A股市場上演開年躁動的“十一連陽”之后，迎來結(jié)構性盤整。北上資金對部分板塊和個股的影響受到市場關注。展望2018年，一些機構預計北上資金的流入會繼續(xù)溫和增加，大盤藍籌、白馬股仍是外資的“心頭好”。外資對A股行業(yè)及個股的研究會因為A股被納入MSCI指數(shù)等國際化進程的推進而深化。

　　北上資金的偏好

　　A股市場在躁動與盤整中，迎來2018年開年新局面。上證綜指在暴走“十一連陽”后迎來繼續(xù)上攻和結(jié)構性盤整并舉的局面，市場上持續(xù)看漲白馬藍籌與看好成長風格的聲音交織、抱定守正而為與希望出奇爭勝的策略并行。一位私募機構投研人士表示：“在1月15日A股市場出現(xiàn)調(diào)整后，大家都在關注北上資金的動向?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，今年以來，滬股通合計流入116.10億元，深股通合計流入109.31億元。細分來看，2017年12月28日-2018年1月12日，上證綜指走出“十一連陽”，同期滬股通除1月11日凈流出外，其余10個交易日均為凈流入；深股通更是連續(xù)11個交易日凈流入。1月15日至17日期間，滬股通和深股通均在15日大額凈流出，16日加速流入，17日則又有小量凈流出，與此同時，A股市場整體進入結(jié)構性盤整，特別是1月15日，上證綜指迎來開年首次較大幅度調(diào)整。

　　天風證券分析師徐彪指出，在年初漲幅靠前的板塊中，最出乎大家意料的是消費，不管是家電還是食品飲料，都是過去一年已經(jīng)大幅上漲的板塊，大部分人對于2018年消費白馬的判斷不是特別樂觀，這里我們可能很大程度上忽視了海外資金的配置力量。

　　廣發(fā)證券1月16日指出，今年年初北上資金的流向悄然間發(fā)生了一些新變化，值得市場關注。與去年12月份對比，今年前兩周，北上資金加速流入銀行、有色和房地產(chǎn)，減速流入食品飲料、醫(yī)藥生物和家電。而觀察近期A股市場熱點，可以說兩者相輔相成、互相“助攻”。

　　對于北上資金對A股的影響，瑞信證券策略研究主管陳李對中國證券報記者表示，中國仍處于去杠桿過程，內(nèi)部資金的流動性相對緊張。當前外資對整體市場影響比較小，但對個別板塊、個股的影響還是很大的。

　　不過，也有不同聲音。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為，回溯更長時間來看，北上資金不一定是白馬股上漲的主要動力。根據(jù)瑞銀的估算，2017年上半年海外投資者在A股領漲的兩個板塊——食品飲料和家用電器——的凈買入額分別為130億元和53億元，遠低于國內(nèi)公募基金的342億元和433億元。截至2017年三季度末，境外投資者(含北向資金和QFII)只占到A股自由流通市值的4.5%左右。高挺說：2017年以來，大盤藍籌超越市場的表現(xiàn)是由A股市場風格轉(zhuǎn)變、較低的風險偏好以及白馬股本身強勁的業(yè)績增長所帶來的，相較于海外資金，國內(nèi)投資

　　投資風格依舊

　　廣發(fā)證券指出，2017年北上資金流入加速，全年北上資金累計凈流入1997億元，超過此前三年之和。2017年3月17日至12月31日期間，北上資金流入規(guī)模最大的前五個行業(yè)分別是食品飲料(427億元)、家電(213億元)、電子(156億元)、非銀金融(116億元)和醫(yī)藥生物(111億元)。2017 年3月17日至12月31日，北上資金期間累計收益高達1344億元，累計收益率41%，遠超主要指數(shù)。期間收益主要來源于食品飲料、家電、電子、非銀金融、醫(yī)藥生物等行業(yè)，期間累計收益率分別高達80%、57%、56%、35%、37%。

　　那么，進入2018年，北上資金的投資風格是否會發(fā)生轉(zhuǎn)變？哪些行業(yè)能得到北上資金的青睞？中國證券報記者在采訪中了解到，一些機構普遍認為，北上資金的投資風格不會發(fā)生大的變化。

　　野村中國股票研究主管劉鳴鏑告訴中國證券報記者，總體來看，外資對A股行業(yè)及個股的研究會因為A股加入MSCI指數(shù)而加速。這種加速會導致已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)的白馬股走強，及更多的白馬股被發(fā)現(xiàn)。

　　陳李認為，2018年，市場投資風格預計不會發(fā)生變化，大盤藍籌跑贏小盤情形仍將持續(xù)。2017年去杠桿原因，導致國內(nèi)有效資金價格不斷上升，A股估值被“殺跌”。2017年A股市盈率中位數(shù)由約78倍下降到52倍附近，2018年，國內(nèi)仍處于去杠桿過程中，預計A股市盈率中位數(shù)還會有所下降，高估值小盤股還會下跌。這樣的市場環(huán)境中，北上資金的策略選擇可想而知。

　　行業(yè)與板塊方面，高挺指出，長期來看，海外投資者對A股市場上的消費板塊有著明確而持久的偏好。尤其是過去一年里，北向投資者的偏好并未跟隨著A股的市場風格而動，例如去年A股周期板塊一度有階段性的亮眼表現(xiàn)，但北向投資者扔選擇持續(xù)加倉消費股。

　　“在跟海外投資者交流的過程中，我們進一步了解到他們看好消費品行業(yè)中具有競爭力和獨特性的行業(yè)龍頭。未來雖然海外投資者可能在戰(zhàn)術上根據(jù)估值調(diào)整其消費股的倉位，但是他們會一直把消費股當作其核心持倉，并在戰(zhàn)略上繼續(xù)超配消費。這個趨勢可能在MSCI納入A股帶來更多海外資金后得到進一步的加強?！备咄Ρ硎?。

　　持續(xù)超配消費股

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從外資進入A股情況看，2017年北上資金凈流入A股市場的資金規(guī)模大幅增長，機構分析認為，這主要得益于深港通的開啟。那么2018年，外資流入A股的量和趨勢會怎樣？

　　對此，高挺認為，未來一年，估計北上資金的流入會繼續(xù)溫和增加。理由在于，過去一年A股市場整體表現(xiàn)低于MSCI China和新興市場，這可能會吸引海外投資者增加A股市場配置；MSCI今年會將A股納入其指數(shù)，這也會進一步刺激更多海外資金提前布局A股。高挺還指出，隨著越來越多的境外投資者涌入A股市場，外資對A股的影響力將會持續(xù)提升，這是一個長期趨勢。

　　陳李判斷，2018年外資進入A股的一個重要驅(qū)動力是A股被正式納入MSCI指數(shù)。當前A股納入MSCI的權重是有折扣的，未來一段時間，折扣因子不斷減少，A股最終會以自然權重納入該指數(shù)。所以，A股進入全球視野，2018年只是開始。劉鳴鏑則表示，A股的外資比例低，港股的外資比例高，今后幾年，應該是一增一降，向一個中間值靠近。

　　以北上資金為代表的海外資金持續(xù)流入A股市場，市場普遍關注其對A股風格的影響。分析人士認為，外資基金低換手、擇股甚過擇時，長線持股的風格或有助于A股的平穩(wěn)運行。

　　劉鳴鏑指出，大多數(shù)進A股的外資基金為主動管理型，年化換手率很少超過100%，所以選股方式為“一動不如一靜”，鎖定大盤白馬股，以期中長期實現(xiàn)年復一年復合回報的最優(yōu)化。對于合規(guī)高品質(zhì)的投資標的，外資會愿意提前支付一定溢價，所以就會現(xiàn)“請不要攔我買茅臺”的傾向。

　　“北上資金對A股風格影響集中體現(xiàn)在藍籌白馬，這是北上資金喜歡投資和善于投資的板塊。另外，可以持續(xù)關注北上資金關注對象的擴圍，其中主要是對價值成長個股的關注，因為北上資金是持續(xù)的增量資金，必然會有投資策略的局部分化。”公募機構投研人士指出。

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(原標題：北上資金競逐藍籌白馬 持續(xù)超配消費板塊)

(責任編輯：DF353)