民生策略 楊柳/李瑾

來源：策略研究猿（CELUEYANJIUYUAN）

A股將迎納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)時(shí)點(diǎn)

A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)時(shí)點(diǎn)降至。2017年6月，MSCI宣布2018年正式將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，國(guó)際化進(jìn)程再進(jìn)一步。根據(jù)官方公布的時(shí)間表，A股首次納入將在2018年6月1日、9月3日分兩次，分別以2.5%、5%的比例完成。

參考海外經(jīng)驗(yàn)，納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)對(duì)股市影響正面。1988年MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)初始發(fā)布后，印尼、土耳其、韓國(guó)、印度、捷克、匈牙利、中國(guó)臺(tái)灣、俄羅斯、埃及、卡塔爾、阿聯(lián)酋先后被納入。在納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，超60%的國(guó)家1個(gè)月后大盤有正向收益，62%的國(guó)家一年后大盤上漲幅度超過10%。

A股二線藍(lán)籌、成長(zhǎng)龍頭正吸引外資更多關(guān)注。3月14日，MSCI公告推出12個(gè)新指數(shù)，擴(kuò)大MSCI中國(guó)指數(shù)產(chǎn)品的覆蓋范圍，新指數(shù)為資金提供了可作為基準(zhǔn)的的機(jī)會(huì)組合，這意味著除了A股金融、消費(fèi)行業(yè)的大盤股，二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、成長(zhǎng)龍頭也將獲得外資更多關(guān)注。

成分股股價(jià)有望獲得資金、情緒雙支撐

海外資金將增配A股資產(chǎn)。約1.6萬(wàn)億美元資金將MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)作為投資基準(zhǔn)，隨著A股成為投資基準(zhǔn)的一部分，追蹤上述指數(shù)的被動(dòng)型基金會(huì)調(diào)整資金的相應(yīng)權(quán)重來配置A股市場(chǎng)，以這些指數(shù)為基準(zhǔn)的主動(dòng)型基金也會(huì)加強(qiáng)關(guān)注，預(yù)計(jì)短期內(nèi)流入外資規(guī)模在170~180億美元。

國(guó)內(nèi)公募機(jī)構(gòu)也積極設(shè)立基金跟蹤MSCI指數(shù)。截至3月20日，已有11家公募基金上報(bào)了24只跟蹤MSCI系列指數(shù)的公募產(chǎn)品，其中今年以來，創(chuàng)金合信、華安、平安大華、南方和招商5家基金公司的7只MSCI基金相繼獲批。從產(chǎn)品類型來看，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)（跟蹤納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)標(biāo)的）、中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)（比國(guó)際通更多考慮中盤股）是各家基金公司布局的重點(diǎn)，隨著國(guó)內(nèi)MSCI基金產(chǎn)品進(jìn)入建倉(cāng)階段，相關(guān)標(biāo)的將迎來增量資金配置。

后續(xù)A股有望實(shí)現(xiàn)全部納入,這將改變市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、交易風(fēng)格和產(chǎn)品生態(tài)。A股加入MSCI指數(shù)體系有望加速A股國(guó)際化進(jìn)程，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、交易風(fēng)格、產(chǎn)品生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。未來A股納入比例也有望繼續(xù)擴(kuò)大，最終實(shí)現(xiàn)全部納入。外資的進(jìn)入將倒逼監(jiān)管框架的完善和上市公司治理水平的提高，A股生態(tài)環(huán)境將繼續(xù)改善。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)A股成分有何特征？

通過統(tǒng)計(jì)，我們歸納出指數(shù)成分股四方面的特征：1）行業(yè)分布上，金融、消費(fèi)行業(yè)是主流，其中金融流通市值占比高于40%；2）均為大市值，近70%的股票總市值大于400億元；3）估值水平偏低，預(yù)測(cè)PE(FY1)低于40倍的股票個(gè)數(shù)占到全部成分的89%，59%的股票預(yù)測(cè)PEG(FY1)低于1；4）盈利能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況良好，67%的股票ROE(TTM)超過8%，35%的個(gè)股“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)總收入(TTM)”高于15%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：A股市場(chǎng)流動(dòng)性收縮；海外突發(fā)事件引起沖擊。

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