溫氏股份VS牧原股份之五 行業(yè)前瞻性分析2017-3-21

結(jié)論一：養(yǎng)豬業(yè)與股市有著很多相似的地方，養(yǎng)殖戶心態(tài)與散戶心態(tài)一樣一樣的：決定下一步行動(dòng)的著眼點(diǎn)是當(dāng)期而不是未來(lái)、不是市場(chǎng)規(guī)律。就目前來(lái)說(shuō)，絕對(duì)分散的行業(yè)特征，只要每家多養(yǎng)一頭豬（增加數(shù)千萬(wàn)頭供應(yīng)），就可以導(dǎo)致供求失衡。

結(jié)論二，就養(yǎng)豬業(yè)的實(shí)際情況看，母豬就是生產(chǎn)設(shè)備，母豬才是真正的產(chǎn)能，養(yǎng)豬場(chǎng)產(chǎn)能建設(shè)是次要的。過(guò)去的大半年只要有十分之一的養(yǎng)殖戶增加一頭母豬或從無(wú)到有，對(duì)行業(yè)未來(lái)就是災(zāi)難性事件。

結(jié)論三：在沒(méi)有質(zhì)量差異化的養(yǎng)豬業(yè)，養(yǎng)豬技能與成本控制是最重要競(jìng)爭(zhēng)力。具有豐富養(yǎng)豬經(jīng)驗(yàn)，自繁自養(yǎng)幾百頭的養(yǎng)殖戶競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)，面對(duì)生豬市場(chǎng)周期性波動(dòng)的抗擊打能力最高。

初步判斷：今年養(yǎng)豬業(yè)的日子比較滋潤(rùn)，估計(jì)明年不好過(guò)，出現(xiàn)階段性全行業(yè)虧損的可能性比較大。面對(duì)著蒸蒸日上的牧原股份，我們得耐心等待著。

在等著溫氏牧原披露年報(bào)期間，有點(diǎn)無(wú)聊，所以就嘗試一下行業(yè)未來(lái)預(yù)測(cè)吧。這是我第一份行業(yè)前瞻分析，雖然我知道這是個(gè)具有挑戰(zhàn)性的預(yù)測(cè)判斷，正確的概率不高，但還是試一下吧，就算錯(cuò)了也不丟人。

對(duì)于強(qiáng)周期性行業(yè)的投資來(lái)說(shuō)，假如對(duì)行業(yè)未來(lái)的景氣度趨勢(shì)心中沒(méi)底，那么是不能出手投資的，這是價(jià)值投資的基本要求。

去年是養(yǎng)豬業(yè)少見(jiàn)的豐收年，去年生豬出欄價(jià)最低15元/公斤，最高21元，年平均18元左右，在飼料成本大幅下跌的環(huán)境下，2016年養(yǎng)豬業(yè)賺的盤(pán)滿缽滿。以牧原為例，牧原股份2016年，按年初凈資產(chǎn)計(jì)算收益達(dá)到恐怖的66%，也就是說(shuō)，你有100塊養(yǎng)豬本金，一年就賺了66塊，今年一季度，還可以賺20塊（按16年初凈資產(chǎn)）；差不多一年半時(shí)間（2017年中期），就可以讓本錢(qián)翻一番。如此暴利行業(yè)哪里有？所以說(shuō)，千萬(wàn)別瞧不起養(yǎng)豬哦。

但是，我們?cè)撁靼祝B(yǎng)豬業(yè)是個(gè)沒(méi)什么門(mén)檻的行業(yè)，在賺錢(qián)效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，農(nóng)村很多人都有能力養(yǎng)豬。會(huì)有更多人介入養(yǎng)豬賺錢(qián)，就會(huì)造成供大于求，生豬價(jià)格下跌。所以說(shuō)，這樣的好時(shí)光難以繼續(xù)。由于養(yǎng)豬業(yè)集中度的絕對(duì)分散，大量的散戶養(yǎng)豬，只要每家多養(yǎng)一頭豬，就可以導(dǎo)致供求失衡。所以說(shuō)，未來(lái)養(yǎng)豬業(yè)景氣度或者說(shuō)生豬價(jià)格的下降難以避免。業(yè)內(nèi)人說(shuō)：“養(yǎng)豬業(yè)是賺一年，平一年，然后賠一年，忙忙碌碌又一年。”這就是養(yǎng)豬業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。

以我的觀察，養(yǎng)豬業(yè)與股市差不多，養(yǎng)殖戶（也包括規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)）心態(tài)與散戶心態(tài)差不多：決定下一步行動(dòng)的著眼點(diǎn)是當(dāng)期而不是未來(lái)，而不是市場(chǎng)規(guī)律。這個(gè)實(shí)際情況，在未來(lái)的十年八年不會(huì)改變，哪怕是行業(yè)集中度逐漸提高。說(shuō)起來(lái)，甚至可以那樣說(shuō)，隨著抗擊打能力不強(qiáng)的養(yǎng)豬散戶逐漸退出，抗擊打能力強(qiáng)大（還有銀行共同支撐）的規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)逐漸增加，養(yǎng)豬業(yè)低迷的慘烈度可能更強(qiáng)，時(shí)間周期可能更長(zhǎng)。

從養(yǎng)豬市場(chǎng)微觀來(lái)看，今年一月份生豬出欄日平均價(jià)17.91元，二月份開(kāi)始下行，日平均價(jià)17.18元；今天全國(guó)平均價(jià)15.58元，三月份日平均價(jià)15.87元，年內(nèi)日平均價(jià)17.13元。今年的高點(diǎn)在一月份，18元左右，低點(diǎn)就在當(dāng)前這幾天的15.50元左右。比年初下跌了2.5元左右。別不把生豬價(jià)格這個(gè)2.5元的下跌當(dāng)回事，對(duì)成本比較低的溫氏牧原來(lái)說(shuō)，就意味著抹去了（16年）三分之一的利潤(rùn)，在成本控制一般般的養(yǎng)豬公司就意味著減少了一半的利潤(rùn)，繼續(xù)下跌這個(gè)幅度，有人就要開(kāi)始虧損了。

初步看來(lái)，由于市場(chǎng)價(jià)格的快速下跌，由于飼料價(jià)格比較便宜（養(yǎng)牛豬有利可圖），養(yǎng)殖戶壓欄惜售情況比較多，市場(chǎng)牛豬（商品豬標(biāo)準(zhǔn)體重110公斤，超過(guò)130公斤的稱之為牛豬，市場(chǎng)價(jià)會(huì)便宜點(diǎn)）比例比較高，后市難以樂(lè)觀。

發(fā)改委年初預(yù)測(cè)說(shuō)今年生豬平均價(jià)在15元左右，我個(gè)人估計(jì)今年平均價(jià)要高于15元。今年一季度的平均價(jià)我估計(jì)在17元左右，假如今年平均價(jià)落在15元左右，那么意味著最低會(huì)下跌至13元左右，未來(lái)三個(gè)季度平均價(jià)需要在14.5元以下，我個(gè)人覺(jué)得這個(gè)可能性不大，估計(jì)今年生豬出欄平均價(jià)在15-16元之間?？偟貋?lái)說(shuō)，鑒于目前糧食價(jià)格低迷，今年養(yǎng)豬日子還是很滋潤(rùn)的。

豬崽子維持了幾個(gè)月的高價(jià)區(qū)域，這個(gè)居高不下的豬崽子市場(chǎng)價(jià)，究竟是供應(yīng)不足還是養(yǎng)殖戶購(gòu)買補(bǔ)欄積極？由于養(yǎng)豬業(yè)缺乏權(quán)威及準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，這個(gè)問(wèn)題誰(shuí)也說(shuō)不清，我根本就沒(méi)感覺(jué)或者說(shuō)不知道。目前已連續(xù)兩個(gè)星期下跌，15公斤豬崽子由50元一公斤左右下跌至47元一公斤左右，即由750元一頭豬崽子下跌至700元左右，依然在超高位價(jià)格區(qū)間；25公斤級(jí)的豬崽子市場(chǎng)價(jià)依然在900元以上。

我個(gè)人感覺(jué)接下來(lái)豬崽子價(jià)格會(huì)下跌，依據(jù)一是去年上半年由于生豬價(jià)格處于絕對(duì)高位，后備母豬（50公斤級(jí)的小母豬，從銷售的后備母豬到成熟大概需要6個(gè)月，母豬懷孕4個(gè)月，哺乳1個(gè)月，豬崽子市場(chǎng)銷售差不多需要11個(gè)月的時(shí)間周期。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)的是能繁母豬，這個(gè)小母豬不在統(tǒng)計(jì)范圍。）市場(chǎng)交易比較火爆，那時(shí)候增加的小母豬現(xiàn)在逐漸進(jìn)入生產(chǎn)期，意味著未來(lái)豬崽子供應(yīng)會(huì)有所增加。依據(jù)二是生豬出欄價(jià)下跌，會(huì)影響?zhàn)B殖戶購(gòu)買豬崽子補(bǔ)欄。這市場(chǎng)供求關(guān)系的一正一反，會(huì)導(dǎo)致豬崽子價(jià)格下跌。就目前的生豬出欄價(jià)，合理的15公斤級(jí)豬崽子在500元左右。

由于豬崽子市場(chǎng)價(jià)長(zhǎng)期居高不下，由于農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示能繁母豬處于近五年低位，養(yǎng)殖戶母豬補(bǔ)欄（有利可圖）相當(dāng)積極，后備母豬維持在2000元左右一頭的高位已好幾個(gè)月。就目前15.5元一公斤的商品豬來(lái)說(shuō)，110公斤的商品豬銷售價(jià)是1700元，但50公斤級(jí)的小母豬卻可以2000元出售，很顯然，自繁自養(yǎng)的養(yǎng)豬場(chǎng)銷售小母豬更劃算。當(dāng)然，我不知道豬崽子的閹割是什么階段進(jìn)行的？能不能在小豬豬50公斤的時(shí)候才決定閹割？有了解的告訴我一下，謝謝！

對(duì)于自繁自養(yǎng)規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)來(lái)說(shuō)，15公斤級(jí)的豬崽子成本大概在300元左右，銷售價(jià)700元，獲利400元左右。50公斤級(jí)的后備母豬成本大概在700元左右，銷售價(jià)2000元，獲利1300元左右。110公斤級(jí)的商品豬成本大概在1300元左右，銷售價(jià)1700元，獲利400元左右。從15公斤級(jí)的豬崽子到110公斤級(jí)的商品豬，還需要4-5個(gè)月的養(yǎng)豬時(shí)間與其他成本，但每頭豬的利潤(rùn)卻差不多。如此價(jià)格體系，在不考慮企業(yè)后續(xù)正常運(yùn)行的情況下，是個(gè)正常人都會(huì)做出正常反應(yīng)。

另外，對(duì)于新建自繁自養(yǎng)規(guī)模化養(yǎng)豬企業(yè)來(lái)說(shuō)，率先投資建設(shè)并運(yùn)行的是種豬養(yǎng)殖場(chǎng)，即公豬母豬養(yǎng)殖場(chǎng)；然后投資建設(shè)育肥場(chǎng)，即商品豬養(yǎng)殖場(chǎng)。這兩者大概相差一年的時(shí)間。所以，新建規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)，在種豬場(chǎng)已正常運(yùn)行，豬崽子已批量生產(chǎn)，養(yǎng)豬場(chǎng)還沒(méi)有完全啟用的情況下，完全可以大量銷售豬崽子與后備母豬，自己新建的養(yǎng)豬場(chǎng)慢一點(diǎn)或部分啟用就是了。

剛才說(shuō)了，從銷售的后備母豬（50公斤級(jí)小母豬）到豬崽子上市大概需要11個(gè)月，到商品豬出欄還需要4-5個(gè)月，從后備母豬市場(chǎng)交易到商品豬出欄整個(gè)周期大概需要16個(gè)月，或者說(shuō)需要一年半時(shí)間。如此，去年上半年開(kāi)始火爆的母豬市場(chǎng)，其影響需要到今年的十月份開(kāi)始逐漸體現(xiàn)?，F(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)誰(shuí)也不知道這過(guò)去的大半年增加了多少潛在的能繁母豬，沒(méi)任何數(shù)據(jù)可以供參考，哪怕是不靠譜數(shù)據(jù)也沒(méi)有。我們需要記住的是母豬就是生產(chǎn)設(shè)備這個(gè)概念，就現(xiàn)階段我國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)看，母豬才是真正的產(chǎn)能。

現(xiàn)階段，后備母豬與豬崽子的長(zhǎng)期高位運(yùn)行，我不知道這究竟是什么原因造成，是供應(yīng)不足還是需求旺盛？或兩者具有，目前市場(chǎng)交易量是否過(guò)頭？后備母豬存量是否已太多？這些大家都不知道，也無(wú)從得知?，F(xiàn)在可以那樣說(shuō)，雖然我不知道豬崽子、后備母豬價(jià)格高位的深層次原因，但我應(yīng)該知道未來(lái)的結(jié)果，市場(chǎng)是逐利的，只要這一塊具有高額利潤(rùn)，就會(huì)有人沖進(jìn)去分一杯羹，就會(huì)供大于求，導(dǎo)致仔豬市場(chǎng)價(jià)格逆轉(zhuǎn)，然后傳導(dǎo)至商品豬價(jià)格暴跌，大家一起虧損。

在目前情況下，假如有十分之一的養(yǎng)殖戶增加一頭母豬或從無(wú)到有，對(duì)明年的養(yǎng)豬業(yè)將是災(zāi)難性的。豬崽子價(jià)格太貴了，母豬價(jià)格太貴了，出售母豬、養(yǎng)母豬有利可圖。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原理告訴我們，不合理的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)引導(dǎo)不合理的養(yǎng)殖行為，最終釀成苦果。就如同在股市頂部買入高成長(zhǎng)科技股。

我個(gè)人的初步判斷是：今年養(yǎng)豬業(yè)的日子比較滋潤(rùn)，明年不好過(guò)，有可能出現(xiàn)全行業(yè)虧損階段。也就是說(shuō)，高價(jià)母豬與高價(jià)豬崽子維持時(shí)間越長(zhǎng)，明年日子就更難過(guò)。這如同股市，牛市上漲越多，未來(lái)下跌越慘烈是同樣的道理。

豬是活口，具有每天都需要吃喝拉撒、不能停產(chǎn)不能提高庫(kù)存之特征，讓業(yè)內(nèi)人飽受周期波動(dòng)之苦。如同股市，沒(méi)能力的隨波逐流者虧損累累，發(fā)誓這不是人待的地方；有能力的隨機(jī)應(yīng)變者盤(pán)滿缽滿，樂(lè)不思蜀。

另外，市場(chǎng)人士近階段一直說(shuō)養(yǎng)殖戶買入一千塊成本的豬崽子屬非理性行為，我的感覺(jué)是可能專業(yè)人士忽略了目前低迷的飼料價(jià)格（可以養(yǎng)牛豬）。為了了解這個(gè)問(wèn)題，我試著了解一下這個(gè)方面。

按牧原股份的全價(jià)飼料配方，按河南省玉米小麥豆粕的平均價(jià)計(jì)算，每噸飼料的直接成本大概在1830元，加10%的加工費(fèi)，那么成本在2000元左右，我個(gè)人毛估估養(yǎng)殖戶購(gòu)買飼料的成本大概在2200元/噸，也就是1.1元/斤。具體的飼料廠批發(fā)價(jià)我不知道，有知道的告訴我一下，謝謝！

一般來(lái)說(shuō)，育肥豬的料肉比在2.5-2.8之間，在標(biāo)準(zhǔn)體重（110公斤）我取2.70料肉比,110公斤以上取3.0料肉比，其他費(fèi)用，包括藥物、水電費(fèi)等等，我就算100元一頭豬。購(gòu)買的豬崽子25公斤，每公斤40元，豬崽子成本1000元。生豬出欄價(jià)按15元一公斤計(jì)算，低于目前的15.50元左右。

假如在生豬110公斤出售，獲得銷售收入1650元；需要付出豬崽子1000元，飼料506元，其他費(fèi)用100元，合計(jì)成本1606元，利潤(rùn)只有44元，一不當(dāng)心就虧損，確實(shí)有點(diǎn)問(wèn)題。

假如養(yǎng)到130公斤出售，獲得銷售收入1950元；豬崽子1000元，飼料638元，其他100元，合計(jì)成本1738元，獲得利潤(rùn)212元，這已經(jīng)沒(méi)問(wèn)題了。

假如養(yǎng)成150公斤的牛豬，因?yàn)榕Ｘi“肉膘”（肥肉）比較厚比較多，所以價(jià)格便宜點(diǎn)，按14.5元一公斤計(jì)算，獲得銷售收入2175元；豬崽子與其他費(fèi)用1100元，飼料770元，合計(jì)成本1870元，獲得利潤(rùn)305元。這利潤(rùn)對(duì)于養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)已經(jīng)很開(kāi)心了。

按150公斤的牛豬來(lái)看，盈虧平衡點(diǎn)在12.50元一公斤，很顯然，今年不一定能夠下跌至這個(gè)價(jià)格。也就是說(shuō)，假如我以上的成本推算沒(méi)問(wèn)題，那么目前養(yǎng)殖戶購(gòu)買一千塊的豬崽子并沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)，其中的原因是目前飼料價(jià)格很便宜。在農(nóng)村的養(yǎng)殖戶看來(lái)，大豬到了可以出售標(biāo)準(zhǔn)以后，我多養(yǎng)一個(gè)月兩個(gè)月，豬豬除了飼料成本以外，沒(méi)有其他成本可以計(jì)算。養(yǎng)豬企業(yè)則不同，企業(yè)還存在著與時(shí)間同步增加的其他固定成本。

所以，對(duì)于大量的養(yǎng)豬散戶來(lái)說(shuō)，在飼料價(jià)格便宜的環(huán)境下，賣標(biāo)準(zhǔn)豬不賺錢(qián)就養(yǎng)成牛豬賣。其中的深層次原因是：豬舍的大豬出售以后，與其讓豬舍空著觀望沒(méi)事干，還不如咬咬牙買幾頭豬崽子養(yǎng)吧。

有養(yǎng)母豬能力的散戶說(shuō)：豬崽子提高了，奶奶的，我就養(yǎng)幾頭母豬自繁自養(yǎng)吧。對(duì)于吃苦耐勞的老農(nóng)民，閑著沒(méi)事干也是痛苦的。

還有，在這里說(shuō)一下，按我的理解，養(yǎng)豬業(yè)是個(gè)比較特殊的行業(yè)，大企業(yè)并不具備低成本優(yōu)勢(shì)。在沒(méi)有質(zhì)量差異化的養(yǎng)豬業(yè)，養(yǎng)豬技能與成本控制是最重要競(jìng)爭(zhēng)力。真正可以做到低成本的是個(gè)人有能力、飼養(yǎng)幾百頭的養(yǎng)殖戶，夫妻倆自己干，牧原當(dāng)家人就是如此起步的。

養(yǎng)豬場(chǎng)（企業(yè)）的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在萬(wàn)頭左右。我甚至可以那樣說(shuō)，在一定范圍內(nèi)，企業(yè)養(yǎng)豬規(guī)模越大單位成本越高。就如同炒股票的“高手在民間”“船小好調(diào)頭”是同樣的道理。

具有豐富養(yǎng)豬經(jīng)驗(yàn)，自繁自養(yǎng)幾百頭的養(yǎng)殖戶僅有的高成本只有飼料成本（需要外購(gòu)）高一點(diǎn)（我估計(jì)相差10%左右），他沒(méi)有人工成本概念，沒(méi)有固定資產(chǎn)折舊概念，沒(méi)有環(huán)保處理成本，沒(méi)有資金成本，沒(méi)有管理費(fèi)用、沒(méi)有招待費(fèi)出差費(fèi)等等，所以，他們的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)。生豬市場(chǎng)周期性波動(dòng)的抗擊打能力最高。

又及，生豬出欄價(jià)自3月14日年內(nèi)創(chuàng)新低跌破15.50元以來(lái)，這幾日有所企穩(wěn)并反彈上漲，不清楚后市如何運(yùn)行，繼續(xù)觀察。

在這里和大家再說(shuō)一次，在上市公司，農(nóng)林牧副漁行業(yè)是出老千重災(zāi)區(qū)，參見(jiàn)002069獐子島，港股00682超大現(xiàn)代，對(duì)行業(yè)中特別“優(yōu)秀”的相關(guān)公司需要多一分謹(jǐn)慎，多問(wèn)一個(gè)為什么？