貨上市首日的兩種交易策略。 主力合約的確定 申萬宏源由于上海原油期貨合約設(shè)計的交割油種不以本土資源為主，而是以中東中質(zhì)含硫原油如Dubai、Oman等為交割資源，7月份的Oman原油運抵中國基本上已經(jīng)是8月份為主，入庫后生產(chǎn)倉單也只能交割到9月份；因此，上海原油期貨的首行合約與Oman原油期貨首行合約在套利關(guān)系上無法實現(xiàn)同步，這也意味著，上海原油期貨的主力合約在初期甚至未來較長一段時間里，將依據(jù)阿曼原油期貨定位，由于阿曼原油期貨07合約會在5月結(jié)束交易， 因此，以當前月份為5月，布倫特和阿曼原油期貨首行合約月份是7月，同時也是主力合約月份，則上海原油期貨合約主力合約月份大概率則將落在9月。 也就是SC1809合約會在5月之前一直作為主力合約存在，在5月末逐漸替換為SC1810合約。 單邊策略 考慮到SC的交割油種，市場運輸及供需格局等因素，可將阿曼原油期貨作為SC原油價格的目標價格。即：SC1809=阿曼1807+運費+其他費用 但考慮到阿曼原油期貨交易不活躍，主要交易時間為下午4點至4點30分，建議選取BRENT油價作為基準，公式改為：SC1809=Brent1807+(阿曼與Brent基差)+運費+其他費用。  (來源：申萬期貨) 故，SC1809上市合理價格區(qū)間為(422.2,448)。建議在此區(qū)間外低買高賣。 跨期套利策略 SC1809價格標準按照brent近月合約-(brent-aman現(xiàn)貨價差)+運費倉儲費等計算，遠月按照布倫特原油期貨M+2合約價作為定價標準，對比各個合約基準價為  (來源：申萬期貨) 1809-1810合約價差預(yù)計目標價5.6元 1809-1811合約價差預(yù)計目標價8.6元 1809-1812合約價差預(yù)計目標價11.4元 1809-1903合約價差預(yù)計目標價18.9元 1809-1906合約價差預(yù)計目標價36.4元 1809-2003合約價差預(yù)計目標價64.6元 1903-2003合約價差預(yù)計目標價45.7元
原油期貨今日上市：商品巨輪出海 期貨公司爭奪境外客戶資源2018年03月26日 02:32
作者：王朱瑩
來源：中國證券報 編輯：東方財富網(wǎng)? 摘要
【原油期貨今日上市：商品巨輪出海 期貨公司爭奪境外客戶資源】3月26日，原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心正式掛牌交易。據(jù)中國證券報記者測算，交易一手需保證金約5萬元。此外，由于貿(mào)易摩擦催生通脹預(yù)期上升、地緣局勢等原因，原油期貨首日有望實現(xiàn)開門紅。（中國證券報）
“我們從2012年國內(nèi)有推出原油期貨的想法時，就開始為原油期貨上市做各種籌備工作。經(jīng)過五年多的打磨，這艘巨輪終于攻克了重重困阻，將要真正出海了！”銀河期貨原油事業(yè)部相關(guān)負責(zé)人感慨道。 3月26日，原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心(簡稱“上期能源”)正式掛牌交易。據(jù)中國證券報記者測算，交易一手需保證金約5萬元。此外，由于貿(mào)易摩擦催生通脹預(yù)期上升、地緣局勢等原因，原油期貨首日有望實現(xiàn)開門紅。 首日有望開門紅 上周五，上海國際能源交易中心發(fā)布了上市原油期貨合約的基準價：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合約的掛盤基準價為416元/桶；SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合約的掛盤基準價為388元/桶；SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合約的掛盤基準價為375元/桶。 根據(jù)上海國際能源交易中心原油期貨標準合約，原油期貨的交割品種為中質(zhì)含硫原油，交易單元為1000桶/手，以人民幣計價，最小變動價位為0.1元(人民幣)/桶。 據(jù)《關(guān)于上海國際能源交易中心原油期貨上市交易有關(guān)事項的通知》顯示，原油期貨交易時間為每周一至周五，09:00—10:15、10:30-11:30和13:30—15:00，連續(xù)交易時間為每周一至周五21:00—次日02:30。法定節(jié)假日前第一個工作日(不包含周六和周日)的連續(xù)交易時間段不進行交易；漲跌停板幅度為5%，第一個交易日的漲跌停板幅度為基準價的10%。 按照上期能源規(guī)定，上市首日保證金標準為7%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一般期貨公司出于風(fēng)控考慮，會額外加收幾個百分點的保證金。如中銀國際期貨的原油期貨保證金標準便定為合約價值的12%；東方匯金期貨則表示，公司原油期貨保證金收取標準為14%，上市首日為20%。 若以原油期貨1809等近月合約416元/桶的掛牌價計算，交易一手原油期貨，合約價值為41.6萬元/桶，若按保證金以12%為計算標準的話，交易一手原油期貨需保證金4.99萬元。 “因貿(mào)易摩擦催生通脹預(yù)期上升，地緣局勢等原因，國內(nèi)原油期貨上市之初有望跟隨國際油價保持堅挺，上市當日有望開門紅?！眹栋残牌谪?span>分析師 鄭若金指出。邁科期貨也認為，從歷史上國內(nèi)市場新合約上市后的表現(xiàn)看，原油期貨在上市后首個合約價格對國際主流期貨升水的概率較大。 “后市也需警惕沖高回落風(fēng)險?！编嵢艚鹛嵝训溃瑏喬袌鲂枨笃?，中美貿(mào)易摩擦可能會對宏觀經(jīng)濟造成一定沖擊，原油需求增速進一步被抑制，并且通脹預(yù)期升溫之后，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期也將升溫。此外，過快上漲之后，盤面對地緣局勢的風(fēng)險溢價過滿，技術(shù)層面也有調(diào)整需求。 套利策略不勝枚舉 “上海國際能源交易中心在原油期貨上市前一交易日公布原油期貨合約的基準價格，也就是上市第一個交易日開盤前的交投基準價格，我們將基準價格和理論定價進行比較，就可以得到第一個交易日交易策略。”邁科期貨表示。 其指出，根據(jù)公布的可交割油種，七種油中有六種是中東地區(qū)原油，而我國目前原油進口依存度將近70%，進口的原油中，中東原油又占據(jù)了比較大的份額。六種中東原油中阿曼原油有期貨交易，即迪拜商品交易所(DME)阿曼原油期貨，在市場上公開交易，并且可以實物交割，因此，國內(nèi)原油期貨的定價基于DME阿曼原油期貨是非常合理的選擇。其次，一般來說，阿曼原油從裝運到入庫交割需要大約兩個月時間，這意味著國內(nèi)原油期貨1809合約需要參考阿曼7月份的原油合約。 “基于現(xiàn)貨角度考慮，國內(nèi)原油期貨1809合約與阿曼原油期貨七月合約套利更為可行，因此，合約上將阿曼原油期貨往前移兩個月，加上運費乘以當前即期匯率，然后折算出其對應(yīng)的人民幣報價。上周五晚上，國際油價上漲令阿曼原油期貨重心上移，但由于存在時間差，國內(nèi)原油期貨掛牌基準價并未將上周五晚上的漲幅完全覆蓋。換而言之，國內(nèi)原油期貨掛牌基準價略微偏低。如果將其他費用都納入計算，折算出理論價格，那么顯然掛牌基準價就更是低估?！编嵢艚鹫f。 邁科期貨表示，基于中東是產(chǎn)油區(qū)，中國是進口地區(qū)，兩區(qū)之間屬于互補平衡關(guān)系，國內(nèi)原油期貨高于阿曼到岸價格運行更為合理。 “僅從市場結(jié)構(gòu)來講，目前是反向市場，也就是期貨貼水結(jié)構(gòu)，對多頭來說較為有利，若多頭在近月合約建立頭寸，合約即將到期的時候向遠月移倉的話，不僅可以賺到期價上漲所帶來的收益，還會獲得移倉帶來的‘展期收益’。因為近高遠低的市場結(jié)構(gòu)使得遠月建倉的成本更低。1994年以來，當市場處于反向市場結(jié)構(gòu)時，多頭移倉滾動的年回報率達14%。”一德期貨分析師陳通表示。 境外客戶資源爭奪戰(zhàn)悄然開啟 “在開展原油業(yè)務(wù)過程中，通過長期與客戶溝通中發(fā)現(xiàn)，一方面，國內(nèi)大型油企、山東地?zé)挕?span>成品油貿(mào)易商、成品油銷售公司等都對原油期貨感興趣，主要因其本身從事原油相關(guān)工作，具有天生的行業(yè)優(yōu)勢，在分析油價走勢與資訊方面優(yōu)勢較為突出，且根據(jù)期貨交易品種特性，參與原油期貨業(yè)務(wù)可以為其規(guī)避現(xiàn)貨方面的風(fēng)險，使企業(yè)增加了對沖風(fēng)險的途徑；另一方面，投資公司、私募基金較為感興趣，主要因原油與現(xiàn)有的多種化工品種是上下游關(guān)系，關(guān)聯(lián)性較大，通過套利交易可以豐富產(chǎn)品的多樣化、提高收益率、強化風(fēng)險管理等。”銀河期貨原油事業(yè)部相關(guān)負責(zé)人表示。 作為我國第一個國際化期貨品種，原油期貨的上市不僅豐富了中國期貨品種，還引入了境外投資者。因此，對境外客戶的挖掘也成為目前期貨公司爭奪布局的重點之一。 方正中期期貨有關(guān)負責(zé)人表示，為實質(zhì)性做好原油期貨的客戶開發(fā)與服務(wù)工作，公司設(shè)立了“國際原油部”以對接境外機構(gòu)，推動原油期貨業(yè)務(wù)國際化進程，目前已成功對接多家境外機構(gòu)客戶。與此同時，還成立了能化產(chǎn)業(yè)委員會，作為公司行研一體化的跨部門組織，以原油為重點品種，集合業(yè)務(wù)與研發(fā)精英，將為公司拓展和服務(wù)原油產(chǎn)業(yè)客戶提供專業(yè)支持與服務(wù)。 從目前境外客戶的反饋來看，銀河期貨原油事業(yè)部相關(guān)負責(zé)人表示，境外投資者比較關(guān)注兩個方面：一方面，直接在境內(nèi)期貨公司開戶需簽訂中文合同，并且遵從中國法律，而跨國公司簽訂合同一般以第三國法律為基準，因此，境外客戶更傾向于通過境外中介機構(gòu)代理開戶的模式參與中國原油期貨；另一方面，境外投資者辦理原油開戶需提前申請NRA賬戶，NRA賬戶屬于在岸賬戶，受中國監(jiān)管，境外投資者比較擔(dān)心資金安全。“根據(jù)客戶反饋來看，更傾向于通過境外中介機構(gòu)委托代理的形式參與。因此，我們應(yīng)該把工作的重心轉(zhuǎn)為開發(fā)境外中介機構(gòu)，給客戶帶來更多的選擇性?！?/p> 在境內(nèi)外投資者的廣泛參與下，國內(nèi)原油期貨的交易策略也變得更加多樣化。“國內(nèi)原油期貨將成為與外盤原油期貨高度聯(lián)動的國際化品種。目前阿曼原油期貨和Brent原油期貨的遠期曲線呈現(xiàn)反向市場結(jié)構(gòu)，而上期能源公布的原油期貨掛盤基準價呈現(xiàn)三段平行式結(jié)構(gòu)，上市交易后將大概率參照外盤形成跨期價差。建議在開盤首日進行買近月賣遠月的正向套利?！标愅ㄕf。 方正中期期貨有關(guān)負責(zé)人表示，中國期貨市場主要是國內(nèi)個人或企業(yè)參與，缺乏境外客戶參與，不利于提升國內(nèi)期貨價格的權(quán)威性和影響。國內(nèi)原油期貨在產(chǎn)品設(shè)計上打破常規(guī)，引入境外投資者，并在稅收管理、外匯管理、保稅交割等制度上做好安排，未來可以將這些經(jīng)驗逐步拓展到鐵礦石、有色金屬等其他成熟的商品期貨品種，進而推動我國商品期貨市場全面開放。 “整體而言，國內(nèi)此次推出原油期貨意義重大。對國內(nèi)而言，包括中石油在內(nèi)的國內(nèi)原油巨頭擁有了可以對沖價格下跌風(fēng)險的期貨品種，投機者和機構(gòu)也可以更加方便地押注能源行業(yè)的長期前景和短期波動。對國外而言，原油期貨允許外國投資者投資無疑增加了海外投資者投資中國的一個窗口。同時，原油期貨的推出也為未來推廣以人民幣結(jié)算原油鋪平了道路?！痹撠撠?zé)人說。 ? |
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